राज्य खरीद से 10 सप्ताह की गिरावट थामने में नाकाम, चीन का CSI 300 मंदी के बाजार में दाखिल

20% की गिरावट ने चीन के बाजार को सरकारी समर्थन की परीक्षा में डाला

चीन का CSI 300 सूचकांक गुरुवार, 22 अक्टूबर 2026 को जून के अपने शिखर से 20% गिर गया और मंदी के बाजार को परिभाषित करने के लिए आम तौर पर इस्तेमाल की जाने वाली सीमा पर पहुंच गया। निराशाजनक आय और बड़े आर्थिक प्रोत्साहन की उम्मीदें धूमिल होने से ऐतिहासिक गिरावट लंबी खिंच गई।

शंघाई और शेनझेन में सूचीबद्ध 300 सबसे बड़ी कंपनियों के शेयरों को मापने वाला यह बेंचमार्क गुरुवार के कारोबार के दौरान 1.6% तक गिरा। इसमें लगातार 10 हफ्तों तक गिरावट दर्ज हुई थी और इस सप्ताह अब तक यह लगभग 2.6% नीचे था। हांगकांग में सूचीबद्ध प्रमुख चीनी कंपनियों का एक सूचकांक गुरुवार को 2.9% तक गिर गया।

सरकारी निवेशकों की खरीदारी के संकेतों और आर्थिक वृद्धि में सुधार के बावजूद नुकसान जारी रहा। तीसरी तिमाही में सकल घरेलू उत्पाद एक साल पहले की तुलना में 4.5% बढ़ा, जबकि दूसरी तिमाही में यह वृद्धि 4.3% थी। फिर भी निवेशकों का ध्यान कमजोर घरेलू मांग, कंपनियों के मुनाफे पर दबाव और कृत्रिम बुद्धिमत्ता से जुड़े शेयरों में वैश्विक बिकवाली पर बना रहा।

बाजार को स्थिर करने के प्रयासों की अगुआई कर रही सरकारी निवेशक सेंट्रल हुइजिन इन्वेस्टमेंट के पास खरीदारी के लिए अब भी करीब 188 अरब डॉलर उपलब्ध हो सकते हैं, ऐसा विश्लेषकों का अनुमान है। तात्कालिक चुनौती यह है कि क्या इस रकम के इस्तेमाल से ऐसे बाजार को स्थिर किया जा सकता है, जहां परिवार तेजी से बैंक जमा को तरजीह दे रहे हैं और पहले की तेजी के बाद प्रौद्योगिकी कंपनियों से अपेक्षाएं और कड़ी हो गई हैं।

मंदी का बाजार हाल के शिखर से गिरावट के आकार को बताता है। जिस निवेशक की हिस्सेदारी CSI 300 के साथ ठीक उसी अनुपात में चली हो, उसके निवेश का मूल्य जून के शिखर पर 100 युआन से गिरकर करीब 80 युआन रह जाता, शुल्क और लाभांश से पहले।

गिरावट यहां तक कैसे पहुंची

CSI 300 में गिरावट जून के शिखर के बाद शुरू हुई और लगातार कई हफ्तों की बिकवाली के साथ गहरी होती गई। सप्ताह की शुरुआत में यह उस शिखर से करीब 17% नीचे था, जबकि उससे पहले के पांच कारोबारी सत्रों में लगभग 3.4% की गिरावट आई थी। मजबूत आर्थिक वृद्धि के आंकड़ों के बाद सोमवार को 0.3% की संक्षिप्त बढ़त भी व्यापक गिरावट को रोक नहीं सकी।

घटनाक्रम दिखाता है कि भरोसा बढ़ाने की बार-बार की कोशिशों के बाद भी नई बिकवाली शुरू होती रही:

• अप्रैल 2025: टैरिफ के झटके के दौरान सरकारी निवेशकों ने शेयर खरीदे। इस समर्थन का अनुमान करीब 27 अरब से 28 अरब डॉलर था।
• जून 2026: CSI 300 उस शिखर पर पहुंचा, जिससे बाद की 20% गिरावट मापी जा रही है।
• जुलाई और अगस्त 2026: नियामकों, सरकारी निवेशकों, बीमा कंपनियों और परिसंपत्ति प्रबंधकों के व्यापक स्थिरीकरण प्रयास में अनुमानित 27 अरब से 28 अरब डॉलर लगाए गए।
• 9 अक्टूबर से 20 अक्टूबर: सरकारी निवेशकों ने व्यापक बाजार सूचकांकों को ट्रैक करने वाले फंडों में अनुमानित 15 अरब डॉलर लगाए।
• 22 अक्टूबर: गुरुवार के कारोबार के दौरान CSI 300 मंदी के बाजार के दायरे में पहुंचा।

