नए नियम SET का रास्ता खोलते हैं, लेकिन किसी फंड की लॉन्च तारीख तय नहीं
थाईलैंड के प्रतिभूति और विनिमय आयोग ने 11 नियामकीय अधिसूचनाएं जारी की हैं, जिनके तहत स्थानीय स्तर पर स्थापित बिटकॉइन और ईथर एक्सचेंज ट्रेडेड फंड थाईलैंड के स्टॉक एक्सचेंज (SET) में सूचीबद्ध हो सकेंगे। यह ढांचा 16 अक्टूबर, 2026 से लागू होगा। प्रत्येक फंड को निष्क्रिय रूप से किसी एक क्रिप्टोकरेंसी को ट्रैक करना होगा और हर लेखा वर्ष में उस परिसंपत्ति में उसका औसत शुद्ध एक्सपोजर, शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (NAV) का कम से कम 80% होना चाहिए।
विषय-सूची
- नए नियम SET का रास्ता खोलते हैं, लेकिन किसी फंड की लॉन्च तारीख तय नहीं
- घरेलू विकल्प, विदेशी उत्पादों पर सीमाओं के साथ
- 80% की शर्त का असल मतलब
- जोखिम संबंधी जानकारी और मार्जिन वित्तपोषण पर रोक
- कस्टडी और खुलासे प्रमुख शर्तें
- फंडों का प्रबंधन और निगरानी कौन कर सकता है?
- थाई फंडों को निवेश का नया विकल्प
- तुलना के लिए बड़ा विदेशी बाजार
- परामर्श की समयरेखा और लंबित फैसले
- मुख्य बातें
SEC ने दो दौर के सार्वजनिक परामर्श के बाद 8 अक्टूबर को नियमों की घोषणा की। शुरुआत में केवल बिटकॉइन और एथेरियम नेटवर्क की क्रिप्टोकरेंसी ईथर पात्र परिसंपत्तियां हैं। ढांचे के तहत विनियमित कस्टडी, निवेशकों के लिए जोखिम संबंधी जानकारी और इन ईटीएफ की खरीद के लिए ब्रोकरेज मार्जिन ऋण पर प्रतिबंध भी जरूरी है।
16 अक्टूबर नियमों के लागू होने की तारीख है, कारोबार शुरू होने का तय दिन नहीं। अब तक किसी व्यक्तिगत बिटकॉइन या ईथर ईटीएफ को मंजूरी नहीं मिली है और न ही उसकी ट्रेडिंग तारीख तय हुई है। यह फर्क महत्वपूर्ण है: फंड की एक श्रेणी स्थापित करने की अनुमति का मतलब यह नहीं कि कोई उत्पाद निवेशकों की खरीद के लिए तैयार है।
घरेलू विकल्प, विदेशी उत्पादों पर सीमाओं के साथ
यह ढांचा थाईलैंड के मुख्य स्टॉक एक्सचेंज में कारोबार होने वाली प्रतिभूति के जरिए क्रिप्टोकरेंसी में निवेश का रास्ता तैयार करता है। निवेशक खुद बिटकॉइन या ईथर खरीदकर रखने के बजाय ईटीएफ यूनिट खरीदेंगे। अंतर्निहित निवेश और कस्टडी की व्यवस्था फंड और उसके सेवा प्रदाता संभालेंगे।
पात्र ईटीएफ स्थानीय स्तर पर स्थापित होने चाहिए और उनकी लिस्टिंग केवल SET पर हो सकती है। साथ ही, शुरुआती चरण में SEC विदेशी क्रिप्टो ईटीएफ में निवेश के प्रतिस्पर्धी रास्तों को सीमित कर रहा है। इनमें डिपॉजिटरी रिसीट और कुछ अन्य संबंधित उत्पाद शामिल हैं। डिपॉजिटरी रिसीट स्थानीय स्तर पर कारोबार होने वाला ऐसा प्रमाणपत्र है, जो विदेश में सूचीबद्ध प्रतिभूति में निवेश का प्रतिनिधित्व करता है।
