महंगाई में नरमी के बीच कजाखस्तान ने आधार दर घटाकर 15.75% की, फिलहाल रोक के संकेत

बड़ी कटौती के बाद महंगाई पर चेतावनी

सितंबर में सालाना महंगाई घटकर 9.3% पर आने के बाद कजाखस्तान के नेशनल बैंक ने 23 अक्टूबर 2026 को अपनी आधार दर 16.25% से घटाकर 15.75% कर दी। यह लगातार 12वां महीना था जब महंगाई में गिरावट आई। इसके बावजूद केंद्रीय बैंक ने संकेत दिया कि साल के अंत से पहले दर में एक और बदलाव की संभावना कम है।

आधे प्रतिशत अंक यानी 50 आधार अंकों की कटौती से दर 15.75% से 16% की उस सीमा के निचले स्तर पर आ गई, जिसका अनुमान सर्वे में शामिल विश्लेषकों ने लगाया था। मौद्रिक नीति समिति ने आधार दर के दोनों ओर एक-एक प्रतिशत अंक का गलियारा बनाए रखा, जिससे यह सीमा 14.75% से 16.75% रही।

इस फैसले से परिवारों और कारोबारों को दो संदेश मिलते हैं: महंगाई की रफ्तार धीमी होने से कुछ राहत देना संभव हुआ है, लेकिन कीमतों का दबाव बने रहने तक कर्ज की शर्तें सख्त रहेंगी। बैंक का लक्ष्य 2028 में महंगाई को 5% तक लाना है।

सितंबर की महंगाई दर इस लक्ष्य से 4.3 प्रतिशत अंक ऊपर थी। खाद्य कीमतों में बढ़ोतरी धीमी हुई, टेंगे मजबूत रही और महंगाई की उम्मीदों में सुधार आया। लेकिन सेवा क्षेत्र की महंगाई में बदलाव नहीं हुआ और सरकारी खर्च मांग को सहारा देता रहा।

अगला निर्धारित फैसला 4 दिसंबर को अस्ताना समयानुसार दोपहर में होगा। बैंक ने कहा कि आगे कोई कटौती कीमतों के दबाव में निरंतर नरमी के ठोस संकेतों पर निर्भर करेगी, न कि केवल एक महीने के अनुकूल आंकड़े पर।

सुधार में खाद्य कीमतों की प्रमुख भूमिका

खाद्य महंगाई 9.5% से घटकर 8.5% हो गई। फल-सब्जियों के सस्ते होने और मांस की कीमतों में बढ़ोतरी धीमी पड़ने से इसमें मदद मिली। एक प्रतिशत अंक की यह गिरावट गैर-खाद्य वस्तुओं में आए सुधार से बड़ी थी। वहां सालाना महंगाई 11.4% से घटकर 11% पर आ गई।

ईंधन और स्नेहक की कीमतें धीमी गति से बढ़ीं, जिससे गैर-खाद्य महंगाई घटाने में मदद मिली। हालांकि, सेवा क्षेत्र की महंगाई 8.9% पर बनी रही और सरकारी नियमन से बाहर की सेवाओं की कीमतें तेजी से बढ़ती रहीं।

सितंबर में कुल महंगाई दर अगस्त के 9.8% से घटकर 9.3% हो गई। उपभोक्ताओं के लिए इसका मतलब है कि वस्तुओं और सेवाओं की सामान्य टोकरी एक साल पहले की तुलना में अब भी महंगी थी, लेकिन कीमतों में बढ़ोतरी की रफ्तार धीमी हुई थी।

मासिक महंगाई 0.6% पर रही, जो अगस्त के बराबर थी। फसल कटाई जैसे नियमित मौसमी प्रभावों के लिए समायोजन के बाद मासिक दर 0.9% से घटकर 0.7% हो गई। बैंक के मौसमी समायोजित मुख्य महंगाई अनुमानों का माध्य 0.7% पर स्थिर रहा।

