बड़ा बाजार, लेकिन निजी कारोबार की हिस्सेदारी कम
कजाखस्तान 2030 तक अपने पूंजी बाजार में व्यापक बदलाव की योजना बना रहा है। 2025 में शेयर और बॉन्ड बाजारों का संयुक्त मूल्य 99.8 ट्रिलियन टेंगे तक पहुंच गया, जो 2021 में दर्ज 51.1 ट्रिलियन टेंगे का लगभग दोगुना है। बड़ी चुनौती यह है कि निवेश की इस क्षमता का अधिक हिस्सा निजी कारोबारों तक पहुंचे: सरकारी प्रतिभूतियों और राज्य की भागीदारी वाली कंपनियों द्वारा जारी बॉन्ड का बॉन्ड बाजार में 89% हिस्सा है।
विषय-सूची
- बड़ा बाजार, लेकिन निजी कारोबार की हिस्सेदारी कम
- विकास कहां से आया
- कारोबार की सक्रियता क्यों मायने रखती है
- निजी कंपनियों के आईपीओ की नई तैयारी
- रेल और गैस कंपनियों की सूचीबद्धता का अलग कार्यक्रम
- छोटे कारोबारों के लिए आसान रास्ता
- व्यक्तिगत निवेशकों के लिए क्या बदलेगा?
- नए ट्रेडिंग साधनों के लिए नए नियम जरूरी
- अंतरराष्ट्रीय समीक्षा और विधायी समयसीमा
- मुख्य बातें
उप प्रधानमंत्री और राष्ट्रीय अर्थव्यवस्था मंत्री सेरिक झुमांगारिन की अध्यक्षता में हुई सरकारी बैठक में पूंजी बाजार विकास कार्यक्रम और पूंजी बाजार पर एक मसौदा कानून की समीक्षा की गई। प्रस्तावित कानून 2003 से लागू प्रतिभूति बाजार कानून की जगह लेगा और निवेशकों के प्रति अधिक कड़े दायित्व लागू करेगा।
वित्तीय बाजार के विनियमन और विकास एजेंसी ने राष्ट्रपति कासिम-जोमार्ट तोकायेव के निर्देशों के बाद राष्ट्रीय बैंक के साथ मिलकर ये दस्तावेज तैयार किए। कार्यक्रम में सात क्षेत्र और 35 रणनीतिक पहल शामिल हैं। इनमें निवेश कोष, पेंशन परिसंपत्तियां, बॉन्ड, डेरिवेटिव और सार्वजनिक शेयर पेशकशों तक पहुंच शामिल हैं।
कारोबारों के लिए मकसद यह है कि बैंक ऋण के साथ-साथ शेयर बेचना या बॉन्ड जारी करना भी धन जुटाने का व्यावहारिक तरीका बने। परिवारों के लिए प्रस्ताव निवेश के विकल्प बढ़ाएंगे और साथ ही यह भी बदलेंगे कि ब्रोकर ऑर्डर कैसे संभालते हैं और कंपनियां बाजार में कैसे प्रवेश करती हैं।
विकास कहां से आया
वित्तीय नियामक के उपाध्यक्ष नूरझान तुर्सुनखानोव ने आंकड़े पेश करते हुए बताया कि शेयर बाजार का बाजार पूंजीकरण 41.8 ट्रिलियन टेंगे है, जो सकल घरेलू उत्पाद का 26% है। बॉन्ड बाजार 58 ट्रिलियन टेंगे का था, यानी जीडीपी का 36%। बाजार पूंजीकरण का अर्थ है कंपनियों के शेयरों का संयुक्त बाजार मूल्य।
2021 से 2025 के बीच दोनों बाजारों का संयुक्त आकार 48.7 ट्रिलियन टेंगे बढ़ा, यानी करीब 95% की वृद्धि। इस विस्तार का बड़ा हिस्सा राज्य की भागीदारी वाली कंपनियों के शेयर जारी करने और जारीकर्ताओं के बाजार मूल्य में बदलाव से आया। जारीकर्ता वह कंपनी या सार्वजनिक निकाय होता है जो निवेशकों को प्रतिभूतियां बेचता है।
