तेल और गेहूं की कीमतों से महंगाई घटने की राह पर खतरा, पाकिस्तान ने ब्याज दर बढ़ाकर 12% की

समिति के नौ सदस्यों ने उधारी दर बढ़ाने का समर्थन किया

महंगे तेल, गेहूं की बढ़ती कीमतों और मध्य पूर्व के संघर्ष से महंगाई लक्ष्य से ऊपर बने रहने का खतरा पैदा होने के बीच पाकिस्तान के केंद्रीय बैंक ने 26 अक्टूबर, 2026 को अपनी नीतिगत ब्याज दर 11.5% से बढ़ाकर 12% कर दी। नई दर 27 अक्टूबर से लागू होगी। बैंक ने वित्त वर्ष जून 2027 में समाप्त होने तक आर्थिक वृद्धि 3.5% से 4.5% रहने का अनुमान बरकरार रखा है।

स्टेट बैंक ऑफ पाकिस्तान के गवर्नर जमील अहमद ने कराची में एक प्रेस कॉन्फ्रेंस में इस फैसले की घोषणा की। मौद्रिक नीति समिति के 10 में से नौ सदस्यों ने 50 आधार अंक की बढ़ोतरी का समर्थन किया। बाकी सदस्य इससे बड़ी बढ़ोतरी चाहते थे, जिससे पता चलता है कि असहमति नीति को कितना सख्त किया जाए, इस बात पर थी।

एक आधार अंक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा होता है, इसलिए इस फैसले से बेंचमार्क दर में आधा प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी हुई है। यह बेंचमार्क दर अर्थव्यवस्था में उधारी की लागत को प्रभावित करती है, जिसमें कारोबारी कर्ज और उपभोक्ताओं के कुछ कर्ज भी शामिल हैं।

सितंबर में महंगाई 10.3% रही, जो बैंक की 5% से 7% की लक्ष्य सीमा से ऊपर थी। तेल की कीमतें 100 डॉलर प्रति बैरल से अधिक होना और घरेलू गेहूं आपूर्ति में समस्याएं इस फैसले के प्रमुख कारण रहे। बैंक ने यह भी चेतावनी दी कि अगर परिवारों और कारोबारों को महंगाई ऊंची बने रहने की उम्मीद होने लगी, तो खाद्य और ऊर्जा की बढ़ी हुई लागतें दूसरी कीमतों तक फैल सकती हैं।

पहले के दबावों के दौर की तुलना में पाकिस्तान इस अवधि में अधिक मजबूत वित्तीय सुरक्षा के साथ प्रवेश कर रहा है। केंद्रीय बैंक का विदेशी मुद्रा भंडार लगभग 21.5 अरब डॉलर था, जो तीन महीने के आयात के लिए पर्याप्त है। विदेशों में रहने वाले पाकिस्तानियों की ओर से भेजी गई रकम भी अनुमान से अधिक रही। ये संसाधन बाहरी भुगतान करने में मदद करते हैं, लेकिन महंगी ऊर्जा और आयात में सुधार अब भी इन पर दबाव डाल रहे हैं।

तेल और गेहूं ने आकलन क्यों बदला

अहमद ने कहा कि भू-राजनीतिक हालात के कारण ऊर्जा की कीमतें बढ़ी हैं, जबकि हाल के महीनों में गेहूं भी महंगा हुआ है। पाकिस्तान आयातित ऊर्जा पर निर्भर है, इसलिए वैश्विक तेल कीमतों में बढ़ोतरी से देश का आयात बिल और परिवारों तथा कारोबारों की लागत, दोनों बढ़ सकती हैं।

मौद्रिक नीति समिति ने मध्य पूर्व के संघर्ष का जारी रहना एक प्रमुख चिंता बताया। अपने नीतिगत बयान में समिति ने कहा:

समिति ने कहा कि मध्य पूर्व के संघर्ष का तेज होना और निकट भविष्य में इसके समाधान की कम संभावना वैश्विक ऊर्जा कीमतों को लगातार ऊंचे स्तर पर बनाए हुए है।

ईंधन की लागत का असर पेट्रोल पंपों से आगे तक पहुंचता है। गेहूं की ढुलाई, मशीनें चलाने और तैयार माल को एक जगह से दूसरी जगह ले जाने के लिए ऊर्जा जरूरी है। इन गतिविधियों की लागत बढ़ने पर कारोबार अपने उत्पादों के दाम बढ़ा सकते हैं। गेहूं की ऊंची कीमतें एक और दबाव पैदा करती हैं, क्योंकि पाकिस्तान भर में गेहूं एक बुनियादी खाद्य पदार्थ है।

