सालाना घाटा घटने के बावजूद निवेशकों ने स्विगी के शेयरों को दंडित किया
इंस्टामार्ट में 895 करोड़ रुपये के बढ़ते तिमाही घाटे पर निवेशकों का ध्यान जाने से शुक्रवार, 23 अक्टूबर 2026 को स्विगी के शेयर 14.4% तक गिरकर 180.95 रुपये पर आ गए। इंस्टामार्ट कंपनी का त्वरित डिलीवरी कारोबार है। शेयरों में बिकवाली सितंबर तिमाही के नतीजों के बाद हुई, जिनमें फूड डिलीवरी से मुनाफा बढ़ने और राजस्व में वृद्धि के साथ छूट, ग्राहक जुटाने और वेयरहाउस पर लगातार खर्च दिखा।
विषय-सूची
- सालाना घाटा घटने के बावजूद निवेशकों ने स्विगी के शेयरों को दंडित किया
- शेयरों में बिकवाली कैसे बढ़ी
- घाटा घटने के बावजूद निवेशक क्यों निराश हुए
- इंस्टामार्ट का कारोबार बढ़ा, लेकिन मार्जिन पर दबाव कायम
- डार्क स्टोर से डिलीवरी तेज, लेकिन विस्तार महंगा
- फूड डिलीवरी बना कमाई का मजबूत जरिया
- स्विगी का दांव बार-बार लौटने वाले ग्राहकों और खास उत्पादों पर
- प्रबंधन ने मुनाफे की दिशा में अगले पड़ाव बताए
- ब्रोकरेज ने लक्ष्य घटाए, पर फूड डिलीवरी पर भरोसा कायम
- मुख्य बातें
गुरुवार को शेयर 211.30 रुपये पर बंद हुए थे। शुक्रवार की गिरावट से वे रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंच गए और साल की शुरुआत से अब तक 50% से अधिक टूट चुके हैं। कई ब्रोकरेज फर्मों ने अपने लक्ष्य मूल्य घटाए, हालांकि कुछ ने शेयर खरीदने की सलाह बरकरार रखी।
30 सितंबर को समाप्त तिमाही में स्विगी का समेकित शुद्ध घाटा घटकर 922 करोड़ रुपये रह गया, जबकि एक साल पहले यह 1,092 करोड़ रुपये था। परिचालन से राजस्व 36.1% बढ़कर 7,571 करोड़ रुपये हो गया। फिर भी घाटा LSEG के आंकड़ों के संकलन में विश्लेषकों के अनुमानित 792 करोड़ रुपये से अधिक रहा, जबकि राजस्व उनके 7,281 करोड़ रुपये के अनुमान से बेहतर था।
नतीजों के बाद निवेशकों को दो ऐसे कारोबारों का आकलन करना पड़ा जिनकी रफ्तार अलग-अलग है। फूड डिलीवरी ने 341 करोड़ रुपये का रिकॉर्ड समायोजित परिचालन लाभ दर्ज किया। इंस्टामार्ट का समायोजित परिचालन घाटा एक साल पहले के 849 करोड़ रुपये से बढ़कर 895 करोड़ रुपये हो गया, यानी करीब 5.4% की वृद्धि।
स्विगी को उम्मीद है कि सितंबर तिमाही के बाद इंस्टामार्ट का घाटा घटेगा। कंपनी ने दिसंबर के लिए मार्जिन में सुधार का भी संकेत दिया है। निवेशक अब इस सुधार के संकेत तलाश रहे हैं, जबकि प्रतिद्वंद्वी ब्लिंकिट अपना नेटवर्क बढ़ा रहा है और प्रतिस्पर्धा के चलते कीमतों पर दबाव बना हुआ है।
शेयरों में बिकवाली कैसे बढ़ी
शुक्रवार का कारोबार गुरुवार, 22 अक्टूबर को बाजार बंद होने के बाद जारी नतीजों के बाद हुआ। शुरुआत में शेयर 202 रुपये और फिर 198.30 रुपये पर बताए गए, जिसके बाद वे 185 रुपये से नीचे चले गए। इसके बाद के कारोबार अपडेट में गिरावट 14.4% बताई गई और शेयर 180.95 रुपये पर थे।