मुख्य महंगाई के माप का उद्देश्य कुछ अस्थायी या असामान्य रूप से उतार-चढ़ाव वाली कीमतों को अलग करके अधिक टिकाऊ रुझान दिखाना है। मुख्य महंगाई का आंकड़ा स्थिर रहने से बैंक की सतर्कता समझ में आती है: खाद्य कीमतों में सुधार का असर अभी अर्थव्यवस्था के सभी हिस्सों में समान रूप से नहीं दिखा है।

महंगाई की उम्मीदें घट रही हैं, पर अब भी ऊंची

अगले 12 महीनों की महंगाई को लेकर परिवारों की उम्मीदें अगस्त के 12.1% से घटकर सितंबर में 11.8% हो गईं। फिर भी लोगों को उम्मीद थी कि कीमतें हाल में दर्ज 9.3% की सालाना दर से तेज बढ़ेंगी।

बाजार के पेशेवर प्रतिभागियों ने भी अपने अनुमान घटाए। उन्हें 2026 के अंत में महंगाई 9.5% रहने की उम्मीद थी, जो पहले 10% थी। 2027 के लिए उनका अनुमान 8.5% से घटकर 8.3% हो गया। ये बाजार के पेशेवरों के अनुमान हैं; नेशनल बैंक का घोषित नीतिगत लक्ष्य 2028 में महंगाई को 5% पर लाना है।

उम्मीदें अहम होती हैं, क्योंकि वे आज के फैसलों को प्रभावित कर सकती हैं। जीवन-यापन की लागत बढ़ने की आशंका रखने वाले कर्मचारी ज्यादा वेतन वृद्धि मांग सकते हैं, जबकि खर्च बढ़ने की उम्मीद रखने वाले कारोबार अपनी कीमतें बढ़ा सकते हैं। उम्मीदें घटने से इस प्रक्रिया को धीमा करने में मदद मिल सकती है।

इसलिए बैंक के पास दर घटाने और सावधानी से आगे बढ़ने, दोनों के कारण हैं। अनुमान वांछित दिशा में जा रहे हैं, लेकिन परिवारों और बाजार के पेशेवरों को अब भी महंगाई लक्ष्य से काफी ऊपर रहने की आशंका है।

टेंगे से आयात की लागत पर अंकुश

नेशनल बैंक ने महंगाई में गिरावट का एक कारण टेंगे में अनुकूल उतार-चढ़ाव को बताया। एक साल में अमेरिकी डॉलर के मुकाबले मुद्रा करीब 20% मजबूत हुई थी और ईरान युद्ध शुरू होने के बाद से 11% मजबूत हुई थी।

टेंगे मजबूत होने से डॉलर में खरीदी जाने वाली वस्तुओं की स्थानीय मुद्रा में लागत घट सकती है। अगर आयातक को डॉलर में पहले जितनी ही कीमत चुकानी हो, तो बिल निपटाने के लिए कम टेंगे की जरूरत होगी। इससे आयातित उत्पादों और घरेलू कारोबारों द्वारा इस्तेमाल की जाने वाली आपूर्तियों की कीमतों पर अंकुश लग सकता है।

वैश्विक खाद्य और ऊर्जा कीमतें बढ़ने के दौरान मुद्रा ने राहत दी है। इससे समझने में मदद मिलती है कि कजाखस्तान अपनी नीतिगत दर घटा सका, जबकि कुछ प्रमुख केंद्रीय बैंक इसके उलट दिशा में गए।

टेंगे की मजबूती से जोखिम का एक पहलू भी पैदा होता है। जिंसों की कीमतें और सीमाओं के पार निवेश राशि का आना-जाना विनिमय दर को प्रभावित कर सकता है। मुद्रा कमजोर होने पर आयात की स्थानीय लागत बढ़ेगी, जिससे ऐसे समय में दबाव बढ़ेगा जब घरेलू महंगाई अब भी ऊंची है।

सितंबर की सालाना महंगाई दर 9.3% और नई आधार दर 15.75% के बीच साधारण अंतर 6.45 प्रतिशत अंक है। यह अंतर दिखाता है कि नीतिगत रुख अब भी कितना सख्त है, हालांकि आने वाले साल की महंगाई को लेकर लोगों की उम्मीदें भी कर्ज और बचत के फैसलों को प्रभावित करती हैं।