बैंक ने कहा कि पहले के मौद्रिक उपायों और सरकारी खर्च में अनुशासन से वैश्विक झटके का घरेलू असर सीमित रखने में मदद मिली थी। अब उसकी चिंता यह है कि लंबे समय तक दबाव बने रहने से महंगाई को घटाना कठिन हो जाएगा, भले ही तेल या खाद्य पदार्थों की कीमतों में शुरुआती उछाल थम जाए।

सितंबर में महंगाई घटी, लेकिन लक्ष्य से ऊपर रही

पाकिस्तान की सालाना महंगाई दर जुलाई में 9.2% से बढ़कर अगस्त में 11.1% हुई और फिर सितंबर में घटकर 10.3% पर आ गई। सितंबर का आंकड़ा फिर भी समिति की उम्मीद से अधिक था और उसकी लक्ष्य सीमा की ऊपरी हद से 3.3 प्रतिशत अंक ऊपर रहा।

महंगाई घटने का मतलब है कि कीमतें धीमी रफ्तार से बढ़ रही हैं, न कि वे अपने पुराने स्तर पर लौट आई हैं। इसलिए सालाना महंगाई दर एक महीने से दूसरे महीने में घटने पर भी किसी परिवार का किराने का बिल पहले से अधिक हो सकता है।

मुख्य महंगाई, जिसमें अस्थिर खाद्य और ऊर्जा कीमतों को शामिल नहीं किया जाता, करीब 8.4% पर बनी रही। इससे बैंक को यह आकलन करने में मदद मिलती है कि मौसम, फसल या अंतरराष्ट्रीय बाजारों के कारण तेजी से बदल सकने वाली वस्तुओं से आगे कीमतों का दबाव कितनी व्यापकता से फैला है।

उपभोक्ता सर्वेक्षणों ने बैंक की चिंता बढ़ाई। परिवारों को महंगाई और बढ़ने की उम्मीद थी, हालांकि कारोबारों की महंगाई संबंधी उम्मीदें घटीं। दोनों समूहों के भरोसे के संकेतक कमजोर हुए। इसलिए समिति एक मिली-जुली स्थिति पर प्रतिक्रिया दे रही थी: कीमतों का कुछ दबाव घटा था, लेकिन परिवार भविष्य की लागतों को लेकर चिंतित थे।

ब्याज दरें बढ़ने का परिवारों और कारोबारों पर असर

12% की बेंचमार्क दर का उद्देश्य खर्च और महंगाई संबंधी उम्मीदों के जरिए महंगाई के फैलाव को धीमा करना है। ऊंची ब्याज दरें आम तौर पर कर्ज लेना कम आकर्षक और बचत करना अधिक लाभकारी बनाती हैं, जिससे मांग पर कुछ दबाव घटता है।

मशीनरी, माल के भंडार या विस्तार के लिए कर्ज लेने वाले कारोबारों की वित्तपोषण लागत बढ़ सकती है। नया कर्ज लेने वाले उपभोक्ताओं को भी अधिक भुगतान करना पड़ सकता है। मौजूदा परिवर्तनीय ब्याज दर वाले कर्ज की किस्तें अनुबंध की दर दोबारा तय होने पर बढ़ सकती हैं, हालांकि बदलाव का समय और आकार कर्ज की शर्तों पर निर्भर करेगा।

आर्थिक कमजोरी के दौर के बाद विस्तार की कोशिश कर रही कंपनियों के लिए उधारी की बढ़ी हुई लागत मुश्किल समय पर आई है। वे निवेश टाल सकती हैं या कारोबार के लिए कर्ज लेने की क्षमता घटा सकती हैं। पहले से ही भोजन और ईंधन पर अधिक खर्च कर रहे परिवारों के लिए कर्ज की ऊंची किस्त एक और खर्च होगी।

बैंक का लक्ष्य शुरुआती आपूर्ति झटके को कीमतों में बढ़ोतरी के व्यापक चक्र में बदलने से रोकना है। उदाहरण के लिए, ईंधन का बिल बढ़ने पर कोई परिवहन कंपनी अपना शुल्क बढ़ा सकती है, जिसके बाद दुकानें कीमतें बढ़ा सकती हैं। अगर कारोबारों को लागत लगातार बढ़ने की उम्मीद हो, तो वे अपनी योजनाओं में और बढ़ोतरी शामिल कर सकते हैं। अर्थशास्त्री कीमतों में इस फैलाव को दूसरे दौर का प्रभाव कहते हैं।