लगातार 10 पूरे हफ्तों की गिरावट इस बेंचमार्क की अब तक की सबसे लंबी गिरावट थी। गुरुवार तक बाजार एक और साप्ताहिक गिरावट की ओर बढ़ रहा था, जिससे लगातार 11वीं गिरावट की आशंका थी।

प्रौद्योगिकी शेयरों को सबसे ज्यादा नुकसान

चीन के प्रौद्योगिकी सूचकांक CSI 300 से कहीं अधिक गिरे हैं। शंघाई के प्रौद्योगिकी बोर्ड की प्रमुख कंपनियों को ट्रैक करने वाला STAR 50 मौजूदा छह महीने की अवधि में करीब 40% गिरा। शेनझेन का ChiNext सूचकांक लगभग 36% नीचे आया। चिप निर्माता MetaX और Moore Threads में से प्रत्येक ने अपना करीब आधा बाजार मूल्य गंवा दिया।

साल की शुरुआत में आई जोरदार तेजी के बाद कृत्रिम बुद्धिमत्ता और सेमीकंडक्टर शेयरों ने गिरावट की अगुआई की। निवेशक भविष्य की वृद्धि के लिए चुकाई जा रही कीमतों को लेकर अधिक चिंतित हुए, जबकि AI निवेश में वैश्विक बिकवाली ने दबाव और बढ़ा दिया।

किसी कंपनी का मूल्यांकन बताता है कि निवेशक उसकी मौजूदा या अनुमानित आय के लिए कितनी कीमत चुकाने को तैयार हैं। जब उम्मीदें तेजी से बढ़ती हैं, तो शेयर की कीमतें मौजूदा मुनाफे से कहीं तेज चढ़ सकती हैं। ऐसे में भरोसे में बदलाव से भारी नुकसान हो सकता है, भले ही कारोबार बढ़ता रहे।

चीन की बढ़ती AI क्षमता उसके शेयरों को लेकर आशावादी पक्ष का हिस्सा बनी हुई है। स्टेट स्ट्रीट मार्केट्स के वरिष्ठ बहु-परिसंपत्ति रणनीतिकार डेनियल जेरार्ड ने कहा कि कंपनियों की आय सुधरने से पहले ही ये क्षमताएं वैश्विक निवेशकों को वापस आकर्षित कर सकती हैं। फिलहाल, जिस क्षेत्र से नए सिरे से दिलचस्पी को सहारा मिल सकता है, उसी में सबसे भारी नुकसान भी हो रहा है।

CATL ने औद्योगिक मजबूती के नीचे का दबाव उजागर किया

कंटेम्पररी एम्पेरेक्स टेक्नोलॉजी, जिसे CATL के नाम से जाना जाता है, ने निवेशकों की चिंता और बढ़ा दी। नीतिगत समर्थन कम होने के बीच तिमाही मुनाफे की वृद्धि उम्मीद से कमजोर रहने के बाद बुधवार को उसके शेयर 12% गिर गए। बैटरी निर्माता वैश्विक इलेक्ट्रिक वाहन उद्योग का प्रमुख आपूर्तिकर्ता है।

पेला फंड्स के अध्यक्ष और मुख्य निवेश अधिकारी जॉर्डन त्स्वेतानोव्स्की ने कहा कि उत्पादन क्षमता में वर्षों से किया गया निवेश चीनी कंपनियों के लिए लंबे समय तक बनी रहने वाली मुश्किलें पैदा कर रहा है। उन्होंने समस्या को इस तरह बताया:

मुझे लगता है कि चीन अतीत में क्षमता जरूरत से ज्यादा बढ़ाने और दूसरी वजहों से पैदा हुई समस्याओं पर काबू पाने के लिए वास्तव में जूझ रहा है,

इसके बावजूद त्स्वेतानोव्स्की को बैटरी क्षेत्र में चुनिंदा निवेश अवसर दिखते हैं। उनका आकलन उद्योग के सामने मौजूद तनाव को रेखांकित करता है: चीनी निर्माता वैश्विक स्तर पर प्रतिस्पर्धी हो सकते हैं, लेकिन उन्हें बेहद प्रतिस्पर्धी बाजार में मुनाफा बचाने के लिए भी संघर्ष करना पड़ सकता है।

