जापान विकास और आर्थिक सुरक्षा पर खर्च के लिए बीओजे के ईटीएफ की तेज़ बिक्री से मिली रकम इस्तेमाल करने की योजना बना रहा है

शेयर फंड से होने वाला मुनाफ़ा जापान की खर्च योजना का हिस्सा बना

जापान विकास और आर्थिक सुरक्षा से जुड़ी परियोजनाओं के वित्तपोषण में मदद के लिए बैंक ऑफ जापान के मुनाफ़े से मिलने वाले बढ़े हुए भुगतान का इस्तेमाल करने की योजना बना रहा है। केंद्रीय बैंक ने अपने शेयर फंड की बिक्री में तेज़ बढ़ोतरी को मंज़ूरी दी है। जनवरी 2027 से सालाना बिक्री की रफ्तार बढ़कर बही मूल्य पर लगभग 860 अरब येन हो जाएगी, जो अभी 330 अरब येन है।

प्रधानमंत्री साने ताकाइची ने 6 नवंबर 2026 को प्रतिनिधि सभा की वित्तीय मामलों की समिति में वित्तपोषण योजना की रूपरेखा पेश की। अतिरिक्त राजस्व से उनके प्रशासन की ‘मज़बूत और समृद्ध जापान’ निवेश रूपरेखा को समर्थन मिलेगा। इसमें उन परियोजनाओं के लिए नया विशेष खाता भी शामिल है जिन्हें आर्थिक सुरक्षा के लिहाज़ से खास तौर पर अहम माना जाता है।

इस प्रस्ताव में दो बड़े काम जुड़े हैं: मौद्रिक ढील के वर्षों के दौरान खरीदी गई संपत्तियों में केंद्रीय बैंक की हिस्सेदारी कम करना और अतिरिक्त उधारी पर बहुत अधिक निर्भर हुए बिना सरकारी निवेश के लिए धन जुटाना। ताकाइची ने कहा कि ईटीएफ की बिक्री से होने वाला अतिरिक्त मुनाफ़ा जापान की आर्थिक वृद्धि का फल है। उन्होंने दलील दी कि इस रकम को संकट प्रबंधन और विकास में फिर से लगाने से आगे विस्तार को समर्थन मिलेगा।

यह धन सरकार तक बीओजे के सालाना मुनाफ़े के सरकारी खजाने में भुगतान के ज़रिए पहुंचेगा। एक्सचेंज पर कारोबार होने वाले फंड, यानी ईटीएफ, बेचने से होने वाला मुनाफ़ा उस भुगतान में योगदान देगा। सरकार को अपेक्षित राजस्व का इस्तेमाल ब्रिजिंग सरकारी बॉन्ड के पुनर्भुगतान के लिए गारंटी के तौर पर करने की भी उम्मीद है। इससे भविष्य का राजस्व मिलने से पहले वित्तपोषण उपलब्ध होगा।

बीओजे क्या बेचेगा और कितनी तेज़ी से

बीओजे ने 30 अक्टूबर को ईटीएफ की बिक्री की तेज़ रफ्तार को सर्वसम्मति से मंज़ूरी दी। सालाना बिक्री बढ़ाकर 860 अरब येन करने का मतलब है कि रफ्तार पिछली दर की लगभग 2.6 गुना होगी। फंड की खरीद लागत के आधार पर यह 530 अरब येन की अतिरिक्त बिक्री है।

ईटीएफ एक निवेश फंड है, जिसका शेयर बाजार में कारोबार होता है। किसी फंड में कई कंपनियों के शेयर हो सकते हैं, जिससे निवेशक एक ही निवेश के ज़रिए शेयरों की एक टोकरी खरीद सकता है। वित्तीय परिस्थितियों को समर्थन देने और आर्थिक गतिविधियों को बढ़ावा देने के प्रयासों के तहत बीओजे ने ये फंड जमा किए थे।

बैंक ने 2010 में ईटीएफ खरीदना शुरू किया था। ज़्यादातर खरीद 2013 में शुरू हुए बड़े मौद्रिक ढील कार्यक्रम के दौरान हुई। इनकी धीरे-धीरे बिक्री से जापान के शेयर बाजार में केंद्रीय बैंक की मौजूदगी घटती है और उसके निवेश से हुए मुनाफ़े का कुछ हिस्सा वास्तविक आय में बदलता है।

केंद्रीय बैंक ने जनवरी 2026 में ईटीएफ बेचना शुरू किया। फरवरी में सार्वजनिक की गई शुरुआती बिक्री का बही मूल्य लगभग 5.37 अरब येन था। बैंक की हिस्सेदारी करीब 37 लाख करोड़ येन बताई गई थी। इससे पता चलता है कि कई वर्षों में जमा किए गए पोर्टफोलियो की तुलना में शुरुआती लेनदेन कितने छोटे थे।

