कॉरपोरेट उधारी से बढ़ी वार्षिक वृद्धि, उज्बेकिस्तान का बाह्य ऋण 84.1 अरब डॉलर पर

11.9 अरब डॉलर की वृद्धि में कंपनियों का सबसे बड़ा योगदान

1 जुलाई 2026 को उज्बेकिस्तान का बाह्य ऋण 84.1 अरब डॉलर पहुंच गया। एक साल पहले यह 72.2 अरब डॉलर था, यानी 11.9 अरब डॉलर या 16.5% की वृद्धि। इस बढ़ोतरी में कॉरपोरेट उधारी का हिस्सा 7 अरब डॉलर था, जबकि सरकारी बाह्य ऋण 4.9 अरब डॉलर बढ़ा। ये आंकड़े सेंट्रल बैंक ऑफ द रिपब्लिक ऑफ उज्बेकिस्तान की बाह्य क्षेत्र समीक्षा में दिए गए हैं।

कुल ऋण लगभग बराबर बंटा हुआ था: सरकारी बाह्य ऋण 41.7 अरब डॉलर और कॉरपोरेट बाह्य ऋण 42.4 अरब डॉलर था। प्रकाशित आंकड़ों के आधार पर कंपनियों और बैंकों का हिस्सा कुल ऋण में करीब 50.4% और सालाना वृद्धि में 58.8% था।

यह वृद्धि 2026 की पहली छमाही में 13.4 अरब डॉलर के व्यापार घाटे, सोने के निर्यात में गिरावट और उज्बेकिस्तान की विदेशी परिसंपत्तियों तथा देनदारियों के बीच कम हुए सकारात्मक अंतर के साथ हुई। हालांकि, सेंट्रल बैंक ने अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष के आकलन का भी हवाला दिया, जिसके अनुसार बाह्य ऋण का बोझ कम बना हुआ है और अधिकांश उधारी रियायती शर्तों पर ली गई है।

अर्थव्यवस्था और वित्त मंत्रालय के एक अलग आकलन के अनुसार, घरेलू उधारी सहित कुल सार्वजनिक ऋण 48.31 अरब डॉलर था। यह 84.1 अरब डॉलर के बाह्य ऋण का कोई वैकल्पिक अनुमान नहीं है: इसमें सरकारी देनदारियां मापी जाती हैं, जबकि कुल बाह्य ऋण में विदेश से ली गई कॉरपोरेट उधारी भी शामिल है।

यह अंतर इसलिए महत्वपूर्ण है क्योंकि ऋण चुकाने की जिम्मेदारी अलग-अलग होती है। सेंट्रल बैंक का कहना है कि सरकारी गारंटी के बिना ली गई कॉरपोरेट उधारी से सरकार पर कोई देनदारी नहीं बनती। इसलिए राष्ट्रीय बाह्य ऋण में वृद्धि को सरकारी बजट से चुकाए जाने वाले ऋण में उतनी ही वृद्धि नहीं माना जा सकता।

2025 की तेज वृद्धि के बाद धीमी हुई रफ्तार

1 जुलाई तक के एक साल में सरकारी बाह्य ऋण 36.8 अरब डॉलर से बढ़कर 41.7 अरब डॉलर हो गया, यानी 13.3% की वृद्धि। कॉरपोरेट बाह्य ऋण इससे तेज बढ़ा: 35.4 अरब डॉलर से 42.4 अरब डॉलर, यानी 19.8%।

लंबी अवधि की तुलना से पता चलता है कि कॉरपोरेट ऋण में कितना बदलाव आया है। कॉरपोरेट बाह्य ऋण 2020 में 12.5 अरब डॉलर था, जो 2025 के अंत तक बढ़कर 41.7 अरब डॉलर हो गया, यानी तीन गुने से भी अधिक। 2025 के दौरान कुल बाह्य ऋण 18.1 अरब डॉलर बढ़ा। इसके मुकाबले 2020 में सालाना वृद्धि 9.2 अरब डॉलर, 2023 में 9.8 अरब डॉलर और 2024 में 10.8 अरब डॉलर थी।