अतिरिक्त क्षमता का अर्थ है कि कारखाने लाभदायक कीमतों पर ग्राहकों की मांग से अधिक सामान बना सकते हैं। कंपनियां ऑर्डर हासिल करने के लिए कीमतें घटा सकती हैं, जिससे हर बिक्री पर मिलने वाला मुनाफा कम हो जाता है। इसलिए शेयरधारकों के लिए उत्पादन या बिक्री में बढ़ोतरी ही पूरी तस्वीर नहीं है। लागत चुकाने के बाद कंपनी के पास कितना पैसा बचता है, यह भी मायने रखता है।

आधिकारिक मुनाफे के आंकड़े अर्थव्यवस्था की असमान तस्वीर दिखाते हैं

राष्ट्रीय सांख्यिकी ब्यूरो की औद्योगिक मुनाफे की रिपोर्ट दिखाती है कि बाजार में ताजा गिरावट से पहले कंपनियों का प्रदर्शन कितना असमान हो चुका था। कम से कम 20 मिलियन युआन के सालाना मुख्य कारोबार राजस्व वाली औद्योगिक कंपनियों का मुनाफा जनवरी से अगस्त 2026 के दौरान 15.7% बढ़कर करीब 5.27 ट्रिलियन युआन हो गया। अगस्त में सालाना आधार पर वृद्धि काफी धीमी, 4.2% रही।

आठ महीनों में विनिर्माण क्षेत्र का मुनाफा 17.4% बढ़ा, लेकिन अलग-अलग उद्योगों के नतीजों में भारी अंतर था। कंप्यूटर, संचार और अन्य इलेक्ट्रॉनिक उपकरणों के विनिर्माण का मुनाफा 109.9% बढ़ा। विद्युत मशीनरी और उपकरणों का मुनाफा 5.2% गिरा, जबकि वाहन विनिर्माण का मुनाफा 16% नीचे आया।

राजस्व और लागत के आंकड़े दबाव की वजह समझने में मदद करते हैं। विद्युत मशीनरी कंपनियों का राजस्व 11.5% बढ़ा, लेकिन परिचालन लागत इससे तेज, 12.6% बढ़ी। वाहन निर्माताओं का राजस्व 2.9% बढ़ा, जबकि परिचालन लागत में 4% की वृद्धि हुई। दोनों उद्योगों में कंपनियों ने अधिक बेचा, लेकिन मुनाफा कम कमाया।

पूरे औद्योगिक सर्वेक्षण में मुनाफे का मार्जिन सुधरकर 5.66% पर पहुंचा, जो एक साल पहले से 0.44 प्रतिशत अंक अधिक था। इसका अर्थ है कि सर्वे में शामिल कंपनियों ने हर 100 युआन राजस्व पर करीब 5.66 युआन मुनाफा कमाया। राष्ट्रीय स्तर पर इस सुधार के साथ उन कई उद्योगों में भारी गिरावट भी दर्ज हुई, जो शेयर बाजार के निवेशकों के लिए अहम हैं।

बकाया भुगतान और भंडार से दबाव बढ़ा

चीनी औद्योगिक कंपनियों के गोदामों में सामान बढ़ रहा था और उन्हें भुगतान वसूलने में भी अधिक समय लग रहा था। अगस्त के अंत में तैयार माल का भंडार 7.36 ट्रिलियन युआन पर पहुंच गया, जो एक साल पहले से 11% अधिक था। ग्राहकों से मिलने वाली रकम यानी प्राप्य खाते 9% बढ़कर 29.48 ट्रिलियन युआन हो गए।

दोनों की वृद्धि औद्योगिक राजस्व से तेज रही, जो जनवरी से अगस्त के दौरान 6.6% बढ़ा। भुगतान वसूली की औसत अवधि 72.2 दिन हो गई, जो एक साल पहले से 0.9 दिन अधिक थी। तैयार माल औसतन 21.3 दिन भंडार में रहा, यानी 0.6 दिन की बढ़ोतरी।

किसी कारखाने के लिए भुगतान मिलने में देरी रोजमर्रा का संचालन मुश्किल बना सकती है, भले ही वह मुनाफा दर्ज कर रहा हो। वेतन, आपूर्तिकर्ताओं के बिल और ब्याज का भुगतान नकदी में ही करना होता है। गोदाम में पड़ा माल भी उस रकम को बांधे रखता है, जिसका इस्तेमाल नए ऑर्डर पूरे करने या कर्ज चुकाने में हो सकता था।