86 अरब नहीं, 860 अरब येन सरकार को सीधे मिलने वाली नकदी क्यों नहीं है

बीओजे के बिक्री आंकड़े बही मूल्य पर आधारित हैं। यानी संपत्तियों के लिए खरीद लागत के आधार पर दर्ज रकम। बाज़ार मूल्य वह रकम है जो मौजूदा कीमतों पर उन संपत्तियों की बिक्री से मिल सकती है। कई खरीद के बाद जापानी शेयरों की कीमतें बढ़ने के कारण बेचे जा रहे फंड का बाज़ार मूल्य कहीं अधिक है।

बही मूल्य पर सालाना 860 अरब येन की नई बिक्री दर, बाज़ार मूल्य पर अनुमानित 2.46 लाख करोड़ येन के बराबर है। यह अनुमान जनवरी से सितंबर 2026 के बीच बेचे गए ईटीएफ के बाज़ार मूल्य और बही मूल्य के अनुपात पर आधारित है।

दोनों के बीच का अंतर करीब 1.6 लाख करोड़ येन है। इससे पाठकों को इस बात का अंदाज़ा मिलता है कि उन मूल्यांकनों के हिसाब से जमा की गई हिस्सेदारी में कितना मुनाफ़ा निहित है। वास्तविक मुनाफ़ा इस पर निर्भर करेगा कि कौन-से फंड बेचे जाते हैं और लेनदेन के समय उनकी कीमत क्या होती है।

सरकार को रकम इस प्रक्रिया के बाद मिलती है। बिक्री की रकम केंद्रीय बैंक को मिलती है, मुनाफ़ा उसके वित्तीय नतीजों में शामिल होता है और उसके सालाना शुद्ध मुनाफ़े का एक हिस्सा सरकारी खजाने में जमा किया जाता है। निवेश रूपरेखा में इन भुगतानों में अपेक्षित बढ़ोतरी का सहारा लिया जाएगा। न तो 860 अरब येन का बिक्री लक्ष्य और न ही 2.46 लाख करोड़ येन का बाज़ार मूल्य अनुमान, नई सरकारी खर्च योजनाओं के लिए अपने-आप उपलब्ध रकम है।

विशेष खाता और राजस्व आने से पहले उधारी

ताकाइची की योजना के तहत आर्थिक सुरक्षा के लिहाज़ से खास तौर पर अहम परियोजनाओं को व्यापक निवेश रूपरेखा के भीतर एक नए विशेष खाते में रखा जाएगा। विशेष खाते में तय सरकारी राजस्व और खर्च को मुख्य बजट से अलग रखा जाता है, जिससे गतिविधियों के किसी निर्दिष्ट समूह का प्रबंधन एक साथ किया जा सकता है।

वित्तपोषण प्रस्ताव में ब्रिजिंग सरकारी बॉन्ड का भी इस्तेमाल होगा। सरल शब्दों में, सरकार पहले उधार लेगी और उस उधारी को चुकाने के लिए भविष्य में मिलने वाले अपेक्षित राजस्व का इस्तेमाल करेगी। ईटीएफ से हुए मुनाफ़े के कारण बीओजे के बढ़े हुए भुगतान प्रस्तावित पुनर्भुगतान के लिए गारंटी देंगे।

इस व्यवस्था से सरकार को अपेक्षित पूरी आय आने से पहले निवेश शुरू करने का रास्ता मिलेगा। इससे वित्तपोषण योजना में केंद्रीय बैंक के मुनाफ़े के भुगतान का समय भी अहम हो जाता है, क्योंकि शेयरों की बिक्री और सरकारी खर्च अलग-अलग समय-सीमाओं पर चलते हैं।

ताकाइची ने यह नहीं बताया कि सरकार को कितनी अतिरिक्त रकम मिलने की उम्मीद है, किन खास परियोजनाओं को पात्र माना जाएगा या विशेष खाता कब काम करना शुरू करेगा। प्रस्ताव से समर्थित खर्च का आकार और समय इन्हीं ब्योरे पर निर्भर करेगा।

जापान के बजटीय दबावों के बीच इस योजना की जगह

ताकाइची का प्रशासन भारी खर्च प्रतिबद्धताओं की तैयारी के साथ-साथ करों के अलावा अन्य स्रोतों से राजस्व जुटाने की कोशिश कर रहा है। केंद्रीय बैंक के मुनाफ़े से मिलने वाली आय कर और उधारी के साथ सरकार के लिए धन का एक और स्रोत होगी, हालांकि इसका मूल्य कुछ हद तक वित्तीय बाज़ारों की परिस्थितियों पर निर्भर करता है।