रिपोर्टों में 2026 की शुरुआत में कुल बाह्य ऋण 82.2 अरब डॉलर बताया गया है। इससे पहली छमाही में करीब 1.9 अरब डॉलर या 2.3% की वृद्धि का संकेत मिलता है। इस आधार पर 11.9 अरब डॉलर की सालाना वृद्धि में से लगभग 10 अरब डॉलर 2025 की दूसरी छमाही में हुई।

रिपोर्टों में तुलना की तारीख को लेकर अंतर है। एक विवरण में 1 अप्रैल 2026 को भी कुल ऋण 82.2 अरब डॉलर बताया गया है, जिसमें सरकारी ऋण 40.5 अरब डॉलर और कॉरपोरेट ऋण 41.7 अरब डॉलर था। अन्य विवरणों में इन्हीं आंकड़ों को साल की शुरुआत का बताया गया है। जुलाई का अंतिम आंकड़ा एकसमान है, लेकिन पहले की संदर्भ तारीख स्पष्ट किए बिना 1.9 अरब डॉलर की वृद्धि को केवल दूसरी तिमाही से जोड़ना संभव नहीं है।

• 1 जुलाई 2025: कुल बाह्य ऋण 72.2 अरब डॉलर था, जिसमें 36.8 अरब डॉलर सरकारी और 35.4 अरब डॉलर कॉरपोरेट ऋण था।
• 2025 का अंत: रिपोर्टों के अनुसार, रिकॉर्ड 18.1 अरब डॉलर की सालाना वृद्धि के बाद कुल बाह्य ऋण 82.2 अरब डॉलर था।
• 1 अप्रैल 2026: एक तिमाही तुलना में भी कुल ऋण 82.2 अरब डॉलर बताया गया।
• 1 जुलाई 2026: कुल बाह्य ऋण 84.1 अरब डॉलर पहुंच गया।
• 29 सितंबर 2026: सेंट्रल बैंक के उज्बेक भाषा वाले प्रकाशन को अपडेट किया गया।

कॉरपोरेट ऋण सरकार की चुकौती देनदारी नहीं

सेंट्रल बैंक के अनुसार, कॉरपोरेट श्रेणी में निजी कंपनियों की वह उधारी शामिल है जिसे सरकारी गारंटी नहीं मिली है। इसका भुगतान संबंधित कंपनियों और बैंकों को अपने धन से करना होगा।

चुकौती की जिम्मेदारी स्पष्ट करते हुए सेंट्रल बैंक कहता है:

ऐसी उधारी से सरकारी देनदारियां नहीं बनतीं और इन दायित्वों का भुगतान संबंधित कंपनियों और बैंकों के अपने धन से किया जाता है।

इससे बजट की प्रत्यक्ष देनदारियां और कॉरपोरेट दायित्व अलग हो जाते हैं। हालांकि, इससे यह साबित नहीं होता कि सभी कॉरपोरेट कर्जदारों के लिए चुकौती की शर्तें एक जैसी हैं। प्रकाशित सारांश में कर्जदार, अवधि, ब्याज दर या मुद्रा के आधार पर कॉरपोरेट ऋण का पूरा ब्योरा नहीं दिया गया है।

ऋण के बकाया को प्राप्त नए कर्ज का सीधा कुल योग भी नहीं समझना चाहिए। सेंट्रल बैंक की कार्यप्रणाली पर रिपोर्टों के अनुसार, सरकारी बाह्य ऋण में जमा हुआ लेकिन भुगतान न किया गया ब्याज शामिल है, जबकि संप्रभु अंतरराष्ट्रीय बॉन्ड का मूल्य रिपोर्टिंग की तारीख पर बाजार भाव के आधार पर तय होता है। लेखांकन की ये विशेषताएं नई नकदी उधारी से अलग भी दर्ज ऋण के स्तर को प्रभावित कर सकती हैं।

सार्वजनिक ऋण के आंकड़े अलग क्यों हैं

अर्थव्यवस्था और वित्त मंत्रालय के अनुसार, 1 जुलाई को सार्वजनिक ऋण 48.31 अरब डॉलर था। यह एक साल पहले से 4.82 अरब डॉलर या 11% अधिक था और 2026 की शुरुआत से 1.46 अरब डॉलर या 3.1% बढ़ा था। बाह्य सार्वजनिक ऋण 40.71 अरब डॉलर, यानी करीब 84%, जबकि घरेलू ऋण 7.6 अरब डॉलर, यानी करीब 16% था।