कारोबार के दौरान अलग-अलग समय पर अलग-अलग कीमतें क्यों दिखीं, यह क्रम उससे स्पष्ट होता है। 180.95 रुपये का आंकड़ा कारोबार के बीच का एक स्नैपशॉट था, अंतिम बंद भाव नहीं।
- 30 सितंबर: स्विगी की वित्त वर्ष 2026-27 की दूसरी तिमाही पूरी हुई।
- 22 अक्टूबर: कंपनी ने बाजार बंद होने के बाद तिमाही नतीजे जारी किए। उसके शेयर 211.30 रुपये पर बंद हुए थे।
- 23 अक्टूबर: निवेशकों ने इंस्टामार्ट के घाटे का आकलन किया और ब्रोकरेज फर्मों ने मूल्यांकन लक्ष्य घटाए, जिससे शेयरों में तेज गिरावट आई।
- दिसंबर तिमाही: प्रबंधन को उम्मीद है कि इंस्टामार्ट के समायोजित परिचालन मार्जिन में पिछली तिमाही के मुकाबले करीब एक प्रतिशत अंक का सुधार होगा।
- अगली दो से तीन तिमाहियों में: स्विगी को इंस्टामार्ट को ऐसे परिचालन मॉडल में ढालने की प्रक्रिया पूरी होने की उम्मीद है, जिसमें इन्वेंटरी का स्वामित्व इंस्टामार्ट के पास होगा।
180.95 रुपये पर शेयर स्विगी के 390 रुपये के आरंभिक सार्वजनिक निर्गम मूल्य से करीब 53.6% नीचे थे। नतीजों की कवरेज में सूचीबद्ध ब्रोकरेज लक्ष्यों में संशोधन के बाद का सबसे कम लक्ष्य मूल्य भी शेयर के भाव से ऊपर था, हालांकि ये लक्ष्य भविष्य के प्रदर्शन के अनुमानों पर आधारित हैं।
घाटा घटने के बावजूद निवेशक क्यों निराश हुए
एक साल पहले की समान तिमाही की तुलना में स्विगी ने अपना समेकित शुद्ध घाटा 170 करोड़ रुपये, यानी 15.6%, घटाया। हालांकि पिछली तिमाही के मुकाबले घाटा 791 करोड़ रुपये से बढ़कर 922 करोड़ रुपये हो गया।
922 करोड़ रुपये का घाटा विश्लेषकों के अनुमान से भी 130 करोड़ रुपये अधिक था। राजस्व विश्लेषकों के अनुमान से 290 करोड़ रुपये ज्यादा रहा। सीधे शब्दों में कहें तो स्विगी ने उम्मीद से अधिक राजस्व कमाया, लेकिन उसका खर्च निवेशकों की अपेक्षा से अधिक घाटे की वजह बना।
कुल खर्च एक साल पहले के 6,711 करोड़ रुपये और पिछली तिमाही के 7,813 करोड़ रुपये से बढ़कर 8,703 करोड़ रुपये हो गया। यह सालाना आधार पर करीब 29.7% खर्च वृद्धि दर्शाता है, जो राजस्व में दर्ज 36.1% वृद्धि से कम है।
इस तरह कंपनी ने सालाना शुद्ध घाटा घटाने में प्रगति की, लेकिन विस्तार की लागत का दबाव बना रहा। फूड डिलीवरी के बढ़ते मुनाफे से समूह को मदद मिली, मगर इंस्टामार्ट में लगातार बड़े निवेश की जरूरत बनी हुई है।
इंस्टामार्ट का कारोबार बढ़ा, लेकिन मार्जिन पर दबाव कायम
सितंबर तिमाही में इंस्टामार्ट का शुद्ध ऑर्डर मूल्य 6,594 करोड़ रुपये बताया गया, हालांकि एक प्रकाशित आंकड़े में यह 6,954 करोड़ रुपये था। सालाना वृद्धि 31.4% और 34.8%, दोनों बताई गई; तिमाही-दर-तिमाही वृद्धि 13.4% रही।
