उधारी की लागत और कॉरपोरेट कर्ज़ बढ़ने के बीच उज़्बेकिस्तान का बाहरी कर्ज़ 88 अरब डॉलर पहुंचा

कर्ज़ में बढ़ोतरी क्षेत्रीय औसत से तेज़

विश्व बैंक की इंटरनेशनल डेट रिपोर्ट 2026 के हवाले से दिए गए आंकड़ों के अनुसार, 2025 के अंत में उज़्बेकिस्तान का बाहरी कर्ज़ 88.03 अरब डॉलर पहुंच गया, जो एक साल में 24.7% की बढ़ोतरी है। कुल राशि में 48.46 अरब डॉलर का सार्वजनिक और सरकार द्वारा गारंटीकृत कर्ज़ शामिल है। इसके अलावा, कंपनियों ने भी बिना सरकारी गारंटी के काफी कर्ज़ लिया है।

यह बढ़ोतरी यूरोप और मध्य एशिया में 15.3% और निम्न एवं मध्यम आय वाली अर्थव्यवस्थाओं में 5.5% की वृद्धि से तेज़ रही। उज़्बेकिस्तान की दर इन मानकों से क्रमशः 9.4 और 19.2 प्रतिशत अंक अधिक थी।

इस तेज़ वृद्धि के साथ दो और बातें सामने आईं। राष्ट्रीय आय और निर्यात की तुलना में कर्ज़ का कुल बकाया बढ़ा, जबकि इन्हीं पैमानों के अनुपात में सालाना कर्ज़ चुकाने की रकम घट गई। निजी कर्ज़दाताओं से उधारी पर औसत ब्याज दर 8.6% रही, जबकि विदेशी सरकारों और अंतरराष्ट्रीय संगठनों से लिए गए कर्ज़ पर यह दर 3.4% थी।

उज़्बेकिस्तान के लिए व्यावहारिक सवाल यह है कि कितनी रकम कब चुकानी है और उधार के पैसे से क्या उत्पादन करने में मदद मिलती है। आंकड़े बताते हैं कि देश विदेशी वित्तपोषण के कई स्रोतों का इस्तेमाल कर रहा है, जिनकी भुगतान शर्तें एक-दूसरे से काफी अलग हैं।

कर्ज़ 88 अरब डॉलर तक कैसे पहुंचा

2015 में उज़्बेकिस्तान पर विदेशी कर्ज़दाताओं का 13.57 अरब डॉलर बकाया था। 2025 के अंत तक यह रकम करीब 6.5 गुना बढ़ गई, यानी एक दशक में 74.46 अरब डॉलर की वृद्धि हुई।

बाहरी कर्ज़ का मतलब है देश के निवासियों, जिनमें सरकार, बैंक और कंपनियां शामिल हैं, द्वारा देश से बाहर के कर्ज़दाताओं को चुकाई जाने वाली रकम। इसमें सिर्फ सरकारी उधारी ही नहीं, बल्कि राष्ट्रीय मुद्रा में लिए गए वे कर्ज़ भी शामिल हो सकते हैं जिनका कर्ज़दाता विदेश में है।

हालिया आंकड़े समझने के लिए प्रमुख तारीखें देखें:

• 2015: बाहरी कर्ज़ 13.57 अरब डॉलर था।
• 2025 के अंत में: विश्व बैंक के हवाले से दिए गए आंकड़ों के अनुसार, सालाना 24.7% वृद्धि के बाद बाहरी कर्ज़ 88.03 अरब डॉलर पहुंच गया।
• 1 जुलाई, 2026: केंद्रीय बैंक की बाहरी क्षेत्र की समीक्षा में बाहरी कर्ज़ 84.1 अरब डॉलर बताया गया।
• 2028: 15.5% प्रतिफल वाली बताई गई सूम-मूल्यवर्ग की बॉन्ड का भुगतान पूरा होना तय है।

