महंगाई के आकलन में बदलाव और ईटीएफ बिक्री तेज होने के बीच बैंक ऑफ जापान ने ब्याज दर 1.25% पर बरकरार रखी

दरें स्थिर, प्राथमिकताओं में बदलाव

बैंक ऑफ जापान ने 30 अक्टूबर, 2026 को 8 के मुकाबले 1 मत से अपनी नीतिगत ब्याज दर लगभग 1.25% पर बनाए रखने का फैसला किया। साथ ही, उसने माना कि अंतर्निहित महंगाई मोटे तौर पर उसके 2% लक्ष्य के अनुरूप स्तर पर पहुंच गई है। बैंक ने अपने एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ईटीएफ) की बिक्री तेज करने को भी सर्वसम्मति से मंजूरी दी। जनवरी 2027 से बिक्री की वार्षिक रफ्तार 330 अरब येन से बढ़ाकर 860 अरब येन कर दी जाएगी।

गवर्नर काज़ुओ उएदा ने केंद्रीय बैंक के काम में बदलाव का संकेत दिया: महंगाई बढ़ाने की वर्षों की कोशिशों के बाद अब नीति-निर्माताओं को इस बात से बचाव करना होगा कि कीमतें और भविष्य में कीमतें बढ़ने की उम्मीदें बहुत अधिक न चढ़ जाएं। हालांकि, उन्होंने यह घोषणा नहीं की कि जापान ने स्थायी और स्थिर रूप से 2% महंगाई हासिल कर ली है।

बोर्ड सदस्य हाजिमे ताकाता तत्काल दर बढ़ाकर 1.5% करने के पक्ष में थे। बाकी आठ सदस्यों ने इंतजार करना पसंद किया। 18 सितंबर को दर 1% से बढ़ाकर 1.25% की गई थी। अब वे देखना चाहते थे कि ज्यादा उधारी लागत का असर परिवारों, कंपनियों और वित्तीय स्थितियों पर कैसा पड़ता है।

इस फैसले में जापान की असाधारण मौद्रिक सहायता से पीछे हटने के दो पहलू शामिल थे। फिलहाल ब्याज दरें अपरिवर्तित रहीं, लेकिन बैंक ने महंगाई का अपना आकलन मजबूत किया और ईटीएफ होल्डिंग बेचने की अनुमानित अवधि करीब 112 साल से घटाकर 43 साल कर दी।

उस दिन वित्तीय बाजारों का ध्यान एक दूसरी चिंता पर अधिक रहा: क्या कृत्रिम बुद्धिमत्ता (एआई) पर भारी खर्च से पर्याप्त मुनाफा होगा? निक्केई शेयर औसत 2.1% गिरकर 63,290.11 पर बंद हुआ। येन मजबूत होकर कुछ समय के लिए प्रति डॉलर 157.06 पर कारोबार कर रहा था, जो करीब 0.4% की बढ़त थी।

2% तक पहुंचने का क्या मतलब है

अक्टूबर की आर्थिक गतिविधि और कीमतों पर बीओजे की आउटलुक रिपोर्ट में अंतर्निहित महंगाई का वर्णन लक्ष्य के करीब पहुंचने से बदलकर मोटे तौर पर लक्ष्य के अनुरूप होने के रूप में किया गया। यह बदलाव जनवरी 2013 में तत्कालीन प्रधानमंत्री शिंजो आबे की सरकार और बैंक द्वारा 2% लक्ष्य अपनाए जाने के 13 साल से अधिक समय बाद आया है।

अंतर्निहित महंगाई से आशय कीमतों में अपेक्षाकृत स्थायी बदलाव से है, जिसमें तेल की कीमतों में उतार-चढ़ाव या सरकारी सब्सिडी जैसे अस्थायी प्रभावों को अलग रखा जाता है। बीओजे इसका आकलन किसी एक मासिक आंकड़े पर निर्भर रहने के बजाय कई संकेतकों से करता है, जिनमें वेतन, कारोबारियों की कीमतें तय करने की प्रवृत्ति और भविष्य की महंगाई को लेकर उम्मीदें शामिल हैं।