शुद्ध ऑर्डर मूल्य में छूट के बाद ऑर्डरों का मूल्य शामिल होता है। सकल ऑर्डर मूल्य, यानी GOV, एक व्यापक पैमाना है और स्विगी के कई मार्जिन की गणना में इसे आधार बनाया जाता है। इंस्टामार्ट का GOV पिछली तिमाही से 16.7% बढ़कर 9,230 करोड़ रुपये हो गया।
इंस्टामार्ट ने करीब 130 मिलियन ऑर्डर पूरे किए, जो एक साल पहले से 29.3% अधिक थे। इसके मासिक लेनदेन करने वाले ग्राहकों की संख्या 23% बढ़कर 14.8 मिलियन हो गई। इससे पता चलता है कि ऑर्डरों की संख्या बढ़ने के साथ सेवा का इस्तेमाल करने वाले लोगों की तादाद भी बढ़ी।
इसके बावजूद कारोबार का योगदान मार्जिन GOV के 1% के बराबर नकारात्मक रहा। योगदान मार्जिन में ऑर्डर पूरा करने से सीधे जुड़े खर्च घटाने के बाद बची राशि मापी जाती है, लेकिन इसमें कारोबार के व्यापक खर्च शामिल नहीं होते। 1% नकारात्मक मार्जिन का मतलब है कि हर 100 रुपये के GOV पर सीधे जुड़े खर्च, उससे होने वाली आय से करीब 1 रुपये अधिक थे।
एक साल पहले के मुकाबले यह मार्जिन 157 आधार अंक सुधरा, लेकिन पिछली तिमाही से 82 आधार अंक बिगड़ा। एक आधार अंक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा होता है, इसलिए 82 आधार अंक का मतलब 0.82 प्रतिशत अंक है।
इंस्टामार्ट का समायोजित EBITDA मार्जिन थोड़ा सुधरकर नकारात्मक 9.7% रहा, जबकि पिछली तिमाही में यह नकारात्मक 9.8% था। EBITDA में ब्याज, कर, मूल्यह्रास और अमोर्टाइजेशन से पहले की कमाई मापी जाती है और इसमें कंपनी के समायोजन लागू होते हैं। यह योगदान मार्जिन और समूह के अंतिम शुद्ध घाटे से अलग पैमाना है।
डार्क स्टोर से डिलीवरी तेज, लेकिन विस्तार महंगा
तिमाही में इंस्टामार्ट ने शुद्ध रूप से 69 डार्क स्टोर जोड़े। इसके साथ 133 शहरों में नेटवर्क की संख्या 1,240 हो गई। इन स्टोरों का कुल क्षेत्रफल 5.2 मिलियन वर्ग फुट था। डार्क स्टोर छोटे वेयरहाउस होते हैं, जहां से ऑनलाइन ऑर्डर चुनकर भेजे जाते हैं; ग्राहक वहां गलियारों में घूमकर खरीदारी नहीं करते।
ग्राहकों के नजदीक ये वेयरहाउस होने से तेज डिलीवरी संभव होती है। इन्हें खोलने और चलाने के लिए परिसर, सामान संभालने और कर्मचारियों पर खर्च करना पड़ता है। किसी स्टोर पर ज्यादा ऑर्डर आने से इन खर्चों का कुछ हिस्सा कारोबार की बड़ी मात्रा में बांटा जा सकता है।
तिमाही में ब्लिंकिट ने शुद्ध रूप से 308 स्टोर जोड़े, जो इंस्टामार्ट के 69 स्टोरों से चार गुने से भी अधिक थे। ब्रोकरेज फर्मों की तुलनाओं में ब्लिंकिट के 508 और इंस्टामार्ट के 97 स्टोर जुड़ने के आंकड़े भी सामने आए। दोनों ही आंकड़ों के अनुसार ब्लिंकिट का विस्तार स्विगी से आगे रहा।