अक्टूबर में कॉरपोरेट उधारी में बढ़ोतरी की खबर में बताए गए केंद्रीय बैंक के आंकड़ों में 2026 की शुरुआत का बकाया 82.2 अरब डॉलर था, जबकि यहां 2025 के अंत के लिए विश्व बैंक के हवाले से 88.03 अरब डॉलर का आंकड़ा दिया गया है। 5.83 अरब डॉलर के इस अंतर का कारण नहीं बताया गया है। इसलिए जुलाई 2026 के आंकड़े से सुसंगत तुलना करने के लिए इस्तेमाल किए गए दायरे और गणना के तरीकों को स्पष्ट करना होगा।

कर्ज़ चुकाने की जिम्मेदारी किसकी है?

सार्वजनिक कर्ज़ और सरकार द्वारा गारंटीकृत देनदारियां 48.46 अरब डॉलर हैं, यानी 88.03 अरब डॉलर के कुल कर्ज़ का करीब 55%। सरकारी गारंटी का मतलब है कि मूल कर्ज़दार के भुगतान न कर पाने पर राज्य कर्ज़दाता को रकम चुकाने का वादा करता है।

इसके अलावा, 32.84 अरब डॉलर निजी कंपनियों की ऐसी बाहरी उधारी है जिस पर सरकारी गारंटी नहीं है। यह कुल बाहरी कर्ज़ का करीब 37.3% है। कर्ज़ समझौतों के तहत भुगतान की जिम्मेदारी उन कर्ज़दारों की है, न कि किसी स्पष्ट सरकारी गारंटी की।

बाकी 6.73 अरब डॉलर, यानी करीब 7.6%, अल्पकालिक कर्ज़ है। आम तौर पर ऐसा कर्ज़ एक साल के भीतर चुकाना होता है, इसलिए भुगतान का समय और उसकी जगह नया वित्तपोषण हासिल कर पाना खास मायने रखता है।

इस तरह सार्वजनिक और सरकार द्वारा गारंटीकृत कर्ज़ सबसे बड़ा हिस्सा है, लेकिन इस श्रेणी से बाहर की उधारी भी काफी है। कंपनियां निवेश और कामकाज के लिए विदेशी कर्ज़ ले सकती हैं। सरकार की प्रत्यक्ष देनदारी इस बात पर निर्भर करती है कि उसने खुद पैसा उधार लिया है या किसी और कर्ज़दार की देनदारी की गारंटी दी है।

अंतरराष्ट्रीय संस्थान सबसे बड़े सार्वजनिक कर्ज़दाता

अंतरराष्ट्रीय वित्तीय संस्थानों के पास उज़्बेकिस्तान के सार्वजनिक और सरकार द्वारा गारंटीकृत बाहरी कर्ज़ का 22.82 अरब डॉलर है। यह 48.46 अरब डॉलर की इस श्रेणी का करीब 47.1% है, जिससे ये संस्थान कर्ज़दाताओं का सबसे बड़ा समूह बनते हैं।

एशियाई विकास बैंक का हिस्सा 8.36 अरब डॉलर है, जबकि विश्व बैंक समूह की संस्था, इंटरनेशनल डेवलपमेंट एसोसिएशन, का हिस्सा 5.01 अरब डॉलर है। अन्य बहुपक्षीय कर्ज़दाताओं के पास 9.45 अरब डॉलर हैं। बहुपक्षीय कर्ज़दाता ऐसी संस्थाएं हैं जिन्हें किसी एक देश की सरकार के बजाय कई देशों का समर्थन प्राप्त होता है।

विदेशी सरकारों के पास 10.53 अरब डॉलर और हैं, जो सार्वजनिक और सरकार द्वारा गारंटीकृत बाहरी कर्ज़ का करीब 21.7% है। चीन 3.85 अरब डॉलर के साथ सबसे बड़ा द्विपक्षीय कर्ज़दाता है, उसके बाद जापान 2.99 अरब डॉलर के साथ है। अन्य देशों का कुल हिस्सा करीब 3.7 अरब डॉलर है।

