युआन की तेजी पर लगाम लगाने के लिए चीन ने विदेशी मुद्रा आरक्षित अनुपात बढ़ाकर 6% किया, करीब 24 अरब डॉलर होंगे अलग

बैंक आरक्षित निधि में बढ़ोतरी से युआन की तेजी पर लगाम

चीन के केंद्रीय बैंक ने 3 नवंबर को घोषणा की कि वित्तीय संस्थानों को 15 नवंबर, 2026 से अपनी विदेशी मुद्रा जमा का 6% आरक्षित रखना होगा, जो पहले 4% था। सितंबर के अंत में दर्ज 1.2 ट्रिलियन डॉलर की विदेशी मुद्रा जमा के आधार पर, इस बढ़ोतरी से केंद्रीय बैंक में करीब 24 अरब डॉलर अतिरिक्त जमा होंगे।

पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना (PBOC) ने कहा कि इस बदलाव का उद्देश्य विदेशी मुद्रा तरलता के प्रबंधन को मजबूत करना है। यह कदम ऐसे समय आया है जब मजबूत निर्यात और कंपनियों द्वारा विदेशी मुद्रा की कमाई को युआन में बदलने से युआन 2022 के बाद से डॉलर के मुकाबले अपने सबसे मजबूत स्तर पर पहुंच गया था।

नई अनिवार्यता लागू होने से पहले ही बाजार ने प्रतिक्रिया दी। घोषणा के बाद घरेलू बाजार में युआन डॉलर के मुकाबले 0.37% तक गिरकर 6.6728 पर आ गया, जो 23 अक्टूबर के बाद का इसका सबसे कमजोर स्तर था। विदेशी बाजार में कारोबार होने वाला युआन भी गिरा, जिससे करीब तीन सप्ताह से जारी उसकी तेजी थम गई।

नवंबर की यह बढ़ोतरी दिसंबर 2021 के बाद पहली है। इससे 2022 और 2023 में की गई कटौतियों की श्रृंखला का कुछ हिस्सा पलट जाएगा। उस समय नीति निर्माता कमजोर होती मुद्रा पर दबाव कम करने की कोशिश कर रहे थे। इस बार तत्काल चिंता युआन की तेजी की रफ्तार को लेकर है।

बैंकों के लिए इस बढ़ोतरी का क्या मतलब है

विदेशी मुद्रा जमा आरक्षित अनुपात तय करता है कि वित्तीय संस्थानों में जमा विदेशी मुद्रा का कितना हिस्सा PBOC के पास रखना होगा। अनुपात बढ़ने से बैंकों के पास ऋण देने, निवेश करने या घरेलू बाजार में बेचने के लिए कम विदेशी मुद्रा बचेगी।

नियम के दायरे में आने वाली हर 100 डॉलर की जमा पर अब बैंक को 4 डॉलर के बजाय 6 डॉलर आरक्षित रखने होंगे। यह 2 प्रतिशत अंकों की बढ़ोतरी है, यानी अलग रखे जाने वाले हिस्से में 50% की वृद्धि।

सितंबर में जमा 1.2 ट्रिलियन डॉलर पर इन दरों को लागू करने से 4% पर करीब 48 अरब डॉलर और 6% पर 72 अरब डॉलर आरक्षित रखने होंगे। 24 अरब डॉलर का यह अंतर, तरलता में 20 अरब से 25 अरब डॉलर की कमी के अनुमान के दायरे में है। अंतिम राशि इस बात पर निर्भर करेगी कि नई अनिवार्यता किन जमाओं पर लागू होती है।

मिनशेंग बैंक रिसर्च इंस्टीट्यूट की व्यापक आर्थिक विश्लेषक वांग जिंगवेन ने बताया कि ऊंची आरक्षित दर से विदेशी मुद्रा की तरलता घट सकती है और विदेशी मुद्रा ऋण के विस्तार पर अंकुश लग सकता है। बीजिंग लोंगहे इन्वेस्टमेंट के मुख्य अर्थशास्त्री झाओ छिंगमिंग ने कहा कि अधिक धन अलग रखने से विदेशी मुद्रा की आपूर्ति और मांग के बीच संतुलन बनाने में मदद मिलेगी।