मोतीलाल ओसवाल की तुलना के मुताबिक सितंबर तिमाही में ब्लिंकिट के हर डार्क स्टोर पर रोजाना 1,611 ऑर्डर आए, जबकि इंस्टामार्ट में यह संख्या 1,168 थी। प्रति स्टोर 443 ऑर्डर का यह अंतर इंस्टामार्ट के आंकड़े से करीब 38% अधिक है।
इसी ब्रोकरेज के अनुसार वित्त वर्ष की पहली छमाही में शुद्ध ऑर्डर मूल्य की वृद्धि ब्लिंकिट के लिए 83% और इंस्टामार्ट के लिए 37% रही। ब्लिंकिट ने निकट भविष्य में मार्जिन घटने की उम्मीद किए बिना विस्तार तेज करने की भी योजना बनाई, जिससे स्विगी पर विकास और मुनाफा, दोनों बेहतर करने का दबाव बढ़ा।
फूड डिलीवरी बना कमाई का मजबूत जरिया
स्विगी के फूड डिलीवरी कारोबार का GOV 10,054 करोड़ रुपये रहा, जो एक साल पहले से 17.7% और पिछली तिमाही से 5.9% अधिक था। मासिक लेनदेन करने वाले उपयोगकर्ताओं की संख्या सालाना आधार पर 15.2% बढ़कर 19.8 मिलियन हो गई।
समायोजित EBITDA एक साल पहले के 240 करोड़ रुपये से बढ़कर 341 करोड़ रुपये हो गया। 101 करोड़ रुपये या करीब 42% की यह वृद्धि थी। GOV के प्रतिशत के रूप में मार्जिन एक साल पहले के 2.8% से बढ़कर 3.4% हो गया।
स्विगी ने इस सुधार का श्रेय विज्ञापन आय, प्रति क्षेत्र अधिक ऑर्डर और डिलीवरी क्षमता में सुधार को दिया। एक डिलीवरी क्षेत्र में ज्यादा ऑर्डर आने से कंपनी अपने डिलीवरी नेटवर्क का अधिक कुशलता से उपयोग कर सकती है, जबकि विज्ञापन से रेस्तरां को प्लेटफॉर्म पर दिखने की बेहतर जगह के लिए भुगतान करने का एक और विकल्प मिलता है।
स्विगी के प्रबंध निदेशक और समूह के मुख्य कार्यकारी अधिकारी श्रीहर्ष मजेटी ने प्रदर्शन और कंपनी के किफायती भोजन वाले ऐप Toing के बारे में कहा:
हमारे फूड डिलीवरी कारोबार ने अब तक का सबसे अधिक मुनाफा और मार्जिन दर्ज किया है। साथ ही, किफायती भोजन के लिए अपने स्वतंत्र मंच Toing के जरिए हम नई श्रेणियों में विकास के अवसर खोल रहे हैं।
Toing 50 से अधिक शहरों में उपलब्ध था और स्विगी के मुताबिक ऐप के हर तीन नए उपयोगकर्ताओं में से दो ऐसे थे जो पहले फूड डिलीवरी श्रेणी का इस्तेमाल नहीं करते थे। कंपनी ने अपने मुख्य फूड डिलीवरी कारोबार के लिए 18% से 20% की सालाना वृद्धि का अनुमान और लंबे समय के लिए 5% समायोजित EBITDA मार्जिन का लक्ष्य बरकरार रखा।
इस कारोबार में भी प्रतिस्पर्धा साफ दिखी। मोतीलाल ओसवाल के अनुसार पहली छमाही में फूड डिलीवरी GOV की वृद्धि Eternal के लिए 21.7% और स्विगी के लिए 17.5% रही। स्विगी के घर से बाहर भोजन उपभोग कारोबार ने 1,508 करोड़ रुपये का GOV दर्ज किया और लगातार सातवीं तिमाही में मुनाफे में रहा।
स्विगी का दांव बार-बार लौटने वाले ग्राहकों और खास उत्पादों पर
स्विगी ऐसे उत्पादों के जरिए इंस्टामार्ट को अधिक आकर्षक बनाने की कोशिश कर रहा है, जिनका विकल्प ग्राहकों को दूसरी जगह आसानी से न मिले। इसकी पहलों में Noice निजी लेबल, Nectr के तहत चुने हुए फल और सब्जियां, और करीब 400 ब्रांडों के साथ Switch साझेदारियां शामिल हैं।