मंत्रालय का बाह्य ऋण आंकड़ा सेंट्रल बैंक के 41.7 अरब डॉलर के सरकारी बाह्य ऋण आकलन से करीब 990 मिलियन डॉलर कम है। सेंट्रल बैंक की गणना में जमा ब्याज और संप्रभु बॉन्ड का बाजार मूल्य शामिल है, लेकिन प्रकाशित स्पष्टीकरण पूरे अंतर का हिसाब नहीं देते। इसलिए दोनों आंकड़ों को अलग-अलग पहचान के साथ देखा जाना चाहिए।

सार्वजनिक ऋण का अनुपात सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) का 27% बताया गया, जबकि पहली तिमाही में यह 26.3% था। बाह्य सार्वजनिक ऋण जीडीपी का 22.8% और घरेलू ऋण 4.2% था। जीडीपी अर्थव्यवस्था में उत्पादित वस्तुओं और सेवाओं के मूल्य को मापता है; ऋण की जीडीपी से तुलना करने पर अर्थव्यवस्था के आकार के सापेक्ष ऋण का स्तर समझने में मदद मिलती है।

सार्वजनिक ऋण अनुपात के पहले के 31.9% आंकड़े की संदर्भ तारीख को लेकर भी रिपोर्टें अलग हैं। जुलाई के एक विवरण में इसे इससे पहले की सालाना तुलना बताया गया है, जबकि 2025 के नतीजों वाले विवरण में 31.9% को उस साल के अंत का आंकड़ा कहा गया है। दोनों से पहले का अनुपात अधिक होने का संकेत मिलता है, लेकिन तुलना की अवधि एक जैसी साबित नहीं होती।

सरकार को कर्ज कौन देता है

मंत्रालय के आंकड़ों के अनुसार, अंतरराष्ट्रीय वित्तीय संस्थानों के पास 22.48 अरब डॉलर, यानी बाह्य सार्वजनिक ऋण का 55%, था। विदेशी सरकारों से जुड़ी वित्तीय संस्थाओं का हिस्सा 11.45 अरब डॉलर या 28% और अंतरराष्ट्रीय निवेशकों का हिस्सा 6.77 अरब डॉलर या 17% था। इन आंकड़ों और कुल राशि के बीच मामूली अंतर रिपोर्ट किए गए आंकड़ों की गोलाई के कारण है।

विश्व बैंक 9.12 अरब डॉलर के साथ सबसे बड़ा संस्थागत कर्जदाता था। इसके बाद एशियाई विकास बैंक 8.17 अरब डॉलर के साथ था। दोनों का कुल 17.29 अरब डॉलर मंत्रालय के बाह्य सार्वजनिक ऋण का करीब 42.5% था। अन्य कर्जदाताओं में एशियाई अवसंरचना निवेश बैंक 2.32 अरब डॉलर और इस्लामिक विकास बैंक 1.2 अरब डॉलर के साथ शामिल थे।

विदेशी सरकारों से जुड़े कर्जदाताओं में चीन की संस्थाओं का हिस्सा 3.88 अरब डॉलर और जापान का 3.09 अरब डॉलर था। फ्रांस का 1.3 अरब डॉलर, जर्मनी का 725 मिलियन डॉलर और दक्षिण कोरिया का 693 मिलियन डॉलर था।

2025 के अंत से कर्जदाताओं के हिस्से में मामूली बदलाव आया। उस समय अंतरराष्ट्रीय वित्तीय संस्थानों का हिस्सा 56%, विदेशी सरकारी संस्थाओं का 29% और निवेशकों का 15% था। जुलाई तक निवेशकों का हिस्सा बढ़कर 17% हो गया और उनकी राशि करीब 5.85 अरब डॉलर से बढ़कर 6.77 अरब डॉलर पहुंच गई।

बाह्य सार्वजनिक ऋण का आधे से अधिक हिस्सा बजट सहायता के लिए

मंत्रालय के आवंटन आंकड़ों के अनुसार, 40.71 अरब डॉलर के कुल बाह्य सरकारी ऋण में से 20.53 अरब डॉलर राज्य के बजट को समर्थन देने के लिए निर्धारित था, यानी कुल का आधे से कुछ अधिक। 2025 के अंत में यह 19.838 अरब डॉलर था; दर्ज बकाया में करीब 692 मिलियन डॉलर की वृद्धि हुई।

