ग्रिड में सरकार की प्रस्तावित आवाज़ का मौका हाथ से निकला
महर्लिका इन्वेस्टमेंट कॉरपोरेशन ने फिलहाल ₱19.7 अरब के प्रस्तावित निवेश से कदम पीछे खींच लिए हैं। इस निवेश से सिनर्जी ग्रिड एंड डेवलपमेंट फिलीपींस इंक. (SGP) और नेशनल ग्रिड कॉरपोरेशन ऑफ द फिलीपींस (NGCP) के बोर्ड में दो-दो सीटें मिलतीं। यह फैसला राष्ट्रपति फर्डिनेंड मार्कोस जूनियर द्वारा 27 जनवरी, 2025 को मलाकानांग में समझौते पर हस्ताक्षर देखे जाने के 21 महीने बाद आया।
विषय-सूची
- ग्रिड में सरकार की प्रस्तावित आवाज़ का मौका हाथ से निकला
- ₱19.7 अरब के निवेश से क्या मिलता
- स्वामित्व की संरचना कैसे काम करती है
- समयसीमाएं कैसे आगे खिसकती गईं
- जानकारी तक पहुंच क्यों अहम थी
- प्रतिफल और मूल्यांकन से जुड़े सवाल
- पैसे से आगे NGCP को क्या लाभ मिलता
- महर्लिका के पास अब भी SGP के शेयर
- बढ़ते पोर्टफोलियो में एक बड़ा निवेश
- मुख्य बातें
SGP ने 30 अक्टूबर को इस वापसी का खुलासा किया। यह घोषणा ऐसी बातचीत के बाद हुई जो शुरुआती 90-दिन की समयसीमा और बाद में तय जून 2026 की पूर्णता-समयसीमा, दोनों से आगे खिंच गई थी। महर्लिका की योजना नए जारी किए जाने वाले परिवर्तनीय तरजीही शेयरों के ज़रिये SGP में 20 प्रतिशत हिस्सेदारी लेने की थी।
इस सौदे से वित्तीय निवेश के साथ निजी तौर पर संचालित बिजली पारेषण नेटवर्क में सरकार की बड़ी मौजूदगी भी जुड़ती। NGCP उस प्रणाली का संचालन करता है जो बिजलीघरों से बिजली को घरों और कारोबारों तक पहुंचाने वाले वितरण नेटवर्क तक पहुंचाती है।
महर्लिका ने कहा कि विस्तृत बातचीत के दौरान सौदे की शर्तें विकसित होने के साथ उसका मूल्यांकन जारी रहा और इसी के बाद यह फैसला लिया गया। उसने अपने निवेश अधिदेश, मौजूदा प्राथमिकताओं और सार्वजनिक धन के विवेकपूर्ण प्रबंधन की ज़िम्मेदारी का हवाला दिया। SGP ने कहा कि फंड ने अपनी मौजूदा रणनीतिक दिशा के कारण फिलहाल आगे न बढ़ने का फैसला किया।
किसी भी पक्ष ने उन खास शर्तों का खुलासा नहीं किया जिनके चलते सौदा पूरा नहीं हुआ। इनमें यह भी स्पष्ट नहीं किया गया कि मूल्यांकन, लाभांश या स्वामित्व अधिकार विवाद के मुद्दे बने थे या नहीं। महर्लिका ने निवेश पर लौटने की संभावना खुली रखी, लेकिन कोई समयसीमा नहीं बताई। SGP ने कहा कि इस वापसी का उसकी वित्तीय स्थिति, NGCP के संचालन या सेवाओं की आपूर्ति पर कोई असर नहीं पड़ेगा।
₱19.7 अरब के निवेश से क्या मिलता
महर्लिका का प्रस्तावित निवेश SGP में था, जो सूचीबद्ध होल्डिंग कंपनी है और कारोबारी हेनरी "बिग बॉय" साय जूनियर तथा रॉबर्ट कोयूटो जूनियर से जुड़ी है। समझौते में नए जारी किए जाने वाले शेयर शामिल थे, यानी महर्लिका ऐसे शेयरों की खरीद करती जिन्हें इस सौदे के लिए बनाया जाता।
तरजीही शेयरों पर पहले तीन वर्षों के लिए सालाना 6.5 प्रतिशत लाभांश दिया जाना था। पूरे ₱19.7 अरब के निवेश पर यह दर सालाना लगभग ₱1.28 अरब, यानी तीन वर्षों में करीब ₱3.84 अरब के बराबर होती।
