726 अरब डॉलर के बफर पर बढ़ता दबाव
9 अक्टूबर 2026 को समाप्त सप्ताह में भारत का विदेशी मुद्रा भंडार घटकर 726.027 अरब डॉलर रह गया। 4 सितंबर के रिकॉर्ड स्तर से इसमें 59.679 अरब डॉलर की गिरावट आई। भारतीय रिजर्व बैंक ने रुपये को सहारा देने के लिए डॉलर बेचे। इस गिरावट के साथ ही आगे मुद्रा कमजोर होने से बचाव करने वाले कारोबारों की लागत भी बढ़ रही है।
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आरबीआई के साप्ताहिक सांख्यिकीय पूरक के मुताबिक, नवीनतम सप्ताह में भंडार 8.578 अरब डॉलर घटा। इससे पिछले सप्ताह इसमें 12.952 अरब डॉलर की गिरावट आई थी। भंडार अपने 785.706 अरब डॉलर के शिखर से करीब 7.6% नीचे आ चुका है, हालांकि यह मार्च के अंत और एक साल पहले के स्तर से अब भी ऊपर है।
कच्चे तेल की ऊंची कीमतों, अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड पर बढ़ती प्रतिफल दरों और विदेशी निवेश के लगातार बाहर जाने से डॉलर की मांग बढ़ी है। नेशनल सिक्योरिटीज डिपॉजिटरी लिमिटेड के आंकड़ों के मुताबिक, विदेशी पोर्टफोलियो निवेशकों ने इस साल अब तक भारतीय बाजारों से शुद्ध रूप से 26.8 अरब डॉलर निकाले हैं।
केंद्रीय बैंक की प्रतिक्रिया अब बाजार में डॉलर बेचने तक सीमित नहीं है। उसने तीन सरकारी तेल कंपनियों के लिए डॉलर आपूर्ति की एक अलग सुविधा शुरू की है और कुछ मुद्रा हेज को महंगा कर दिया है। इन कदमों से रुपये को उबरने में मदद मिली, लेकिन बैंकों और कारोबारों को कम कारोबार, बचाव की बढ़ी लागत और बॉन्ड कीमतों पर दबाव का सामना करना पड़ रहा है।
घरेलू परिवारों के लिए इसका असर आयातित ऊर्जा और अन्य सामान की कीमतों पर पड़ता है। कंपनियों के सामने तत्काल सवाल यह है कि आज डॉलर खरीदने या भविष्य के भुगतान के लिए उसे सुरक्षित करने में कितना खर्च आएगा।
भंडार में किन मदों में गिरावट आई?
भंडार का सबसे बड़ा हिस्सा विदेशी मुद्रा परिसंपत्तियों का है। नवीनतम सप्ताह में ये 7.142 अरब डॉलर घटकर 597.605 अरब डॉलर रह गईं। कुल साप्ताहिक गिरावट में इनकी हिस्सेदारी करीब 83% थी और ये सितंबर के अपने शिखर से 50.563 अरब डॉलर नीचे थीं।
सोने के भंडार का मूल्य 1.319 अरब डॉलर घटकर 105.094 अरब डॉलर रह गया। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष द्वारा बनाई गई अंतरराष्ट्रीय आरक्षित परिसंपत्ति, विशेष आहरण अधिकार (एसडीआर), 109 मिलियन डॉलर घटकर 18.548 अरब डॉलर रह गए। आईएमएफ के सदस्य देशों के बीच व्यवस्थाओं के जरिए एसडीआर को इस्तेमाल योग्य मुद्राओं में बदला जा सकता है।
