अक्टूबर में ब्याज दर स्थिर रखने की तैयारी के बीच BOJ 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य के करीब, दिसंबर के फैसले पर नजर

करीब 14 साल बाद निर्णायक मोड़ के करीब जापान

बैंक ऑफ जापान (BOJ) से उम्मीद है कि वह 29–30 अक्टूबर, 2026 की बैठक में अपनी नीतिगत ब्याज दर करीब 1.25% पर रखेगा। साथ ही, वह एक ऐसे फैसले पर पहुंचेगा जिसके दूरगामी नतीजे होंगे: जनवरी 2013 में तय 2% के लक्ष्य तक अंतर्निहित मुद्रास्फीति व्यापक रूप से पहुंच चुकी है।

इस अनुमानित आकलन से केंद्रीय बैंक का मुख्य काम कीमतों में लगातार बढ़ोतरी लाने से बदलकर उन्हें 2% के आसपास बनाए रखना हो जाएगा। सितंबर में उपभोक्ता मुद्रास्फीति 2.1% रही, जबकि ताजा खाद्य पदार्थों और ऊर्जा दोनों को हटाकर मापी गई मुद्रास्फीति 2.4% थी। नीति-निर्माता जांच रहे हैं कि क्या अस्थायी दबाव घटने के बाद भी वेतन वृद्धि और कंपनियों के मूल्य निर्धारण के फैसले मुद्रास्फीति को बनाए रख सकते हैं।

हाल के एक सर्वेक्षण में सभी अर्थशास्त्रियों ने उम्मीद जताई कि सितंबर में दर बढ़ाने के बाद BOJ अक्टूबर में दरें अपरिवर्तित रखेगा। करीब 83% ने दिसंबर में एक और बढ़ोतरी की उम्मीद की। एक अलग सर्वेक्षण में दिसंबर तक दर 1.5% पहुंचने और उसके बाद लगभग हर तिमाही में बढ़ोतरी होने का अनुमान लगाया गया।

अक्टूबर की बैठक शुरू होने तक फैसला और मुद्रास्फीति का आकलन लंबित था। उम्मीद है कि बैंक अपनी तिमाही रिपोर्ट ‘आर्थिक गतिविधि और कीमतों का परिदृश्य’ में अपना आकलन समझाएगा। इससे उस अभियान का समापन हो सकता है जिसे मूल रूप से करीब दो साल में पूरा करने का इरादा था।

लक्ष्य पूरा होने पर भी दरें स्थिर क्यों?

सितंबर की बढ़ोतरी के बाद नीतिगत दर 1.25% हो गई। इससे पहले जून में भी दर बढ़ाई गई थी। तीन महीने का यह अंतराल 36 वर्षों में BOJ की दर बढ़ोतरी की सबसे तेज रफ्तार था। इसके मुकाबले, 2024 और 2025 में साल में करीब दो बार दरें बढ़ाई गई थीं।

अक्टूबर में दर स्थिर रखने से बैंक को यह देखने के लिए और समय मिलेगा कि इन बदलावों का ऋण, खर्च और कारोबारी गतिविधियों पर क्या असर पड़ता है। खबरों के मुताबिक, कई अधिकारी मानते हैं कि कीमतें मोटे तौर पर उनके अनुमान के मुताबिक बढ़ रही हैं, इसलिए लगातार बैठकों में दरें बढ़ाने के बजाय इंतजार किया जा सकता है।

BNP Paribas के मुख्य जापान अर्थशास्त्री रयुतारो कोनो ने कम सहायक ब्याज दर की ओर बढ़ने और अनावश्यक जल्दबाजी से बचने के बीच संतुलन का वर्णन किया:

BOJ को शायद लगता है कि दर को तटस्थ स्तर की ओर जल्द से जल्द, लेकिन उचित समय में बढ़ाना जरूरी है। हालांकि, दरें लगातार दो बैठकों में बढ़ाने की जरूरत के लिए ऊपर की ओर जोखिम अभी इतना गंभीर नहीं है।

NLI रिसर्च इंस्टीट्यूट के कार्यकारी शोध फेलो त्सुयोशी उएनो ने भी कहा कि मौजूदा हालात में लगातार या बड़ी बढ़ोतरी की जरूरत नहीं है। गवर्नर काजुओ उएदा ने सितंबर की बैठक के बाद चेतावनी दी थी कि मुद्रास्फीति लक्ष्य से काफी ऊपर जा सकती है। लेकिन अक्टूबर में दरें स्थिर रखने से बैंक को अगला कदम उठाने से पहले हालिया बढ़ोतरी का आकलन करने का मौका मिलेगा।