ब्रोकरेज पर लगी पाबंदी का एक अहम अपवाद है। प्रतिभूति कंपनियां संस्थागत या अल्ट्रा हाई नेट वर्थ ग्राहकों के लिए विदेशी क्रिप्टो ईटीएफ में निवेश की व्यवस्था कर सकती हैं, लेकिन इन श्रेणियों से बाहर के ग्राहकों के लिए नहीं। यह विदेश में क्रिप्टो निवेश पर पूरी तरह प्रतिबंध लगाने से सीमित कदम है। इससे आम निवेशकों को घरेलू उत्पादों की ओर निर्देशित किया जाता है, जबकि पात्र ग्राहकों के लिए तयशुदा पहुंच बरकरार रहती है।
80% की शर्त का असल मतलब
हर ईटीएफ को एक निष्क्रिय निवेश माध्यम के रूप में काम करना होगा, जिसका उद्देश्य किसी एक पात्र क्रिप्टोकरेंसी की कीमत का अनुसरण करना हो। इस नई अनुमति के तहत वह सक्रिय ट्रेडिंग रणनीति नहीं अपना सकता और न ही तय की गई एकल परिसंपत्ति संरचना में बिटकॉइन और ईथर का मिला-जुला पोर्टफोलियो पेश कर सकता है।
एक्सपोजर की शर्त हर लेखा वर्ष के औसत के आधार पर मापी जाएगी। शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य (NAV) का अर्थ है किसी फंड की देनदारियां घटाने के बाद उसकी परिसंपत्तियों का मूल्य। उदाहरण के लिए, अगर किसी फंड का NAV पूरे लेखा वर्ष में 10 करोड़ बाट बना रहता है, तो चुनी गई क्रिप्टोकरेंसी में उसका औसत शुद्ध एक्सपोजर कम से कम 8 करोड़ बाट होना चाहिए।
सालाना औसत का यह माप, यह कहने से ज्यादा सटीक है कि फंड को अपनी परिसंपत्तियों का ठीक 80% हर समय क्रिप्टोकरेंसी में रखना होगा। नियम न्यूनतम औसत एक्सपोजर तय करते हैं, कोई निश्चित आवंटन नहीं। वे यह भी सुनिश्चित नहीं करते कि हर फंड हर पल क्रिप्टोकरेंसी की कीमत से बिल्कुल मेल खाएगा। निवेशकों के लिए ट्रैकिंग प्रदर्शन का आकलन करते समय शुल्क, परिचालन व्यवस्था और उत्पाद की अंतिम संरचना अहम होंगे।
जोखिम संबंधी जानकारी और मार्जिन वित्तपोषण पर रोक
कारोबार से पहले निवेशकों को क्रिप्टो ईटीएफ की विशेषताओं और जोखिमों की जानकारी दी जानी चाहिए। उन्हें यह स्वीकार भी करना होगा और पुष्टि करनी होगी कि वे संबंधित जोखिमों को समझते हैं। इस शर्त के तहत प्रतिभूति खाते तक पहुंच और इन उत्पादों को खरीदने की क्षमता के बीच एक औपचारिक जांच होगी।
ट्रेडिंग सेवाएं देने वाली प्रतिभूति कंपनियों को उचित परिसंपत्ति आवंटन, डिजिटल परिसंपत्तियों में अत्यधिक संकेंद्रित निवेश से बचने और प्रत्येक ग्राहक की जोखिम सहनशीलता के अनुरूप निवेश निर्णयों पर जोर देना होगा। ईटीएफ के जरिए क्रिप्टोकरेंसी रखने से निवेश हासिल करने और सुरक्षित रखने का तरीका बदलता है; इससे अंतर्निहित परिसंपत्ति की कीमत में तेज गिरावट का जोखिम खत्म नहीं होता।
ब्रोकर खरीद के लिए मार्जिन ऋण नहीं दे सकते। मार्जिन वित्तपोषण में ग्राहक ब्रोकर से उधार लेकर निवेश करता है, जिससे लगाई गई नकदी से अधिक एक्सपोजर बनता है। यह प्रतिबंध डिजिटल परिसंपत्ति ऑपरेटरों के जरिए क्रिप्टोकरेंसी खरीदने के लिए ऋण देने पर थाईलैंड की मौजूदा नीति के अनुरूप है। इससे उधार से जुड़ा एक जोखिम सीमित होता है, लेकिन ईटीएफ कम जोखिम वाले निवेश नहीं बन जाते।