यह प्रस्ताव सरकार की अक्टूबर की बजट वित्तपोषण चुनौती के बाद आया है। उस समय सरकार करीब 40 लाख करोड़ येन के आसपास नए बॉन्ड जारी करने की कोशिश कर रही थी, जबकि प्रस्तावित खाद्य कर कटौती, रणनीतिक उद्योगों और बढ़े हुए रक्षा बजट के लिए धन भी जुटाना था।

प्रशासन के कामकाज संभालने के समय जापान के बेंचमार्क सरकारी बॉन्ड की यील्ड लगभग 1.6% थी। सितंबर 2026 के अंत में यह बढ़कर 3.115% हो गई। बॉन्ड यील्ड से पता चलता है कि निवेशक सरकार को उधार देने के बदले कितना रिटर्न चाहते हैं। ऊंची यील्ड से नई उधारी महंगी हो सकती है और खर्च पूरा करने या कर्ज़ चुकाने के लिए राजस्व तलाशने का दबाव बढ़ सकता है।

ईटीएफ का प्रस्ताव इस दबाव से निपटने के लिए ऐसी संपत्ति का इस्तेमाल करता है जो केंद्रीय बैंक के पास पहले से है। इसका राजकोषीय मूल्य इस बात पर निर्भर करेगा कि कितना मुनाफ़ा सरकारी खजाने तक पहुंचता है और सरकार उस आय को निवेश रूपरेखा के तहत अपनी प्रतिबद्धताओं के साथ कैसे जोड़ती है।

बिक्री की रफ्तार बढ़ने पर भी प्रक्रिया में दशक लगेंगे

बीओजे की बढ़ी हुई बिक्री दर के बावजूद हिस्सेदारी घटाने की प्रक्रिया लंबी होगी। सितंबर 2026 के अंत की हिस्सेदारी के आधार पर नई दर से पोर्टफोलियो बेचने में करीब 43 साल लगेंगे, जबकि पिछली दर से लगभग 112 साल लगते। यह गणना अनुमान में इस्तेमाल की गई हिस्सेदारी और बिक्री की रफ्तार मानकर की गई है।

इस तरह नई दर से अनुमानित अवधि करीब 69 साल कम हो जाएगी। फिर भी केंद्रीय बैंक अपने शेयर फंड तेजी से बेचने के बजाय कई दशकों तक बेचता रहेगा।

जनवरी से सितंबर 2026 के कारोबार के आधार पर सालाना बिक्री का अनुमानित बाज़ार मूल्य, 2.46 लाख करोड़ येन, टोक्यो स्टॉक एक्सचेंज के प्राइम मार्केट के कारोबार मूल्य का लगभग 0.1% है। इससे समझ आता है कि सालाना रकम बड़ी दिखने के बावजूद जापान के मुख्य शेयर बाजार में कुल लेनदेन के मुकाबले उसकी हिस्सेदारी छोटी हो सकती है।

शेयर कारोबार बढ़ने के साथ बिक्री सुचारू रूप से चलती रही थी। लेनदेन करने वाला ट्रस्टी वित्तीय बाज़ार की परिस्थितियां बदलने पर कुछ समय के लिए रफ्तार में बदलाव कर सकता है या बिक्री रोक सकता है। यह लचीलापन सरकार के लिए भी अहम है, क्योंकि रुकावटों से बीओजे के मुनाफ़े में बिक्री से होने वाले लाभ के शामिल होने का समय बदल सकता है।

बाज़ार में उतार-चढ़ाव से राजस्व का अनुमान जटिल

ताकाइची की संसद में टिप्पणी अमेरिका के मध्यावधि चुनावों के बाद वैश्विक बाज़ारों में आई गिरावट के बीच आई। उन्होंने कहा कि दुनिया भर की अर्थव्यवस्थाओं पर बढ़ते उतार-चढ़ाव के असर के बीच सरकार घटनाक्रम पर करीबी नज़र रख रही है।

प्रधानमंत्री ने कृत्रिम बुद्धिमत्ता और सेमीकंडक्टर से जुड़ी कंपनियों के शेयरों में तेज़ गिरावट को स्वीकार किया। उन्होंने कहा कि सरकार जापान की प्रतिस्पर्धी बढ़त वाले उद्योगों को मजबूत करने समेत एक सशक्त अर्थव्यवस्था बनाने पर ध्यान देगी।