कंपनी के अनुसार तिमाही के दौरान लेनदेन करने वाले ग्राहकों में पहले महीने के बाद औसतन 60% से अधिक ग्राहक सेवा से जुड़े रहे। Noice के उत्पाद आठ में से एक से अधिक ऑर्डरों में शामिल थे और इन उत्पादों को खरीदने वाले ग्राहकों की ग्राहक-प्रतिधारण दर 15 प्रतिशत अंक अधिक थी।
स्विगी ने शेयरधारकों को लिखे पत्र में अपनी रणनीति की व्याख्या की:
जब त्वरित वाणिज्य में तेज डिलीवरी बुनियादी अपेक्षा बनती जा रही है और आक्रामक कीमतें टिकाऊ साबित नहीं हो रही हैं, तो हमारा मानना है कि अलग और विशिष्ट उत्पाद चयन से हमें ग्राहकों के लिए एक अनूठी पेशकश बनाने में मदद मिलेगी।
इस रणनीति में डिलीवरी की रफ्तार के साथ-साथ इस बात पर भी जोर है कि ग्राहक क्या खरीद सकते हैं और क्या वे दोबारा लौटते हैं। बार-बार खरीदारी अहम है, क्योंकि छूट के जरिए नया ग्राहक जुटाने में खर्च होता है; ग्राहक को दोबारा ऑर्डर करने के लिए बनाए रखने से कारोबार को उस खर्च की भरपाई के अधिक मौके मिलते हैं।
प्रबंधन ने मुनाफे की दिशा में अगले पड़ाव बताए
स्विगी को उम्मीद है कि इंस्टामार्ट का समायोजित EBITDA घाटा सितंबर तिमाही में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गया। शेयरधारकों को लिखे पत्र में कहा गया:
हमारा मानना है कि समायोजित EBITDA घाटा वित्त वर्ष 2026-27 की दूसरी तिमाही में अपने उच्चतम स्तर पर पहुंच गया।
प्रबंधन ने दिसंबर तिमाही में समायोजित EBITDA मार्जिन में पिछली तिमाही के मुकाबले करीब 100 आधार अंक, यानी एक प्रतिशत अंक, सुधार का अनुमान दिया। उसे उम्मीद थी कि उस तिमाही में योगदान मार्जिन GOV के शून्य से नकारात्मक 1% के बीच रहेगा और उसके बाद इसमें सुधार होगा।
स्विगी इंस्टामार्ट को ऐसे इन्वेंटरी मॉडल की ओर ले जाने की तैयारी भी कर रहा है, जिसमें बेचे जाने वाले सामान का स्वामित्व कंपनी के पास होगा। मजेटी ने कहा कि कंपनी को भारतीय हितों के स्वामित्व और नियंत्रण वाली इकाई के रूप में पात्र होने के लिए जरूरी मंजूरियां मिल गई हैं और बदलाव की प्रक्रिया जारी है।
कंपनी को उम्मीद है कि बदलाव पूरी तरह लागू होने पर योगदान मार्जिन में करीब 80 आधार अंक का सुधार होगा। इसे अगले दो से तीन तिमाहियों में पूरा करने का अनुमान है। ये प्रबंधन के पूर्वानुमान हैं; इंस्टामार्ट के समायोजित EBITDA के मुनाफे में आने की कोई तारीख नहीं दी गई।
ब्रोकरेज ने लक्ष्य घटाए, पर फूड डिलीवरी पर भरोसा कायम
Jefferies ने खरीद की सलाह बरकरार रखी, लेकिन लक्ष्य मूल्य 435 रुपये से घटाकर 330 रुपये कर दिया, यानी करीब 24% की कटौती। उसने इंस्टामार्ट के घाटे को मुख्य चिंता बताया, साथ ही कहा कि बाजार में स्विगी के शेयर का मूल्य उसके फूड डिलीवरी कारोबार और नकदी भंडार को कम करके आंकता है।