तेल की आपूर्ति, गेहूं का वितरण और व्यापार में रुकावटों के लिए मौद्रिक नीति से इतर उपायों की जरूरत है। ब्याज दर का फैसला इन आपूर्ति दबावों के जारी रहने के दौरान खर्च और उम्मीदों को प्रभावित करता है।

सितंबर में दर स्थिर रखने के बाद कार्रवाई के लिए मजबूत समर्थन

अक्टूबर का फैसला सितंबर की बैठक के बाद आया, जिसमें समिति के सात सदस्यों ने दर 11.5% पर बनाए रखने का समर्थन किया था, जबकि तीन सदस्य एक प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी चाहते थे। अक्टूबर तक सभी 10 सदस्य बढ़ोतरी के पक्ष में थे, हालांकि एक सदस्य अपनाई गई आधे प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी से अधिक वृद्धि चाहता था।

हाल के फैसलों का क्रम दिखाता है कि समिति का आकलन कैसे बदला:

• जुलाई 2026: बैंक ने अपनी नीतिगत दर 11.5% पर अपरिवर्तित रखी।
• 14 सितंबर, 2026: बढ़ोतरी के पक्ष में तीन सदस्यों के बावजूद समिति ने दर 11.5% पर बनाए रखी।
• 26 अक्टूबर, 2026: नौ सदस्यों ने दर बढ़ाकर 12% करने का समर्थन किया, जबकि एक सदस्य इससे बड़ी बढ़ोतरी चाहता था।
• 27 अक्टूबर, 2026: नई 12% दर लागू होगी।

अहमद ने कहा कि सितंबर के बाद से महंगाई की उम्मीदें और बाहरी स्थिति बिगड़ी हैं। फिर भी नीतिगत दर जून 2023 में दर्ज 22% के रिकॉर्ड स्तर से 10 प्रतिशत अंक नीचे है। इससे पता चलता है कि नए सिरे से सख्ती शुरू होने से पहले उधारी की लागत कितनी घट गई थी।

बढ़ते बाहरी घाटे को संभालने में प्रेषण से मदद

जुलाई से सितंबर के दौरान पाकिस्तान का चालू खाता घाटा 874 मिलियन डॉलर रहा, जबकि एक साल पहले इसी अवधि में यह 755 मिलियन डॉलर था। यह 119 मिलियन डॉलर या लगभग 16% की बढ़ोतरी है।

चालू खाते में वस्तुओं और सेवाओं का व्यापार, आय का प्रवाह और प्रेषण सहित धन हस्तांतरण शामिल होते हैं। घाटे का मतलब है कि इस अंतर को पूरा करने के लिए देश को निवेश, कर्ज या अन्य स्रोतों से वित्तपोषण की जरूरत होती है।

विदेश में काम कर रहे पाकिस्तानियों की ओर से घर भेजी गई रकम ने अहम सहारा दिया। वित्त वर्ष की पहली तिमाही में प्रेषण 10.9 अरब डॉलर तक पहुंचा, जिसके बाद केंद्रीय बैंक ने अपना सालाना अनुमान 1 अरब डॉलर बढ़ा दिया।

अहमद ने प्रेस कॉन्फ्रेंस में इस संशोधन की वजह बताई:

इस मजबूत प्रदर्शन के चलते एसबीपी ने प्रेषण का अपना सालाना अनुमान 44 अरब डॉलर से बढ़ाकर 45 अरब डॉलर कर दिया है।

बैंक ने जून 2027 में समाप्त होने वाले वित्त वर्ष के लिए चालू खाता घाटा सकल घरेलू उत्पाद के शून्य से 1% के बीच रहने का अनुमान बरकरार रखा। अहमद ने कहा कि निर्यात में सुधार हो रहा है, लेकिन वे अर्थव्यवस्था की जरूरत से कम हैं। चावल, अधिक मूल्य वाले कपड़ा उत्पाद और सेवाएं सुधार में मदद कर रहे हैं।