शेयर कीमतों में गिरावट प्रस्तावित वित्तपोषण व्यवस्था को सीधे प्रभावित करती है। समान खरीद लागत मानने पर, कम बाज़ार कीमत पर फंड बेचने से ऊंची कीमत पर बेचने के मुकाबले कम नकदी और कम मुनाफ़ा मिलता है। बीओजे के बिक्री की रफ्तार समायोजित करने की क्षमता से सरकारी प्राप्तियों में समय के साथ उतार-चढ़ाव की एक और वजह पैदा होती है।

30 अक्टूबर की बैठक में बीओजे ने 8 के मुकाबले 1 वोट से रातोंरात ब्याज दर का मार्गदर्शन लगभग 1.25% पर बनाए रखा। जापानी रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट की सालाना बिक्री भी बही मूल्य पर लगभग 5 अरब येन पर ही रखी गई। बैंक ने ईटीएफ की बिक्री की रफ्तार बढ़ाई, जबकि इन दोनों व्यवस्थाओं में बदलाव नहीं किया।

अगले चरण की दिशा तय करने वाली तारीखें

ईटीएफ कार्यक्रम शुरुआती छोटी बिक्री से बढ़कर अगले साल शुरू होने वाली मंज़ूरशुदा बढ़ोतरी तक पहुंच गया है। प्रमुख तारीखों से पता चलता है कि मौद्रिक नीति का फैसला कैसे सरकार की राजकोषीय योजनाओं का हिस्सा बना:

• जनवरी 2026: बीओजे ने अपने मौद्रिक ढील कार्यक्रमों के दौरान जमा किए गए ईटीएफ बेचना शुरू किया।
• 3 फरवरी 2026: बिक्री की शुरुआत सार्वजनिक हुई। शुरुआती बिक्री का बही मूल्य लगभग 5.37 अरब येन था।
• 30 अक्टूबर 2026: बीओजे ने सर्वसम्मति से सालाना ईटीएफ बिक्री को बही मूल्य पर लगभग 330 अरब येन से बढ़ाकर 860 अरब येन करने की मंज़ूरी दी।
• 6 नवंबर 2026: ताकाइची ने निचले सदन की वित्तीय मामलों की समिति से कहा कि सरकारी खजाने में बढ़े हुए भुगतान निवेश रूपरेखा को समर्थन देंगे और ब्रिजिंग बॉन्ड के पुनर्भुगतान की गारंटी बनेंगे।
• जनवरी 2027: सालाना बिक्री की बढ़ी हुई रफ्तार शुरू होने वाली है।

सरकार के अगले बड़े राजकोषीय फैसले 2026 के अंत के करीब होंगे। उस समय वह अप्रैल 2027 में शुरू होने वाले वित्त वर्ष का बजट और पांच साल की अवधि वाली रक्षा खर्च योजना तैयार करेगी। इन तैयारियों के दौरान राजस्व के प्रस्तावित स्रोत पर बजट बनाने की उसी प्रक्रिया में विचार होगा जिसमें खर्च की अन्य प्राथमिकताएं शामिल हैं।

मुख्य चुनौती निवेश प्रतिबद्धताओं को उस आय के साथ जोड़ना है जो बीओजे के सालाना मुनाफ़े के ज़रिए आएगी। ईटीएफ की तेज़ बिक्री से मुनाफ़े की संभावित रकम बढ़ती है, जबकि विशेष खाता और ब्रिजिंग बॉन्ड यह तय करेंगे कि सरकार उस अपेक्षित राजस्व के आधार पर खर्च और उधारी का प्रबंधन कैसे करेगी।

मुख्य बातें

• ताकाइची चाहती हैं कि बीओजे के मुनाफ़े से मिलने वाले बढ़े हुए भुगतान ‘मज़बूत और समृद्ध जापान’ निवेश रूपरेखा को समर्थन दें।
• आर्थिक सुरक्षा के लिहाज़ से खास तौर पर अहम मानी जाने वाली परियोजनाओं के प्रबंधन के लिए नया विशेष खाता बनाया जाएगा।
• अपेक्षित राजस्व ब्रिजिंग सरकारी बॉन्ड के पुनर्भुगतान की गारंटी बनेगा।
• जनवरी 2027 से सालाना ईटीएफ बिक्री बही मूल्य पर बढ़कर 860 अरब येन हो जाएगी, जो पिछली रफ्तार से लगभग 2.6 गुना है।
• इन वार्षिक बिक्री का बाज़ार मूल्य 2.46 लाख करोड़ येन अनुमानित है; सरकार को मिलने वाली रकम बीओजे के सालाना शुद्ध मुनाफ़े के भुगतान पर निर्भर करेगी।
• तेज़ रफ्तार से गणना में शामिल हिस्सेदारी बेचने में करीब 43 साल लगने का अनुमान है। बाज़ार की परिस्थितियों के अनुसार बिक्री में बदलाव किया जा सकता है।