कीमतों के तीन आंकड़े, कहानी के अलग-अलग पहलू

आंतरिक मामलों और संचार मंत्रालय ने 23 अक्टूबर को सितंबर के उपभोक्ता मूल्य आंकड़े जारी किए। उपभोक्ता वस्तुओं की पूरी टोकरी की कीमतें एक साल पहले की तुलना में 2.1% बढ़ीं। जापान का मुख्य मुद्रास्फीति माप, जिसमें ताजा खाद्य पदार्थ शामिल नहीं हैं लेकिन ऊर्जा शामिल है, भी 2.1% बढ़ा। यह दिसंबर 2025 के बाद का सबसे ऊंचा आंकड़ा था और अनुमानों के अनुरूप था।

ताजा खाद्य पदार्थों और ऊर्जा दोनों को हटाकर मापा गया सूचकांक 2.4% बढ़ा। इन श्रेणियों को हटाने से अर्थव्यवस्था के अन्य हिस्सों में कीमतों के रुझान समझने में मदद मिलती है, क्योंकि फसल की स्थिति, ईंधन बाजार और ऊर्जा सब्सिडी से घरेलू बिलों में तेज बदलाव हो सकते हैं।

BOJ ऐसे संकेतकों की भी जांच करता है जो कीमतों में अधिक स्थायी बदलाव को पकड़ने के लिए बनाए गए हैं। अंतर्निहित मुद्रास्फीति के उसके एक माप का आंकड़ा सितंबर में 3.2% पहुंच गया, जो तीन साल में सबसे ऊंचा था। यह उपभोक्ता मुद्रास्फीति के 2.1% के मुख्य आंकड़े से 1.1 प्रतिशत अंक अधिक था। इससे पता चलता है कि अलग-अलग माप नीति-निर्माताओं को अलग संकेत दे सकते हैं।

अंतर्निहित मुद्रास्फीति से आशय कीमतों के उस स्थायी रुझान से है जिसे बैंक कई संकेतकों के आधार पर पहचानने की कोशिश करता है। मौसम और सरकारी सहायता प्रकाशित मुद्रास्फीति के आंकड़ों में अस्थायी बदलाव ला सकते हैं, जबकि वेतन और कारोबारी लागत से पता चलता है कि इन प्रभावों के खत्म होने के बाद क्या होगा।

सितंबर में मुख्य मुद्रास्फीति में बढ़ोतरी से यह भी पता चला कि कीमतों में बदलाव एकसमान नहीं है। ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर खाद्य कीमतें 2.9% बढ़ीं और 181 में से 150 श्रेणियों में बढ़ोतरी दर्ज की गई, जबकि चावल की कीमतें 20.6% गिर गईं। इसलिए एक प्रमुख खाद्य पदार्थ की कीमत में तेज गिरावट के बावजूद परिवारों का किराना बिल बढ़ सकता है।

2013 के वादे से अक्टूबर की समीक्षा तक

सरकार और BOJ ने प्रधानमंत्री शिंजो आबे के कार्यकाल में जनवरी 2013 में संयुक्त बयान जारी कर 2% मूल्य स्थिरता लक्ष्य तय किया था। तत्कालीन गवर्नर हारुहिको कुरोदा ने लक्ष्य को करीब दो साल में हासिल करने के इरादे से आक्रामक मौद्रिक ढील कार्यक्रम शुरू किया।

समय-सीमा को बार-बार आगे बढ़ाया गया। रूस के यूक्रेन पर आक्रमण के बाद वैश्विक मुद्रास्फीति के झटके के चलते आखिरकार जापान में कीमतें लगातार बढ़ने लगीं। ऊर्जा और आयातित वस्तुओं ने लागत बढ़ाने में योगदान दिया।

मौजूदा फैसले तक पहुंचने वाले प्रमुख कदम:

• जनवरी 2013: सरकार और BOJ ने 2% मुद्रास्फीति लक्ष्य तय किया।
• मार्च 2024: BOJ ने नकारात्मक ब्याज दरें और सरकारी बॉन्ड प्रतिफल नियंत्रित करने का कार्यक्रम खत्म किया।
• जून 2026: बैंक ने दरें बढ़ाईं और बढ़ोतरी के बीच का अंतर घटने लगा।
• सितंबर 2026: सात के मुकाबले दो मतों से एक और बढ़ोतरी के बाद नीतिगत दर 1.25% हो गई।
• 23 अक्टूबर, 2026: सितंबर के उपभोक्ता मूल्य आंकड़ों में कुल और मुख्य मुद्रास्फीति 2.1% रही।
• 29–30 अक्टूबर, 2026: BOJ नीति की समीक्षा और अर्थव्यवस्था तथा कीमतों के नए अनुमान जारी करने के लिए बैठक करेगा।
• 17–18 दिसंबर, 2026: अगली निर्धारित नीतिगत बैठक में दरें बढ़ाने का एक और मौका होगा।