विकास और सरकारी खर्च से मांग मजबूत

नेशनल बैंक के हवाले से परिचालन आंकड़ों के अनुसार, जनवरी से सितंबर 2026 के दौरान कजाखस्तान की अर्थव्यवस्था 4.2% बढ़ी। संसाधन क्षेत्र से बाहर निर्माण, विनिर्माण और परिवहन विकास के प्रमुख कारकों में शामिल थे।

इमारतों, मशीनरी और बुनियादी ढांचे समेत अचल पूंजी में निवेश 7% बढ़ा। बजटीय धन को छोड़कर, संसाधन क्षेत्र से बाहर निवेश 25% बढ़ा। इससे प्रत्यक्ष सरकारी वित्तपोषण से इतर गतिविधियों में खास तौर पर मजबूत रुझान दिखा।

राजकोषीय और अर्ध-राजकोषीय प्रोत्साहन से घरेलू मांग को सहारा मिलता रहा। राजकोषीय प्रोत्साहन का मतलब सरकारी खर्च या करों के जरिए सहायता देना है। अर्ध-राजकोषीय गतिविधियां केवल केंद्रीय बजट के बजाय सार्वजनिक संस्थानों या सरकारी उद्यमों के माध्यम से होती हैं।

मजबूत मांग से कारोबारों को ग्राहक मिलते हैं और आर्थिक गतिविधियों को सहारा मिलता है। हालांकि, जब खर्च वस्तुओं और सेवाओं की आपूर्ति से तेज बढ़ता है, तो विक्रेताओं को कीमतें बढ़ाने की अधिक गुंजाइश मिल सकती है। यही एक वजह है कि उपभोक्ता खर्च की वृद्धि एक साल पहले की तुलना में धीमी होने के बावजूद बैंक महंगाई को लेकर चिंतित है।

केंद्रीय बैंक ने मांग और कीमतों के दबाव को सीमित करने वाले उपायों का भी जिक्र किया: उपभोक्ता ऋण का नियमन, नकदी प्रबंधन और आरक्षित आवश्यकताओं में बढ़ोतरी। आरक्षित आवश्यकताएं तय करती हैं कि बैंकों को कर्ज के लिए स्वतंत्र रूप से उपलब्ध कराने के बजाय कितनी राशि अपने पास रखनी होगी। ये उपाय आधार दर के साथ-साथ लागू होते हैं।

वैश्विक खाद्य, ऊर्जा और ब्याज दरों से दबाव

संयुक्त राष्ट्र के खाद्य और कृषि संगठन का खाद्य मूल्य सूचकांक सितंबर में 136 अंक पर पहुंच गया। यह अगस्त से 1.5% और एक साल पहले से 5.8% अधिक था। प्रतिकूल मौसम और लॉजिस्टिक बाधाओं के बीच अनाज, चीनी और वनस्पति तेल की ऊंची कीमतों से यह बढ़ोतरी हुई।

वैश्विक उतार-चढ़ाव का असर तब भी मायने रखता है जब कजाखस्तान में घरेलू खाद्य महंगाई घट रही हो। आयातित खाद्य और सामग्री महंगी हो सकती है और अंतरराष्ट्रीय कीमतें स्थानीय उत्पादकों तथा व्यापारियों को मिलने वाली कीमतों को प्रभावित कर सकती हैं।

नेशनल बैंक के अनुसार, मध्य पूर्व में तनाव से वैश्विक ऊर्जा कीमतें ऊंची बनी हुई थीं। ईंधन लागत का असर केवल वाहन चालकों पर नहीं पड़ता: यह माल ढुलाई, खेती और दुकानों तक वस्तुएं पहुंचाने की लागत में भी शामिल होती है।

बैंक के बयान में अंतरराष्ट्रीय मौद्रिक माहौल के सख्त होने की बात कही गई। उसके मुताबिक, यूरोपीय केंद्रीय बैंक ने 2026 में दूसरी बार और अमेरिकी फेडरल रिजर्व ने 2023 के बाद पहली बार दरें बढ़ाई थीं। कीमतों का दबाव मजबूत होने पर रूस के केंद्रीय बैंक ने दरें घटाने की प्रक्रिया रोक दी थी।