बॉन्ड के आंकड़े बताते हैं कि अधिकारी व्यापक भागीदारी क्यों चाहते हैं। सरकारी प्रतिभूतियों का बाजार में 59% हिस्सा है, राज्य की भागीदारी वाली कंपनियों का 30% और निजी कारोबारों का 11%। दूसरे शब्दों में, बॉन्ड बाजार के मूल्य में हर 100 टेंगे में से करीब नौ टेंगे ही निजी क्षेत्र के हैं; बाकी में सरकारी और राज्य की भागीदारी वाली कंपनियों के बॉन्ड शामिल हैं।
सरल शब्दों में, सरकार और राज्य की भागीदारी वाली कंपनियों का संयुक्त हिस्सा निजी कारोबारों की हिस्सेदारी से लगभग आठ गुना है। सुधार कार्यक्रम का मकसद निवेशकों तक अधिक तरह के उद्यमों की पहुंच बनाना है, ताकि ज्यादातर गतिविधियां सार्वजनिक उधारकर्ताओं और बड़ी, स्थापित कंपनियों तक सीमित न रहें।
कारोबार की सक्रियता क्यों मायने रखती है
कजाखस्तान में शेयर कारोबार अनुपात 1.4% है, जबकि लक्ष्य 5% से 10% के बीच है। बॉन्ड के लिए यह आंकड़ा करीब 9% है, जबकि लक्ष्य 20% से 25% का है। कारोबार अनुपात बाजार के आकार के मुकाबले उसमें होने वाली ट्रेडिंग गतिविधि को मापता है।
इन लक्षित दायरों के निचले स्तर तक पहुंचने के लिए शेयर कारोबार को मौजूदा स्तर से करीब 3.6 गुना और बॉन्ड कारोबार को दोगुने से अधिक बढ़ाना होगा। ये तुलनाएं प्रतिभूतियों की संख्या और मूल्य बढ़ाने के साथ-साथ ट्रेडिंग का विस्तार करने के लक्ष्य का पैमाना दिखाती हैं।
निवेशकों को बेचते समय खरीदार और खरीदते समय विक्रेता चाहिए। नियमित कारोबार वाला बाजार इन लेनदेन को आसान बना सकता है। लंबे इंतजार या कीमत में बड़े बदलाव के बिना खरीद-बिक्री कर पाने की इस क्षमता को तरलता कहते हैं।
कार्यक्रम में बाजार निर्माताओं, यानी नियमित रूप से खरीद और बिक्री की कीमतें बताने वाली कंपनियों, की भूमिका बेहतर करने के प्रस्ताव हैं। इसमें स्वतंत्र निवेश अनुसंधान को समर्थन देने और अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के लिए कजाखस्तानी शेयरों तक पहुंच बढ़ाने की भी बात है। अनुसंधान निवेशकों को कंपनी की वित्तीय स्थिति समझने में मदद कर सकता है, जबकि अधिक भागीदार बाजार में ज्यादा ऑर्डर ला सकते हैं।
निजी कंपनियों के आईपीओ की नई तैयारी
नियामक की अध्यक्ष मदीना अबिलकासिमोवा ने तीन से पांच बड़ी निजी कंपनियों को चुनने की योजना बताई है, जिनमें आरंभिक सार्वजनिक पेशकश (आईपीओ) की क्षमता है। हर कंपनी को तैयारी की व्यक्तिगत योजना दी जाएगी और इसके लिए दो से पांच साल का समय मिलेगा।
आईपीओ किसी कंपनी की पहली सार्वजनिक शेयर पेशकश होती है। निवेशक कंपनी में हिस्सेदारी खरीदते हैं और नई जारी की गई पूंजी के शेयर शामिल होने पर इस पेशकश से कारोबार में नया धन आ सकता है। कंपनी मुनाफा बांटती है तो शेयरधारकों को लाभांश मिल सकता है, जबकि उनके निवेश का मूल्य शेयर की कीमत के साथ घटता-बढ़ता है।
संभावित निजी कंपनियों के समूह का अनुमानित संयुक्त मूल्य 6.6 ट्रिलियन टेंगे है। इसमें खनन कारोबारों का मूल्य 5.1 ट्रिलियन टेंगे, निर्माण कंपनियों का 764 अरब टेंगे और व्यापारिक कंपनियों का 559 अरब टेंगे है। इस तरह बताए गए कुल मूल्य का करीब तीन-चौथाई हिस्सा खनन क्षेत्र का है।