उएदा के गवर्नर रहने के दौरान दरें छह बार बढ़ी हैं। 16 अक्टूबर को उप-गवर्नर शिनिची उचिदा के जरिए दिए गए अक्टूबर के दर संकेत में दोहराया गया कि आगे की बढ़ोतरी आर्थिक हालात, कीमतों, वित्तीय घटनाक्रम और बैंक के अनुमानों से जुड़े जोखिमों पर निर्भर करेगी।

वेतन कीमतों जितने ही अहम क्यों हैं

मार्च 2026 तक लगातार चार साल जापान में मुख्य उपभोक्ता कीमतें सालाना आधार पर 2% से अधिक बढ़ीं। इन सालाना आंकड़ों में पूरे वित्त वर्ष शामिल होते हैं, जबकि सितंबर का 2.1% आंकड़ा एक साल पहले के इसी महीने की तुलना में बदलाव दर्शाता है।

BOJ यह सबूत तलाशता रहा है कि वेतन में बढ़ोतरी लंबे समय तक मुद्रास्फीति को सहारा दे सकती है। वेतन बढ़ने से कीमतें बढ़ने के बावजूद परिवार खर्च जारी रख सकते हैं। अधिक श्रम लागत का सामना कर रही कंपनियां भी अपनी कीमतें बदल सकती हैं, जिससे वेतन, मांग और कीमतों के बीच लगातार संबंध बनता है।

ऐतिहासिक रूप से मजबूत वेतन वृद्धि के तीन वर्षों ने इस आकलन को समर्थन दिया है। जापान का सबसे बड़ा श्रमिक संगठन 2027 की सालाना वेतन वार्ताओं में अधिक बढ़ोतरी की मांग करने की योजना बना रहा है। इन वार्ताओं के मार्च में पूरा होने की उम्मीद है।

कुछ अर्थशास्त्रियों का तर्क है कि बैंक यह समझने में धीमा रहा है कि मुद्रास्फीति कितनी गहराई तक जड़ें जमा चुकी है। BOJ के पूर्व अर्थशास्त्री और सोमपो इंस्टीट्यूट प्लस के कार्यकारी अर्थशास्त्री सेइसाकु कामेदा ने अपनी चिंता समझाने के लिए स्कूल का उदाहरण दिया:

पांच या छह साल में पहली कक्षा का छात्र बुनियादी तौर पर मिडिल स्कूल पहुंच जाता है। अगर कोई कहे कि पूरे उस दौर में जारी मुद्रास्फीति कोई रुझान नहीं है, तो यह समझना मुश्किल है कि लोग उस बात को कैसे स्वीकार करेंगे।

अगले दौर की वेतन वार्ता अहम है, क्योंकि घरेलू खर्च के साथ कदम मिलाने वाला वेतन उपभोग को सहारा दे सकता है। वेतन वृद्धि की तेज रफ्तार से कंपनियों की लागत भी बढ़ सकती है। अगर कीमतों में बढ़ोतरी तेज होती है, तो इससे BOJ को उधारी की लागत बढ़ाने का एक और कारण मिलेगा।

ब्याज दरें कितनी और बढ़ सकती हैं?

BOJ के कर्मचारी अनुमान लगाते हैं कि जापान की तटस्थ ब्याज दर 1.1% से 2.5% के बीच कहीं है। तटस्थ दर न तो अतिरिक्त आर्थिक गतिविधि को बढ़ावा देती है और न ही उसे रोकती है। यह अनुमान है, सीधे तौर पर दिखाई देने वाला आंकड़ा नहीं। इसलिए इसकी व्यापक सीमा फैसले के लिए काफी गुंजाइश छोड़ती है।

मौजूदा 1.25% नीतिगत दर इस दायरे के भीतर, निचले छोर के करीब है। JPMorgan Securities और BNP Paribas का अनुमान है कि इस चक्र में दर आखिरकार 2.5% तक पहुंचेगी। यह मौजूदा स्तर का दोगुना और 1.25 प्रतिशत अंक अधिक होगा।

दूसरे अनुमान इससे कम हैं। अक्टूबर की बैठक से पहले बाजार के भावी अनुमानों में अंततः दर करीब 2% रहने का संकेत था। उधारी की योजना बना रहे परिवारों और कंपनियों के लिए यह अंतर अहम है, क्योंकि दर का अंतिम स्तर अगली बैठक के बाद भी वित्तपोषण की लागत को प्रभावित करेगा।