इस विदेशी मुद्रा का बड़ा हिस्सा डॉलर में है। घरेलू बैंकिंग व्यवस्था में उपलब्ध डॉलर घटने से युआन के मुकाबले उनकी कीमत अपेक्षाकृत बढ़ सकती है, जिससे युआन की आगे की तेजी का दबाव कम होगा।

घोषणा से पहले तेजी से चढ़ा युआन

14 अक्टूबर से शुरू होकर घरेलू बाजार में युआन लगातार 14 कारोबारी सत्रों तक मजबूत हुआ था। 2 नवंबर को यह डॉलर के मुकाबले 6.6458 पर बंद हुआ, जबकि विदेशी बाजार में कारोबार के दौरान युआन 6.6425 तक पहुंचा। दोनों ने 6.65 के करीब से देखे जाने वाले स्तर को पार कर लिया था।

इस विनिमय दर में कम संख्या का मतलब है मजबूत युआन: एक डॉलर खरीदने के लिए कम युआन चाहिए। इसलिए करीब 6.64 से 6.67 तक का बदलाव चीनी मुद्रा के कमजोर होने को दर्शाता है।

एक गणना के अनुसार, साल भर में घरेलू बाजार के युआन में 4.91% की बढ़त हुई, जबकि एक अन्य अनुमान में यह बढ़त 5% से अधिक बताई गई। विदेशी बाजार के युआन में 4.5% से अधिक की बढ़त दर्ज की गई। अक्टूबर के अंत में घरेलू और विदेशी बाजार की दरें क्रमशः 6.6557 और 6.6525 थीं। इससे पहले युआन लगातार चार महीने मजबूत हुआ था।

आरक्षित निधि की घोषणा के बाद विदेशी बाजार में युआन करीब 6.6664 प्रति डॉलर तक पहुंचा, यानी इसमें करीब 0.3% की गिरावट आई। इसके बाद घरेलू बाजार में यह 6.6728 तक पहुंच गया। घरेलू दरें मुख्यभूमि चीन में कारोबार को दर्शाती हैं, जबकि विदेशी दरें चीन के बाहर के कारोबार को, जहां परिस्थितियां और निवेशकों की मांग अलग हो सकती है।

निर्यातक युआन को मजबूत क्यों कर रहे हैं

मजबूत निर्यात और बड़े व्यापार अधिशेष से बाजार में विदेशी मुद्रा की आपूर्ति बढ़ी है। जब कोई चीनी निर्यातक डॉलर में भुगतान पाकर घरेलू खर्चों के लिए उसे युआन में बदलता है, तो बाजार में डॉलर की आपूर्ति और युआन की मांग बढ़ती है।

रेनमिन विश्वविद्यालय के अर्थशास्त्री वांग जिनबिन ने मुद्रा की मजबूती का मुख्य कारण मजबूत निर्यात और विदेशी मुद्रा खरीद की तुलना में लगातार अधिक विदेशी मुद्रा का युआन में बदला जाना बताया। आसान शब्दों में, कंपनियां दूसरी दिशा में खरीदने के मुकाबले अधिक विदेशी मुद्रा को युआन में बदल रही हैं।

बाजार की उम्मीदें भी इस रुझान को मजबूत कर सकती हैं। युआन के आगे भी मजबूत होने की उम्मीद रखने वाली कंपनी डॉलर जल्दी बदल सकती है, क्योंकि उसे आशंका होती है कि बाद में उन्हीं डॉलर से कम युआन मिलेंगे। अगर कई कंपनियां एक साथ ऐसा करती हैं, तो उनकी मांग मुद्रा की तेजी को बढ़ा सकती है।