Emkay ने भी खरीद की सलाह कायम रखते हुए लक्ष्य मूल्य 11% घटाकर 310 रुपये किया। उसके अनुसार इंस्टामार्ट के शुद्ध ऑर्डर मूल्य में लगातार कम से कम 10% तिमाही वृद्धि, बेहतर ग्राहक-प्रतिधारण, प्रति ऑर्डर अधिक आय और स्टोरों का अधिक उपयोग, ऐसे कारक हैं जो कंपनी के ऊंचे मूल्यांकन को समर्थन दे सकते हैं।
मोतीलाल ओसवाल ने लक्ष्य मूल्य 360 रुपये से घटाकर 280 रुपये कर दिया और वित्त वर्ष 2026 से 2030 के दौरान इंस्टामार्ट के शुद्ध ऑर्डर मूल्य में अनुमानित सालाना चक्रवृद्धि वृद्धि 38% से घटाकर 32% कर दी। उसके मूल्यांकन में इंस्टामार्ट का मूल्य नकारात्मक रखा गया, जो लगातार घाटे और विकास के लिए जरूरी वित्तपोषण की आशंका दर्शाता है।
Citi ने खरीद की सलाह बरकरार रखते हुए लक्ष्य मूल्य घटाकर 330 रुपये किया। HSBC ने होल्ड की सलाह कायम रखी और लक्ष्य 315 रुपये से घटाकर 240 रुपये किया। CLSA ने बेहतर प्रदर्शन की सलाह बरकरार रखते हुए लक्ष्य घटाकर 262 रुपये किया, जबकि Nomura ने लक्ष्य मूल्य घटाकर 300 रुपये कर दिया।
Nomura को उम्मीद थी कि फूड डिलीवरी वित्त वर्ष 2027 और 2028 में 1,300 करोड़ से 1,900 करोड़ रुपये का EBITDA कमाएगी, लेकिन त्वरित वाणिज्य को सकारात्मक मूल्य देने का उसे भरोसा नहीं था। स्विगी पर नजर रखने वाले 30 विश्लेषकों में 23 ने खरीद, चार ने होल्ड और तीन ने बेचने की सलाह दी।
लक्ष्य मूल्यों में कटौती के पीछे आम सवाल यह है कि फूड डिलीवरी की बढ़ती कमाई को अन्य कारोबारों में निवेश का सहारा कितने समय तक देना होगा। दिसंबर तिमाही के मार्जिन, दोबारा होने वाले ऑर्डर और स्टोरों के उपयोग से यह परखने के अगले संकेत मिलेंगे कि क्या इंस्टामार्ट प्रबंधन की अपेक्षित सुधार की दिशा में बढ़ रहा है।
मुख्य बातें
- 23 अक्टूबर को स्विगी के शेयर 14.4% तक गिरकर 180.95 रुपये पर आ गए और रिकॉर्ड निचले स्तर पर पहुंचे।
- सितंबर तिमाही में शुद्ध घाटा सालाना आधार पर घटकर 922 करोड़ रुपये रहा, लेकिन यह विश्लेषकों के 792 करोड़ रुपये के अनुमान से अधिक था।
- इंस्टामार्ट का समायोजित परिचालन घाटा एक साल पहले के 849 करोड़ रुपये से बढ़कर 895 करोड़ रुपये हो गया।
- फूड डिलीवरी ने 341 करोड़ रुपये का रिकॉर्ड समायोजित EBITDA दर्ज किया और GOV के प्रतिशत के रूप में मार्जिन 3.4% रहा।
- तिमाही के अंत में इंस्टामार्ट के 133 शहरों में 1,240 डार्क स्टोर थे।
- प्रबंधन को दिसंबर तिमाही में मार्जिन सुधार और इन्वेंटरी का स्वामित्व हासिल करने की प्रक्रिया से आगे लाभ मिलने की उम्मीद है।
- कई ब्रोकरेज फर्मों ने स्विगी के लक्ष्य मूल्य घटाए, लेकिन सकारात्मक सिफारिशें बरकरार रखीं।