कस्टडी और खुलासे प्रमुख शर्तें
ईटीएफ के पास मौजूद डिजिटल परिसंपत्तियों की सुरक्षा थाईलैंड के SEC से विनियमित कस्टोडियन को करनी होगी। कस्टोडियन फंड की परिसंपत्तियों को सुरक्षित रखने के लिए जिम्मेदार होता है। क्रिप्टोकरेंसी के मामले में इसमें डिजिटल होल्डिंग तक पहुंच के नियम शामिल हैं। निवेशकों को अन्यथा यह व्यवस्था खुद करनी पड़ती या किसी ट्रेडिंग प्लेटफॉर्म पर भरोसा करना पड़ता।
क्रिप्टो ईटीएफ स्थापित करने की इच्छुक परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनी को पर्याप्त कर्मचारी, परिचालन प्रणालियां और सेवा प्रदाताओं के साथ व्यवस्था होने का प्रमाण देना होगा। इससे संगठन की तैयारी अनुमोदन प्रक्रिया का हिस्सा बनती है। केवल क्रिप्टोकरेंसी खरीद सकने की क्षमता को सूचीबद्ध फंड चलाने की पर्याप्त तैयारी नहीं माना जाएगा।
प्रबंधकों को इतनी जानकारी देनी होगी कि निवेशक फंड की विशेषताएं, संरचना, निवेश के तरीके, सेवा प्रदाता और विशिष्ट जोखिम समझ सकें। आवेदन आने के बाद उत्पादों की तुलना के लिए ये खुलासे जरूरी होंगे। घोषित ढांचे में अलग-अलग फंडों के शुल्क या परिचालन संबंधी ब्यौरे अभी शामिल नहीं हैं।
SEC भविष्य में योग्य विदेशी डिजिटल परिसंपत्ति कस्टोडियन को अनुमति दे सकता है, अगर वह उनके इस्तेमाल को जरूरी और उचित माने। यह भविष्य में मिलने वाली संभावित छूट है, शुरुआती कस्टडी अनुमति का हिस्सा नहीं। प्रारंभिक ढांचे में डिजिटल परिसंपत्तियों की कस्टडी नियामक की लाइसेंस प्राप्त व्यवस्था के भीतर ही रहेगी।
फंडों का प्रबंधन और निगरानी कौन कर सकता है?
थाई परिसंपत्ति प्रबंधन कंपनियां डिजिटल परिसंपत्ति निवेश प्रबंधन का काम बाहरी संस्था को सौंप सकती हैं, लेकिन केवल लाइसेंस प्राप्त डिजिटल परिसंपत्ति फंड प्रबंधकों को। इससे पारंपरिक फंड प्रबंधक विशेषज्ञ सेवाएं ले सकते हैं और सौंपे गए निवेश प्रबंधन पर नियामकीय निगरानी बनी रहती है।
योग्य डिजिटल परिसंपत्ति कस्टोडियन और अन्य पात्र डिजिटल परिसंपत्ति व्यवसाय भी प्रतिभूति और विनिमय अधिनियम बी.ई. 2535 (1992) की धारा 121 के तहत क्रिप्टो ईटीएफ के म्यूचुअल फंड सुपरवाइजर के रूप में पंजीकरण के लिए आवेदन कर सकते हैं। इस पंजीकरण के जरिए विशेषज्ञ डिजिटल परिसंपत्ति व्यवसाय थाईलैंड की प्रतिभूति व्यवस्था में एक भूमिका निभा सकेंगे।
इन सुपरवाइजरों को वित्तीय स्थिति, कर्मचारियों और परिचालन प्रणालियों से जुड़ी शर्तें पूरी करनी होंगी और नियुक्ति के दौरान यह तैयारी बनाए रखनी होगी। इस व्यवस्था के तहत पंजीकृत सुपरवाइजर केवल क्रिप्टो ईटीएफ की निगरानी कर सकता है। अगर वह परिसंपत्तियों की सुरक्षा के लिए किसी दूसरे कस्टोडियन को नियुक्त करता है, तो डिजिटल परिसंपत्तियों की कस्टडी फिर भी लाइसेंस प्राप्त डिजिटल परिसंपत्ति कस्टोडियन को ही करनी होगी।