MUFG (China) के मुख्य वित्तीय बाजार विश्लेषक मार्को सन ने केंद्रीय बैंक की प्रतिक्रिया और उसके अपेक्षित असर के बारे में कहा:

PBOC बाजार की मांग से युआन में आई तेज मजबूती का जवाब दे रहा है।"

"बैंकिंग व्यवस्था में उपलब्ध अमेरिकी डॉलर की तरलता का कुछ हिस्सा अपने पास रखकर वह युआन की तेजी की गति कम करने और बाजार में एकतरफा उम्मीदों को जरूरत से ज्यादा बढ़ने से रोकने की कोशिश कर रहा है।

डॉलर से आगे भी मजबूत हुआ युआन

30 अक्टूबर को समाप्त सप्ताह के लिए चाइना फॉरेन एक्सचेंज ट्रेड सिस्टम के आंकड़ों में युआन कई मुद्राओं के मुकाबले मजबूत हुआ। CFETS युआन सूचकांक 103.77 पर पहुंचा, जो सप्ताह के दौरान 0.36 अंक बढ़ा और जुलाई 2022 के बाद का इसका सबसे ऊंचा स्तर था।

बैंक फॉर इंटरनेशनल सेटलमेंट्स की मुद्रा टोकरी पर आधारित युआन सूचकांक 111.57 पर पहुंचा, जो 0.55 अंक की बढ़त के साथ रिकॉर्ड ऊंचाई थी। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष के विशेष आहरण अधिकारों की टोकरी पर आधारित सूचकांक 0.29 अंक बढ़कर 98.85 पर पहुंचा।

ये सूचकांक युआन की तुलना सिर्फ डॉलर से नहीं, बल्कि कई मुद्राओं के समूह से करते हैं। इन सभी में एक साथ बढ़त दिखाती है कि हाल की तेजी कई मुद्रा तुलनाओं में दर्ज हुई है। अलग-अलग देशों के ग्राहकों के साथ व्यापार करने वाली कंपनियों के लिए यह अहम बात है।

26 से 30 अक्टूबर के दौरान डॉलर के मुकाबले युआन करीब 0.77% मजबूत हुआ। अक्टूबर में इसकी दैनिक केंद्रीय समता दर भी मजबूत हुई और सितंबर के अंत में 6.7351 से बढ़कर 30 अक्टूबर को 6.7138 पर पहुंच गई।

दैनिक संदर्भ दर से मिला एक और संकेत

PBOC ने 3 नवंबर को युआन की केंद्रीय समता दर 6.7150 प्रति डॉलर तय की, जो पिछले दिन की संदर्भ दर से थोड़ी कमजोर थी। यह दैनिक मध्य दर घरेलू मुद्रा कारोबार के प्रबंधन में इस्तेमाल होने वाला आधिकारिक संदर्भ है।

बाजार के मॉडल के अनुमान से भी यह दर युआन के लिए कमजोर थी: अंतर 661 पिप्स का था। यहां एक पिप का मतलब प्रति डॉलर 0.0001 युआन है, इसलिए यह अंतर 0.0661 युआन का था। 10 सितंबर के बाद कमजोर युआन की दिशा में यह सबसे बड़ा अंतर था।

इस साल केंद्रीय बैंक ने अपनी आधिकारिक मार्गदर्शक दर को धीरे-धीरे मजबूत किया, लेकिन उसे बाजार की उम्मीदों से कमजोर स्तर पर रखा। आरक्षित अनुपात में बढ़ोतरी के साथ यह रुझान युआन की मजबूती की रफ्तार धीमी करने की कोशिश की ओर इशारा करता है।

गुओताई जुनान हांगकांग के मुख्य अर्थशास्त्री झोउ हाओ ने आरक्षित अनुपात में बदलाव को युआन की तेज बढ़त के जवाब में उठाया गया लक्षित कदम बताया। 15 नवंबर करीब आने के साथ आगे की दैनिक दरें यह नियमित संकेत देंगी कि केंद्रीय बैंक मुद्रा का प्रबंधन कैसे कर रहा है।