आईएमएफ में भारत की आरक्षित स्थिति 4.780 अरब डॉलर रही। साप्ताहिक आंकड़ों की रिपोर्ट में इसमें हुए बदलाव को लेकर मतभेद है: कुछ रिपोर्टों में 10 मिलियन डॉलर की गिरावट बताई गई है, जबकि एक अन्य में 10 मिलियन डॉलर की बढ़ोतरी। हालांकि, अंतिम शेष राशि समान बताई गई है।
भंडार के मूल्य में कई कारणों से बदलाव आता है। डॉलर की बिक्री से भंडार घटता है, जबकि सोने और यूरो, पाउंड तथा येन जैसी मुद्राओं की कीमतों में बदलाव से इसका डॉलर मूल्य भी बदलता है। उदाहरण के लिए, यूरो कमजोर होने पर यूरो परिसंपत्तियों का डॉलर मूल्य घट जाता है, भले ही आरबीआई के पास उनकी मात्रा उतनी ही रहे।
नवीनतम कुल भंडार मार्च 2026 के अंत से अब भी 34.920 अरब डॉलर और एक साल पहले से 28.244 अरब डॉलर अधिक था। मार्च के अंत की तुलना में विदेशी मुद्रा परिसंपत्तियां 45.323 अरब डॉलर बढ़ी थीं, जबकि सोने का भंडार 10.301 अरब डॉलर घटा था। इस तरह भारत ने हाल में बढ़ाए गए भंडार का बड़ा हिस्सा गंवाया है, लेकिन उसका कुल भंडार इन दोनों पुराने तुलनात्मक स्तरों से अब भी अधिक है।
दबाव कैसे बढ़ा
भंडार का शिखर भारतीय प्रवासियों की जमा पर विशेष रियायती स्वैप योजना के तहत भारी निवेश आने के बाद बना था। बैंकों ने इस योजना के जरिए करीब 133 अरब डॉलर जुटाए। मुद्रा स्वैप में पक्षकार मुद्राओं का लेनदेन करते हैं और तय शर्तों के तहत बाद में उसे उलटने पर सहमत होते हैं।
घटनाक्रम से पता चलता है कि विदेशी मुद्रा आकर्षित करने से उसका बहिर्वाह संभालने पर ध्यान कितनी तेजी से चला गया:
- 8 जून: विदेशी मुद्रा प्रवाह आकर्षित करने के विशेष उपाय लागू हुए।
- 4 सितंबर: भंडार रिकॉर्ड 785.706 अरब डॉलर पर पहुंचा।
- 2 अक्टूबर: पिछले सप्ताह करीब 18.34 अरब डॉलर की गिरावट के बाद, सप्ताह में 12.952 अरब डॉलर की कमी के साथ भंडार 734.606 अरब डॉलर रहा।
- 9 अक्टूबर: भंडार घटकर 726.027 अरब डॉलर रह गया।
- 10 अक्टूबर: आरबीआई ने मुद्रा डेरिवेटिव के कड़े नियमों और सरकारी तेल कंपनियों के लिए विशेष डॉलर सुविधा की घोषणा की।
- 12 अक्टूबर: तेल कंपनियों की सुविधा शुरू हुई और रुपया करीब 1% मजबूत होकर प्रति डॉलर 95.77 पर पहुंचा।
अक्टूबर के ये कदम करीब चार साल में आरबीआई की पहली ब्याज दर बढ़ोतरी के बाद उठाए गए। अक्टूबर में लागू मुद्रा संबंधी पाबंदियों के तहत, कुछ हेज के लिए अंतर्निहित जोखिम के दस्तावेज के बिना तय सीमा 100 मिलियन डॉलर से घटाकर 5 मिलियन डॉलर कर दी गई। रद्द किए गए रुपये-मुद्रा डेरिवेटिव अनुबंधों को दोबारा बुक करने पर भी रोक लगाई गई।
आरबीआई ने कितना इस्तेमाल किया?