शेष आवंटन में ईंधन और ऊर्जा के लिए 5.47 अरब डॉलर, स्वास्थ्य, शिक्षा और सूचना प्रौद्योगिकी के लिए 3.72 अरब डॉलर, आवास और उपयोगिताओं के लिए 3.37 अरब डॉलर, कृषि और जल प्रबंधन के लिए 3.34 अरब डॉलर तथा परिवहन और परिवहन अवसंरचना के लिए 3.06 अरब डॉलर शामिल थे। ये मौजूदा ऋण के भीतर आवंटन हैं, पहली छमाही में ली गई नई उधारी की पूरी राशि नहीं।

ऋण की मुद्रा संरचना भी एक अलग पहलू है। बाह्य सार्वजनिक ऋण का 67.4%, यानी 27.44 अरब डॉलर, अमेरिकी डॉलर में था। यूरो का हिस्सा 9.6% या 3.89 अरब डॉलर और जापानी येन का हिस्सा 6.8% या 2.75 अरब डॉलर था। विनिमय दर में बदलाव से इन दायित्वों की चुकौती लागत, सूम में जुटाए जाने वाले सरकारी राजस्व के सापेक्ष, बदल सकती है।

घरेलू ऋण भी पूरी तरह स्थानीय मुद्रा में नहीं था। रिपोर्टों में करीब 5 अरब डॉलर सूम और 2.38 अरब डॉलर अमेरिकी डॉलर में बताया गया है। इन गोल किए गए आंकड़ों का योग 7.6 अरब डॉलर के घरेलू ऋण से पूरा मेल नहीं खाता। फिर भी, ये आंकड़े दिखाते हैं कि घरेलू उधारी और स्थानीय मुद्रा में उधारी एक-दूसरे के समानार्थी नहीं हैं।

सोने को छोड़कर निर्यात में सुधार, लेकिन आयात तेज बढ़ा

उज्बेकिस्तान ने 2026 की पहली छमाही में 15.4 अरब डॉलर की वस्तुओं और सेवाओं का निर्यात किया, जो 2025 की इसी अवधि से 8.6% कम था। सेंट्रल बैंक ने गिरावट की मुख्य वजह सोने के निर्यात में कमी बताई, जबकि सोने को छोड़कर वस्तुओं का निर्यात 27% और सेवाओं का निर्यात 45% बढ़ा।

बैंक के उज्बेक भाषा के बयान में, जिसे 29 सितंबर को अपडेट किया गया, कहा गया है कि वस्तुओं का आयात 24% और सेवाओं का आयात 21% बढ़ा। कुल आयात 24% बढ़कर 28.8 अरब डॉलर हो गया। निवेश गतिविधि और मजबूत उपभोक्ता मांग के बीच मशीनरी और उपकरण, वाहन, रासायनिक और खनिज उत्पाद तथा खाद्य उत्पाद इसके प्रमुख कारण रहे।

आयात, निर्यात से 13.4 अरब डॉलर अधिक था और उसका करीब 1.87 गुना था। प्राथमिक आय में 1.9 अरब डॉलर और द्वितीयक आय में 5.3 अरब डॉलर के सकारात्मक संतुलन ने इस अंतर में से 7.2 अरब डॉलर की भरपाई की। इसके बाद चालू खाते का घाटा करीब 6.2 अरब डॉलर रहा।

प्राथमिक आय में निवेश से होने वाली कमाई और काम के बदले मिलने वाला पारिश्रमिक जैसी मदें शामिल हैं। द्वितीयक आय में वस्तुओं या सेवाओं के बदले लेन-देन के बिना किए गए हस्तांतरण आते हैं, जिनमें व्यक्तिगत धन हस्तांतरण भी शामिल हैं। सेंट्रल बैंक ने अंतरराष्ट्रीय धन प्रेषण में वृद्धि की बात कही, लेकिन 5.3 अरब डॉलर के पूरे द्वितीयक आय अधिशेष को धन प्रेषण नहीं बताया।