इस तरह चीन और जापान के पास विदेशी सरकारों से लिए गए उज़्बेकिस्तान के कर्ज़ का करीब 65% है; यह उनके संयुक्त 6.84 अरब डॉलर के आधार पर निकाला गया है। हालांकि, सार्वजनिक और सरकार द्वारा गारंटीकृत बाहरी कर्ज़ की कुल राशि में अंतरराष्ट्रीय संस्थान वित्तपोषण का बड़ा स्रोत बने हुए हैं।

निजी कर्ज़दाताओं के पास 15.11 अरब डॉलर, यानी सार्वजनिक और सरकार द्वारा गारंटीकृत बाहरी कर्ज़ का करीब 31.2% है। यहां "निजी" शब्द कर्ज़दाता के लिए है, जैसे वाणिज्यिक निवेशक, न कि कर्ज़ लेने वाले के लिए। निवेश फंड द्वारा खरीदा गया सरकारी बॉन्ड इसी श्रेणी में आता है, भले ही रकम सरकार को चुकानी हो।

बॉन्ड बिक्री से वित्तपोषण, लेकिन ऊंची लागत पर

उज़्बेकिस्तान ने 2025 में 3.9 अरब डॉलर के अंतरराष्ट्रीय बॉन्ड जारी किए। इंटरनेशनल डेवलपमेंट एसोसिएशन से रियायती वित्तपोषण पाने के पात्र देशों में यह सबसे बड़ी रकम थी। रियायती वित्तपोषण का मतलब है अधिक अनुकूल शर्तों पर कर्ज़ देना, जैसे कम ब्याज दर या लंबी भुगतान अवधि।

बॉन्ड के ज़रिए सरकार या कंपनी निवेशकों को ऐसी प्रतिभूतियां बेचकर कर्ज़ ले सकती है जिन पर तय शर्तों के अनुसार भुगतान का वादा होता है। इससे विकास संस्थानों और विदेशी सरकारों के कर्ज़ के अलावा वित्तपोषण का एक और रास्ता मिलता है।

बताए गए ब्योरे के अनुसार, जारी किए गए बॉन्ड में सरकार का हिस्सा 1.6 अरब डॉलर था, जिसमें सूम-मूल्यवर्ग के बॉन्ड भी शामिल हैं, जबकि अन्य सार्वजनिक क्षेत्र की संस्थाओं का हिस्सा 2.4 अरब डॉलर था। इन दोनों मदों का कुल 4 अरब डॉलर बनता है, जबकि जारी बॉन्ड की बताई गई कुल राशि 3.9 अरब डॉलर है।

विश्व बैंक के आंकड़े बाज़ार से मिलने वाले वित्तपोषण की लागत भी दिखाते हैं। 2028 में परिपक्व होने वाले सूम बॉन्ड पर 15.5% प्रतिफल था, जबकि डॉलर बॉन्ड 7.38% प्रतिफल पर जारी किए गए। प्रतिफल से पता चलता है कि बॉन्ड की कीमत और वादे किए गए भुगतानों के अनुपात में निवेशकों को कितना रिटर्न मिलता है।

रिपोर्ट के लेखकों के अनुसार, सूम बॉन्ड पर ऊंचे प्रतिफल की एक वजह मुद्रास्फीति का जोखिम है। सूम में भुगतान पाने वाले निवेशकों को यह जोखिम रहता है कि बढ़ती कीमतों से उस रकम की खरीद क्षमता घट जाएगी। सूम में कमाई करने वाले कर्ज़दार के लिए डॉलर में कर्ज़ लेने की चुनौती अलग है: सूम कमजोर होने पर उतनी ही डॉलर राशि चुकाने के लिए अधिक स्थानीय मुद्रा की जरूरत पड़ सकती है।

आधिकारिक कर्ज़ पर ब्याज कम, भुगतान की अवधि लंबी

विदेशी सरकारों और अंतरराष्ट्रीय संगठनों ने 2025 में उज़्बेकिस्तान को औसतन 3.4% ब्याज दर पर कर्ज़ दिया। इसकी औसत परिपक्वता अवधि 21 साल और मोहलत पांच साल थी। परिपक्वता का मतलब है वह समय जब तक कर्ज़ पूरी तरह चुकाना होता है।