यह नीति यहां तक कैसे पहुंची

PBOC ने आरक्षित अनुपात के इस उपाय का इस्तेमाल दोनों दिशाओं में किया है। इसे बढ़ाने से बैंकिंग व्यवस्था से विदेशी मुद्रा निकलती है, जबकि घटाने से धन वापस उपलब्ध होता है। हालिया फैसले से पहले 2021 के बाद कई बदलाव हुए और अक्टूबर में मुद्रा नीति पर कई बयान जारी किए गए।

• 15 दिसंबर, 2021: विदेशी मुद्रा जमा आरक्षित अनुपात 7% से बढ़ाकर 9% किया गया। उसी साल इससे पहले भी इसमें बढ़ोतरी हुई थी।
• 2022 से 2023: तीन कटौतियों से अनुपात 9% से घटकर 4% हुआ।
• 15 सितंबर, 2023: पिछली कटौती में अनुपात 6% से घटाकर 4% किया गया।
• 8 अक्टूबर, 2026: PBOC ने युआन विनिमय दर पर अपना नीति रुख प्रकाशित किया और कहा कि वह विनिमय दर का कोई लक्ष्य स्तर तय नहीं करता।
• 19 अक्टूबर, 2026: गवर्नर पान गोंगशेंग ने फाइनेंशियल स्ट्रीट फोरम के वार्षिक सम्मेलन में विनिमय दर ढांचे पर चर्चा की।
• 3 नवंबर, 2026: PBOC ने अनुपात बढ़ाकर 6% करने की घोषणा की।
• 15 नवंबर, 2026: बढ़ी हुई आरक्षित अनिवार्यता लागू होगी।

नई 6% की अनिवार्यता से अनुपात सितंबर 2023 से पहले के स्तर पर लौट जाएगा। यह दिसंबर 2021 में दर्ज 9% से अब भी 3 प्रतिशत अंक नीचे है।

नियंत्रित मुद्रा, लेकिन उतार-चढ़ाव की गुंजाइश

गवर्नर पान गोंगशेंग ने 19 अक्टूबर को कहा कि चीन बाजार की आपूर्ति और मांग पर आधारित नियंत्रित लचीली विनिमय दर व्यवस्था चलाता है, जिसमें मुद्राओं की एक टोकरी को संदर्भ माना जाता है। इस व्यवस्था के तहत युआन मजबूत और कमजोर हो सकता है, जबकि अचानक उतार-चढ़ाव से निपटने के लिए केंद्रीय बैंक के पास उपाय बने रहते हैं।

पान ने कहा कि PBOC ने 2017 के बाद नियमित रूप से विदेशी मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप करना बंद कर दिया था। उन्होंने यह भी बताया कि खास परिस्थितियों में वित्तीय स्थिरता के उपाय और अत्यंत असामान्य हालात में सीधा हस्तक्षेप किया जा सकता है, ताकि भीड़ के व्यवहार और खुद को मजबूत करने वाली उम्मीदों का मुकाबला किया जा सके।

PBOC के 8 अक्टूबर के नीति रुख में कहा गया था कि वह कोई लक्ष्य विनिमय दर तय नहीं करता और मुद्रा के दीर्घकालीन रुझान में हस्तक्षेप नहीं करता। उसकी घोषित चिंताओं में अल्पकालीन तेज उतार-चढ़ाव और विनाशकारी अति-प्रतिक्रिया शामिल हैं, जिसमें कारोबार किसी मुद्रा को बहुत तेजी से जरूरत से ज्यादा ऊपर या नीचे ले जाता है।