आर्थिक गतिविधि में सुधार के साथ आयात भी बढ़ रहा था। पाकिस्तान ब्यूरो ऑफ स्टैटिस्टिक्स के हवाले से दिए गए आंकड़ों के मुताबिक, पहली तिमाही में तेल को छोड़कर आयात 15% बढ़ा, जबकि पेट्रोलियम आयात में 6% की बढ़ोतरी हुई। कारों, मशीनरी और अन्य वस्तुओं ने इस बढ़ोतरी में योगदान दिया। इससे बाहरी संतुलन ऊर्जा कीमतों के साथ-साथ घरेलू सुधार का भी मामला बन गया है।

भंडार और आईएमएफ से मिला राहत का मौका

केंद्रीय बैंक ने कहा कि विदेशी मुद्रा भंडार करीब 21.5 अरब डॉलर पर स्थिर रहा, जिसे विदेशी मुद्रा की लगातार खरीद से समर्थन मिला। लगभग तीन महीने के आयात के बराबर यह भंडार विदेशी मुद्रा का प्रवाह घट-बढ़ने पर विदेशों के बिल चुकाने के लिए सुरक्षा देता है।

पाकिस्तान ने अक्टूबर में अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष के साथ कर्मचारियों के स्तर पर एक समझौता भी किया, जिससे करीब 1.21 अरब डॉलर जारी हो सकते हैं। यह रकम उपलब्ध होने से पहले आईएमएफ के कार्यकारी बोर्ड को समझौते की मंजूरी देनी होगी; बोर्ड के फैसले की कोई तारीख नहीं बताई गई।

आईएमएफ ने कहा कि कठिन बाहरी हालात के बावजूद पाकिस्तान के कार्यक्रम का क्रियान्वयन मोटे तौर पर तय रास्ते पर रहा। केंद्रीय बैंक ने यह भी बताया कि संघीय राजस्व बोर्ड ने पहली तिमाही में कर संग्रह का लक्ष्य पार किया, जिससे इस अवधि में सरकार की वित्तीय स्थिति को सहारा मिला।

समिति ने मजबूत वित्तीय और बाहरी सुरक्षा उपायों, व्यापक कर आधार और संरचनात्मक सुधारों की मांग की। व्यावहारिक तौर पर वह चाहती है कि सरकार के पास अधिक भरोसेमंद राजस्व हो और देश अधिक विदेशी मुद्रा रखे, ताकि वैश्विक लागतों में अचानक बढ़ोतरी झेलने की क्षमता दोनों के पास अधिक हो।

बढ़ते जोखिमों के बावजूद वृद्धि का अनुमान बरकरार

बैंक ने जून 2027 में समाप्त होने वाले वित्त वर्ष के लिए वृद्धि का अनुमान 3.5% से 4.5% पर बनाए रखा। संशोधित आधिकारिक आंकड़ों के अनुसार, पिछले वित्त वर्ष में वृद्धि 3.7% रही थी। नया अनुमान मामूली मंदी या अधिक मजबूत सुधार, दोनों की गुंजाइश रखता है।

जुलाई और अगस्त में बड़े पैमाने के विनिर्माण में एक साल पहले की तुलना में 1.9% की वृद्धि हुई। सीमेंट और पेट्रोलियम की बिक्री तथा निजी कारोबारों को दिए गए कर्ज से भी गतिविधि में सुधार के संकेत मिले। वहीं गर्मियों की फसलों के शुरुआती अनुमान उम्मीद से बेहतर रहे।

समिति ने चेतावनी दी कि मध्य पूर्व के संघर्ष में और बढ़ोतरी से इस अनुमान को नुकसान हो सकता है। अल नीनो की बिगड़ती स्थितियों से जुड़ा प्रतिकूल मौसम भी एक और जोखिम है, खास तौर पर कृषि उत्पादन और खाद्य कीमतों के लिए।

पाकिस्तान की विनिमय दर एक और विचारणीय पहलू है। वास्तविक प्रभावी विनिमय दर, जो मुद्रास्फीति के अंतर को ध्यान में रखते हुए रुपये की तुलना व्यापारिक साझेदारों की मुद्राओं से करती है, बढ़कर करीब 109 हो गई थी। यह आठ साल का उच्चतम स्तर है। जब मुद्रा मोटे तौर पर स्थिर रहे, लेकिन घरेलू कीमतें विदेशों की तुलना में तेज रफ्तार से बढ़ें, तो पाकिस्तानी वस्तुएं अपेक्षाकृत महंगी हो सकती हैं।