निजी कर्ज़दाताओं ने 10 साल की अवधि के लिए औसतन 8.6% ब्याज दर पर वित्तपोषण दिया। उनकी औसत दर आधिकारिक कर्ज़दाताओं की दर से 5.2 प्रतिशत अंक अधिक, यानी करीब ढाई गुना थी; वहीं भुगतान की अवधि आधे से भी कम थी।

निजी वित्तपोषण के आंकड़ों में कर्ज़ की पूरी अवधि तक चलने वाली मोहलत बताई गई है। आम तौर पर मोहलत के दौरान मूलधन का भुगतान टल जाता है; मूलधन वह रकम है जो शुरुआत में उधार ली गई थी। इस अवधि में ब्याज फिर भी देय हो सकता है और मूलधन का भुगतान परिपक्वता के समय एकमुश्त करना पड़ सकता है।

इसलिए उज़्बेकिस्तान के वित्तपोषण संबंधी विकल्प सालाना लागत और भविष्य में भुगतान की तारीखों, दोनों को प्रभावित करते हैं। लंबी अवधि के कर्ज़ में मूलधन का भुगतान अधिक समय में बंट जाता है। अगर मूलधन का भुगतान आखिर तक टलता है, तो कर्ज़ की परिपक्वता पर बड़ी रकम चुकानी पड़ती है, जिसे कर्ज़दार को अपने पैसे से या नए वित्तपोषण के ज़रिए जुटाना होता है।

कुल कर्ज़ बढ़ा, लेकिन भुगतान अनुपात घटा

2025 में उज़्बेकिस्तान का बाहरी कर्ज़ सकल राष्ट्रीय आय का 60% और सालाना निर्यात आय का 227% था। दोनों अनुपात पिछले साल से बढ़े। सकल राष्ट्रीय आय में विदेश से होने वाली शुद्ध आय सहित किसी देश के निवासियों की कुल आय शामिल होती है।

निर्यात अनुपात का मतलब है कि बकाया कर्ज़ एक साल की निर्यात आय का 2.27 गुना था। निर्यात से मिलने वाली आय अहम है, क्योंकि इससे अर्थव्यवस्था में विदेशी मुद्रा आती है और कारोबारों तथा देश को विदेशी कर्ज़दाताओं की देनदारियां चुकाने में मदद मिलती है।

कर्ज़ सेवा, यानी साल के दौरान वास्तव में चुकाया गया मूलधन और ब्याज, की तस्वीर अलग थी। 2025 में भुगतान निर्यात आय का 29% और सकल राष्ट्रीय आय का 8% था। ये अनुपात 2024 की तुलना में क्रमशः 18.6% और 17.7% घटे।

कर्ज़ का कुल बकाया किसी खास तारीख पर चुकाई जाने वाली बाकी रकम है; कर्ज़ सेवा किसी अवधि के दौरान चुकाई गई रकम होती है। कोई देश साल के अंत में पहले से अधिक कर्ज़दार हो सकता है, फिर भी अपनी आय का छोटा हिस्सा भुगतान में खर्च कर सकता है, क्योंकि भुगतान का समय, आय और निर्यात से होने वाली कमाई बदलती रहती है।

यूरोप और मध्य एशिया में कर्ज़ सेवा निर्यात आय का 25% और सकल राष्ट्रीय आय का 8% थी। उज़्बेकिस्तान का निर्यात अनुपात चार प्रतिशत अंक अधिक था, जबकि आय का अनुपात क्षेत्रीय आंकड़े के बराबर था। विश्व बैंक ने बताया कि निम्न और मध्यम आय वाली अर्थव्यवस्थाओं वाले क्षेत्रों में इस क्षेत्र का आय के अनुपात में कर्ज़ सेवा अनुपात सबसे अधिक था।