तरजीही शेयर आमतौर पर निवेशकों को कुछ तय वित्तीय अधिकार देते हैं, जैसे लाभांश पाने में प्राथमिकता। प्रस्तावित शेयर परिवर्तनीय भी थे, यानी तय शर्तों के तहत उन्हें साधारण शेयरों में बदला जा सकता था। ऐसा रूपांतरण जारी साधारण शेयरों की संख्या बढ़ाकर मौजूदा शेयरधारकों की प्रतिशत हिस्सेदारी और भविष्य की कमाई में उनके हिस्से को घटा सकता था।
इस पैकेज में SGP के बोर्ड में दो और NGCP के बोर्ड में दो सीटें भी शामिल थीं। पारेषण कारोबार से जुड़ी जानकारी तक सरकार की बेहतर पहुंच हासिल करना उसके घोषित उद्देश्य का अहम हिस्सा था।
जनवरी में हस्ताक्षरित दस्तावेज़ एक बाध्यकारी टर्म शीट थी, जिसमें सौदे की मुख्य शर्तें तय थीं। इसे पूरा करने के लिए कारोबार की आगे जांच, अंतिम सौदा दस्तावेज़ और कॉरपोरेट तथा नियामकीय मंज़ूरियां अभी बाकी थीं। इसलिए हस्ताक्षर समारोह ने ऐसी प्रक्रिया की शुरुआत की थी जिसमें कई शर्तें पूरी होना बाकी था।
स्वामित्व की संरचना कैसे काम करती है
NGCP में SGP की प्रभावी इक्विटी हिस्सेदारी 40.2 प्रतिशत है, जबकि उसके पास अप्रत्यक्ष रूप से 60 प्रतिशत मतदान शेयरों का नियंत्रण है। ये प्रतिशत अलग-अलग बातें बताते हैं: आर्थिक हिस्सेदारी कारोबार के वित्तीय मूल्य में भागीदारी को मापती है, जबकि मतदान अधिकार कंपनी के फैसलों पर प्रभाव तय करते हैं।
साय और कोयूटो से जुड़े फिलीपीनी समूह 60 प्रतिशत मतदान हिस्सेदारी पर नियंत्रण रखते हैं। चीन की स्टेट ग्रिड कॉरपोरेशन के पास बाकी 40 प्रतिशत है। महर्लिका की प्रस्तावित 20 प्रतिशत हिस्सेदारी SGP में थी, NGCP में सीधे 20 प्रतिशत हिस्सेदारी खरीदने की नहीं।
स्टेट ग्रिड की NGCP में सीधी हिस्सेदारी प्रस्तावित सौदे के दायरे से बाहर थी। महर्लिका के मुख्य कार्यकारी राफेल कोंसिंग जूनियर ने जनवरी 2025 में कहा था कि फंड की बातचीत SGP पर केंद्रित थी और चीनी शेयरधारक से कोई चर्चा नहीं हुई थी। उन्होंने स्टेट ग्रिड के शेयर उपलब्ध होने पर उनमें दिलचस्पी भी जताई थी।
इसलिए महर्लिका के प्रवेश से फिलीपीनी होल्डिंग कंपनी के ज़रिये स्वामित्व और प्रतिनिधित्व में बदलाव आता, जबकि स्टेट ग्रिड की सीधी हिस्सेदारी बनी रहती। अब जब शेयरों की खरीद का प्रस्ताव छोड़ दिया गया है, तो इस समझौते के ज़रिये ये बदलाव नहीं होंगे।
समयसीमाएं कैसे आगे खिसकती गईं
कोंसिंग को शुरू में उम्मीद थी कि जनवरी 2025 में हस्ताक्षर के 90 दिनों के भीतर अंतिम सौदा दस्तावेज़ तैयार हो जाएंगे, हालांकि समय बढ़ाया जा सकता था। उन्होंने उस समय कहा था कि शुरुआती उचित जांच पूरी हो चुकी है, लेकिन निवेश की आगे जांच अभी बाकी थी।
सरकार के ऊर्जा नेतृत्व में बदलावों के दौरान और अगले साल तक बातचीत जारी रही। मुख्य पड़ाव बताते हैं कि प्रक्रिया मूल समयसीमा से कितनी आगे निकल गई:
- 27 जनवरी, 2025: कोंसिंग और साय ने मलाकानांग में बाध्यकारी टर्म शीट पर हस्ताक्षर किए और मार्कोस ने यह समारोह देखा। कोयूटो और अलामेडा एनर्जी भी समझौते के पक्षकार थे।
