बड़े बाजारों की अधिकतम हिस्सेदारी घटने के बीच सऊदी अरब और फिलीपींस जेपी मॉर्गन के बॉन्ड सूचकांक में शामिल होंगे

नए रूप दिए गए उभरते बाजार के बेंचमार्क में 17 प्रतिभूतियां शामिल होंगी

सऊदी अरब और फिलीपींस 29 जनवरी, 2027 से शुरू होने वाली 10 महीने की अवधि में जेपी मॉर्गन की GBI-EM स्थानीय मुद्रा सरकारी बॉन्ड सूचकांक श्रृंखला में शामिल होंगे। इससे कुल 129 अरब डॉलर के अंकित मूल्य वाली प्रतिभूतियां जुड़ेंगी। इस विस्तार के तहत रियाल में मूल्यवर्गित सऊदी सरकारी सुकूक की आठ प्रतिभूतियां और पेसो में मूल्यवर्गित फिलीपीन सरकारी बॉन्ड की नौ प्रतिभूतियां उस बेंचमार्क में आएंगी जिसका उपयोग संस्थागत निवेशक करते हैं।

जेपी मॉर्गन का अनुमान है कि शामिल करने की प्रक्रिया पूरी होने पर सूचकांक में सऊदी अरब की हिस्सेदारी 2.71% और फिलीपींस की 1.64% होगी। इन अनुमानों के अनुसार, दोनों की संयुक्त हिस्सेदारी 4.35% होगी। शामिल किए जाने की अवधि के दौरान उनकी हिस्सेदारी धीरे-धीरे बढ़ेगी।

इन प्रतिभूतियों को जोड़ने के साथ बेंचमार्क के कई सबसे बड़े बाजारों पर असर डालने वाला एक बदलाव भी होगा। जेपी मॉर्गन विविधीकृत सूचकांक में किसी एक देश को दी जा सकने वाली अधिकतम हिस्सेदारी 10% से घटाकर 9% करेगा। चीन, भारत, मेक्सिको, मलेशिया और इंडोनेशिया की हिस्सेदारी इस नई सीमा तक घटाई जाएगी।

बेंचमार्क पर नजर रखने वाले निवेशकों के लिए इन बदलावों से देशों के बीच धन का वितरण बदलेगा। इसकी संरचना का बारीकी से अनुसरण करने वाले फंडों को नई प्रतिभूतियों के शामिल होने और देशों की मौजूदा हिस्सेदारी बदलने के साथ अपने पोर्टफोलियो में बदलाव करना होगा। सऊदी अरब और फिलीपींस के लिए सूचकांक में शामिल होना अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के बड़े समूह तक पहुंच का रास्ता बनाएगा।

129 अरब डॉलर का आंकड़ा शामिल करने के लिए चुनी गई प्रतिभूतियों के अंकित मूल्य को दर्शाता है, यानी इन वित्तीय साधनों में दर्शाई गई मूल राशि को। निवेश फंडों की वास्तविक खरीद इस बात पर निर्भर करेगी कि कितनी पूंजी सूचकांक का अनुसरण करती है, प्रबंधक इसे कितनी बारीकी से ट्रैक करते हैं और बदलाव शुरू होने से पहले उनके पोर्टफोलियो की स्थिति क्या है।

सऊदी अरब और फिलीपींस का योगदान

फिलीपींस की ओर से कुल 50 अरब डॉलर के अंकित मूल्य वाले नौ सरकारी बॉन्ड शामिल होंगे। तुलना के लिए उनका संयुक्त मूल्य डॉलर में बताया गया है, लेकिन ये प्रतिभूतियां फिलीपीन पेसो में मूल्यवर्गित हैं। इन्हें रखने वाले निवेशकों को भुगतान स्थानीय मुद्रा में मिलता है।

