हांगकांग ने ChinaAMC के टोकनाइज़्ड फंडों में 24/7 ट्रेडिंग शुरू की; गोल्ड ETF पायलट पर विचार

दो फंडों में अब शाम और सप्ताहांत में भी सार्वजनिक फंडों की ट्रेडिंग

हांगकांग ने ChinaAMC के दो मनी मार्केट फंडों में निरंतर सेकेंडरी ट्रेडिंग को मंजूरी दी है। इससे खुदरा निवेशक सामान्य कारोबारी समय के बाद भी लाइसेंस प्राप्त वर्चुअल एसेट प्लेटफॉर्म पर टोकनाइज़्ड फंड यूनिट खरीद और बेच सकेंगे। सिक्योरिटीज़ एंड फ्यूचर्स कमीशन (SFC) ने 26 अक्टूबर, 2026 को इस मंजूरी की घोषणा करते हुए इसे ऐसे प्लेटफॉर्म पर टोकनाइज़्ड सार्वजनिक फंडों की सेकेंडरी ट्रेडिंग के लिए दुनिया की पहली नियामकीय मंजूरी बताया।

ये उत्पाद ChinaAMC HKD Digital Money Market Fund और ChinaAMC USD Digital Money Market Fund हैं। ChinaAMC Hong Kong और Futu के अधीन हांगकांग स्थित प्लेटफॉर्म PantherTrade ने ऐसी सेवा की घोषणा की, जिसके तहत पात्र खुदरा निवेशक प्लेटफॉर्म के नियमों के अनुसार साल के 365 दिन, दिन के 24 घंटे अपनी टोकनाइज़्ड यूनिटों की ट्रेडिंग कर सकते हैं।

SFC और सेवा की घोषणा में निरंतर ट्रेडिंग की शुरुआत 26 अक्टूबर बताई गई; हालांकि PantherTrade की ट्रेडिंग जानकारी में इससे पहले, 15 अक्टूबर, 2026 को हांगकांग समयानुसार 17:00 बजे खुलने का उल्लेख था। प्लेटफॉर्म अमेरिकी डॉलर वाले उत्पाद को CUMFU-USD और हांगकांग डॉलर वाले उत्पाद को CAMFF-HKD के नाम से दिखाता है।

निवेशकों के लिए तत्काल बदलाव ट्रेडिंग के समय में है। फंड की सामान्य सब्सक्रिप्शन या रिडेम्पशन प्रक्रिया का इंतजार करने के बजाय, कोई धारक शाम या सप्ताहांत में अपनी मौजूदा यूनिटें दूसरे निवेशक को बेचने की पेशकश कर सकता है। मिलने वाली कीमत प्लेटफॉर्म पर मौजूद ऑर्डरों और लिक्विडिटी पर निर्भर करेगी।

यह प्रयोग पहले से ही व्यापक बाजार की दिशा दिखा रहा है। Hong Kong FinTech Week में 3 नवंबर को दिए भाषण में SFC की निवेश उत्पादों की कार्यकारी निदेशक Elisa Ng ने टोकनाइज़्ड गोल्ड एक्सचेंज ट्रेडेड फंड को अगले संभावित पायलट के रूप में बताया। उन्होंने यह भी कहा कि हांगकांग में 17 अधिकृत टोकनाइज़्ड खुदरा उत्पाद हैं, जिनकी कुल प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियां 1.3 अरब अमेरिकी डॉलर हैं।

निवेशक क्या खरीद और बेच रहे हैं

टोकनाइज़्ड फंड यूनिट निवेश फंड में हिस्सेदारी का डिजिटल प्रतिनिधित्व है। इस मामले में निवेश हांगकांग डॉलर या अमेरिकी डॉलर में मूल्यवर्गित ChinaAMC मनी मार्केट फंड की यूनिट ही है। मनी मार्केट फंड आम तौर पर अल्पकालिक ऋण और नकदी साधनों में निवेश करते हैं तथा लिक्विडिटी का प्रबंधन करते हुए आय अर्जित करने का लक्ष्य रखते हैं।