डिप्टी गवर्नर झोउ लान ने 3 नवंबर को हांगकांग के एक वित्तीय मंच पर बाजार से तय कीमतों की भूमिका दोहराई। उनकी टिप्पणी के साथ घोषित यह उपाय बैंकों के भीतर विदेशी मुद्रा की आपूर्ति बदलने के लिए है, न कि युआन के लिए कोई नया लक्ष्य घोषित करने के लिए।

24 अरब डॉलर का असर सीमित क्यों हो सकता है

ANZ के वरिष्ठ चीन रणनीतिकार झाओपेंग शिंग ने कहा कि आरक्षित अनुपात में बढ़ोतरी का प्रतीकात्मक महत्व अधिक हो सकता है। उनका तर्क था कि कंपनियों के बड़े पैमाने पर विदेशी मुद्रा को युआन में बदलने से विदेशी मुद्रा की अतिरिक्त आपूर्ति बनी है और इस बढ़ोतरी से यह असंतुलन दूर करने के लिए पर्याप्त तरलता नहीं निकलेगी।

बाजार का आकार आरक्षित निधि में किए गए इस बदलाव से कहीं बड़ा है। पान के मुताबिक, युआन में विदेशी मुद्रा का दैनिक कारोबार 800 अरब डॉलर से अधिक है, जिसमें करीब 80% कारोबार विदेशी बाजारों में होता है। इन आंकड़ों के आधार पर 24 अरब डॉलर एक दिन के कारोबार की मात्रा के 3% से भी कम है। अनिवार्य आरक्षित निधि और कारोबार की मात्रा अलग-अलग चीजें मापते हैं: पहली वह राशि है जिसे अलग रख दिया जाता है, जबकि दूसरी किसी अवधि में हुए लेन-देन की कुल मात्रा है।

अन्य कारक भी विनिमय दर को प्रभावित कर सकते हैं। 10 साल की अवधि वाले चीनी और अमेरिकी सरकारी बॉन्ड की यील्ड का अंतर 330 आधार अंक, यानी 3.3 प्रतिशत अंक के आसपास था। इससे पहले यह 360 आधार अंक से अधिक हो चुका था। अमेरिका में ऊंची यील्ड डॉलर की परिसंपत्तियों को अधिक आकर्षक बना सकती है, जबकि निर्यात से मिलने वाली रकम युआन की मांग को सहारा देती है।

डॉलर रखने वाले निर्यातकों के लिए मजबूत युआन का मतलब है कि उन कमाई के बदले कम युआन मिलेंगे। डॉलर में भुगतान करने वाले आयातकों पर इसका उलटा असर पड़ता है। वहीं बैंकों को 15 नवंबर से अपनी विदेशी मुद्रा जमा का बड़ा हिस्सा PBOC के पास रखने की तैयारी करनी होगी। अगला ठोस कदम इसे लागू करना है; घोषणा में आरक्षित अनुपात में अगला बदलाव कब होगा, इसकी कोई समय-सारिणी नहीं दी गई।

मुख्य बातें

• PBOC 15 नवंबर, 2026 से विदेशी मुद्रा जमा आरक्षित अनुपात 4% से बढ़ाकर 6% करेगा।
• सितंबर में जमा 1.2 ट्रिलियन डॉलर के आधार पर इस बढ़ोतरी से करीब 24 अरब डॉलर अतिरिक्त अलग रखने होंगे।
• घोषणा के बाद घरेलू बाजार में युआन डॉलर के मुकाबले 0.37% तक गिरकर 6.6728 पर आ गया।
• यह कदम निर्यात और कंपनियों द्वारा विदेशी मुद्रा की कमाई को युआन में बदलने से आई लगातार तेजी के बाद उठाया गया है।
• दिसंबर 2021 के बाद यह पहली बढ़ोतरी है और सितंबर 2023 में की गई कटौती को पलटती है।
• केंद्रीय बैंक का कहना है कि वह कोई लक्ष्य विनिमय दर तय नहीं करता, लेकिन मुद्रा में अचानक उतार-चढ़ाव से निपटने के उपाय उसके पास हैं।