- नवंबर 2025: ऊर्जा सचिव शेरोन गारिन ने कहा कि महर्लिका अब भी NGCP से दस्तावेज़ मांग रही थी।
- मार्च 2026: कोंसिंग ने जून को सौदा पूरा करने की नई समयसीमा बताया। महर्लिका ने NGCP बोर्ड के लिए अपने प्रस्तावित प्रतिनिधियों के नाम अभी तक नहीं बताए थे।
- जून 2026: संशोधित समयसीमा बीत गई, लेकिन सौदा पूरा नहीं हुआ।
- 30 अक्टूबर: SGP ने खुलासा किया कि महर्लिका फिलहाल आगे नहीं बढ़ेगी।
यह वापसी ऐसे समय हुई जब कोंसिंग का नवंबर में तीन साल का कार्यकाल पूरा होने वाला था। फैसले की घोषणा के समय उनके उत्तराधिकारी का औपचारिक नाम नहीं बताया गया था।
जानकारी तक पहुंच क्यों अहम थी
कोंसिंग ने NGCP बोर्ड की प्रस्तावित सीटों को ऐसी परिचालन जानकारी हासिल करने का रास्ता बताया था जो पहले सरकार के पास नहीं थी। जनवरी 2025 में महर्लिका के अध्यक्ष और मुख्य कार्यकारी के तौर पर बोलते हुए उन्होंने अपेक्षित बदलाव का वर्णन किया:
"हम शेयरधारकों पर नजर रख रहे हैं, लेकिन सच यह है कि पहले हमें ऐसी जानकारी तक बिल्कुल पहुंच नहीं थी और अब हमें उस जानकारी तक पहुंच मिलेगी," कोंसिंग ने कहा।
उस समय के ऊर्जा सचिव राफेल लोटिला ने भी कहा था कि इस निवेश से सरकारी प्रतिनिधित्व के ज़रिये जनता को NGCP के संचालन की बेहतर जानकारी मिलेगी। इस तरह पारदर्शिता, लाभांश और संभावित निवेश लाभ के साथ, अपेक्षित प्रतिफल का हिस्सा थी।
मनीला और बीजिंग के बीच पश्चिम फिलीपीन सागर में तनाव के बीच सांसदों ने चीनी शेयरधारक के प्रभाव को लेकर चिंता जताई थी। जनवरी में घोषणा के समय कोंसिंग ने कहा था कि महर्लिका को फिलहाल कोई बाहरी खतरा नज़र नहीं आया और निवेश का फैसला करते समय उसने इन चिंताओं पर विचार किया था।
इस वापसी के बाद सरकार को इस समझौते के तहत वादा किया गया अतिरिक्त बोर्ड प्रतिनिधित्व नहीं मिलेगा। फिर भी महर्लिका ने कहा कि इस फैसले से सुरक्षित और भरोसेमंद पारेषण नेटवर्क के प्रति सरकार की प्रतिबद्धता नहीं बदलेगी।
प्रतिफल और मूल्यांकन से जुड़े सवाल
NGCP के मुनाफे और शेयरधारकों को किए गए भुगतान का रिकॉर्ड बताता है कि यह निवेश वित्तीय रूप से आकर्षक क्यों था। नवंबर 2023 की एक जांच में उद्धृत आंकड़ों के अनुसार, 2009 में ग्रिड का नियंत्रण लेने के बाद से उसकी संचित कमाई ₱286 अरब थी और इस अवधि में शेयरधारकों को लाभांश के रूप में ₱208 अरब दिए गए थे।
इन आंकड़ों के मुताबिक हर एक पेसो के मुनाफे में से करीब 73 सेंतावो वितरित किए गए। संभावित निवेशक के लिए लाभांश आय कारोबार के आकर्षण का बड़ा हिस्सा होती। मौजूदा शेयरधारकों को नए शेयर जारी करने के बदले मिलने वाली नई पूंजी और भविष्य में प्रतिशत हिस्सेदारी घटने की संभावना के बीच संतुलन पर विचार करना पड़ता।
टर्म शीट पर हस्ताक्षर से पहले ही कीमत पर बहस चल रही थी। जनवरी 2025 में निवेश फंड प्रबंधक एरिक जुराडो ने पिछले पांच वर्षों में सालाना कमाई में 4.4 प्रतिशत वृद्धि के आधार पर SGP का उचित मूल्य ₱10.20 प्रति शेयर आंका था। उन्होंने अगले पांच वर्षों में शेयरधारकों के सालाना प्रतिफल का अनुमान 10.4 प्रतिशत लगाया था। ये उनके अनुमान थे, न कि सहमत सौदे की शर्तें।