प्राइमरी डीलिंग का अर्थ है फंड से नई यूनिटों की सब्सक्रिप्शन लेना या यूनिटों को फंड को वापस रिडीम करना। ये लेनदेन सामान्यतः फंड की तय डीलिंग समय-सारणी के अनुसार होते हैं और इनमें उसकी गणना की गई शुद्ध परिसंपत्ति मूल्य, यानी NAV, का इस्तेमाल होता है। NAV वह मूल्य है जो देनदारियां घटाने के बाद फंड की परिसंपत्तियों का बचता है, जिसे यूनिटों की संख्या से विभाजित किया जाता है।

सेकेंडरी ट्रेडिंग में किसी अन्य धारक से मौजूदा यूनिट खरीदना शामिल है। खरीदार और विक्रेता हर लेनदेन के लिए फंड से नई यूनिट जारी या मौजूदा यूनिट रद्द करवाए बिना यह लेनदेन पूरा कर सकते हैं। प्लेटफॉर्म उनके ऑर्डरों का मिलान करता है, ठीक वैसे ही जैसे सिक्योरिटीज़ एक्सचेंज सूचीबद्ध शेयरों के ऑर्डरों का मिलान करता है।

PantherTrade की व्यवस्था यह भी तय करती है कि निवेशक इन उत्पादों को कैसे रख सकते हैं। स्वामित्व का आधिकारिक रिकॉर्ड ब्लॉकचेन से बाहर रखा जाता है और प्लेटफॉर्म टोकनों को जमा करने या निकालने की अनुमति नहीं देता। इसलिए निवेशक बाहरी वॉलेट के बीच यूनिटों को स्वतंत्र रूप से स्थानांतरित करने के बजाय प्लेटफॉर्म की ट्रेडिंग और कस्टडी व्यवस्था के जरिए सेवा का इस्तेमाल करते हैं।

पायलट बाजार तक कैसे पहुंचा

SFC ने इस पायलट को अधिकृत निवेश उत्पादों, एक्सचेंज ट्रेडेड फंडों और लाइसेंस प्राप्त वर्चुअल एसेट ट्रेडिंग प्लेटफॉर्मों के मौजूदा नियमों के आधार पर तैयार किया। नवंबर 2023 में पेश किए गए उसके पहले टोकनाइज़ेशन ढांचे में प्राइमरी डीलिंग शामिल थी। अप्रैल 2026 के बदलावों ने सेकेंडरी ट्रेडिंग का रास्ता खोला।

मुख्य पड़ाव ये थे:

• नवंबर 2023: SFC ने टोकनाइज़्ड अधिकृत निवेश उत्पादों के लिए ढांचा बनाया, जिसमें शुरुआत में प्राइमरी सब्सक्रिप्शन और रिडेम्पशन शामिल थे।
• 20 अप्रैल, 2026: नियामक ने सेकेंडरी ट्रेडिंग पर परिपत्र जारी किया और 2023 के टोकनाइज़ेशन परिपत्र को अपडेट किया।
• 26 अक्टूबर, 2026: SFC ने ChinaAMC के दो फंडों में सेकेंडरी ट्रेडिंग की मंजूरी की घोषणा की।
• 3 नवंबर, 2026: Ng ने प्रस्तावित Innovation Pathway की रूपरेखा दी और टोकनाइज़्ड गोल्ड ETF को अगले संभावित पायलट के रूप में बताया।

SFC की मुख्य कार्यकारी Julia Leung ने 20 अप्रैल के बयान में इस बदलाव का उद्देश्य समझाया:

इस पहल से पारंपरिक सिक्योरिटीज़ उत्पाद को टोकनाइज़ किए जाने के बाद शाम और सप्ताहांत में ट्रेड किया जा सकता है