विदेशों में ऊंची ब्याज दरें उन बाजारों में निवेश को अधिक आकर्षक बना सकती हैं और पूंजी के प्रवाह को प्रभावित कर सकती हैं। कजाखस्तान के लिए बैंक ने सख्त होती वैश्विक वित्तीय स्थितियों, व्यापारिक साझेदार देशों में ऊंची महंगाई और खाद्य तथा ऊर्जा की ऊंची कीमतों को महंगाई के अनुमान से जुड़े बाहरी जोखिम बताया।

उपयोगिता बिल सालाना महंगाई क्यों बढ़ा सकते हैं

नेशनल बैंक ने चेतावनी दी कि एक साल पहले विनियमित उपयोगिता शुल्कों में हुए बदलावों के कारण 2026 के अंत तक कजाखस्तान की सालाना महंगाई कुछ बढ़ सकती है। शुल्क वृद्धि पर रोक अक्टूबर 2025 से मार्च 2026 तक लागू रही थी। इसके साथ 2025 की आखिरी तिमाही में उपयोगिता शुल्कों में 14% की कटौती भी की गई थी।

सालाना महंगाई में आज की कीमतों की तुलना एक साल पहले की इसी अवधि की कीमतों से की जाती है। जब पिछली तुलना अवधि में कीमतें असामान्य रूप से कम हों, तो उस अवधि के गणना में शामिल होने पर सालाना बढ़ोतरी बड़ी दिख सकती है। अर्थशास्त्री इसे निम्न आधार प्रभाव कहते हैं।

एक साधारण उदाहरण से गणित समझा जा सकता है: 100 के बिल की तुलना पहले के 100 के बिल से करने पर कोई बढ़ोतरी नहीं दिखती। उसी 100 के बिल की तुलना पहले के 90 के बिल से करने पर करीब 11% की बढ़ोतरी दिखती है। दोनों उदाहरणों में मौजूदा बिल एक जैसा है; सालाना गणना में शुरुआती स्तर बदल जाता है।

बैंक को उम्मीद है कि उपयोगिता शुल्कों में पहले की कटौती 2026 के अंत के आसपास सालाना तुलना को प्रभावित करेगी। ईंधन की कीमतें और विनियमित शुल्क अपने आप में भी घरेलू महंगाई के जोखिम बने हुए हैं। इनके साथ सरकारी खर्च और महंगाई की ऊंची उम्मीदें भी जोखिम हैं।

बाजार को राहत की उम्मीद थी, लेकिन कटौती की मात्रा पर मतभेद था

कजाखस्तान के फाइनेंसरों के संघ के अक्टूबर की शुरुआत में किए गए सर्वे में 85% विशेषज्ञों ने 23 अक्टूबर की बैठक में दर घटने की उम्मीद जताई थी। हालांकि, केंद्रीय बैंक के पास कितनी गुंजाइश थी, इस पर उनके अनुमान अलग-अलग थे।

संघ के विश्लेषण केंद्र ने 9 अक्टूबर 2026 को नियमित सर्वे के नतीजे पेश किए। अध्ययन में अक्टूबर के कुछ संकेतकों पर वित्तीय बाजार के पेशेवरों की राय ली गई, जिनमें बैंकिंग, बीमा और ब्रोकरेज संस्थानों के प्रतिनिधियों तथा विश्लेषण और ट्रेजरी विभागों के कर्मचारियों की राय शामिल थी। अधिकांश विशेषज्ञों ने आधार दर में 0.25 से 0.5 प्रतिशत अंक की कटौती का अनुमान लगाया।

बीसीसी इन्वेस्ट ने 0.25 प्रतिशत अंक की कटौती कर दर 16% पर आने की उम्मीद जताई। अलाताउ सिटी इन्वेस्ट ने सर्वे में शामिल विश्लेषकों की मुख्य उम्मीद 0.25 अंक की कटौती बताई, हालांकि उसने आधे अंक की कटौती की संभावना भी मानी। फ्रीडम फाइनेंस ग्लोबल ने अंततः दर 15.75% रहने का अनुमान लगाया, जबकि एसक्यूआईएफ कैपिटल को उम्मीद थी कि बैंक इसे 16.25% पर बनाए रखेगा।