दूसरी तिमाही में निर्यात और निवेश मजबूत हुए

तिमाही तुलना से संकेत मिलता है कि पहली छमाही का चालू खाता घाटा मार्च तक काफी हद तक जमा हो चुका था। पहली तिमाही में घाटा 5.79 अरब डॉलर और पहली छमाही में करीब 6.2 अरब डॉलर बताया गया। इससे दूसरी तिमाही में घाटे में करीब 410 मिलियन डॉलर की अतिरिक्त वृद्धि का अनुमान निकलता है।

निर्यात पहली तिमाही के 5.6 अरब डॉलर से बढ़कर दूसरी तिमाही में करीब 9.8 अरब डॉलर हो गया। आयात 13.9 अरब डॉलर से बढ़कर करीब 14.9 अरब डॉलर पहुंचा। इन आंकड़ों से दूसरी तिमाही का व्यापार घाटा करीब 5.1 अरब डॉलर निकलता है, जो पहली तिमाही के 8.3 अरब डॉलर के घाटे से कम था।

छमाही में प्रत्यक्ष विदेशी निवेश का शुद्ध प्रवाह 2.3 अरब डॉलर रहा, जिसमें दूसरी तिमाही के करीब 1.6 अरब डॉलर शामिल थे। पोर्टफोलियो निवेश का शुद्ध प्रवाह लगभग 2 अरब डॉलर था, जबकि पहली तिमाही में यह केवल 4.1 मिलियन डॉलर था। अन्य निवेश में करीब 1.5 अरब डॉलर का शुद्ध प्रवाह दर्ज हुआ, जिसमें दूसरी तिमाही के करीब 400 मिलियन डॉलर शामिल थे।

इन निवेश श्रेणियों को बाह्य उधारी के समान नहीं माना जा सकता। प्रत्यक्ष निवेश में हिस्सेदारी का अधिग्रहण शामिल हो सकता है, जबकि पोर्टफोलियो निवेश में शेयर और ऋण प्रतिभूतियां दोनों हो सकती हैं। सेंट्रल बैंक ने आईएमएफ की लेखांकन पद्धति के तहत वित्तीय खाते का ऋणात्मक संतुलन 7.5 अरब डॉलर बताया। इस लेखांकन संतुलन को अपने-आप पूंजी पलायन नहीं समझना चाहिए, न ही इसे किसी अतिरिक्त वित्तपोषण जरूरत की तरह चालू खाते के घाटे में जोड़ना चाहिए।

विदेशी परिसंपत्तियां अब भी देनदारियों से अधिक, लेकिन अंतर घटा

1 जुलाई को उज्बेकिस्तान की बाह्य परिसंपत्तियां 127.4 अरब डॉलर थीं, जबकि बाह्य देनदारियां 114.1 अरब डॉलर थीं। इस अंतर से बनने वाली शुद्ध अंतरराष्ट्रीय निवेश स्थिति 13.3 अरब डॉलर के सकारात्मक स्तर पर थी, लेकिन साल की शुरुआत से इसमें 34% की गिरावट आई थी।

यह माप बाह्य ऋण से व्यापक है, क्योंकि देनदारियों में उधारी के साथ विदेशी इक्विटी निवेश भी शामिल है। राष्ट्रीय स्तर पर सकारात्मक स्थिति का यह अर्थ भी नहीं कि विदेशी ऋण वाली हर कंपनी या सार्वजनिक संस्था के पास चुकौती के लिए उतनी ही परिसंपत्तियां उपलब्ध हों।

पहली छमाही में बाह्य परिसंपत्तियां 1.1 अरब डॉलर घटीं, जबकि देनदारियां 5.8 अरब डॉलर बढ़ीं। सेंट्रल बैंक ने अंतरराष्ट्रीय रिजर्व में 2.5 अरब डॉलर की गिरावट की वजह सोने की वैश्विक कीमतों में कमी बताई। प्रत्यक्ष और अन्य निवेश परिसंपत्तियों में 1.4 अरब डॉलर की वृद्धि से इसकी कुछ भरपाई हुई। 1 जुलाई को रिजर्व परिसंपत्तियां 63.8 अरब डॉलर थीं।