Simmons & Simmons ने 22 अप्रैल को अपने ढांचे के विश्लेषण में फंड प्रदाताओं और ट्रेडिंग प्लेटफॉर्मों की जिम्मेदारियों का विवरण दिया। नए उत्पादों, मौजूदा फंडों में टोकनाइज़ेशन सुविधाएं जोड़ने और स्वीकृत ट्रेडिंग व्यवस्थाओं में महत्वपूर्ण बदलावों के लिए SFC से पहले परामर्श करना आवश्यक है।

खरीदारों और विक्रेताओं के बीच संपर्क कौन बनाए रखता है?

मार्केट मेकर इस पायलट के केंद्र में हैं। ये फर्म खरीद और बिक्री के भाव देती हैं, ताकि किसी अन्य आम निवेशक का मिलान वाला ऑर्डर न होने पर भी निवेशकों को ट्रेड करने के लिए कोई उपलब्ध हो। उनके भाव कीमत और ट्रेड की जा सकने वाली मात्रा, दोनों तय करने में मदद करते हैं।

SFC के ढांचे के तहत उत्पाद प्रदाताओं को यह सुनिश्चित करने के लिए हर संभव प्रयास करना होगा कि प्रत्येक उत्पाद के लिए कम से कम एक मार्केट मेकर हो। व्यवस्था समाप्त करने से पहले कम से कम एक मार्केट मेकर को तीन महीने से कम का नोटिस नहीं देना होगा। प्रदाताओं को ट्रेडिंग और लिक्विडिटी पर नजर रखनी होगी, मार्केट मेकरों के संपर्क में रहना होगा और आकस्मिक योजनाएं तैयार करनी होंगी।

प्लेटफॉर्मों की भी अपनी जिम्मेदारियां हैं। उन्हें नियुक्ति से पहले मार्केट मेकरों की जांच करनी होगी और बाद में उनके प्रदर्शन की निगरानी करनी होगी। इसमें खरीद और बिक्री के भावों के बीच अंतर, कोट की गई मात्रा, न्यूनतम ऑर्डर अवधि और भागीदारी दर शामिल हैं। मार्केट मेकर उपलब्ध न रहने की स्थिति में क्या होगा, यह भी उन्हें तय करना होगा।

रविवार को यूनिट बेचने वाले निवेशक के लिए ये विवरण सीधे लेनदेन को प्रभावित करते हैं। खरीद और बिक्री के भावों के बीच कम अंतर से पोजिशन में आने-जाने की लागत घटती है। कोट की गई बड़ी मात्रा से बाजार कीमत में तेज बदलाव किए बिना ट्रेड करना आसान होता है। सामान्य भाव देने वाला स्रोत काम करना बंद कर दे, तो बैकअप व्यवस्था उसके जवाब में मदद करती है।

हर समय कीमतों के लिए संदर्भ जरूरी

निवेशकों के बीच ट्रेड होने वाली फंड यूनिटें NAV से ऊपर या नीचे कीमत पर बिक सकती हैं। अंतर्निहित यूनिट के मूल्य से ऊपर की कीमत को प्रीमियम और उससे नीचे की कीमत को डिस्काउंट कहते हैं। मांग, यूनिटों की आपूर्ति और मार्केट मेकरों की उपलब्धता, सभी इस अंतर को प्रभावित कर सकते हैं।

ढांचे के अनुसार प्लेटफॉर्मों को नवीनतम NAV और मौजूदा सांकेतिक NAV दिखाना होगा, साथ ही डेटा का स्रोत और अपडेट की आवृत्ति भी बतानी होगी। सांकेतिक आंकड़ा ट्रेडिंग के दौरान यूनिट के मूल्य का अनुमान होता है और इसे आम तौर पर कम से कम हर 15 सेकंड में अपडेट किया जाना चाहिए। प्रस्तावित निष्पादन कीमत इस संदर्भ से काफी अलग होने पर निवेशकों को अलर्ट मिलना चाहिए।