बैंकों के अर्थशास्त्रियों का अनुमान है कि 8 जून से आरबीआई ने हाजिर डॉलर बिक्री और डॉलर-रुपये स्वैप के जरिए 75 अरब से 80 अरब डॉलर लगाए। उनके आकलन में परिसंपत्तियों के मूल्यांकन से हुए बदलावों को हटाकर साप्ताहिक भंडार में उतार-चढ़ाव की गणना की गई है।
यह अनुमान सितंबर के शिखर से भंडार में आई 59.679 अरब डॉलर की गिरावट की तुलना में लंबी अवधि और अधिक तरह के लेनदेन को शामिल करता है। हाजिर लेनदेन में मुद्राओं का तत्काल आदान-प्रदान होता है। स्वैप में अभी मुद्रा विनिमय के साथ उसे बाद में उलटने का समझौता होता है, जिससे डॉलर की उपलब्धता और बैंकिंग प्रणाली में रुपये की आपूर्ति, दोनों प्रभावित होते हैं।
अनुमानित राशि साल की शुरुआत में विशेष उपायों के जरिए जुटाए गए 140 अरब डॉलर से अधिक का करीब आधा है। आरबीआई ने इस अनुमान के बराबर आधिकारिक हस्तक्षेप आंकड़ा जारी नहीं किया है।
भविष्य की प्रतिबद्धताएं भी अहम हैं। सितंबर के अंत में आरबीआई की शुद्ध वायदा डॉलर देनदारियां करीब 200 अरब डॉलर थीं। ये भविष्य में डॉलर देने की प्रतिबद्धताएं हैं, इसलिए केंद्रीय बैंक के पास कार्रवाई की कितनी गुंजाइश है, यह समझने के लिए मौजूदा परिसंपत्तियों और बाद की देनदारियों, दोनों को देखना होगा। 2 अक्टूबर को 106.4 अरब डॉलर मूल्य का सोना भी भंडार का एक बड़ा हिस्सा है, लेकिन यह तुरंत उपलब्ध डॉलर नकदी नहीं है।
तेल कंपनियों को डॉलर पाने का सीधा माध्यम
इंडियन ऑयल कॉरपोरेशन, भारत पेट्रोलियम कॉरपोरेशन और हिंदुस्तान पेट्रोलियम कॉरपोरेशन अब आरबीआई की विशेष सुविधा के तहत नामित बैंकों के जरिए अपनी दैनिक डॉलर जरूरत पूरी कर सकती हैं। पहले उनकी बड़ी खरीद हाजिर बाजार में अन्य मांग के साथ प्रतिस्पर्धा करती थी।
इक्रा में कॉरपोरेट रेटिंग के वरिष्ठ उपाध्यक्ष और सह-समूह प्रमुख प्रशांत वशिष्ठ का अनुमान है कि हर महीने करीब 11 अरब से 12 अरब डॉलर की मांग हाजिर बाजार से हट सकती है। पीडब्ल्यूसी इंडिया में तेल, गैस, ईंधन और संसाधन कारोबार के भागीदार एवं प्रमुख मनस मजूमदार के मुताबिक, पिछले साल भारत का कच्चे तेल का आयात करीब 165 अरब डॉलर का था, यानी हर महीने करीब 13 अरब से 14 अरब डॉलर।
यह सुविधा तीनों कंपनियों को डॉलर पाने का अधिक पूर्वानुमेय तरीका देती है। उनकी मांग बड़ी और नियमित है, और तेल की ऊंची कीमतों से आपूर्तिकर्ताओं को भुगतान के लिए जरूरी विदेशी मुद्रा भी बढ़ जाती है। मजूमदार ने कहा कि सितंबर में भारतीय कच्चे तेल की औसत कीमत 114.80 डॉलर प्रति बैरल रही।
ग्रांट थॉर्नटन भारत में भागीदार और वित्तीय सेवा जोखिम सलाहकार प्रमुख विवेक अय्यर ने बताया कि मौजूदा सुविधा भंडार पर कैसे असर डालती है:
"चूंकि ये सीधे बिक्री हैं, इसलिए हर डॉलर सीधे भंडार से निकलता है। इसीलिए यह सुविधा स्थायी समाधान नहीं, बल्कि एक अस्थायी सहारा है," अय्यर ने कहा।
2013 की तेल कंपनी व्यवस्था में स्वैप का इस्तेमाल हुआ था; मौजूदा तंत्र में सीधे डॉलर बेचे जाते हैं। तेल आयात का भुगतान जारी रहता है, लेकिन डॉलर उपलब्ध कराने की जिम्मेदारी का बड़ा हिस्सा अब आरबीआई उठाता है। निजी रिफाइनर और सोना, रक्षा खरीद तथा अन्य आयात के लिए भुगतान करने वाले खरीदार अब भी बाजार से विदेशी मुद्रा हासिल करते हैं।
मुद्रा से बचाव महंगा क्यों हुआ?