बैंकों की ओर से मजबूत ऋण उपलब्धता और अब तक की बढ़ोतरी का अर्थव्यवस्था पर सीमित असर इस धारणा को समर्थन देते हैं कि वित्तीय स्थितियां अब भी सहायक हैं। Mitsubishi UFJ Morgan Stanley Securities की मुख्य बॉन्ड रणनीतिकार नाओमी मुगुरुमा ने कहा कि दिसंबर में एक और बढ़ोतरी करने या जनवरी तक इंतजार करने का फैसला लेने से पहले BOJ आर्थिक आंकड़ों और बाजार की गतिविधियों की जांच करेगा।

अक्टूबर के परिदृश्य में अगले वित्त वर्ष के मुद्रास्फीति अनुमान में मामूली बढ़ोतरी भी हो सकती है। नीति-निर्माताओं से उम्मीद है कि वे आगे दरें बदलने के लिए कोई निश्चित समय-सारणी देने के बजाय फैसले की गुंजाइश बनाए रखेंगे।

परिवारों पर बढ़ते बिल और उधारी लागत का असर

जापानी परिवार इस नीतिगत बदलाव को किराने के बिल, उपयोगिता शुल्क, वेतन और ऋण भुगतान के जरिए महसूस करते हैं। मुद्रास्फीति 2% के करीब स्थिर रहने का मतलब फिर भी हर साल कीमतों में बढ़ोतरी होगा, इसलिए जीवन स्तर के लिए आय में वृद्धि अहम है।

जापान की करीब 30% आबादी 65 वर्ष या उससे अधिक उम्र की है और लगभग 40% बुजुर्ग परिवार पूरी तरह पेंशन पर निर्भर हैं। इन परिवारों को वेतन वार्ताओं में मजबूत बढ़ोतरी का सीधा लाभ मिलने की संभावना कम है, जबकि रोजमर्रा का खर्च बढ़ने से उनके बजट पर दबाव पड़ सकता है।

कामकाजी परिवार भी सतर्क रहे हैं। महंगाई के हिसाब से समायोजन के बाद फरवरी में खर्च एक साल पहले की तुलना में 1.8% गिरा, जबकि जनवरी में वास्तविक वेतन फिर बढ़ने लगा था। घरेलू खर्च में यह गिरावट दिखाती है कि क्रय शक्ति में सुधार से उपभोग बढ़ने में समय लग सकता है।

ब्याज दरें बढ़ने से कुछ तरह की उधारी महंगी होती है और दबाव बढ़ता है। निवेश पर विचार कर रही कंपनियों को वित्तपोषण की लागत का बिक्री की संभावनाओं, वेतन और सामग्री की लागत से संतुलन बनाना पड़ता है। BOJ अत्यधिक मूल्य वृद्धि को धीमा करने की कोशिश कर रहा है, लेकिन मांग को इतना कमजोर किए बिना कि उससे आर्थिक सुधार को नुकसान पहुंचे।

बढ़ती कीमतों के साथ कंपनियों का मुनाफा, अर्थव्यवस्था का नाममात्र उत्पादन और कर राजस्व रिकॉर्ड स्तर पर पहुंचे हैं। हालांकि, इनका लाभ लोगों तक समान रूप से नहीं पहुंचता। इसलिए वेतन और घरेलू खर्च के बीच संबंध परिवारों के लिए मुद्रास्फीति के आंकड़े से अधिक उपयोगी है।

सरकार अपस्फीति खत्म होने की घोषणा को लेकर सतर्क

आर्थिक और राजकोषीय नीति मंत्री मिनोरू किउची ने अपस्फीति औपचारिक रूप से खत्म होने की घोषणा में सावधानी बरतने का आग्रह किया है। अपस्फीति यानी कीमतों में लगातार गिरावट ने सालों तक जापान को परेशान किया। उन्होंने कहा कि सरकार को सावधानी से फैसला लेना होगा और यह भरोसा हासिल करना होगा कि अर्थव्यवस्था फिर इस स्थिति में नहीं लौटेगी।

BOJ का तत्काल फैसला इस बारे में है कि क्या अंतर्निहित मुद्रास्फीति लक्ष्य तक पहुंच गई है और मौद्रिक नीति को कैसे प्रतिक्रिया देनी चाहिए। सरकार की प्रस्तावित घोषणा का संबंध कीमतों में गिरावट से जापान के व्यापक रूप से बाहर निकलने की स्थिरता से है। इस तरह दोनों संस्थाओं के फैसले आपस में जुड़े हैं, लेकिन उनके उद्देश्य अलग हैं।