अधिकारियों ने निजी कंपनियों के नाम नहीं बताए हैं और न ही यह बताया है कि उनकी कितनी हिस्सेदारी पेश की जाएगी। कंपनियों का अनुमानित कारोबार मूल्य और निवेशकों से खरीदी जाने वाली हिस्सेदारी का मूल्य अलग-अलग आंकड़े हैं: पेशकश का आकार बेची जाने वाली हिस्सेदारी और उसकी कीमत पर निर्भर करेगा।
प्रस्तुति में दिए गए शेयर बाजार के आंकड़ों के अनुसार, राज्य की भागीदारी वाली कंपनियों का संयुक्त बाजार मूल्य 17.7 ट्रिलियन टेंगे है। खनन, निर्माण और व्यापार क्षेत्र के निजी जारीकर्ताओं को शामिल करने से निवेशकों के पास चुनने के लिए अधिक कंपनियां और क्षेत्र होंगे।
रेल और गैस कंपनियों की सूचीबद्धता का अलग कार्यक्रम
रेलवे कंपनी कजाखस्तान तेमिर जोली और कजाकगैस के आईपीओ भी 2026 से 2029 के बीच प्रस्तावित हैं। योजना के तहत उनके कुछ शेयर घरेलू निवेशकों को कजाखस्तान स्टॉक एक्सचेंज, जिसे KASE के नाम से जाना जाता है, और अस्ताना इंटरनेशनल एक्सचेंज के जरिए पेश किए जाएंगे।
प्रस्तावों में खुदरा निवेशकों, यानी वित्तीय संस्थानों के बजाय आम लोगों, के लिए शेयरों का एक हिस्सा रखने की बात है। इस समूह के लिए आरक्षित शेयरों की संख्या और कीमत की शर्तें तय करेंगी कि परिवार कितनी व्यापकता से इसमें भाग ले पाएंगे।
इस कार्यक्रम में कानून में बदलाव के साथ कंपनियों की तैयारी भी शामिल है:
- 2021: शेयर और बॉन्ड बाजारों का संयुक्त मूल्य 51.1 ट्रिलियन टेंगे था।
- 2025: दोनों बाजारों का संयुक्त मूल्य 99.8 ट्रिलियन टेंगे पहुंच गया।
- 2026 के अंत तक: पूंजी बाजार कानून का मसौदा विधायी विचार-विमर्श के लिए कुरुलताई में पेश करने की योजना है।
- 2026 से 2029: कजाखस्तान तेमिर जोली और कजाकगैस के आईपीओ प्रस्तावित हैं।
- 2030 तक: पूंजी बाजार विकास कार्यक्रम में सात क्षेत्र और 35 रणनीतिक पहल शामिल हैं।
निजी कंपनियों को चयन के बाद तैयारी के लिए दो से पांच साल मिलेंगे। इससे सरकारी विधायी कार्यक्रम के साथ-साथ कंपनियों की तैयारी भी कार्यक्रम का अहम हिस्सा बन जाती है।
छोटे कारोबारों के लिए आसान रास्ता
लंदन स्टॉक एक्सचेंज के अनुभव के आधार पर प्रस्तावित लिस्टिंग प्रायोजक प्रणाली के जरिए छोटे और मझोले कारोबारों को मदद दी जाएगी। ये प्रायोजक कंपनियों को एक्सचेंज की शर्तें पूरी करने, वित्तीय रिपोर्ट तैयार करने और निवेशकों के सामने जानकारी रखने में सहयोग करेंगे।
छोटे कारोबार के लिए सार्वजनिक बाजार में प्रवेश का मतलब सिर्फ खरीदार ढूंढना नहीं है। निवेशकों को कंपनी की वित्तीय स्थिति, कामकाज और जोखिमों की जानकारी चाहिए। प्रस्तावित प्रायोजक कंपनियों को सूचीबद्धता प्रक्रिया से पहले और उसके दौरान इन शर्तों की तैयारी में मदद करेंगे।