इस तरह आधे अंक की कटौती कई अनुमानों से बड़ी थी, लेकिन अपेक्षित कटौती की सीमा के भीतर रही। यह लगातार चौथी कटौती थी और जून 2026 से दर 18% के स्तर से कुल 2.25 प्रतिशत अंक नीचे आ गई।

हालिया फैसलों और अगले निर्धारित निर्णय का क्रम इस प्रकार है:

• जून 2026: बाद में शुरू हुई कटौतियों की श्रृंखला से पहले आधार दर 18% थी।
• 4 सितंबर 2026: पिछले दर फैसले में आधार दर घटाकर 16.25% की गई।
• 23 अक्टूबर 2026: समिति ने आधे प्रतिशत अंक की कटौती कर दर 15.75% कर दी।
• 4 दिसंबर 2026: अगला निर्धारित फैसला अस्ताना समयानुसार दोपहर में घोषित होगा।

मौद्रिक नीति तय करने वाले नेशनल बैंक ने आगे की किसी भी नरमी के लिए अपनी शर्तें बताईं:

जोखिमों के मौजूदा संतुलन को देखते हुए, 2026 के अंत तक आधार दर में बदलाव की संभावना कम बनी हुई है। आधार दर में आगे की कटौती का फैसला कीमतों के दबाव में लगातार नरमी के प्रमाण पर निर्भर करेगा। आगे के फैसले महंगाई के रुझान, महंगाई की उम्मीदों और जोखिमों के संतुलन में बदलावों को ध्यान में रखकर किए जाएंगे,

कर्ज लेने वालों और बचत करने वालों के लिए क्या बदलेगा

आधार दर अर्थव्यवस्था में धन की लागत को प्रभावित करती है, जिसमें बैंकों की फंडिंग लागत और ग्राहकों से ली जाने वाली ब्याज दरें शामिल हैं। नीतिगत दर घटने से धीरे-धीरे कर्ज की लागत कम हो सकती है, खासकर नए कर्ज और उन ऋणों के लिए जिनकी ब्याज दरें अनुबंध के तहत बदलती हैं।

बैंक अपनी ऋण और जमा दरें खुद तय करते हैं, इसलिए ग्राहकों के लिए बदलाव का समय और आकार अलग-अलग होगा। तय ब्याज दर वाले कर्जदार अपने मौजूदा समझौतों के दायरे में रहेंगे, जबकि बैंक अपनी फंडिंग लागत के अनुसार बदलाव करेंगे तो बचतकर्ताओं को नए टेंगे जमा पर आगे चलकर कम दरें मिल सकती हैं।

केंद्रीय बैंक ने दिसंबर की निर्धारित बैठक के बाद किसी और कटौती का समय तय नहीं किया है। उसके संकेत बताते हैं कि बैंक तब तक रुककर देखेगा कि खाद्य महंगाई में नरमी, मजबूत मुद्रा और उम्मीदों में सुधार से कीमतों के व्यापक दबाव में टिकाऊ गिरावट आती है या नहीं।

मुख्य बातें

• कजाखस्तान ने 23 अक्टूबर 2026 को आधार दर 16.25% से घटाकर 15.75% कर दी।
• सितंबर में सालाना महंगाई घटकर 9.3% हुई, जो लगातार 12वीं मासिक गिरावट थी।
• खाद्य महंगाई घटकर 8.5% रही, जबकि सेवा क्षेत्र की महंगाई 8.9% पर स्थिर रही।
• घरेलू मांग की मजबूती और वैश्विक खाद्य तथा ऊर्जा की ऊंची कीमतें महंगाई के जोखिम बने हुए हैं।
• उपयोगिता शुल्कों में पहले की कटौती से 2026 के अंत के आसपास सालाना महंगाई अस्थायी रूप से बढ़ सकती है।
• बैंक का लक्ष्य 2028 में महंगाई को 5% पर लाना है और उसे 2026 के अंत से पहले दर में एक और बदलाव की संभावना कम लगती है।
• अगला निर्धारित फैसला 4 दिसंबर को अस्ताना समयानुसार दोपहर में होगा।