जेपी मॉर्गन के मुख्य समावेशन आंकड़ों के अनुसार, सऊदी अरब कुल 79 अरब डॉलर के अंकित मूल्य वाले आठ सरकारी सुकूक शामिल करेगा। सुकूक इस्लामी वित्त नियमों के अनुपालन के लिए परिसंपत्तियों या अनुमत निवेश व्यवस्थाओं पर आधारित इस्लामी वित्तीय प्रमाणपत्र होते हैं। इनके जरिए निवेशकों को ऐसी वित्तपोषण व्यवस्थाओं में निवेश का अवसर मिलता है जिनकी कानूनी संरचना पारंपरिक ब्याज देने वाले बॉन्ड से अलग होती है।

79 अरब डॉलर और 50 अरब डॉलर के आंकड़ों के आधार पर सऊदी प्रतिभूतियों का संयुक्त अंकित मूल्य फिलीपीन बॉन्ड के मूल्य का करीब 1.58 गुना है। सूचकांक में सऊदी अरब की अनुमानित हिस्सेदारी भी अधिक है: 2.71%, जबकि फिलीपींस की 1.64% है। दोनों के बीच 1.07 प्रतिशत अंक का अंतर है।

सऊदी अरब को सूचकांक में शामिल करने के बारे में इसी संख्या में सुकूक निर्गमों के लिए 2.52% की अनुमानित हिस्सेदारी और लगभग 69 अरब डॉलर का नाममात्र मूल्य भी बताया गया है। ये आंकड़े जेपी मॉर्गन की व्यापक घोषणा में दिए गए 2.71% और 79 अरब डॉलर से अलग हैं; इस अंतर का कारण नहीं बताया गया है।

घोषणा को अलग-अलग खरीद में बदलने के लिए पोर्टफोलियो प्रबंधकों को प्रतिभूतियों की अंतिम सूची और क्रियान्वयन के दौरान लागू होने वाली हिस्सेदारियों की जरूरत होगी। किसी देश की सूचकांक हिस्सेदारी से ट्रैकिंग पोर्टफोलियो में उसका स्थान तय होता है, जबकि पात्र प्रतिभूतियों की संख्या और आकार से यह निर्धारित करने में मदद मिलती है कि आवंटन बॉन्डों में कैसे बांटा जाए।

देशों पर हिस्सेदारी की सीमा क्यों मायने रखती है

जेपी मॉर्गन की देश-वार सीमा तय करती है कि विविधीकृत बेंचमार्क में किसी एक राष्ट्रीय बाजार का अधिकतम हिस्सा कितना हो सकता है। इसे 10% से घटाकर 9% करने का मतलब है कि बड़ा पात्र बॉन्ड बाजार भी सूचकांक के उस संस्करण में हर 100 इकाइयों में से नौ से अधिक जगह नहीं ले सकता।

चीन, भारत, मेक्सिको, मलेशिया और इंडोनेशिया वे बाजार हैं जिनकी हिस्सेदारी नई सीमा तक घटाई जाएगी। बेंचमार्क का हूबहू अनुसरण करने वाले पोर्टफोलियो में किसी देश का आवंटन 10% से घटकर 9% होने का अर्थ एक प्रतिशत अंक की गिरावट, यानी उसकी पिछली हिस्सेदारी का दसवां हिस्सा कम होना होगा।

यदि किसी काल्पनिक फंड का कुल मूल्य एक अरब डॉलर हो, तो कुल मूल्य स्थिर रहने की स्थिति में 10% हिस्सेदारी वाले देश में वह 100 मिलियन डॉलर और 9% हिस्सेदारी पर 90 मिलियन डॉलर रखेगा। यह उदाहरण दिखाता है कि मामूली दिखने वाले बदलाव के लिए बड़े निवेश पोर्टफोलियो में काफी लेनदेन करने पड़ सकते हैं।

घटी हुई अधिकतम सीमा और दोनों नए बाजारों का शामिल होना, व्यापक बदलाव के एक ही हिस्से हैं। सऊदी अरब और फिलीपींस को बेंचमार्क में जगह मिलेगी, जबकि कई पुराने सदस्यों की सापेक्ष हिस्सेदारी घटेगी। इसलिए फंड प्रबंधकों को नए बाजारों में खरीदारी के साथ-साथ अन्य जगहों पर भी बदलाव करने होंगे।