केंद्रीय प्रतिभूति डिपॉजिटरी में एकल डिजिटल प्रवेश व्यवस्था से कंपनियां आईपीओ के दस्तावेज एक ही जगह जमा कर सकेंगी। इसके बाद नियामक, एक्सचेंज और डिपॉजिटरी इन दस्तावेजों की समानांतर समीक्षा कर सकेंगे। मसौदा कानून में प्रतिभूति विवरण-पत्रों की अद्यतन शर्तें भी प्रस्तावित हैं। ये दस्तावेज पेशकश और उससे जुड़े जोखिमों की जानकारी देते हैं।
2026 में अल्माटी में पूंजी बाजार गोलमेज सम्मेलन में पेश किए गए KASE के आंकड़े मौजूदा जारीकर्ताओं का आधार दिखाते हैं। उसके ट्रेडिंग सिस्टम में 76 जारीकर्ताओं के 89 शेयर निर्गम और 158 जारीकर्ताओं के 717 कॉरपोरेट बॉन्ड निर्गम थे। किसी कंपनी के कई बॉन्ड निर्गम हो सकते हैं, जिनमें से हर एक की उधारी की शर्तें और भुगतान की तारीख अलग हो सकती है।
इसी गोलमेज सम्मेलन में कॉरपोरेट बॉन्ड बाजार का आकार 16 ट्रिलियन टेंगे से अधिक बताया गया। सरकारी बैठक में पेश किए गए 58 ट्रिलियन टेंगे के बॉन्ड बाजार के आंकड़े में इससे व्यापक बाजार शामिल है, जिसमें सरकारी प्रतिभूतियां भी आती हैं।
व्यक्तिगत निवेशकों के लिए क्या बदलेगा?
तुर्सुनखानोव के पेश किए गए आंकड़ों के मुताबिक, 2026 के पहले नौ महीनों में खुदरा निवेशक खातों की संख्या 50 लाख से अधिक हो गई। मसौदा कानून में योग्य निवेशकों के लिए एकसमान मानदंड लागू करने का प्रस्ताव है। यह नियामकीय श्रेणी तय करती है कि किन निवेशों तक पहुंच दी जा सकती है।
ब्रोकरों को ग्राहकों के ऑर्डर उपलब्ध सबसे अनुकूल शर्तों पर पूरा करना भी जरूरी होगा। जब कोई ग्राहक ब्रोकर से खरीदने या बेचने को कहता है, तो यह नियम लेनदेन संभालने के तरीके के लिए ब्रोकर पर स्पष्ट जिम्मेदारी डालेगा।
सुधार पैकेज में वित्तीय और निवेश सलाहकारों को विकसित करने की बात भी है। स्वतंत्र अनुसंधान के साथ यह उन लोगों के लिए उपलब्ध पेशेवर सेवाओं का दायरा बढ़ाएगा, जो यह तय कर रहे हैं कि अपनी बचत कहां लगाएं।
निवेशकों को चुनी गई प्रतिभूतियों से जुड़े वित्तीय जोखिम फिर भी उठाने होंगे। शेयर की कीमतें गिर सकती हैं, लाभांश कंपनी के फैसलों और वित्तीय स्थिति पर निर्भर करते हैं, और बॉन्ड निवेशकों को ब्याज देने तथा उधार ली गई रकम लौटाने की जारीकर्ता की क्षमता पर भरोसा करना होता है। प्रस्तावित सुरक्षा उपाय इन निवेशों से जुड़े नियमों और सेवाओं से संबंधित हैं।
कार्यक्रम में पेंशन परिसंपत्तियां और निवेश कोष भी शामिल हैं। इससे नियोजित बदलाव उन लोगों से आगे बढ़कर उन संस्थानों तक पहुंचेंगे, जो लंबी अवधि के लिए धन का प्रबंधन करते हैं।
नए ट्रेडिंग साधनों के लिए नए नियम जरूरी
प्रस्तावित कानून में डेरिवेटिव और डिजिटल वित्तीय परिसंपत्तियों को भी नियमन के दायरे में लाया जाएगा। डेरिवेटिव ऐसा अनुबंध है जिसका मूल्य किसी दूसरी चीज, जैसे शेयर की कीमत, विनिमय दर या ब्याज दर, पर निर्भर करता है। कारोबार और निवेशक कीमतों में बदलाव के जोखिम को संभालने के लिए ऐसे अनुबंधों का इस्तेमाल कर सकते हैं।
