संदिग्ध आईपीओ योजनाओं में 4.66 अरब हांगकांग डॉलर पर प्रतिबंध के बीच हांगकांग एसएफसी ने ChaPanda का कारोबार निलंबित किया

दो संदिग्ध समूह, तीन आईपीओ और अरबों की प्रतिबंधित संपत्तियां

हांगकांग के प्रतिभूति एवं वायदा आयोग ने 13 अक्टूबर 2026 को सुबह 9 बजे से बबल टी श्रृंखला ChaPanda के शेयरों में कारोबार निलंबित करने का आदेश दिया। साथ ही, दो संदिग्ध समूहों से जुड़ी कुल 4,664,493,480 हांगकांग डॉलर तक की ग्राहक संपत्तियों के लेन-देन पर रोक लगाई। नियामक जांच कर रहा है कि क्या आरंभिक सार्वजनिक निर्गमों (आईपीओ) ने निवेशकों की मांग की झूठी तस्वीर बनाई और क्या कुछ आईपीओ आय गुप्त रूप से प्रमुख शेयर आवंटियों के पास लौटाई गई।

बड़ी रोक, जो 4,379,463,215 हांगकांग डॉलर तक की है, Sun Ran और आठ कंपनियों से जुड़े खातों पर लागू है। इन पर ChaPanda और Cloudbreak Pharma, दोनों के आईपीओ से जुड़ी योजनाओं में शामिल होने का संदेह है। अलग से 285,030,265 हांगकांग डॉलर तक की रोक Liu Haoran और Tianju Dihe आईपीओ से जुड़ी दो कंपनियों के खातों पर लागू है।

अपने 13 अक्टूबर के बयान में एसएफसी ने कहा कि उसे गंभीर चिंता है कि ChaPanda के आईपीओ में कृत्रिम तरीके से हेरफेर किया गया हो सकता है। आयोग ने कहा कि जांच जारी रहने के दौरान व्यवस्थित और निष्पक्ष बाजार बनाए रखने तथा निवेशकों की रक्षा के लिए कारोबार निलंबित करना जरूरी या उचित है।

ChaPanda, जिसका औपचारिक नाम Sichuan Baicha Baidao Industrial Co. है, 02555 स्टॉक कोड के तहत कारोबार करती है। 12 अक्टूबर को इसके शेयर 4.035 हांगकांग डॉलर पर बंद हुए, जबकि अप्रैल 2024 के आईपीओ का निर्गम मूल्य 17.50 हांगकांग डॉलर था। यह करीब 76.9% की गिरावट है। आरोपों की जांच जारी है; एसएफसी की घोषणा से यह साबित नहीं होता कि संदिग्ध पक्षों ने धोखाधड़ी की।

इस कार्रवाई में दो अलग-अलग सुरक्षा उपाय शामिल हैं: ChaPanda के शेयरों में कारोबार रोकना और ब्रोकरों के पास रखी निर्दिष्ट संपत्तियों को सुरक्षित रखना। संपत्तियों पर रोक का मतलब यह नहीं कि 4.66 अरब हांगकांग डॉलर चोरी हुए, और न ही नियामक ने इस राशि को केवल ChaPanda की संपत्ति बताया है।

आईपीओ की आय शेयर आवंटियों के पास कैसे लौटाई गई हो सकती है

मुख्य आरोप आईपीओ के बाद पैसे के इस्तेमाल को लेकर है, न कि केवल इस बात को लेकर कि कितने निवेशकों ने शेयरों के लिए आवेदन किया। एसएफसी को संदेह है कि कुछ आय गैर-प्रकटीकृत समझौतों के तहत संदिग्ध समूहों के साथ कंपनियों से बाहर गई हो सकती है।

कथित तौर पर ये धनराशियां वित्तीय उत्पादों में निवेश के लिए भेजी गई थीं। नियामक के अनुसार, संभव है कि इन समझौतों से आय गुप्त रूप से प्रमुख आईपीओ आवंटियों या उनके सहयोगियों के पास लौटने का रास्ता बना हो। आवंटी वह निवेशक होता है जिसे सार्वजनिक आवेदन प्रक्रिया के बजाय निर्गम के प्लेसमेंट हिस्से के जरिए शेयर दिए जाते हैं।

यह अंतर इसलिए अहम है क्योंकि आईपीओ का उद्देश्य जारीकर्ता कंपनी में पूंजी लाना होता है। यदि निवेशकों से जुटाया गया पैसा गुप्त रूप से चुनिंदा शेयर आवंटियों को लौटा दिया जाए, तो दिखने वाली मांग उस स्वतंत्र वित्तीय प्रतिबद्धता को नहीं दर्शा सकती जिसकी दूसरे निवेशक अपेक्षा करते हैं। एसएफसी इसी प्रक्रिया की जांच कर रहा है; यह ऐसा निष्कर्ष नहीं है जिसे वह पहले ही साबित कर चुका हो।

घोषणा में यह नहीं बताया गया कि कथित तौर पर कितनी राशि भेजी गई, कौन से वित्तीय उत्पाद इस्तेमाल हुए या संदिग्ध हस्तांतरण तीनों आईपीओ में किस तरह बंटे। समझौते भी प्रकाशित नहीं किए गए हैं और यह नहीं बताया गया कि किसी कार्यकारी ने उन्हें मंजूरी दी थी या नहीं। इन विवरणों के अभाव में फिलहाल हर कंपनी की भूमिका के बारे में निष्कर्ष सीमित हैं।

बड़ी रोक किन पर लागू है?