ये आंकड़े बताते हैं कि निवेशक केवल उत्पादन के आंकड़ों पर क्यों नहीं, बल्कि उससे आगे भी नजर रख रहे हैं। अधिक उत्पादन शेयरधारकों के लिए तब ज्यादा आकर्षक होता है, जब उसके साथ समय पर भुगतान, संभालने योग्य भंडार और टिकाऊ मुनाफा भी हो।

सरकारी निवेशकों के पास पैसा है, लेकिन चुनौती लंबी है

रेबेका सीन और अन्य विश्लेषकों का अनुमान है कि सेंट्रल हुइजिन ने 2026 की पहली छमाही में एक्सचेंज ट्रेडेड फंड बेचकर 231 अरब डॉलर जुटाए और जुलाई में खरीदारी दोबारा शुरू होने के बाद 43 अरब डॉलर फिर से लगाए। इससे अनुमानित 188 अरब डॉलर बाकी रहते हैं, जो हाल की गति से करीब 75 कारोबारी सत्रों की खरीदारी के लिए पर्याप्त हैं।

एक्सचेंज ट्रेडेड फंड, या ETF, निवेशों की एक टोकरी रखता है और शेयर बाजार में खरीदा-बेचा जाता है। व्यापक सूचकांक को ट्रैक करने वाला फंड खरीदने से सरकारी निवेशक एक ही माध्यम से कई शेयरों को समर्थन दे सकते हैं। इन प्रयासों में शामिल चीन के सरकारी निवेशकों को आम तौर पर नेशनल टीम कहा जाता है।

9 से 20 अक्टूबर के दौरान लगाए गए अनुमानित 15 अरब डॉलर, पिछले दो राहत प्रयासों में से प्रत्येक में इस्तेमाल किए गए करीब 27 अरब से 28 अरब डॉलर से कम थे। हाल के फंड प्रवाह से प्रौद्योगिकी क्षेत्र पर अधिक ध्यान देने के संकेत भी मिलते हैं। अक्टूबर में STAR 50 और ChiNext ने मिलकर सरकारी खरीदारी के अनुमानित 32% हिस्से को आकर्षित किया, जबकि ऐतिहासिक रूप से यह हिस्सा 11% था। CSI 300 का हिस्सा 55% से घटकर करीब 45% रह गया।

ई फंड ChiNext ETF को अक्टूबर के दौरान करीब 19.4 अरब युआन मिले, जबकि ChinaAMC STAR 50 ETF में शुद्ध निवेश 22.7 अरब युआन से अधिक रहा। याओ ज़िवेई समेत चाइना सिक्योरिटीज के विश्लेषकों ने प्रमुख फंडों में बड़े निवेश प्रवाह और बाजार बंद होने के करीब बढ़े कारोबार को संस्थागत समर्थन के संकेत बताया। अधिकारियों ने सरकारी खरीद के ताजा पैमाने की आधिकारिक पुष्टि नहीं की थी।

गिरावट की रफ्तार थामना भरोसा बहाल करने से आसान

बीजिंग स्थित एसिम्पटोट इन्वेस्टमेंट रिसर्च के प्रमुख झू झेनशिन ने कहा कि हस्तक्षेप का मकसद खतरनाक तेज गिरावट को रोकना था, न कि बाजार में पलटाव की गारंटी देना। उन्होंने बताया कि बिकवाली की रफ्तार आगे की खरीदारी को कैसे प्रभावित कर सकती है:

अगर बाजार बहुत तेजी से गिरता है, तो नेशनल टीम शायद खरीदारी जारी रखेगी, हालांकि हस्तक्षेप बाजार की दिशा पलटने के लिए पर्याप्त नहीं भी हो सकता," उन्होंने कहा। "अगर गिरावट धीमी पड़ती है या बाजार एक दायरे में चलता है, तो खरीदारी शायद रुक जाएगी।

धीमी और लंबी गिरावट के दौरान निवेशकों की बिकवाली जारी रहने से बार-बार खरीदारी की जरूरत पड़ सकती है। सीन का आकलन था कि वैश्विक शेयर बाजारों में सुधार न होने पर इसका खर्च अचानक घबराहट से निपटने की तुलना में अधिक हो सकता है।

पिछला राहत प्रयास इसका ठोस उदाहरण है। सरकारी खरीद के बाद अगस्त में शंघाई कंपोजिट 4% से अधिक चढ़ा, फिर दोबारा गिरने लगा और अक्टूबर में पिछले साल अगस्त के बाद के सबसे निचले स्तर पर पहुंच गया। 2024 में भी ETF की लगातार खरीदारी ने गर्मियों के दौरान बाजार को सहारा दिया था, जबकि टिकाऊ पलटाव सितंबर में व्यापक नीतिगत उपायों से धारणा सुधरने के बाद ही आया।