प्रस्तावित उपायों में प्रतिभूति उधार और कवर की गई शॉर्ट सेलिंग शामिल हैं। प्रतिभूति उधार में सहमत शर्तों के तहत निवेशक प्रतिभूतियां उधार लेता है। कवर की गई शॉर्ट सेल में कारोबारी शेयर उधार लेकर बेचता है और बाद में उन्हें वापस करने के लिए शेयर खरीदता है। इसमें उम्मीद रहती है कि कीमत गिर जाएगी।
अगर वापस खरीदने के समय कीमत बढ़ जाए तो कारोबारी को नुकसान होगा। इन गतिविधियों को कानूनी ढांचे में लाने से प्रतिभूतियां उधार लेने और बाद में लौटाने वाले लेनदेन के लिए बाजार भागीदारों को नियम मिलेंगे।
इस पैकेज में पुनर्गठन, स्व-नियमन और निपटान ढांचे को भी शामिल किया गया है। निपटान वह प्रक्रिया है जिसमें खरीदार को प्रतिभूतियां और विक्रेता को धन हस्तांतरित करके कारोबार पूरा किया जाता है। बड़े और अधिक सक्रिय बाजार को भरोसेमंद ढंग से चलाने के लिए इस ढांचे को अद्यतन करना भी जरूरी है।
अंतरराष्ट्रीय समीक्षा और विधायी समयसीमा
कजाखस्तान चाहता है कि नया कानून उसके नियामकीय ढांचे को यूरोपीय संघ के मानकों और अंतरराष्ट्रीय प्रतिभूति आयोग संगठन (IOSCO) के मानकों के करीब लाए। इसे पेश करने की तय समयसीमा 2026 के अंत तक है।
अबिलकासिमोवा और यूरोपीय पुनर्निर्माण एवं विकास बैंक के उपाध्यक्ष माटेओ पात्रोने ने मसौदे की संभावित अंतरराष्ट्रीय समीक्षा पर चर्चा की। प्रस्तावित समीक्षा में मान्यता प्राप्त मानकों से इसकी अनुरूपता और यह जांचा जाएगा कि इसके प्रावधान पूंजी बाजार कार्यक्रम को समर्थन देते हैं या नहीं। चर्चा इस मूल्यांकन की व्यवस्था करने पर थी; इसके शुरू होने की तारीख अभी घोषित नहीं की गई है।
उनकी बैठक में 2026 से 2030 तक के लिए बीमा बाजार विकास कार्यक्रम के मसौदे पर भी चर्चा हुई। दोनों कार्यक्रम व्यापक वित्तीय सुधार एजेंडे का हिस्सा हैं, जो जनवरी 2026 में तोकायेव द्वारा हस्ताक्षरित बैंकिंग कानून के बाद आगे बढ़ रहा है।
अगला ठोस विधायी पड़ाव पूंजी बाजार विधेयक को पेश करना है। इसके बाद कारोबारों और निवेशकों के लिए व्यावहारिक बदलाव अपनाए गए नियमों, बाजार के कामकाजी ढांचे और प्रतिभूतियां जारी करने की कंपनियों की तैयारी पर निर्भर करेंगे।
मुख्य बातें
- कजाखस्तान के शेयर और बॉन्ड बाजारों का संयुक्त मूल्य 2021 के 51.1 ट्रिलियन टेंगे से बढ़कर 2025 में 99.8 ट्रिलियन टेंगे हो गया।
- सरकारी प्रतिभूतियों और राज्य की भागीदारी वाली कंपनियों के बॉन्ड का बाजार में 89% हिस्सा है; निजी कारोबारों का हिस्सा 11% है।
- 2030 तक के कार्यक्रम में सात क्षेत्र और 35 रणनीतिक पहल शामिल हैं।
- तीन से पांच निजी कंपनियों को आईपीओ की तैयारी के लिए चुना जाएगा; उन्हें तैयार होने के लिए दो से पांच साल मिलेंगे।
- कजाखस्तान तेमिर जोली और कजाकगैस के आईपीओ 2026 से 2029 के बीच प्रस्तावित हैं।
- मसौदा कानून में योग्य निवेशकों के लिए साझा मानदंड लागू होंगे और ब्रोकरों को ग्राहकों के ऑर्डर उपलब्ध सबसे अनुकूल शर्तों पर पूरे करने होंगे।
- पूंजी बाजार विधेयक को विधायी विचार-विमर्श के लिए 2026 के अंत तक पेश करने की योजना है।
