अक्टूबर समीक्षा से पहले मुद्रास्फीति जोखिमों के बीच उएदा ने बीओजे की और ब्याज दर बढ़ोतरी के संकेत दिए

जापान का अगला ब्याज दर फैसला मुद्रास्फीति जोखिम पर निर्भर

बैंक ऑफ जापान के गवर्नर काज़ुओ उएदा ने दोहराया है कि केंद्रीय बैंक ब्याज दरें बढ़ाता रहेगा। उसकी नीतिगत दर 1.25% है और अंतर्निहित मुद्रास्फीति 2% के लक्ष्य के करीब पहुंच रही है। इस संदेश से आगे की बढ़ोतरी की गति 29–30 अक्टूबर की नीतिगत बैठक का मुख्य मुद्दा बन गई है। इससे पहले जून और सितंबर में दरें बढ़ाई गई थीं।

गवर्नर के बैंकॉक में अंतरराष्ट्रीय बैठकों में शामिल होने के दौरान, डिप्टी गवर्नर शिनिची उचिदा ने 16 अक्टूबर को नेशनल क्रेडिट यूनियन एसोसिएशन की बैठक में उएदा की टिप्पणियां रखीं। उएदा ने कहा कि सितंबर की बढ़ोतरी के बाद भी वित्तीय परिस्थितियां आर्थिक गतिविधियों को समर्थन देती रहीं। साथ ही उन्होंने चेताया कि अंतर्निहित मुद्रास्फीति लक्ष्य से ऊपर जा सकती है।

जापान का केंद्रीय बैंक दो दबावों के बीच संतुलन साधने की कोशिश कर रहा है। तेल और आयात की बढ़ती लागत से घरों की खरीदने की क्षमता और कारोबार का मुनाफा घट रहा है। वहीं, वेतन में तेज वृद्धि और कीमतों में लगातार बढ़ोतरी मुद्रास्फीति को बनाए रख सकती है, जिससे बीओजे को उधारी की लागत और बढ़ाने का आधार मिल सकता है।

खबरों के मुताबिक, बीओजे के कई अधिकारी सितंबर की बढ़ोतरी के असर को परखने के लिए अक्टूबर में दरों को स्थिर रखने के पक्ष में हैं, हालांकि दिसंबर में बढ़ोतरी की संभावना खुली रखी गई है। उएदा ने कहा कि भविष्य में बदलावों का समय और गति आर्थिक परिस्थितियों, कीमतों, वित्तीय घटनाक्रमों और बैंक के पूर्वानुमानों से जुड़े जोखिमों पर निर्भर करेगी।

नीतिगत दर 1.25% तक कैसे पहुंची

बीओजे की मौजूदा नीति में बदलावों का सिलसिला मार्च 2024 में शुरू हुआ, जब उसने एक दशक से अधिक समय से लागू व्यापक मौद्रिक ढील की व्यवस्था को बदल दिया। उस व्यवस्था का मकसद ऐसी अर्थव्यवस्था में उधारी और खर्च को प्रोत्साहित करना था, जो लंबे समय से कीमतों में कमजोर वृद्धि से जूझ रही थी।

उएदा के 3 जून के भाषण में नीतिगत दर 0.75% बताई गई थी। इसके बाद जून और सितंबर में हुई बढ़ोतरी से यह अक्टूबर में बताई गई 1.25% के स्तर पर पहुंची। ये आंकड़े सख्ती के चक्र के अलग-अलग चरणों को दर्शाते हैं।

• मार्च 2024: बीओजे ने अपनी लंबे समय से चली आ रही मौद्रिक ढील की व्यवस्था में बदलाव किया।
• 3 जून 2026: उएदा ने 0.75% की नीतिगत दर बताई और तेल की बढ़ती कीमतों से जुड़े जोखिम समझाए।
• जून 2026: बीओजे ने दरें फिर बढ़ाईं।
• 18 सितंबर 2026: पिछली बढ़ोतरी के तीन महीने बाद बैंक ने दर 0.25 प्रतिशत अंक बढ़ाई।
• 16 अक्टूबर: उएदा ने दरें बढ़ाते रहने का इरादा दोहराया।
• 29–30 अक्टूबर: बीओजे की नीतिगत समीक्षा और अद्यतन आर्थिक अनुमान जारी होने हैं।