सूचकांक में शामिल होने से निवेश कैसे आ सकता है

संस्थागत निवेशक बेंचमार्क का इस्तेमाल मानक के रूप में करते हैं। कोई प्रबंधक फंड के रिटर्न की तुलना सूचकांक से कर सकता है, जबकि निष्क्रिय फंड आम तौर पर समान प्रतिभूतियों का मिश्रण रखकर सूचकांक के प्रदर्शन को दोहराने की कोशिश करता है।

निष्क्रिय पोर्टफोलियो, सूचकांक में शामिल होने और खरीदारी की मांग के बीच सबसे सीधा संबंध बनाते हैं। सऊदी और फिलीपीन प्रतिभूतियों के बेंचमार्क में आने पर इसे ट्रैक करने वाले फंडों के पास उनमें निवेश करने का कारण होगा। हिस्सेदारी में क्रमिक बढ़ोतरी से यह बदलाव 10 महीने की क्रियान्वयन अवधि में फैलेगा।

सक्रिय प्रबंधकों को अधिक स्वतंत्रता होती है। रिटर्न, मुद्रा में उतार-चढ़ाव और अन्य जोखिमों के आकलन के आधार पर वे किसी देश की बेंचमार्क हिस्सेदारी से अधिक या कम खरीदारी कर सकते हैं। सूचकांक में शामिल होने से कोई बाजार उनकी नियमित तुलना का हिस्सा बन सकता है, भले ही इससे तुरंत खरीदारी न हो।

इन समावेशों के साथ कुल निवेश प्रवाह का कोई अनुमान नहीं दिया गया है। अनुमानित हिस्सेदारियां बेंचमार्क के भीतर अपेक्षित सापेक्ष आवंटन दिखाती हैं, लेकिन डॉलर में राशि निकालने के लिए यह जानना भी जरूरी होगा कि कितनी परिसंपत्तियां इसका अनुसरण करती हैं और इसका उपयोग करने वाले निवेशक क्या फैसले लेते हैं।

विदेशी खरीदारों के लिए स्थानीय मुद्रा में निवेश महत्वपूर्ण है। विदेशी निवेशक का रिटर्न प्रतिभूति के प्रदर्शन के साथ-साथ उस मुद्रा के मूल्य पर भी निर्भर करता है जिसमें भुगतान मिलता है। पेसो में फिलीपीन बॉन्ड का मूल्य बढ़ सकता है, जबकि किसी दूसरी मुद्रा में निवेशक का रिटर्न विनिमय दर के साथ बदल सकता है।

ब्लूमबर्ग के जरिए भी सऊदी अरब को रास्ता

सऊदी सरकारी सुकूक को ब्लूमबर्ग के उभरते बाजार स्थानीय मुद्रा सरकारी सूचकांक में भी शामिल किया जाना है। यह प्रक्रिया अप्रैल 2027 के अंत में होने वाले सूचकांक पुनर्संतुलन के दौरान पूरी होने की उम्मीद है। इससे प्रमुख अंतरराष्ट्रीय बेंचमार्क के मार्गदर्शन वाले पोर्टफोलियो तक सऊदी बाजार को पहुंच का दूसरा रास्ता मिलेगा।

ब्लूमबर्ग की पात्रता शर्तों के अनुसार सरकारी सुकूक सऊदी रियाल में मूल्यवर्गित हों, उन पर निश्चित दर से भुगतान हो, परिपक्वता में कम से कम एक वर्ष बाकी हो और कम से कम 1 अरब सऊदी रियाल (SAR) की राशि बाजार में बकाया हो। परिपक्वता वह तारीख है जब किसी वित्तीय साधन की निर्धारित अवधि पूरी होती है। बकाया राशि बताती है कि किसी निर्गम का कितना हिस्सा अब भी प्रचलन में है।

सऊदी अरब को शामिल करने वाले ब्लूमबर्ग सूचकांक का नया संस्करण 2026 की तीसरी तिमाही में आने की उम्मीद है। इससे निवेशकों को अप्रैल 2027 में नियोजित क्रियान्वयन की तैयारी के लिए एक पहले का संदर्भ मिलेगा।