किउची ने यह बताने से इनकार किया कि सरकार की घोषणा के बाद जनवरी 2013 के संयुक्त बयान में संशोधन किया जाएगा या नहीं। उन्होंने इसे काल्पनिक सवाल बताया। ऐसे किसी संशोधन के लिए कोई समय-सीमा नहीं दी गई।

BOJ के पूर्व उप-गवर्नर हिरोशी नाकासो ने हाल के एक पॉडकास्ट में जापान की आर्थिक स्थिति में बदलाव का वर्णन किया:

आखिरकार अपस्फीति पीछे छूट गई है और अर्थव्यवस्था मुद्रास्फीति के दौर में जा रही है।

नाकासो ने लक्ष्य पूरा होने के बाद सरकार से मजबूत विकास रणनीति अपनाने की मांग भी की। उनकी दलील केंद्रीय बैंक से आगे की जिम्मेदारी की ओर इशारा करती है: जीवन स्तर में स्थायी सुधार के लिए स्थिर कीमतों के साथ आर्थिक विकास भी जरूरी है।

30 अक्टूबर को निवेशकों की नजर किन बातों पर होगी

अक्टूबर के फैसले को ब्याज दर के साथ-साथ उसकी भाषा के आधार पर भी परखा जाएगा। निवेशक इस ठोस आकलन की तलाश करेंगे कि अंतर्निहित मुद्रास्फीति व्यापक रूप से 2% तक पहुंच गई है, कीमतों में अत्यधिक बढ़ोतरी के बारे में कड़ी चेतावनी दी गई है या नहीं, और बैंक के अनुमानों में क्या बदलाव हुए हैं।

सितंबर में सात के मुकाबले दो मतों से हुए फैसले के बाद मतदान पर भी ध्यान रहेगा। मुद्रास्फीति और मौद्रिक सख्ती की रफ्तार पर बोर्ड के नौ सदस्यों के बीच मतभेद इस बात की बाजार अपेक्षाओं को प्रभावित कर सकते हैं कि आगे की बढ़ोतरी कितनी जल्दी होगी।

अमेरिकी फेडरल रिजर्व के नीति को स्थिर रखने के बाद 29 अक्टूबर की सुबह येन 1 डॉलर के मुकाबले करीब 157.84 पर कारोबार कर रहा था। कमजोर येन से आयातित वस्तुओं और ईंधन की येन में कीमत बढ़ती है, जिससे जापानी कंपनियों और उपभोक्ताओं पर दबाव का एक और स्रोत जुड़ जाता है।

BOJ का आकलन ऊर्जा लागत और वैश्विक मांग को लेकर व्यापक चिंताओं के बीच आएगा। इनमें कृत्रिम बुद्धिमत्ता से जुड़े निवेश भी शामिल हैं। जापान के सामने तात्कालिक सवाल अधिक विशिष्ट है: क्या बैंक धीरे-धीरे मौद्रिक समर्थन वापस लेते हुए वेतन, खर्च और कंपनियों की कीमतें मुद्रास्फीति को 2% के आसपास बनाए रखने में मदद करेंगी?

अगली निर्धारित बैठक 17–18 दिसंबर को होगी। उससे पहले आर्थिक आंकड़े और बाजार की स्थिति तय करने में मदद करेंगे कि अक्टूबर में दरें स्थिर रखने के बाद दिसंबर में दर 1.5% होगी या इंतजार और लंबा चलेगा।

मुख्य बातें

• उम्मीद है कि BOJ 29–30 अक्टूबर की बैठक में नीतिगत दर करीब 1.25% पर रखेगा।
• बैंक यह आकलन कर सकता है कि अंतर्निहित मुद्रास्फीति व्यापक रूप से जनवरी 2013 में तय 2% लक्ष्य तक पहुंच गई है।
• सितंबर में कुल और मुख्य उपभोक्ता मुद्रास्फीति दोनों 2.1% रही; ताजा खाद्य पदार्थों और ऊर्जा को हटाकर मुद्रास्फीति 2.4% थी।
• एक सर्वेक्षण में करीब 83% अर्थशास्त्रियों ने दिसंबर में दर बढ़ने की उम्मीद की।
• वेतन वृद्धि, घरेलू खर्च और पिछली बढ़ोतरी का असर आगे के फैसलों को प्रभावित करेगा।
• औपचारिक घोषणा से पहले सरकार यह भरोसा चाहती है कि जापान फिर अपस्फीति की ओर नहीं लौटेगा।
• BOJ की अगली निर्धारित नीतिगत बैठक 17–18 दिसंबर को है।