अर्थव्यवस्था में वेतन वृद्धि का फैलना और कंपनियों का बढ़ी हुई लागत को सेवा कीमतों में शामिल करना इस नए आकलन का आधार बना। बैंक ने यह भी माना कि मध्यम और लंबी अवधि में महंगाई की उम्मीदें करीब 2% थीं।

उएदा ने कहा कि सभी बोर्ड सदस्य इस आकलन से सहमत थे कि अंतर्निहित महंगाई मोटे तौर पर लक्ष्य पर है। असहमति नीतिगत बदलाव की रफ्तार को लेकर थी। वे अब भी यह पुष्टि करना चाहते थे कि वेतन वृद्धि और कीमतें तय करने की प्रवृत्ति इस स्तर को बनाए रखेगी। इसमें यह देखना भी शामिल था कि क्या वार्षिक वेतन वार्ताओं में नियमित रूप से 2% महंगाई की धारणा शामिल होती है।

व्यावहारिक लक्ष्य वेतन और कीमतों के बीच स्थिर तालमेल है: कर्मचारियों को अधिक वेतन मिले, कारोबार बढ़ती लागत संभाल सकें और परिवारों की क्रय शक्ति उसके अनुरूप बनी रहे। उएदा ने कहा कि स्थायी सफलता की औपचारिक घोषणा से पहले बैंक को इस बात के और प्रमाण चाहिए कि यह स्थिति मजबूती से बनी रहेगी।

ताकाता तेजी से दर बढ़ाने के पक्ष में क्यों थे

ताकाता का तर्क था कि महंगाई लक्ष्य तक पहुंचने के साथ मौद्रिक नीति एक नए चरण में आ गई है। वे चाहते थे कि बैंक जल्द तटस्थ ब्याज दर की ओर बढ़े। यह वह स्तर है जो न आर्थिक गतिविधि को प्रोत्साहित करता है, न धीमा; इससे नीति-निर्माताओं को बाद के बदलावों के जवाब में अधिक लचीलापन मिलेगा।

उएदा ने भी कहा कि दरें धीरे-धीरे तटस्थ स्तर की ओर बढ़नी चाहिए, लेकिन जोर दिया कि इसका सटीक स्तर अनिश्चित है। उधारी लागत बढ़ने पर अर्थव्यवस्था की प्रतिक्रिया पर बीओजे को नजर रखनी होगी। इसमें यह भी देखना होगा कि क्या छोटी कंपनियों के लिए कर्ज मिलना कठिन होता है या उन्हें नकदी का प्रबंधन करने में दिक्कत आती है।

पहले की गई दर वृद्धि का असर कारोबार के वित्तपोषण, निवेश और परिवारों के खर्च पर पड़ने में समय लग सकता है। इसलिए उएदा ने आगे दरें बढ़ाने के लिए तय समय-सारणी से इनकार किया। वृद्धि की रफ्तार के बारे में पूछे जाने पर बीओजे गवर्नर ने कहा:

मैं पहले से यह नहीं कह सकता कि दर हर कुछ महीने में एक बार बढ़ेगी।

बीओजे ने वित्तीय स्थितियों को अब भी अनुकूल बताया, यानी वे खर्च और उधारी को सहारा दे रही हैं। अगर आर्थिक गतिविधियां और कीमतें अनुमान के मुताबिक आगे बढ़ीं, तो बैंक दरें बढ़ाना जारी रखेगा और इस सहायता को कम करेगा।

महंगाई का ऊंचा अनुमान, मामूली वृद्धि

बीओजे ने वित्त वर्ष 2027 के लिए ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर उपभोक्ता महंगाई का औसत अनुमान जुलाई के 2.4% से बढ़ाकर 2.6% कर दिया। वित्त वर्ष 2026 के लिए अनुमान 2.5% और वित्त वर्ष 2028 के लिए 2% पर कायम रहा। जापान का वित्त वर्ष अप्रैल से मार्च तक चलता है।