थाई फंडों को निवेश का नया विकल्प
SEC ने थाई म्यूचुअल फंड और निजी फंडों के नियमों में भी संशोधन किया है। अब वे मौजूदा निवेश सीमाओं के अधीन स्थानीय स्तर पर स्थापित क्रिप्टो ईटीएफ में निवेश कर सकते हैं। पहले उन्हें केवल विदेशी उत्पादों में क्रिप्टो ईटीएफ निवेश की अनुमति थी।
इस बदलाव से घरेलू ईटीएफ को ब्रोकर के जरिए सीधे यूनिट खरीदने वाले निवेशकों से आगे भी संभावित निवेशक मिल सकते हैं। मौजूदा फंड अनुमत क्रिप्टोकरेंसी एक्सपोजर के लिए विदेशी ईटीएफ पर पूरी तरह निर्भर रहने के बजाय स्थानीय उत्पाद इस्तेमाल कर सकेंगे। हालांकि, निवेश की अनुमति से यह तय नहीं होता कि वे कितनी राशि लगाएंगे।
घरेलू उत्पादों के लिए पात्रता बढ़ाना और विदेशी विकल्पों तक पहुंच सीमित करना, नियमन के दो घोषित उद्देश्यों को पूरा करता है: थाईलैंड के क्रिप्टो ईटीएफ बाजार का विकास और स्थानीय वित्तीय व्यवसायों की क्षमता मजबूत करना। इससे परिसंपत्ति प्रबंधकों, कस्टोडियन, लाइसेंस प्राप्त डिजिटल परिसंपत्ति फंड प्रबंधकों और फंड सुपरवाइजरों के लिए संभावित भूमिकाएं बनती हैं। इस बाजार का अंतिम आकार इस पर निर्भर करेगा कि किन उत्पादों को मंजूरी मिलती है और वे निवेशकों को कितने आकर्षित करते हैं।
तुलना के लिए बड़ा विदेशी बाजार
12 अक्टूबर के आंकड़ों के मुताबिक, अमेरिका के स्पॉट बिटकॉइन और ईथर ईटीएफ की कुल शुद्ध परिसंपत्तियां करीब 121 अरब डॉलर थीं। इन उत्पादों में लॉन्च के बाद से लगभग 70.37 अरब डॉलर का संचयी शुद्ध निवेश आया था। इससे उस स्थापित बाजार का अंदाजा मिलता है जिसमें थाईलैंड का घरेलू ढांचा प्रवेश करेगा।
ये दोनों आंकड़े अलग-अलग बातें बताते हैं। शुद्ध परिसंपत्तियां किसी खास समय पर फंडों में मौजूद मूल्य को मापती हैं। संचयी शुद्ध निवेश निकासी घटाने के बाद उत्पादों में आया निवेश दिखाता है। क्रिप्टोकरेंसी की कीमतों में बदलाव से परिसंपत्तियों का मूल्य बढ़ या घट सकता है, भले ही निवेशकों के योगदान में उतना ही बदलाव न हुआ हो।
ये आंकड़े थाईलैंड में मांग का अनुमान नहीं हैं। स्थानीय उत्पादों की मंजूरी, निवेशकों की पात्रता, लागत और ट्रेडिंग की स्थितियां थाई बाजार का विकास तय करेंगी। कुछ विदेशी विकल्पों पर लगी पाबंदियों के कारण घरेलू ईटीएफ का शुल्क, तरलता और कीमत को ट्रैक करने की गुणवत्ता आम निवेशकों के लिए विशेष रूप से अहम होगी, क्योंकि वे ब्रोकरेज सेवाओं से विदेशी प्रतिस्पर्धी उत्पाद नहीं खरीद सकते।
परामर्श की समयरेखा और लंबित फैसले
SEC का अंतिम ढांचा प्रस्तावित सिद्धांतों और मसौदा नियमों, दोनों पर हुए परामर्श के बाद आया। नियामक ने कहा कि अधिकांश उत्तरदाताओं ने प्रस्तावों का समर्थन किया। यह प्रक्रिया नियम बनाने और उन उत्पादों की मंजूरी के बीच फर्क स्पष्ट करती है, जो निवेशकों के लिए स्थानीय बिटकॉइन या ईथर ईटीएफ में कारोबार शुरू करने से पहले अब भी जरूरी है।