सितंबर के फैसले से बढ़ोतरी की रफ्तार तेज हुई। नोमुरा रिसर्च इंस्टीट्यूट के सितंबर के नीतिगत विश्लेषण के मुताबिक, उएदा ने प्रेस कॉन्फ्रेंस में इस बदलाव को नीति का नया चरण बताया।

2% के करीब मुद्रास्फीति से सख्ती और क्यों बढ़ सकती है

उएदा की चिंता अब मुद्रास्फीति को केवल 2% तक लाने के बजाय उसे इस स्तर के आसपास स्थिर रखने पर अधिक केंद्रित है। अंतर्निहित मुद्रास्फीति से आशय कीमतों में उस अपेक्षाकृत स्थायी बदलाव से है, जिसमें ऊर्जा लागत में अचानक उछाल या सरकारी सब्सिडी जैसे अस्थायी प्रभावों को अलग रखा जाता है।

बीओजे को उम्मीद है कि वेतन और कीमतें मध्यम गति से साथ-साथ बढ़ेंगी। अधिक वेतन से खर्च को समर्थन मिल सकता है, जबकि बढ़ती श्रम लागत का सामना करने वाले कारोबार कीमतें बढ़ा सकते हैं। बैंक चाहता है कि यह प्रक्रिया उसके लक्ष्य के आसपास स्थिर हो, और कीमतों में लगातार तेज बढ़ोतरी न होने पाए।

अक्टूबर का संदेश उएदा के जून के आकलन पर आधारित है। उस समय उन्होंने अनुमान लगाया था कि अंतर्निहित मुद्रास्फीति वित्त वर्ष 2026 की दूसरी छमाही और वित्त वर्ष 2027 के बीच मोटे तौर पर 2% के अनुरूप हो जाएगी। नीतिगत बोर्ड के नौ सदस्यों के औसत पूर्वानुमान में ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर उपभोक्ता मुद्रास्फीति वित्त वर्ष 2026 में 2.8% रहने की बात कही गई थी। वर्ष के कुछ समय में इसके 3% से ऊपर जाने की उम्मीद थी।

आगामी बैठक में नीति-निर्माता चर्चा करेंगे कि अंतर्निहित मुद्रास्फीति 2% के करीब पहुंच रही है, इस आकलन को अद्यतन किया जाए या नहीं। उएदा ने कहा कि आर्थिक गतिविधियां और कीमतें मोटे तौर पर बैंक के पूर्वानुमानों के मुताबिक चल रही हैं। ऐसे में भविष्य में कीमतों का दबाव कितना बढ़ेगा और कितने समय तक बना रहेगा, यह अगले फैसले के लिए अहम होगा।

तेल की लागत का असर अर्थव्यवस्था में फैल रहा है

उएदा ने जून में कहा था कि जापान अपने कच्चे तेल का 90% से अधिक मध्य पूर्व से आयात करता है। पिछले वर्ष खनिज ईंधन का आयात नाममात्र सकल घरेलू उत्पाद का लगभग 3% था। इसलिए ईंधन की ऊंची कीमतों से जापान की अधिक आय विदेश चली जाती है और घरेलू खर्च तथा निवेश के लिए कम राशि बचती है।

उएदा ने बताया कि तेल का झटका पेट्रोल और बिजली से आगे कैसे असर डालता है। पेट्रोलियम उत्पादों का इस्तेमाल रसायन, सिंथेटिक रेजिन और रेशे बनाने में होता है। फिर बढ़ी हुई लागत प्लास्टिक, परिवहन और बिजली के बिलों तक पहुंचती है और इसके बाद कारों, निर्माण, होटलों तथा रेस्तरां जैसी वस्तुओं और सेवाओं में फैलती है।

पिछले अनुभवों से संकेत मिलता है कि इस पूरी प्रक्रिया में करीब एक साल लग सकता है। उएदा ने चेताया कि कारोबार अब लागत का बोझ ग्राहकों पर अधिक तेजी से डाल सकते हैं, क्योंकि वेतन और कीमतों से जुड़े फैसले अधिक सक्रिय हो गए हैं। बिजली की कीमत तय करने वाले अनुबंधों और व्यापार नियमों में बदलाव भी ग्राहकों तक लागत पहुंचने की गति को प्रभावित कर रहे थे।