उस समय SGP का घोषित बाजार भाव ₱12.90 था। मालिकों की अपेक्षाओं पर चर्चा में उनका वांछित भाव प्रति शेयर ₱20 के करीब बताया गया था, हालांकि इस आंकड़े के साथ किसी समझौते की घोषणा नहीं हुई थी।
जुराडो ने एक समझौता प्रस्ताव रखा था: पहले प्रति शेयर ₱13.50 का भुगतान और फिर तीन से पांच वर्षों में वित्तीय या परिचालन लक्ष्य पूरे होने पर अतिरिक्त भुगतान। ऐसी व्यवस्था कीमत के एक हिस्से को कारोबार के वास्तविक प्रदर्शन से जोड़ती। उनका प्रस्ताव हस्ताक्षर से पहले चर्चा में रहे मूल्य निर्धारण के विकल्पों को दिखाता है; पक्षों ने सौदा रोकने के अपने अंतिम कारणों का खुलासा नहीं किया है।
पैसे से आगे NGCP को क्या लाभ मिलता
वित्तीय विशेषज्ञ एस्ट्रो डेल कास्टिलो ने कहा कि सरकारी निवेश से नीतिगत तालमेल बेहतर हो सकता था और प्रशासनिक देरी कम हो सकती थी। उन्होंने इस लाभ को निवेश की रकम से अधिक अहम बताया:
डेल कास्टिलो ने कहा, "NGCP को नीतिगत तालमेल और सरकार की मौजूदगी से कार्रवाई जैसे अधिक सहज प्रशासन से, मौद्रिक लाभों की तुलना में, ज्यादा फायदा होता।
डेल कास्टिलो ने नियामकीय प्रक्रियाओं, सरकार के साथ तालमेल और पारेषण परियोजनाओं के लिए ज़मीन तक पहुंच को ऐसे क्षेत्र बताया जहां साझेदारी मददगार हो सकती थी। आम तौर पर ‘राइट ऑफ वे’ कहे जाने वाले इस अधिकार की ज़रूरत मार्ग के साथ बिजली लाइनें बनाने के लिए होती है।
बाज़ार विश्लेषक टोबी एलन आर्से ने कहा कि निवेश से वित्तीय लचीलापन और ऐसी परियोजनाओं के लिए उपयुक्त पूंजी तक पहुंच बेहतर हो सकती थी जिनसे प्रतिफल मिलने में कई साल लगते हैं। उन्होंने यह भी कहा कि वापसी से NGCP के संचालन या निवेश योजनाएं अनिवार्य रूप से बाधित नहीं होंगी।
आर्से ने वित्तपोषण, नियामकीय समर्थन और निर्माण कार्य पूरा करने को ग्रिड ऑपरेटर के लिए व्यावहारिक कसौटियां बताया:
"आखिरकार, ज्यादा अहम यह है कि क्या NGCP पर्याप्त वित्तपोषण जुटा सकता है, नियामकीय समर्थन बनाए रख सकता है और फिलीपींस के बिजली ग्रिड की विश्वसनीयता तथा क्षमता मजबूत करने के लिए ज़रूरी बुनियादी ढांचे में सुधार कर सकता है," आर्से ने कहा।
कंपनी के आंकड़ों के अनुसार, NGCP ने पारेषण में ₱400 अरब से अधिक का निवेश किया है। शेयरों का मालिक कोई भी हो, घर और कारोबार इस नेटवर्क के लगातार संचालन और विकास पर निर्भर हैं। SGP ने कहा कि इस वापसी से NGCP के संचालन और सेवाओं पर कोई असर नहीं पड़ेगा।
महर्लिका के पास अब भी SGP के शेयर
महर्लिका का फैसला प्रस्तावित ₱19.7 अरब के शेयर निवेश पर लागू होता है। शेयर बाजार से खरीदे गए SGP के शेयरों में उसका अलग निवेश कायम है। फंड ने इन शेयरों में ₱1.2 अरब का निवेश किया था और संबंधित वर्ष के लिए ₱589.2 मिलियन का लाभांश और अवास्तविक लाभ दर्ज किया था।