15 सेकंड की शर्त संदर्भ मूल्य से जुड़ी है, जबकि कीमत के अलर्ट महत्वपूर्ण अंतर होने पर जारी किए जाते हैं। प्लेटफॉर्मों को निवेशकों को NAV पर प्राइमरी मार्केट के जरिए सब्सक्रिप्शन या रिडेम्पशन के विकल्प और उस प्रक्रिया के बारे में भी बताना होगा।

ट्रेडिंग लाइसेंस प्राप्त प्लेटफॉर्म पर स्वचालित ऑर्डर मिलान से होनी चाहिए। ग्राहकों के पास अपने ट्रेड को पूरा करने के लिए पर्याप्त धन या फंड यूनिटें होनी चाहिए। ट्रेड से पहले स्वचालित जांच, ट्रेड के बाद निगरानी और ट्रेडिंग बैंड ऐसे नियंत्रणों में शामिल हैं जिनका उद्देश्य कीमतों में अत्यधिक उतार-चढ़ाव और बाजार में हेरफेर को रोकना है।

निवेशक संरक्षण में केवल कीमतों की स्क्रीन शामिल नहीं

फंड प्रदाताओं को उत्पाद के प्रमुख तथ्य विवरण सहित पेशकश दस्तावेजों में ट्रेडिंग व्यवस्थाओं की जानकारी देनी होगी। जरूरी जानकारी में सेटलमेंट, संकेतात्मक शुल्क, मार्केट मेकर, प्रोत्साहन और वे परिस्थितियां शामिल हैं जिनमें सेकेंडरी ट्रेडिंग निलंबित की जा सकती है।

खुलासों में लिक्विडिटी जोखिम, मार्केट मेकरों पर निर्भरता, बाजार कीमत और NAV के बीच संभावित अंतर तथा अलग-अलग ट्रेडिंग माध्यमों पर अलग कीमतें मिलने की संभावना का भी उल्लेख होना चाहिए। यदि कोई संबद्ध कंपनी मार्केट मेकर के रूप में काम करती है, तो हितों के संभावित टकराव का खुलासा करना होगा।

सेकेंडरी ट्रेडिंग की सुविधा देने से पहले प्लेटफॉर्मों को यह पुष्टि लेनी होगी कि ग्राहक जोखिमों को समझते हैं। परिचालन या लिक्विडिटी संबंधी समस्याओं की पूर्व सूचना प्रदाताओं को SFC को देनी होगी। ट्रेडिंग या मार्केट मेकिंग रुकने अथवा निलंबित होने पर नियामक और निवेशकों को तुरंत सूचित करना होगा, साथ ही प्रभाव का आकलन और उठाए गए कदम भी बताने होंगे।

निरंतर ट्रेडिंग समय के साथ निरंतर परिचालन जिम्मेदारी भी आती है। कीमत की जानकारी, निगरानी, ग्राहक संरक्षण और घटनाओं का प्रबंधन सप्ताह के दिनों की तरह सप्ताहांत में भी काम करना चाहिए। प्राइमरी डीलिंग निलंबित होने जैसी स्थितियों के लिए भी फंड प्रदाताओं को तैयारी करनी होगी, जब यूनिट जारी करने या रिडीम करने का सामान्य रास्ता बाधित हो जाए।

फंड का आकार और निवेशकों की रुचि देते हैं संदर्भ

दोनों उत्पादों के प्रकाशित फंड मूल्यांकन में अमेरिकी डॉलर वाले फंड का मूल्य 564.33 मिलियन अमेरिकी डॉलर और हांगकांग डॉलर वाले फंड का मूल्य HK$98.40 मिलियन बताया गया। ये पूरे फंड के मूल्य हैं। टोकनाइज़्ड शेयर क्लास और PantherTrade पर ट्रेडिंग के लिए उपलब्ध यूनिटें इस व्यापक फंड संरचना का हिस्सा हैं।