अप्रैल में उत्पादक मूल्य सूचकांक, जो कारोबारों के बीच लेनदेन की कीमतें मापता है, एक साल पहले की तुलना में 4.9% बढ़ा। यह दो साल और ग्यारह महीने में सबसे तेज वृद्धि थी। सितंबर तक नोमुरा रिसर्च इंस्टीट्यूट ने बताया कि डब्ल्यूटीआई कच्चे तेल का वायदा भाव करीब 100 डॉलर प्रति बैरल पर कारोबार कर रहा था। ऊर्जा की ऊंची लागत लंबे समय तक बनी रहने से व्यापक मुद्रास्फीति को रोकने के लिए बीओजे पर दबाव बढ़ेगा।

बढ़ती दरें और कुछ सहारे वाली अर्थव्यवस्था

उएदा के जून के आकलन के मुताबिक, तेल के झटके से पहले जापानी कंपनियों के पास ऐतिहासिक रूप से जमा ऊंचा मुनाफा था। इससे उन्हें आयातित सामग्री महंगी होने के बावजूद निवेश और वेतन वृद्धि जारी रखने की कुछ गुंजाइश मिलती है।

वेतन समझौते भी घरों को सहारा देते हैं। जापानी ट्रेड यूनियन परिसंघ, जिसे रेंगो के नाम से जाना जाता है, के जुटाए आंकड़ों में वार्षिक वसंत वार्ताओं के दौरान बड़ी और अपेक्षाकृत छोटी, दोनों तरह की कंपनियों में सहमत वेतन वृद्धि करीब 5% रही। उएदा ने इसे लगातार तीसरे वर्ष हुई स्थिर बढ़ोतरी बताया।

मार्च से उपभोक्ताओं का भरोसा कुछ सतर्क हुआ था, लेकिन जून में उएदा ने जिन आंकड़ों की चर्चा की, उनमें खर्च लचीला बना हुआ था। उस समय क्रेडिट कार्ड खर्च से ऐसा कोई संकेत नहीं था कि भरोसे में आई गिरावट खपत में कमी बन गई है। ऊर्जा बिल घटाने के सरकारी उपाय भी सहारे का एक स्रोत थे।

कर्ज की अवधि पूरी होने या उधारी की लागत बदलने पर ऊंची ब्याज दरें घरों और कंपनियों पर अलग दबाव डालती हैं। फिर भी उएदा ने कहा कि वित्तपोषण की स्थिति सहायक बनी हुई है। जून में उन्होंने कहा था कि कंपनियां निवेश की बाधाओं के तौर पर ब्याज लागत से अधिक बार श्रमिकों की कमी और महंगी सामग्री का जिक्र करती हैं। अक्टूबर की टिप्पणियों में भी सितंबर की बढ़ोतरी के बाद वित्तीय परिस्थितियों को अनुकूल बताया गया।

कोएदा समय पर कदम उठाने की पक्षधर क्यों हैं

बीओजे बोर्ड की सदस्य जुन्को कोएदा ने उएदा की 16 अक्टूबर की टिप्पणियों से पहले वाले गुरुवार को कुमामोतो में स्थानीय नेताओं को दिए भाषण में आगे दरें बढ़ाने के पक्ष में जोरदार तर्क दिया। उन्होंने कहा कि वित्तपोषण की स्थिति सहायक बने रहने के दौरान बैंक को कीमतों के जोखिमों पर प्रतिक्रिया देनी चाहिए।

"कीमतों के लिए लगातार बने हुए अनुकूल जोखिमों के साथ वित्तीय परिस्थितियां भी सहज बनी हुई हैं। ऐसे में बैंक को नीतिगत ब्याज दर बढ़ाने को लेकर जरूरत से ज्यादा सतर्क नहीं होना चाहिए," कोएदा ने कहा।

कोएदा ने तटस्थ ब्याज दर का भी जिक्र किया। यह उधारी की वह अनुमानित दर है जो अर्थव्यवस्था की रफ्तार न बढ़ाती है, न घटाती है। बीओजे का अनुमानित दायरा 1.1% से 2.5% है, जो इस बात पर असहमति की काफी गुंजाइश छोड़ता है कि नीति को किस स्तर पर स्थिर होना चाहिए।

कोएदा ने इस स्तर का अपना आकलन बताया:

"मेरी राय में तटस्थ ब्याज दर का स्तर 1% से काफी ऊपर है," उन्होंने कहा।

1.25% पर नीतिगत दर बीओजे के अनुमानित दायरे के निचले छोर के करीब है। ऊपरी छोर से यह 1.25 प्रतिशत अंक नीचे है। कोएदा का आकलन आगे सख्ती की गुंजाइश दिखाता है, हालांकि अक्टूबर में बढ़ोतरी के बारे में पूछे जाने पर उन्होंने कहा कि उनके मन में कोई निश्चित गति नहीं है।

तुरंत एक और बढ़ोतरी की संभावना कम क्यों है

सितंबर की बढ़ोतरी का नीतिगत बोर्ड के नौ में से दो सदस्यों ने विरोध किया था। वे दरों को अपरिवर्तित रखने के पक्ष में थे। उएदा ने यह भी आगाह किया कि लगातार बैठकों में दरें बढ़ाने या 0.5 प्रतिशत अंक की बड़ी बढ़ोतरी से बैंक ऋण और परिसंपत्ति बाजारों में बड़े बदलाव हो सकते हैं।

नोमुरा रिसर्च इंस्टीट्यूट ने इन टिप्पणियों को इस संकेत के रूप में देखा कि सख्ती जारी रहेगी, लेकिन तुरंत बड़ी बढ़ोतरी की श्रृंखला नहीं आएगी। उसके सितंबर के विश्लेषण में दिसंबर 2026 या जनवरी 2027 में एक और बढ़ोतरी का अनुमान था, जिसके बाद गति धीमी रहने की बात कही गई।

संस्थान ने अनुमान लगाया कि अंततः नीतिगत दर 1.75% से 2.0% तक पहुंचेगी, और यह 2027 की दूसरी छमाही या 2028 में होगा। उसने यह भी कहा कि तेल महंगा बना रहने पर तेजी से बढ़ोतरी हो सकती है और 2027 की पहली छमाही में दर 1.75% तक पहुंच सकती है। ये संस्थान के पूर्वानुमान हैं; बीओजे ने कहा है कि अगली बढ़ोतरी आने वाले आंकड़ों पर निर्भर करेगी।

अक्टूबर में बाजार के भाव भी इंतजार की इसी प्राथमिकता दिखाते थे। टोतान रिसर्च के 16 अक्टूबर के दोपहर के अनुमान में अक्टूबर में बढ़ोतरी की संभावना 5% और दिसंबर में बढ़ोतरी की संभावना 77% थी। एक अन्य उद्धृत ओवरनाइट स्वैप अनुमान में अक्टूबर के लिए संभावना 5% और दिसंबर तक 87% थी।

येन और एआई की मांग से बहस प्रभावित

बैंकॉक में जी7 और जी20 के नीति-निर्माताओं के साथ उएदा की चर्चाओं में कीमतों के दबाव का एक और स्रोत सामने आया: कृत्रिम बुद्धिमत्ता से जुड़ी मांग। कंप्यूटिंग और संबंधित ढांचे में मजबूत निवेश आर्थिक गतिविधियों को सहारा दे रहा है, साथ ही उपकरणों, ऊर्जा और अन्य संसाधनों की मांग बढ़ा रहा है।

जापान को निर्यात और उत्पादन के जरिए लाभ मिल रहा है। उएदा के जून के भाषण में एआई से जुड़ी मांग के सहारे अमेरिका और एशिया को निर्यात में मजबूती तथा मशीनरी और इलेक्ट्रॉनिक पुर्जों के उत्पादन में वृद्धि का जिक्र था। अक्टूबर में उन्होंने कहा कि कुछ अंतरराष्ट्रीय नीति-निर्माता इस मांग को लेकर बीओजे की अपेक्षा से अधिक आशावादी दिखे, हालांकि इन चर्चाओं से बैंक का आधारभूत अनुमान नहीं बदला।

विनिमय दर अहम है, क्योंकि कमजोर येन से विदेशी मुद्रा में कीमत वाले आयात महंगे हो जाते हैं। उएदा ने मुद्रा में उतार-चढ़ाव, एआई की मांग और मध्य पूर्व के घटनाक्रम को आगे दरें बढ़ाने के समय और गति को प्रभावित करने वाले कारकों में गिनाया। अक्टूबर की टिप्पणियों पर येन की तत्काल प्रतिक्रिया सीमित रही और उसका भाव प्रति डॉलर करीब 158 येन था।