लाभांश कंपनी से मिलने वाले भुगतान हैं। अवास्तविक लाभ उन शेयरों के बाजार मूल्य में बढ़ोतरी है जो अभी फंड के पास हैं; बिक्री से पहले उनका मूल्य बढ़ या घट सकता है। इसलिए कुल आंकड़े में आय और निवेश के मूल्य में बदलाव, दोनों शामिल हैं।
प्रस्तावित शेयर निवेश का आकार कहीं बड़ा था: यह शेयर बाजार के ₱1.2 अरब के निवेश से करीब 16.4 गुना था। इसमें बोर्ड प्रतिनिधित्व और तरजीही शेयर अधिकारों का बातचीत से तय किया गया पैकेज भी शामिल था।
इसलिए बड़े समझौते से पीछे हटने के बावजूद महर्लिका की SGP में वित्तीय हिस्सेदारी बनी हुई है। SGP ने कहा कि इस फैसले से उसकी पूंजी संरचना, वित्तीय स्थिति, कारोबार या संचालन पर कोई असर नहीं पड़ेगा।
बढ़ते पोर्टफोलियो में एक बड़ा निवेश
दो सरकारी बैंकों से मिली शुरुआती ₱75 अरब की पूंजी में से महर्लिका ने 2025 के अंत तक ₱5.9 अरब का निवेश किया था। यह शुरुआती पूंजी का करीब 7.9 प्रतिशत था।
जून 2026 तक कुल निवेश बढ़कर ₱24.7 अरब हो गया था, जो शुरुआती रकम का करीब 32.9 प्रतिशत था। पेट्रॉन के लिए ₱15 अरब की कार्यशील पूंजी सुविधा कुल निवेश का लगभग 61 प्रतिशत थी। कार्यशील पूंजी किसी कंपनी की रोजमर्रा की परिचालन ज़रूरतें पूरी करने में मदद करती है।
अकेले SGP में प्रस्तावित शेयर निवेश महर्लिका की शुरुआती ₱75 अरब की पूंजी का करीब 26.3 प्रतिशत था। इसे पूरा करने का मतलब फंड के विकसित हो रहे पोर्टफोलियो में एक ही निवेश के लिए बड़ी रकम प्रतिबद्ध करना होता।
जून 2026 तक महर्लिका के पास ₱53 अरब की नकदी और नकद समकक्ष भी थे। नकद समकक्ष ऐसी परिसंपत्तियां हैं जिन्हें आसानी से नकदी में बदला जा सकता है। पोर्टफोलियो के आंकड़े छोड़े गए सौदे के आकार का संदर्भ देते हैं; वहीं फंड की बताई वजह उसकी निवेश प्राथमिकताएं और विकसित हो रही शर्तों का मूल्यांकन है।
बिजली उपभोक्ताओं के लिए तात्कालिक नतीजा निरंतरता है: SGP के मुताबिक पारेषण सेवाएं बिना बदलाव जारी रहेंगी। महर्लिका के लिए इस फैसले से शेयर निवेश में लगने वाली रकम बची रहती है और उसका छोटा सूचीबद्ध शेयर निवेश भी कायम रहता है। प्रस्तावित बोर्ड प्रतिनिधित्व हासिल करने की किसी भी नई कोशिश के लिए दोनों पक्षों को फिर बातचीत करनी होगी।
मुख्य बातें
- महर्लिका ने फिलहाल SGP में प्रस्तावित ₱19.7 अरब के निवेश से कदम पीछे खींचे हैं। यह जनवरी 2025 में हस्ताक्षर के 21 महीने बाद हुआ।
- समझौते से SGP में प्रस्तावित 20 प्रतिशत हिस्सेदारी और SGP तथा NGCP के बोर्ड में दो-दो सीटें मिलतीं।
- तरजीही शेयरों पर पहले तीन वर्षों के लिए सालाना 6.5 प्रतिशत लाभांश प्रस्तावित था।
- चीन की स्टेट ग्रिड कॉरपोरेशन की NGCP में सीधी 40 प्रतिशत हिस्सेदारी इस सौदे के दायरे से बाहर थी।
- SGP ने कहा कि उसकी वित्तीय स्थिति और NGCP के संचालन तथा सेवाओं पर कोई असर नहीं पड़ेगा।
- महर्लिका के पास शेयर बाजार से खरीदे गए SGP के शेयरों में अलग निवेश अब भी है।
- पक्षों ने विवादित शर्तों या दोबारा बातचीत की समयसीमा का खुलासा नहीं किया।