ताजा खाद्य पदार्थों और ऊर्जा, दोनों को छोड़कर महंगाई का अनुमान वित्त वर्ष 2026 में 2.4%, वित्त वर्ष 2027 में 2.7% और वित्त वर्ष 2028 में 2.3% रहा। जुलाई की तुलना में पहला अनुमान 0.1 प्रतिशत अंक घटा, जबकि अगले दोनों अनुमान 0.1 प्रतिशत अंक बढ़े।

आर्थिक वृद्धि के अनुमान में बहुत मामूली बदलाव हुए। कीमतों के असर को समायोजित करने के बाद आर्थिक उत्पादन मापने वाली वास्तविक सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) की औसत वृद्धि का अनुमान वित्त वर्ष 2026 के लिए 0.6% से बढ़कर 0.7% हो गया। वित्त वर्ष 2027 का अनुमान 0.8% से घटकर 0.7% रहा, जबकि वित्त वर्ष 2028 के लिए यह 0.8% पर बना रहा।

बैंक ने कुछ क्षेत्रों में कमजोरी के साथ मामूली सुधार का वर्णन किया, जिसका एक कारण मध्य पूर्व के घटनाक्रम थे। वेतन वृद्धि और एआई से जुड़ी मांग ने गतिविधियों को सहारा दिया, लेकिन जीवन-यापन की बढ़ती लागत ने परिवारों पर दबाव डाला। निजी खपत धीरे-धीरे उबर रही थी और हाल में कारोबारी निवेश कमजोर हुआ था।

ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर सितंबर में उपभोक्ता महंगाई पिछले साल के इसी महीने की तुलना में 2.1% रही। महंगाई के असर को समायोजित करने के बाद अगस्त में वेतन 1.5% बढ़ा, जो साल-दर-साल आधार पर लगातार आठवीं मासिक वृद्धि थी। इन आंकड़ों से वेतन में सुधार के साथ घरेलू बजट पर लगातार दबाव भी दिखा।

तेल, येन और एआई का कीमतों पर असर

तेल की कीमतें, विनिमय दरें और वैश्विक एआई निवेश बीओजे के इस आकलन के केंद्र में थे कि महंगाई के जोखिम ऊपर की ओर झुके हुए हैं। जापान ऊर्जा आयात पर बहुत अधिक निर्भर है, खासकर मध्य पूर्व से, इसलिए ईंधन की लागत कारोबार के खर्च और परिवारों के बजट, दोनों को प्रभावित करती है।

येन कमजोर होने पर विदेशी मुद्राओं में कीमत वाली वस्तुएं जापान में महंगी हो जाती हैं। उएदा ने कहा कि कंपनियां पहले की तुलना में बढ़ी हुई लागत को बिक्री कीमतों में शामिल करने के लिए अधिक तैयार हैं। इससे मुद्रा के अवमूल्यन का उपभोक्ता महंगाई पर असर बढ़ सकता है।

एआई निवेश एक साथ कई माध्यमों से असर डालता है। जापानी मशीनरी और सेमीकंडक्टर उपकरणों के ऑर्डर निर्यात, कंपनियों की आय और निवेश को सहारा देते हैं। मजबूत मांग से सेमीकंडक्टर, उपकरण और कच्चे माल की कीमतें भी बढ़ सकती हैं, जिससे अर्थव्यवस्था के अन्य हिस्सों की लागत बढ़ती है।

बीओजे का अनुमान था कि ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर उपभोक्ता महंगाई 2% से स्पष्ट रूप से ऊपर जाएगी और अनुमान अवधि के बाद के हिस्से में लक्ष्य की ओर घटेगी। उएदा ने यह भी कहा कि जीवन-यापन की लागत घटाने के सरकारी उपायों के कारण कैलेंडर वर्ष की महंगाई 2% से थोड़ा नीचे रह सकती है। वे इस बात पर इसके असर को देखेंगे कि अगली वेतन वार्ताएं कैसे होती हैं।