सऊदी वित्त मंत्री मोहम्मद अलजदान ने कहा कि दोनों सूचकांकों में शामिल होना सऊदी अर्थव्यवस्था की मजबूती पर भरोसा दर्शाता है और सरकार के वित्तीय क्षेत्र के विकास लक्ष्यों को समर्थन देता है। उन्होंने यह भी कहा कि वैश्विक पोर्टफोलियो में सऊदी ऋण की व्यापक मौजूदगी से द्वितीयक बाजार में कारोबार को बढ़ावा मिलेगा, जहां निवेशक प्रतिभूतियों के मूल निर्गम के बाद उनकी खरीद-बिक्री करते हैं।

सऊदी की ये योजनाएं वित्तीय क्षेत्र विकास कार्यक्रम के तहत आती हैं, जो विजन 2030 की एक पहल है। इसके घोषित लक्ष्यों में पूंजी बाजारों को गहरा करना, निवेशक आधार का विस्तार करना और सरकारी वित्तपोषण की दक्षता बढ़ाना शामिल है।

कारोबार संबंधी सुधारों ने सऊदी बाजार को तैयार करने में मदद की

सऊदी अरब ने अपने प्राथमिक डीलर कार्यक्रम का विस्तार कर उसमें अंतरराष्ट्रीय बैंकों को शामिल किया है। प्राथमिक डीलर सरकारी उधारी को निवेशकों से जोड़ने और सरकारी ऋण में कारोबार को समर्थन देने में मदद करते हैं। इस नेटवर्क में अंतरराष्ट्रीय संस्थानों को लाने से विदेशी निवेशकों को बाजार तक पहुंचने के अधिक माध्यम मिल सकते हैं।

देश ने 2025 के मध्य में ओवर-द-काउंटर निपटान ढांचा भी शुरू किया। ओवर-द-काउंटर लेनदेन एक्सचेंज के ऑर्डर बुक के बजाय सीधे कारोबार करने वाले पक्षों के बीच तय होते हैं। निपटान वह प्रक्रिया है जिसमें प्रतिभूतियों और भुगतान का हस्तांतरण कर सौदे को पूरा किया जाता है।

यूरोक्लियर सहित अंतरराष्ट्रीय केंद्रीय प्रतिभूति निक्षेपागारों के साथ मजबूत संबंध इन बदलावों का एक और हिस्सा हैं। ये संस्थान बाजारों के बीच प्रतिभूतियों को रखने और लेनदेन पूरा करने के लिए बुनियादी ढांचा मुहैया कराते हैं। विदेशी फंड के लिए भरोसेमंद अभिरक्षा और निपटान व्यवस्थाएं निवेश की व्यावहारिक जरूरतें हैं।

जेपी मॉर्गन और ब्लूमबर्ग ने बाजार तक पहुंच और बुनियादी ढांचे में सुधार को सूचकांक में शामिल करने के समर्थन में कारक बताया। इन सुधारों से सूचकांक संबंधी फैसले इस बात से जुड़ते हैं कि निवेशक वास्तव में सऊदी प्रतिभूतियां कैसे खरीद, रख और उनमें कारोबार कर सकते हैं।

क्रियान्वयन का कार्यक्रम

जेपी मॉर्गन ने पहली बार अप्रैल में सऊदी अरब और फिलीपींस को शामिल करने का प्रस्ताव रखा था। इसके बाद के फैसले में शुरुआत की तारीख, समावेशन अवधि की लंबाई और अनुमानित हिस्सेदारियां तय की गईं। सऊदी अरब की अनुमानित हिस्सेदारी शुरुआती संकेत से थोड़ी अधिक है, जबकि फिलीपींस की थोड़ी कम।