निवेशकों की रुचि इस अवसर का एक और पैमाना देती है। अक्टूबर 2025 में BCG और Aptos के सर्वेक्षण में पाया गया कि 61% उत्तरदाता टोकनाइज़ेशन के कारण अपने फंड निवेश आवंटन बढ़ाने की योजना बना रहे थे। यह निष्कर्ष सर्वेक्षण में शामिल लोगों की निवेश योजनाओं को दर्शाता है, जबकि वास्तविक ट्रेडिंग गतिविधि निवेशकों के ऑर्डर देने पर निर्भर करती है।

कई व्यावहारिक विवरण अभी प्रकाशित नहीं किए गए हैं या तय नहीं हुए हैं: दोनों उत्पादों के सत्यापित ट्रेडिंग वॉल्यूम और ऑर्डर बुक की गहराई, गोल्ड ETF पायलट की निश्चित समय-सारणी और बिक्री से मिली रकम का तुरंत दोबारा इस्तेमाल शुरू होने की तारीख। SFC का कहना है कि वह ट्रेडिंग पर नजर रखेगा और अनुभव बढ़ने के साथ पात्र उत्पादों की सीमा बढ़ाने पर विचार करेगा।

पायलट के प्रदर्शन के सबसे उपयोगी माप ठोस होंगे: खरीद और बिक्री के भावों के बीच अंतर, कोट की गई कीमतों पर उपलब्ध मात्रा, NAV से विचलन, ट्रेडिंग वॉल्यूम और सब्सक्रिप्शन तथा रिडेम्पशन का संचालन। ये मिलकर बताते हैं कि निवेशक अपनी होल्डिंग को उपयोग योग्य धन में कितनी आसानी से बदल सकता है।

Project Ensemble का लक्ष्य ट्रेडिंग में नकदी के इस्तेमाल को जोड़ना

SFC टोकनाइज़्ड फंडों को टोकनाइज़्ड मुद्रा से जोड़ने को अगला कदम मानता है। Project Ensemble के माध्यम से वह Hong Kong Monetary Authority के साथ एसेट मैनेजमेंट टोकनाइज़ेशन पहलों और टोकनाइज़्ड जमा के इस्तेमाल पर काम कर रहा है।

टोकनाइज़्ड जमा बैंक में रखी जमा राशि का डिजिटल प्रतिनिधित्व है। मुद्रा के इस रूप को टोकनाइज़्ड फंड के साथ जोड़ने से लेनदेन के दोनों हिस्से, निवेश और भुगतान, आपस में जुड़े डिजिटल सिस्टमों के जरिए आगे बढ़ सकते हैं। सेटलमेंट वह प्रक्रिया है जो परिसंपत्ति और धन का हस्तांतरण करके लेनदेन पूरा करती है।

नियामक का प्रस्तावित लक्ष्य व्यावहारिक है: निवेशक वर्चुअल एसेट प्लेटफॉर्म पर अपनी टोकनाइज़्ड होल्डिंग बेचकर मिली रकम को तुरंत दूसरे निवेश या उपयोग के लिए लगा सके। इससे बिक्री के बाद धन के हस्तांतरण की समस्या हल होगी और किसी भी समय बिक्री करने की सुविधा भी मिलेगी।

ChinaAMC Hong Kong के कार्यकारी निदेशक और रणनीतिक कारोबार प्रमुख He Rui ने इस सेवा को उत्पाद नवाचार के साथ-साथ पारंपरिक और डिजिटल वित्त के बीच नजदीकी संबंध का हिस्सा बताया। SFC की योजनाएं इस संबंध को परिचालन स्तर पर उतारती हैं, जहां फंड ट्रेडिंग, भुगतान और नकदी के दोबारा इस्तेमाल को जोड़ा जाएगा।