आरबीआई के नए नियमों के तहत, 2 मिलियन डॉलर से अधिक के तय विदेशी मुद्रा डेरिवेटिव लेनदेन के रुपये समतुल्य का 20% ऋणदाताओं को अलग रखना होगा। इस नकदी को रखने की लागत होती है, जिसका असर ग्राहकों से बैंकों द्वारा वसूले जाने वाले शुल्क पर पड़ सकता है।
कंपनियां भविष्य के भुगतान के लिए आज ही विनिमय दर तय करने को फॉरवर्ड जैसे डेरिवेटिव का इस्तेमाल करती हैं। डॉलर का बिल आने की उम्मीद रखने वाला आयातक फॉरवर्ड अनुबंध के जरिए रुपये में लागत को अधिक अनुमानित बना सकता है। इस बचाव को हेजिंग कहते हैं।
तीन महीने की ऑनशोर डॉलर-रुपया फॉरवर्ड यील्ड 6.54% पर पहुंच गई, जो मई 2016 के बाद इसका सबसे ऊंचा समापन स्तर है। यह यील्ड भविष्य में डॉलर हासिल करने से जुड़ा बाजार संकेतक है; किसी एक अनुबंध की लागत उसकी शर्तों और अवधि पर निर्भर करती है।
मुंबई में आरबीएल बैंक के ट्रेजरी प्रमुख अंशुल चंडक ने बाजार पर असर बताया:
"हेजिंग लागत में तेज बढ़ोतरी और कम तरलता वाले बाजार इसके अनपेक्षित नतीजे हैं," चंडक ने कहा।
मुद्रा सलाहकार कंपनी आईएफए ग्लोबल के मुख्य कार्यकारी अभिषेक गोयनका ने फॉरवर्ड बाजार को "बेहद असंतुलित" बताया और ग्राहकों को तत्काल जरूरतों के लिए हेज करने की सलाह दी। उन्होंने कहा कि असामान्य कीमतों के चलते रुपये उधार लेकर उसे डॉलर में बदलना, सीधे डॉलर उधार लेने से सस्ता हो गया था।
इसके बाद आरबीआई ने स्पष्ट किया कि पाबंदियां मुद्रा जोखिम से बचाव के लिए किए गए लेनदेन पर लागू होती हैं, न कि ग्राहकों के लिए बैंकों की मुद्रा खरीद-बिक्री और बाजार को चलाए रखने की उनकी गतिविधियों पर। फिर भी, चंडक के मुताबिक, बैंकों को अक्टूबर-दिसंबर तिमाही में ग्राहकों का मुद्रा कारोबार सुस्त रहने और बॉन्ड ट्रेडिंग में संभावित नुकसान की आशंका है।
मजबूत रुपये के साथ महंगा बाजार
उपायों से पहले रुपया 97 के करीब पहुंच गया था, लेकिन बाद में सुधरकर प्रति डॉलर करीब 95 पर आ गया। साल के शुरुआती महीनों में काफी कमजोर रहने के बावजूद, उस सप्ताह इसमें करीब 1.8% की बढ़त हुई और यह इस अवधि में क्षेत्र की सबसे मजबूत मुद्रा रही।
सरकारी बॉन्ड की प्रतिफल दरें भी तीन साल से अधिक समय के सबसे ऊंचे स्तर पर पहुंच गईं। निवेशक आगे ब्याज दरें बढ़ने की संभावना पर विचार कर रहे थे, जबकि तेल महंगा बना हुआ था और विदेशी निवेश बाहर जा रहा था। बॉन्ड यील्ड बढ़ने पर मौजूदा बॉन्ड की बाजार कीमतें आम तौर पर गिरती हैं, जिससे इन्हें रखने वाले बैंकों को ट्रेडिंग में नुकसान हो सकता है।
विदेशी निवेशकों के लिए एक और गणना अहम है: मुद्रा के उतार-चढ़ाव से बचाव की लागत चुकाने के बाद भारतीय परिसंपत्ति पर मिलने वाला रिटर्न। यूबीएस एसेट मैनेजमेंट में वैश्विक उभरते बाजारों और एशिया-प्रशांत निश्चित आय की प्रमुख शमाइला खान ने कहा कि हेजिंग की बढ़ी लागत से भारतीय परिसंपत्तियों पर यूबीएस की अपेक्षित प्रतिफल दर बढ़ेगी, हालांकि उसका रणनीतिक नजरिया और निवेश आवंटन खास तौर पर नहीं बदला है।
खान ने निवेशकों की जरूरतों को बताया:
"मुख्य बात है पारदर्शी ढांचा बनाए रखना और हेजिंग तथा लेनदेन की कुशल सुविधा देना," खान ने कहा।
इस दबाव का असर ट्रेडिंग डेस्क से आगे तक पहुंचता है। आईएमएफ के संशोधित वृद्धि अनुमान के मुताबिक, भारत की अर्थव्यवस्था 2026-27 और 2027-28, दोनों में 7% बढ़ेगी। 2026-27 के लिए उपभोक्ता महंगाई 5% रहने का अनुमान भी है। घरेलू खर्च और निवेश से वृद्धि को सहारा मिलने के बावजूद, ऊर्जा के ऊंचे बिल और कमजोर मुद्रा परिवारों के बजट पर दबाव डाल सकते हैं।
अगला दौर किन बातों पर निर्भर करेगा?