- अप्रैल से मई 2026: SEC ने क्रिप्टो ईटीएफ तथा उनसे जुड़े प्रबंधन और निगरानी इंतजामों के प्रस्तावित सिद्धांतों पर परामर्श किया।
- अगस्त से सितंबर 2026: दूसरे परामर्श में मसौदा नियामकीय अधिसूचनाओं पर राय ली गई।
- 8 अक्टूबर, 2026: SEC ने ढांचा स्थापित करने वाली 11 अधिसूचनाओं की घोषणा की।
- 16 अक्टूबर, 2026: अधिसूचनाएं लागू होंगी। किसी व्यक्तिगत ईटीएफ की ट्रेडिंग तारीख घोषित नहीं हुई है।
बिटकॉइन और ईथर से आगे किसी भी विस्तार का फैसला तरलता, व्यापक बाजार स्वीकार्यता, नेटवर्क सुरक्षा और निवेशक संरक्षण जैसे मानदंडों पर निर्भर करेगा। तरलता का संबंध इस बात से है कि किसी परिसंपत्ति की कीमत में बड़ा बदलाव किए बिना उसे कितनी आसानी से खरीदा या बेचा जा सकता है। SEC ने अगली पात्र क्रिप्टोकरेंसी का नाम नहीं बताया है और न ही सूची बढ़ाने की तारीख तय की है।
कई व्यावहारिक बातें अब भी सार्वजनिक रूप से तय नहीं हैं: कौन-से परिसंपत्ति प्रबंधक उत्पाद लॉन्च करेंगे, उनके शुल्क क्या होंगे, वे किन सेवा प्रदाताओं को नियुक्त करेंगे और कारोबार कब शुरू होगा। योग्य विदेशी कस्टोडियन को स्वीकार करने या विदेशी संबंधित उत्पादों पर शुरुआती पाबंदियों में बदलाव की कोई समय-सारणी भी घोषित नहीं हुई है।
इसलिए निवेशकों के लिए फिलहाल यह नियामकीय रास्ता खुलने की खबर है, कोई नया उपलब्ध निवेश नहीं। यह ढांचा स्थानीय कस्टडी और अतिरिक्त ट्रेडिंग सुरक्षा उपायों के साथ क्रिप्टोकरेंसी में निवेश को थाईलैंड की सूचीबद्ध फंड व्यवस्था के भीतर लाता है। इस अनुमति को व्यवहार में कैसे लागू किया जाएगा, यह स्पष्ट करने के लिए उत्पादों की मंजूरी और उनके खुलासे अगले जरूरी कदम हैं।
मुख्य बातें
- थाईलैंड की क्रिप्टो ईटीएफ से जुड़ी 11 नई अधिसूचनाएं 16 अक्टूबर, 2026 से लागू होंगी।
- शुरुआत में केवल स्थानीय स्तर पर स्थापित बिटकॉइन और ईथर ईटीएफ पात्र हो सकते हैं और उनका कारोबार केवल SET पर होगा।
- हर निष्क्रिय फंड को प्रत्येक लेखा वर्ष में किसी एक क्रिप्टोकरेंसी में NAV का कम से कम 80% औसत शुद्ध एक्सपोजर बनाए रखना होगा।
- SEC से विनियमित कस्टडी, निवेशकों के लिए जोखिम संबंधी जानकारी और जोखिम समझने की पुष्टि जरूरी है। ब्रोकरेज मार्जिन ऋण पर रोक है।
- थाई म्यूचुअल फंड और निजी फंड मौजूदा सीमाओं के भीतर घरेलू क्रिप्टो ईटीएफ में निवेश कर सकते हैं।
- विदेशी संबंधित उत्पादों पर शुरुआती पाबंदियां हैं, जबकि संस्थागत और अल्ट्रा हाई नेट वर्थ ग्राहकों के लिए विदेशी क्रिप्टो ईटीएफ खरीदने की ब्रोकरेज सुविधा बनी रहेगी।
- किसी व्यक्तिगत ईटीएफ की मंजूरी या कारोबार शुरू होने की तारीख घोषित नहीं हुई है।