ये अलग-अलग आकलन कर्मचारियों और कारोबारों के लिए मायने रखते हैं। सब्सिडी वेतन वार्ता में संदर्भ के तौर पर इस्तेमाल होने वाले महंगाई के आंकड़े को घटा सकती है, जबकि कंपनियां और परिवार लागत के लगातार दबाव का सामना करते रहें।

ईटीएफ बिक्री की रफ्तार पहले से 2.6 गुना

बीओजे ईटीएफ की सालाना बिक्री बही मूल्य के आधार पर 530 अरब येन बढ़ाकर 330 अरब से 860 अरब येन करेगा। नई रफ्तार पुरानी रफ्तार की करीब 2.6 गुना है, यानी लगभग 161% की बढ़ोतरी।

ईटीएफ निवेश फंड होते हैं जिनका शेयर बाजार में कारोबार होता है और जिनमें अक्सर शेयरों के समूह शामिल होते हैं। बही मूल्य बैंक के खातों में दर्ज परिसंपत्तियों का मूल्य है। बाजार मूल्य बताता है कि मौजूदा कीमतों पर उन परिसंपत्तियों का मूल्य कितना है। हाल के मूल्यांकन के अनुसार, सालाना बिक्री की नई रफ्तार का बाजार मूल्य करीब 2.46 ट्रिलियन येन के बराबर है।

बैंक ने जनवरी 2026 में ईटीएफ बेचना शुरू किया था। उसने कहा कि ये बिक्री बाजार में बड़ी बाधा के बिना सुचारु रूप से हुई, जबकि शेयर बाजार में कारोबार बढ़ा। संशोधित व्यवस्था के तहत बिक्री बाजार में होने वाले कुल कारोबार के मूल्य का करीब 0.1% होगी। पुरानी व्यवस्था में यह हिस्सा लगभग 0.05% था।

उएदा ने कहा कि बिक्री समय के साथ फैलाई जाएगी। बाजार की स्थितियों के अनुसार बीओजे उसे बदलने या कुछ समय के लिए रोकने का अधिकार अपने पास रखेगा। जापानी रियल एस्टेट निवेश ट्रस्ट, जिन्हें जे-रीट कहा जाता है, उनकी सालाना बिक्री करीब 5 अरब येन पर कायम रहेगी।

सितंबर 2026 के अंत में बैंक की ईटीएफ होल्डिंग का बही मूल्य 36.9557 ट्रिलियन येन था। इस रकम को 860 अरब येन की सालाना बिक्री से भाग देने पर करीब 43 साल का समय निकलता है। पहले की रफ्तार से इसमें 112 साल लगते। रफ्तार बढ़ने के बाद भी बिक्री पूरी होने में कई दशक लगेंगे।

बिक्री से सरकारी खजाने को मिलने वाली रकम भी बढ़ सकती है

ईटीएफ की सालाना बिक्री के अनुमानित 2.46 ट्रिलियन येन बाजार मूल्य और 860 अरब येन बही मूल्य के बीच का अंतर करीब 1.6 ट्रिलियन येन है। इन मूल्यांकनों के आधार पर बिक्री से लगभग इतनी रकम का लाभ होगा।

नीतिगत ब्याज दरें बढ़ने से उन पात्र शेष राशियों पर भी ब्याज भुगतान बढ़ता है जो वित्तीय संस्थान केंद्रीय बैंक में रखते हैं। ईटीएफ से होने वाला लाभ इस खर्च की भरपाई में मदद कर सकता है और राष्ट्रीय राजकोष को बैंक की ओर से दी जाने वाली अतिरिक्त राशि को सहारा दे सकता है।