रुपये के कमजोर होने से आयातित ईंधन की स्थानीय मुद्रा में लागत बढ़ेगी, जबकि वास्तविक रूप में रुपये की मजबूती निर्यात की प्रतिस्पर्धात्मकता पर दबाव डाल सकती है। बैंक को निवेश और आर्थिक सुधार पर ऊंची ब्याज दरों के असर के साथ इन दबावों का भी आकलन करना होगा।

कुछ अर्थशास्त्री इंतजार के पक्ष में क्यों थे

टॉपलाइन सिक्योरिटीज के एक सर्वेक्षण में 61% बाजार प्रतिभागियों ने फैसले से पहले ब्याज दर बढ़ने की उम्मीद जताई थी। सभी प्रतिभागियों में से 54% ने 50 आधार अंक की बढ़ोतरी और 7% ने 100 आधार अंक की बढ़ोतरी का अनुमान लगाया था; बाकी 39% को दर में कोई बदलाव न होने की उम्मीद थी।

पाकिस्तान इंस्टीट्यूट ऑफ डेवलपमेंट इकोनॉमिक्स ने शर्तों के साथ दर स्थिर रखने का समर्थन किया। उसका तर्क था कि महंगाई के जोखिमों पर सतर्क रहने की जरूरत है, लेकिन अर्थव्यवस्था में मांग अभी इतनी नहीं बढ़ी थी कि वह गर्म हो जाए और कीमतों का दबाव इतना व्यापक नहीं हुआ था कि तत्काल बढ़ोतरी जरूरी हो।

संस्थान ने बैठक से पहले अपना रुख स्पष्ट किया:

"जोखिमों का संतुलन सख्ती की ओर झुका है, लेकिन मौजूदा व्यापक आर्थिक स्थितियां तत्काल ब्याज दर बढ़ाने के लिए अभी कोई ठोस आधार नहीं देतीं," पीआईडीई ने कहा।

असहमति फैसले के समय को लेकर है। इंतजार करने से कारोबारों को मौजूदा दर पर उबरने के लिए अधिक समय मिलता। अभी कदम उठाने का उद्देश्य खाद्य और ऊर्जा की लगातार महंगाई को कीमतों से जुड़े व्यापक फैसलों को प्रभावित करने से रोकना है। समिति ने पहले ही कार्रवाई करने का फैसला किया और वृद्धि तथा चालू खाते के घाटे के अपने अनुमान बरकरार रखे।

अब परिवारों और कारोबारों को उधारी की ऊंची लागत और जरूरी वस्तुओं की कीमतों को लेकर बनी अनिश्चितता, दोनों का सामना करना है। बैंक का अगला आकलन इस बात पर निर्भर करेगा कि तेल और गेहूं का दबाव घटता है या नहीं, महंगाई की उम्मीदें स्थिर होती हैं या नहीं, और प्रेषण तथा निर्यात बढ़ते आयात बिल के साथ कदम मिलाकर चलते हैं या नहीं।

मुख्य बिंदु

• पाकिस्तान ने 26 अक्टूबर को अपनी नीतिगत ब्याज दर 11.5% से बढ़ाकर 12% की; यह 27 अक्टूबर, 2026 से लागू होगी।
• समिति के नौ सदस्यों ने आधे प्रतिशत अंक की बढ़ोतरी का समर्थन किया; एक सदस्य इससे बड़ी बढ़ोतरी चाहता था।
• सितंबर में महंगाई 10.3% रही, जो बैंक की 5% से 7% की लक्ष्य सीमा से ऊपर थी।
• 100 डॉलर प्रति बैरल से ऊपर तेल की कीमतें और गेहूं के बढ़ते दाम इस फैसले के प्रमुख कारण रहे।
• पहली तिमाही में 10.9 अरब डॉलर के प्रेषण के बाद सालाना अनुमान 44 अरब डॉलर से बढ़ाकर 45 अरब डॉलर किया गया।
• विदेशी मुद्रा भंडार करीब 21.5 अरब डॉलर था, जो लगभग तीन महीने के आयात के लिए पर्याप्त है।
• बैंक ने जून 2027 में समाप्त होने वाले वित्त वर्ष के लिए वृद्धि 3.5% से 4.5% और चालू खाता घाटा जीडीपी के शून्य से 1% के बीच रहने का अनुमान बरकरार रखा।
• आईएमएफ के साथ समझौते से करीब 1.21 अरब डॉलर जारी हो सकते हैं, लेकिन इसके लिए कार्यकारी बोर्ड की मंजूरी जरूरी है।