तिमाही तुलना में 1 अप्रैल को शुद्ध निवेश स्थिति 21.6 अरब डॉलर थी, जिससे दूसरी तिमाही में 8.3 अरब डॉलर की गिरावट का संकेत मिलता है। सोने के मूल्यांकन का असर महत्वपूर्ण है: रिजर्व में रखे सोने के डॉलर मूल्य में कमी, उतनी ही नकदी रिजर्व खर्च करने के बराबर नहीं होती।

घटता ऋण अनुपात आर्थिक वृद्धि और विनिमय दर पर निर्भर

अर्थशास्त्री मिर्कोमिल खोलबोयेव ने 2026 की दूसरी तिमाही में कुल बाह्य ऋण जीडीपी का 48.5% आंका। यह पहली तिमाही से 4.4 प्रतिशत अंक और 2025 के अंत के 55.9% अनुपात से 7.4 अंक कम था। उनकी गणना में पिछले चार तिमाहियों के आर्थिक उत्पादन और उस अवधि की औसत विनिमय दर का इस्तेमाल किया गया।

खोलबोयेव ने गिरावट की वजह ऋण की तुलना में अर्थव्यवस्था के डॉलर मूल्य का तेजी से बढ़ना बताया। उन्होंने वास्तविक जीडीपी वृद्धि 8.5% और दूसरी तिमाही की गणना में इस्तेमाल की गई औसत विनिमय दर के एक साल पहले की तुलना में 5% मजबूत होने का हवाला दिया। सूम मजबूत होने से स्थानीय मुद्रा में मापे गए उत्पादन का डॉलर मूल्य बढ़ता है, जिससे डॉलर में ऋण का बकाया बढ़ने पर भी ऋण अनुपात घट सकता है।

उन्होंने अनुमान लगाया कि अगर मौजूदा वृद्धि, विनिमय दर की स्थिति और उधारी के रुझान जारी रहे, तो 2027 की दूसरी तिमाही तक बाह्य ऋण जीडीपी के 45% तक गिर सकता है। यह शर्तों पर आधारित अनुमान है, घोषित सरकारी लक्ष्य या सुनिश्चित नतीजा नहीं।

सेंट्रल बैंक की समीक्षा में आईएमएफ के उस आकलन का हवाला है कि ऋण का बोझ कम है और अधिकांश उधारी रियायती शर्तों पर ली गई है, यानी सामान्य बाजार ऋण की तुलना में अधिक अनुकूल शर्तों पर। समीक्षा में भविष्य की चुकौती का पूरा कार्यक्रम या कुल ऋण-सेवा राशि नहीं दी गई है। ऋण के बकाया, जीडीपी अनुपात और रिजर्व के साथ भुगतान के दबाव का आकलन करने के लिए ये विवरण जरूरी हैं। अगला प्रकाशन कब जारी होगा, इसकी तारीख नहीं दी गई है।

मुख्य बिंदु

• 1 जुलाई 2026 को कुल बाह्य ऋण 84.1 अरब डॉलर पहुंचा, जो एक साल पहले से 16.5% अधिक था।
• कॉरपोरेट ऋण 42.4 अरब डॉलर था और सालाना वृद्धि में इसका हिस्सा करीब 59% था।
• सेंट्रल बैंक के अनुसार, सरकारी गारंटी के बिना कॉरपोरेट उधारी से सरकार पर चुकौती की कोई देनदारी नहीं बनती।
• मंत्रालय ने 48.31 अरब डॉलर का सार्वजनिक ऋण बताया, जिसमें 40.71 अरब डॉलर बाह्य और 7.6 अरब डॉलर घरेलू ऋण था।
• पहली छमाही में व्यापार घाटा 13.4 अरब डॉलर और चालू खाते का घाटा करीब 6.2 अरब डॉलर था।
• बाह्य परिसंपत्तियां देनदारियों से 13.3 अरब डॉलर अधिक थीं, लेकिन साल की शुरुआत से यह अंतर 34% घट गया।
• खोलबोयेव ने बाह्य ऋण जीडीपी का 48.5% आंका। 2027 की दूसरी तिमाही तक इसे 45% तक घटने का उनका अनुमान लगातार वृद्धि और स्थिर विनिमय दर की स्थितियों पर निर्भर है।