जून 2026 के अंत में भारत का बाहरी ऋण 778.2 अरब डॉलर था, जो मार्च के अंत से 15.4 अरब डॉलर अधिक है। आरबीआई के आंकड़ों के मुताबिक, जून की उस संदर्भ तारीख पर भंडार बाहरी ऋण का 85.9% था, जबकि मार्च के अंत में यह अनुपात 90.6% था।
आर्थिक मामलों के विभाग की अप्रैल की समीक्षा के मुताबिक, दिसंबर 2025 के अंत में भंडार बाहरी ऋण का 94% था। समीक्षा में यह भी अनुमान लगाया गया कि 700.9 अरब डॉलर का भंडार करीब 11 महीने के आयात के लिए पर्याप्त था। मौजूदा आयात सुरक्षा आज के आयात बिल, जिसमें तेल की कीमत भी शामिल है, और भंडार के आकार पर निर्भर करती है।
मुद्रा को लेकर निवेशकों की राय अलग-अलग है। एमएंडजी इन्वेस्टमेंट्स में एशिया की निश्चित आय के प्रमुख गुआन यी लो ने कहा कि आरबीआई के दृढ़ रुख से डॉलर को 96 रुपये के आसपास या उससे नीचे रखने में मदद मिल सकती है। स्टेट स्ट्रीट इन्वेस्टमेंट मैनेजमेंट में मुद्रा के वरिष्ठ पोर्टफोलियो प्रबंधक आरोन हर्ड ने अनुमान जताया कि करीब 95 के स्तर से रुपया अगले साल में प्रति डॉलर 99 से 100 तक जा सकता है।
तेल की कीमतें, विदेशी निवेश का प्रवाह और मुद्रा बचाव की लागत तय करेंगे कि कितने समर्थन की जरूरत होगी। तेल सस्ता होने से डॉलर की नियमित मांग घटेगी, जबकि निवेश का प्रवाह फिर बढ़ने से आपूर्ति मजबूत होगी। तब तक हर हस्तक्षेप उन संसाधनों का इस्तेमाल करता रहेगा, जो भारत को आयात भुगतान और बाहरी देनदारियां पूरी करने में भी मदद करते हैं।
मुख्य बातें
- 9 अक्टूबर को भंडार घटकर 726.027 अरब डॉलर रह गया, जो 4 सितंबर से 59.679 अरब डॉलर यानी करीब 7.6% कम है।
- भंडार में नवीनतम साप्ताहिक गिरावट का करीब 83% हिस्सा विदेशी मुद्रा परिसंपत्तियों का था।
- बैंक अर्थशास्त्रियों का अनुमान है कि 8 जून से आरबीआई ने डॉलर बिक्री और स्वैप गतिविधियों के जरिए 75 अरब से 80 अरब डॉलर लगाए हैं।
- विशेष सुविधा से सरकारी तेल कंपनियों की हर महीने 11 अरब से 12 अरब डॉलर की मांग हाजिर बाजार से हट सकती है।
- रुपये में सुधार हुआ, जबकि मुद्रा हेजिंग की लागत और बॉन्ड यील्ड तेजी से बढ़ीं।
- भंडार मार्च के अंत और एक साल पहले के स्तर से ऊपर रहा, लेकिन तेल की लगातार मांग और पूंजी का बाहर जाना इस बफर पर दबाव डाल रहे हैं।