वित्त मंत्री सात्सुकी कटायामा ने कहा कि अतिरिक्त अधिशेष और उसके इस्तेमाल पर बजट तैयार करते समय विचार किया जाएगा। सरकार को अंततः उपलब्ध रकम बीओजे की आय और खर्च के साथ-साथ परिसंपत्तियां बेचते समय मिली कीमतों पर निर्भर करेगी।

बिक्री तेज करने के लिए बीओजे ने मौजूदा कार्यक्रम के सुचारु संचालन और बाजार में कारोबार की बढ़ी क्षमता को वजह बताया। जापान के कम महंगाई से निपटने के लिए अपनाई गई नीतियों से पीछे हटने के बीच इस फैसले का संभावित राजकोषीय लाभ एक और नतीजा होगा।

एआई को लेकर चिंता से शेयर बाजार में गिरावट

दरें स्थिर रखने या ईटीएफ बिक्री तेज करने की योजना पर टोक्यो के शेयरों में तत्काल बहुत कम प्रतिक्रिया हुई। इसके बजाय, निवेशकों के बड़े एआई खर्च कार्यक्रमों की लाभप्रदता पर सवाल उठाने के बीच प्रौद्योगिकी शेयरों में वॉल स्ट्रीट की गिरावट का असर दिखा।

नोमुरा सिक्योरिटीज की इक्विटी रणनीतिकार माकी सावादा ने एआई निवेश से मिलने वाले प्रतिफल पर संदेह को बिकवाली के दबाव से जोड़ा:

इसे एआई निवेश की लाभप्रदता को लेकर बढ़ती चिंताओं का संकेत माना जा सकता है, जो शेयर कीमतों पर दबाव डाल रही हैं,

एडवांटेस्ट 5.9% और टोक्यो इलेक्ट्रॉन 5.2% गिरा। इबिडेन 15.2%, लेसरटेक 8.8% और सॉफ्टबैंक ग्रुप 6% नीचे आया। बंद होने से पहले निक्केई सत्र के दौरान 3% तक गिरा था; अंत में यह 2.1% नीचे बंद हुआ।

व्यापक टॉपिक्स सूचकांक 1% गिरा। शुक्रवार की गिरावट के बावजूद सप्ताह में निक्केई 1% बढ़ा, जबकि टॉपिक्स सप्ताह के अंत में सपाट रहा। नतीजों के बाद कुछ अन्य शेयर चढ़े: कोनामी 15% और टोक्यो डिज्नी रिजॉर्ट की संचालक ओरिएंटल लैंड 8.5% बढ़ी।

इस तरह एआई ने बीओजे के सामने ऐसी चुनौती रखी जो उसके पूर्वानुमानों और बाजार कीमतों, दोनों में दिखी। मजबूत खर्च ने जापानी निर्यात को सहारा दिया और कुछ इनपुट लागतें बढ़ाईं, जबकि भविष्य के मुनाफे पर संदेह से शेयरों पर दबाव आया। उएदा ने दरें बढ़ाने की दिशा बरकरार रखी, लेकिन समय को लेकर लचीलापन रखा।

दिसंबर पर नजर, लेकिन कोई प्रतिबद्धता नहीं

बीओजे की अगली नीतिगत बैठक 17 और 18 दिसंबर को तय है। उएदा ने दर वृद्धि की संभावना खुली रखी, लेकिन कोई प्रतिबद्धता नहीं जताई। उन्होंने कहा कि हर बैठक में फैसला आर्थिक परिदृश्य, वेतन, कीमतें तय करने के व्यवहार, वित्तीय स्थितियों और जोखिमों पर निर्भर करेगा।

निवेश कंपनियों ने अलग-अलग समय-सीमाएं बताईं। ब्लैकरॉक इन्वेस्टमेंट इंस्टीट्यूट को 2026 के अंत से पहले एक और दर वृद्धि की उम्मीद थी। जे.पी. मॉर्गन एसेट मैनेजमेंट के एशिया प्रशांत मुख्य बाजार रणनीतिकार ताई हुई ने दिसंबर 2026 और मार्च 2027 में 25-25 आधार अंक की वृद्धि का अनुमान लगाया, जिससे दर 1.75% हो जाएगी। एक आधार अंक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा होता है।