• 2025 का मध्य: सऊदी अरब ने अपना ओवर-द-काउंटर निपटान ढांचा शुरू किया।
• अप्रैल, वर्ष निर्दिष्ट नहीं: जेपी मॉर्गन ने समावेशन का शुरुआती प्रस्ताव घोषित किया।
• 2026 की तीसरी तिमाही: सऊदी अरब को शामिल करने वाला ब्लूमबर्ग सूचकांक का नया संस्करण आने की उम्मीद है।
• 29 जनवरी, 2027: सऊदी अरब और फिलीपींस को जेपी मॉर्गन सूचकांक में शामिल करने की प्रक्रिया शुरू होगी और 10 महीने में हिस्सेदारियां लागू होंगी।
• अप्रैल 2027 का अंत: उभरते बाजारों के स्थानीय मुद्रा सरकारी बॉन्ड सूचकांक में सऊदी सुकूक का ब्लूमबर्ग समावेशन प्रभावी होने की उम्मीद है।

जेपी मॉर्गन और ब्लूमबर्ग के कार्यक्रम अलग-अलग हैं। दोनों बेंचमार्क का उपयोग करने वाले निवेशकों को अलग-अलग क्रियान्वयन तारीखों और पात्रता नियमों के लिए तैयारी करनी होगी, हालांकि दोनों बदलाव सऊदी सरकारी सुकूक को व्यापक अंतरराष्ट्रीय निवेश ढांचे में लाते हैं।

दोनों बाजारों के लिए क्या बदलेगा

फिलीपींस के नौ सरकारी बॉन्ड को बेंचमार्क में जगह मिलेगी, जिससे उसका पेसो ऋण उन अन्य उभरते बाजार की प्रतिभूतियों के साथ आएगा जिनकी संस्थागत निवेशक नियमित रूप से तुलना करते हैं। निवेशक आधार बढ़ने से इन बॉन्डों की अतिरिक्त मांग और कारोबार के अधिक अवसर पैदा हो सकते हैं।

सऊदी अरब को दो सूचकांक प्रदाताओं के जरिए पहुंच मिलेगी और साथ ही वह अपने घरेलू ऋण बाजार के बुनियादी ढांचे को विकसित करना जारी रखेगा। अलजदान की बताई गई अपेक्षाओं में व्यापक अंतरराष्ट्रीय स्वामित्व, द्वितीयक बाजार में अधिक कारोबार और सऊदी ऋण की बेहतर प्रतिस्पर्धी स्थिति शामिल हैं।

दोनों देश ऐसे निवेश ढांचे में शामिल होंगे जो पात्र प्रतिभूतियों की ओर मांग को निर्देशित कर सकता है। ठोस बदलाव यह है कि प्रकाशित कार्यक्रमों के अनुसार उन्हें बेंचमार्क आवंटन में जगह मिलेगी। उधारी की लागत और कारोबार पर अंतिम असर क्रियान्वयन के दौरान निवेशकों की खरीदारी और बाजार की स्थितियों पर निर्भर करेगा।

मुख्य बातें

• जेपी मॉर्गन 29 जनवरी, 2027 से 10 महीने में सऊदी अरब और फिलीपींस को अपनी GBI-EM श्रृंखला में शामिल करना शुरू करेगा।
• समावेशन के मुख्य आंकड़ों में 79 अरब डॉलर मूल्य के आठ सऊदी सुकूक और 50 अरब डॉलर अंकित मूल्य के नौ फिलीपीन बॉन्ड शामिल हैं।
• अनुमानित अंतिम हिस्सेदारी सऊदी अरब के लिए 2.71% और फिलीपींस के लिए 1.64% है।
• सऊदी अरब के समावेशन के लिए 2.52% और लगभग 69 अरब डॉलर के आंकड़े भी दिए गए हैं, लेकिन अंतर का कारण स्पष्ट नहीं किया गया है।
• विविधीकृत सूचकांक में देशों की अधिकतम हिस्सेदारी 10% से घटाकर 9% की जाएगी, जिससे चीन, भारत, मेक्सिको, मलेशिया और इंडोनेशिया की हिस्सेदारी घटेगी।
• ब्लूमबर्ग को अप्रैल 2027 के अंत में पुनर्संतुलन के दौरान पात्र सऊदी सरकारी सुकूक शामिल करने की उम्मीद है।