सोना और व्यापक टोकनाइज़्ड बाजार अगले संभावित कदम

Ng के 3 नवंबर के भाषण में Innovation Pathway की रूपरेखा दी गई। इसका उद्देश्य टोकनाइज़्ड फंडों और डिजिटल मुद्रा को अधिक निकटता से जोड़ना तथा लिक्विडिटी और ट्रेजरी प्रबंधन में सुधार करना है। ट्रेजरी प्रबंधन का अर्थ है किसी संगठन की नकदी, भुगतान और अल्पकालिक निवेशों का प्रबंधन।

उन्होंने कहा कि हांगकांग के 17 अधिकृत टोकनाइज़्ड खुदरा उत्पादों में मनी मार्केट फंड, गोल्ड उत्पाद और ETF शामिल हैं, जिनकी कुल प्रबंधनाधीन परिसंपत्तियां 1.3 अरब अमेरिकी डॉलर हैं। अगले सेकेंडरी ट्रेडिंग पायलट के लिए गोल्ड ETF का नाम लिया गया, जिससे प्रयोग को एक अलग अंतर्निहित परिसंपत्ति तक बढ़ाया जा सकता है।

Ng ने टोकनाइज़्ड परिसंपत्तियों को कोलेटरल के रूप में इस्तेमाल करने, अधिक शेयर और बॉन्ड को ब्लॉकचेन सिस्टम पर लाने और निवेश संबंधी निर्णयों तथा लेनदेन प्रक्रियाओं के लिए स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट तलाशने के दीर्घकालिक काम का भी उल्लेख किया। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट ऐसा सॉफ्टवेयर है जो प्रोग्राम की गई शर्तें पूरी होने पर तय कार्रवाइयां करता है।

पहले दो फंड इन महत्वाकांक्षाओं के लिए एक स्पष्ट शुरुआती बिंदु देते हैं। उनकी ट्रेडिंग से नियामक को अधिक उत्पादों को शामिल करने से पहले कीमतों, लिक्विडिटी और प्लेटफॉर्म संचालन पर नजर रखने का अवसर मिलता है। अगला चरण इस बात पर निर्भर करेगा कि स्वीकृत व्यवस्थाएं निवेशकों के लिए कैसे काम करती हैं, जिनमें सामान्य वित्तीय बाजार समय के बाहर ट्रेड करने वाले निवेशक भी शामिल हैं।

मुख्य बिंदु

• SFC ने 26 अक्टूबर, 2026 को लाइसेंस प्राप्त वर्चुअल एसेट प्लेटफॉर्म पर ChinaAMC के दो मनी मार्केट फंडों की निरंतर सेकेंडरी ट्रेडिंग को मंजूरी देने की घोषणा की।
• PantherTrade अपने प्लेटफॉर्म के नियमों के तहत हांगकांग डॉलर और अमेरिकी डॉलर वाले फंडों की टोकनाइज़्ड यूनिटें उपलब्ध कराता है।
• निवेशक सामान्य फंड डीलिंग समय के बाहर मौजूदा यूनिटों का लेनदेन कर सकते हैं; कीमतें NAV से अलग हो सकती हैं।
• सुरक्षा उपायों में मार्केट मेकर, सांकेतिक NAV अपडेट, कीमत के अलर्ट, ट्रेडिंग नियंत्रण, खुलासे और ग्राहकों से जोखिम समझने की पुष्टि शामिल हैं।
• Project Ensemble का लक्ष्य टोकनाइज़्ड निवेशों को टोकनाइज़्ड जमा से जोड़ना है, ताकि बिक्री से मिली रकम को दूसरे उपयोगों में तेजी से लगाया जा सके।
• टोकनाइज़्ड गोल्ड ETF अगला संभावित पायलट है; कार्यक्रम का विस्तार करने से पहले SFC ट्रेडिंग पर नजर रखेगा।