अमेरिकी वित्त मंत्रालय की अवर सचिव एरिन ब्राउन ने जापान से अपस्फीति से बाहर निकलने के अनुरूप मौद्रिक नीति में बदलाव करने का आग्रह किया। फेडरल रिजर्व के अध्यक्ष केविन वार्श ने मुद्रास्फीति को केंद्रीय बैंकों के लिए साझा चुनौती बताया। फेड का 27–28 अक्टूबर का फैसला बीओजे की बैठक से ठीक पहले आएगा और येन पर अपने असर के जरिए जापान की बहस को प्रभावित कर सकता है।

अक्टूबर की समीक्षा में किन बातों पर विचार होगा

बीओजे की 29–30 अक्टूबर की बैठक यह परखेगी कि महंगी ऊर्जा, बढ़ते वेतन और कुछ निर्यात उद्योगों में मजबूत मांग के बीच उसके विकास और मुद्रास्फीति के अनुमान अर्थव्यवस्था की स्थिति से मेल खाते हैं या नहीं। तिमाही अनुमानों के अद्यतन से नीति-निर्माताओं को यह बताने का मौका मिलेगा कि पिछली समीक्षा के बाद इन कारकों में क्या बदलाव आया है।

जून में उएदा के आधारभूत अनुमान में मध्य पूर्व का तनाव घटने, तेल की कीमतों में अपेक्षाकृत सहज गिरावट और आपूर्ति में बड़े व्यवधान टलने की धारणा थी। उन्होंने अनुमान लगाया था कि वित्त वर्ष 2026 में विकास अस्थायी रूप से धीमा होगा और वित्त वर्ष 2027 से मध्यम गति से मजबूत होगा। व्यवधान लंबे समय तक रहने पर इसके बजाय ऊंची मुद्रास्फीति के साथ कमजोर वृद्धि होगी, जिससे नीतिगत फैसला और कठिन हो जाएगा।

बीओजे जापानी सरकारी बॉन्ड की खरीद भी घटा रहा है। यह उसकी पहले की ढील वाली नीतियों से एक और कदम दूर है। जून में बताई गई योजना के अनुसार, हर कैलेंडर तिमाही में मासिक खरीद करीब 200 अरब येन घटाई जाएगी और मार्च 2027 तक यह 2.1 ट्रिलियन येन पर पहुंच जाएगी। यह कार्यक्रम अल्पकालिक नीतिगत दर में बदलावों के साथ-साथ चल रहा है।

कर्ज लेने वालों के लिए अगला फैसला तय करेगा कि वित्तपोषण कितनी तेजी से महंगा होगा। बढ़ती कीमतों का सामना कर रहे घरों के लिए मुख्य सवाल यह है कि क्या वेतन वृद्धि खरीदने की क्षमता को बचाए रख पाएगी, जबकि मुद्रास्फीति 2% के आसपास स्थिर होगी। उएदा का संदेश है कि आगे दरें बढ़ाना योजना का हिस्सा बना रहेगा, लेकिन अगला कदम तय समय-सारिणी के बजाय आंकड़ों पर निर्भर करेगा।

मुख्य बिंदु

• उएदा ने 16 अक्टूबर को डिप्टी गवर्नर शिनिची उचिदा के जरिए दी गई टिप्पणियों में आगे दरें बढ़ाने की बात दोहराई।
• जून और सितंबर की बढ़ोतरी के बाद नीतिगत दर 1.25% है।
• बीओजे के मुताबिक, अंतर्निहित मुद्रास्फीति 2% के करीब पहुंच रही है और लक्ष्य से ऊपर जाने का जोखिम चिंता का विषय है।
• तेल की कीमतें, वेतन, एआई की मांग और येन सख्ती की गति को प्रभावित करेंगे।
• बाजार के अनुमानों में अक्टूबर में बढ़ोतरी की संभावना 5% है, जबकि दिसंबर में बढ़ोतरी अधिक संभावित मानी जा रही है।
• 29–30 अक्टूबर की नीतिगत समीक्षा में अद्यतन आर्थिक अनुमान शामिल होंगे।