बीजिंग ने बड़े राजकोषीय पैकेजों के बजाय लक्षित और क्रमिक समर्थन को तरजीह देना जारी रखा है, जिसकी कुछ निवेशक उम्मीद कर रहे थे। तीसरी तिमाही में 4.5% की वृद्धि, जो 4.4% के आम अनुमान से अधिक थी, से अर्थव्यवस्था की वृद्धि सरकार के सालाना 4.5% से 5% के लक्ष्य दायरे में बनी रही। पहले नौ महीनों की वृद्धि 4.6% रही और सितंबर में औद्योगिक उत्पादन 5.5% बढ़ा।

परिवार सुरक्षा और संभावित पलटाव के बीच चुन रहे हैं

HSBC के आंकड़ों के मुताबिक, चीन में रोजाना के कारोबार का करीब 90% हिस्सा व्यक्तिगत निवेशकों का होता है। न्यूयॉर्क स्टॉक एक्सचेंज में यह अनुपात करीब 20% से 25% है। इस तरह चीन में हिस्सेदारी लगभग चार गुना अधिक है, जिससे घरेलू निवेशकों के भरोसे में बदलाव रोजाना के कारोबार के लिए खासा अहम हो जाता है।

चाइना मार्केट रिसर्च ग्रुप के प्रबंध निदेशक शॉन रेन ने भू-राजनीतिक अनिश्चितता, AI बुलबुले की चिंताओं और उपभोक्ता भरोसे में कमजोरी को आगे की बिकवाली के दबाव के कारण बताया। संपत्ति बाजार और रोजगार की कमजोर स्थितियों ने निवेशकों को सावधि जमा की ओर जाने के लिए प्रोत्साहित किया है। इसमें तय अवधि के लिए पैसा जमा रखा जाता है और बदले में ब्याज मिलता है।

रेन ने सुरक्षा को तरजीह देने की वजह बताई:

चीनी लोगों के लिए यह संपत्ति बचाए रखने का सवाल है,

इसके बावजूद रेन ने बिकवाली को जरूरत से ज्यादा बताया और मजबूत निर्यात तथा प्रमुख शहरों में संपत्ति की कीमतें सुधरने के संकेतों का हवाला दिया। संपत्ति बाजार में असमान सुधार के शुरुआती संकेतों में 1 मार्च से 23 मार्च के बीच शंघाई में पुराने घरों के करीब 22,000 सौदे शामिल थे, जो फरवरी की इसी अवधि से 170% अधिक थे। यह वापसी संपन्न खरीदारों के बीच अधिक मजबूत थी, जबकि डेवलपर कर्ज और निर्माण संबंधी समस्याओं से जूझते रहे।

रेन ने 2027 में चीनी शेयरों में जोरदार पलटाव का अनुमान जताया। निवेशक अब तीसरी तिमाही के बाकी कंपनी नतीजों पर नजर रखेंगे, ताकि मुनाफे में मजबूती के संकेत मिलें। वे घरेलू मांग को सहारा देने वाले उपायों के लिए आगे की नीतिगत घोषणाओं का भी इंतजार करेंगे। व्यापक प्रोत्साहन पैकेज के लिए कोई समयसीमा घोषित नहीं की गई है।

मुख्य बिंदु

• 22 अक्टूबर को कारोबार के दौरान CSI 300 जून के शिखर से 20% गिरा। इससे पहले इसमें लगातार 10 हफ्तों तक गिरावट दर्ज हुई थी।
• प्रौद्योगिकी शेयरों में इससे भी ज्यादा नुकसान हुआ। मौजूदा छह महीने की अवधि में STAR 50 करीब 40% गिरा।
• तिमाही मुनाफे की वृद्धि से निवेशक निराश हुए और बुधवार को CATL के शेयर 12% गिर गए।
• जनवरी से अगस्त के दौरान आधिकारिक औद्योगिक मुनाफा 15.7% बढ़ा, लेकिन विद्युत मशीनरी और वाहन विनिर्माण का मुनाफा घटा।
• विश्लेषकों के अनुमान के मुताबिक, सेंट्रल हुइजिन के पास आगे की खरीदारी के लिए करीब 188 अरब डॉलर उपलब्ध हो सकते हैं।
• तीसरी तिमाही में आर्थिक वृद्धि सुधरकर 4.5% हुई, जबकि घरेलू भरोसे की कमजोरी और कंपनियों के मुनाफे पर दबाव शेयरों को प्रभावित करता रहा।