आर्थिक वृद्धि और बिजली में निवेश का संदर्भ

उज़्बेकिस्तान की बढ़ती अर्थव्यवस्था उसकी उधारी की पृष्ठभूमि का एक हिस्सा है। विश्व बैंक की अक्टूबर की समीक्षा, जिसमें वृद्धि के ऊंचे अनुमान की खबर शामिल थी, के अनुसार 2025 में आर्थिक वृद्धि 7.7% रही और 2026 के लिए 7.9% का अनुमान था। 2025 में वास्तविक निजी खपत 9.5% बढ़ी, जबकि निवेश में 10.5% की वृद्धि हुई।

उस क्षेत्रीय आकलन के अनुसार, प्रत्यक्ष निवेश और कर्ज़ समेत विदेशी स्रोतों से कुल निवेश का 70% से अधिक वित्तपोषित हुआ। प्रत्यक्ष निवेश से स्वामित्व पूंजी आती है, जबकि कर्ज़ के साथ भुगतान की देनदारी जुड़ती है। दोनों से नई क्षमता विकसित हो सकती है, लेकिन भविष्य की आय पर इनके असर अलग-अलग होते हैं।

बुनियादी ढांचे के लिए कर्ज़ लेने का बाद का एक उदाहरण 2026 में मंजूर हुआ बिजली ग्रिड वित्तपोषण कार्यक्रम है। 371 मिलियन डॉलर के इस कार्यक्रम में विश्व बैंक का 100 मिलियन डॉलर का कर्ज़, एशियाई विकास बैंक का 200 मिलियन डॉलर का कर्ज़ और उज़्बेकिस्तान के बजट से 71 मिलियन डॉलर शामिल हैं। इसका मकसद बिजली के 60 बड़े सबस्टेशनों का आधुनिकीकरण और डिजिटलीकरण करना है।

कार्यक्रम का लक्ष्य बिजली का नुकसान और कटौती घटाना तथा ऐसा नेटवर्क बनाना है जो कम से कम 3.3 गीगावाट अक्षय ऊर्जा क्षमता को जोड़ सके। 2031 तक उन्नत किए गए सबस्टेशनों में सालाना बिजली का नुकसान 20,000 मेगावाट घंटे घटने की उम्मीद है। घरों और कारोबारों के लिए इसका उद्देश्य अधिक भरोसेमंद बिजली आपूर्ति है; वहीं कर्ज़दार पर इन अपेक्षित लाभों के साथ कर्ज़ चुकाने की देनदारी भी होगी।

मुख्य बातें

• विश्व बैंक के हवाले से दिए गए आंकड़ों के अनुसार, 2025 के अंत में उज़्बेकिस्तान का बाहरी कर्ज़ 24.7% बढ़कर 88.03 अरब डॉलर पहुंच गया।
• सार्वजनिक और सरकार द्वारा गारंटीकृत देनदारियां 48.46 अरब डॉलर थीं; सरकारी गारंटी के बिना निजी कंपनियों की उधारी कुल 32.84 अरब डॉलर थी।
• अंतरराष्ट्रीय वित्तीय संस्थानों के पास सार्वजनिक और सरकार द्वारा गारंटीकृत बाहरी कर्ज़ का 22.82 अरब डॉलर था, जो कर्ज़दाताओं में सबसे बड़ा हिस्सा है।
• आधिकारिक कर्ज़ पर औसत ब्याज 21 साल की अवधि के लिए 3.4% था, जबकि निजी कर्ज़दाताओं से 10 साल के लिए यह दर 8.6% थी।
• कर्ज़ निर्यात आय का 227% पहुंच गया, जबकि सालाना कर्ज़ सेवा घटकर निर्यात आय का 29% रह गई।
• 88.03 अरब डॉलर के बकाया की तुलना के लिए केंद्रीय बैंक द्वारा 2026 की शुरुआत में इस्तेमाल किए गए 82.2 अरब डॉलर के आंकड़े का मेल बैठाना जरूरी है।