मिजुहो रिसर्च इंस्टीट्यूट के कार्यकारी अर्थशास्त्री और बीओजे के पूर्व वरिष्ठ अधिकारी काज़ुओ मम्मा को भी दिसंबर और मार्च में दरें बढ़ने की उम्मीद थी। सुमितोमो मित्सुई बैंकिंग कॉरपोरेशन के मुख्य विदेशी मुद्रा रणनीतिकार हिरोफुमी सुज़ुकी के मुताबिक, अगर बैंक ने इंतजार करने का रुख अधिक स्पष्ट किया तो जनवरी में वृद्धि संभव थी।

ताई हुई को मार्च के बाद दरों की कम अनुमानित रफ्तार की उम्मीद थी, क्योंकि पहले की बढ़ोतरी का असर अर्थव्यवस्था तक पहुंचता और ऊर्जा कीमतों का योगदान कमजोर पड़ता। उनके अनुमान में इसके बाद दरें करीब 1.75% रहेंगी। मध्य पूर्व में तनाव बढ़ने या येन कमजोर बने रहने पर आगे और वृद्धि संभव होगी।

आगे का आकलन इन प्रमुख नीतिगत और प्रकाशन तिथियों के अनुसार होगा:

• 18 सितंबर, 2026: बीओजे ने अपनी नीतिगत दर लगभग 1% से बढ़ाकर 1.25% की।
• 29 और 30 अक्टूबर: नीति-निर्माताओं की बैठक हुई। दरें स्थिर रखीं और ईटीएफ बिक्री तेज करने को मंजूरी दी।
• 2 नवंबर: अक्टूबर की पूरी आउटलुक रिपोर्ट प्रकाशित होनी थी।
• 10 नवंबर: बैठक में व्यक्त विचारों का सार जारी होना था।
• 17 और 18 दिसंबर: अगली मौद्रिक नीति बैठक तय है।
• 23 दिसंबर: अक्टूबर की बैठक का विवरण प्रकाशित होना है।
• जनवरी 2027: ईटीएफ बिक्री की तेज रफ्तार शुरू होगी।

परिवारों और छोटी कंपनियों को तत्काल सितंबर की वृद्धि के मुताबिक ढलने के लिए समय मिलेगा। अगला फैसला इस बात पर निर्भर करेगा कि वेतन वृद्धि महंगाई के करीब 2% रहने के बीच खर्च को बनाए रख सकती है या नहीं, और इस संतुलन को कायम रखने के लिए उधारी लागत को कितना और बढ़ाना होगा।

मुख्य बातें

• बीओजे ने 8 के मुकाबले 1 मत से नीतिगत दर लगभग 1.25% पर बनाए रखी; हाजिमे ताकाता 1.5% के पक्ष में थे।
• अंतर्निहित महंगाई को मोटे तौर पर 2% लक्ष्य के अनुरूप माना गया, जबकि उएदा इसे स्थिर बनाए रखने के और प्रमाण चाहते थे।
• वित्त वर्ष 2027 के लिए ताजा खाद्य पदार्थों को छोड़कर महंगाई का अनुमान 2.4% से बढ़ाकर 2.6% किया गया।
• जनवरी 2027 से ईटीएफ की सालाना बिक्री बही मूल्य के आधार पर 330 अरब येन से बढ़कर 860 अरब येन होगी।
• बिक्री की संशोधित रफ्तार से सितंबर की ईटीएफ होल्डिंग बेचने में करीब 43 साल लगेंगे।
• अगली नीतिगत बैठक 17 और 18 दिसंबर को है; दर बढ़ाने की कोई प्रतिबद्धता नहीं जताई गई है।