एसएफसी ने छह ब्रोकरेज को नोटिस जारी किए हैं। ये नोटिस Sun Ran और उनसे जुड़ी आठ कंपनियों के खातों की संपत्तियों पर लागू हैं। आयोग ने 4.379 अरब हांगकांग डॉलर की अधिकतम सीमा को अपने इतिहास में इस तरह के मामले में सबसे बड़ी रोक राशि बताया। यह रिकॉर्ड पहले समूह की रोक से संबंधित है; दोनों समूहों की राशियों को जोड़कर नहीं देखा जाना चाहिए।

आठ कंपनियां हैं Avant Team Limited, Citadel Wealth Limited, Fortuna Capital Management Limited, Gemstone Capital Management Limited, Generations Capital Management Limited, Panda Capital Management Limited, Prudent Wealth Global Inc और Timeless Capital Management Limited।

नियामक ने स्पष्ट किया कि नामित Gemstone Capital Management Limited, हांगकांग की उसी नाम वाली उस अलग कंपनी से भिन्न है जिसके पास एसएफसी का लाइसेंस है। छह कंपनियां ब्रिटिश वर्जिन आइलैंड्स में पंजीकृत हैं, जबकि Avant Team सेशेल्स में और Timeless Capital Management समोआ में पंजीकृत है।

आधिकारिक घोषणा में Sun को Harvest Global Investments Limited का लाइसेंसधारी प्रतिनिधि बताया गया है। जिन छह ब्रोकरेज को नोटिस मिले हैं, उनमें China International Capital Corporation का हांगकांग प्रतिभूति कारोबार, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong), Haitong International Securities, Harvest Global Investments और Valuable Capital शामिल हैं।

कुछ खबरों में समूहों की पहचान का खुलासा न होने की बात कही गई है, लेकिन एसएफसी ने संबंधित खाताधारकों के नाम बताए हैं। नोटिस में नाम होना अपने आप में किसी की जिम्मेदारी साबित नहीं करता। नियामक ने यह भी स्पष्ट किया है कि नोटिस पाने वाले ब्रोकरेज उसकी जांच के विषय नहीं हैं।

अलग समूह और एक-दूसरे से जुड़े ब्रोकरेज नेटवर्क

दूसरे समूह में Liu Haoran, The Reynold Lemkins Group (Asia) Limited और Kaufmann & Company Pan-Asia Limited शामिल हैं। दोनों कंपनियां हांगकांग में पंजीकृत हैं। उनके और Liu के खातों पर रोक 29 ब्रोकरेज तक लागू है और इसकी अधिकतम सीमा 285,030,265 हांगकांग डॉलर है।

इस समूह पर Tianju Dihe (Suzhou) Technology Co. (स्टॉक कोड 02479) से जुड़ी धोखाधड़ी की योजना में शामिल होने का संदेह है। एसएफसी ने यह नहीं कहा कि दूसरा समूह ChaPanda के आईपीओ में भी शामिल था। आरोपों का दायरा समझने के लिए दोनों समूहों को अलग रखना जरूरी है।

पहली सूची के छह और दूसरी सूची के 29 ब्रोकरेज मिलाकर 35 अलग-अलग फर्में नहीं बनतीं। दोनों आधिकारिक सूचियों में चार नाम समान हैं: China International Capital Corporation का हांगकांग प्रतिभूति कारोबार, CMB International Securities, Futu Securities International (Hong Kong) और Valuable Capital। इसलिए दोनों सूचियों में कुल 31 अलग-अलग ब्रोकरेज शामिल हैं।

खबरों में यह भी बताया गया है कि CCB International और CMB International ने तीनों आईपीओ के अंडरराइटिंग में हिस्सा लिया था, जबकि China International Capital Corporation, ChaPanda का एकमात्र आईपीओ प्रायोजक था। इन लेन-देन से जुड़ी भूमिकाओं को गलत काम के आरोपों से नहीं जोड़ना चाहिए। एसएफसी की घोषणा में अंडरराइटिंग या प्रायोजन कारोबार पर संदिग्ध योजनाओं में भागीदारी का आरोप नहीं है।

नोटिस में क्या प्रतिबंधित है और संपत्तियां क्यों सुरक्षित रखी जा रही हैं

संपत्ति संबंधी नोटिस प्रतिभूति एवं वायदा अध्यादेश की धारा 204 और 205 के तहत जारी किए गए। एसएफसी की पूर्व लिखित अनुमति के बिना संबंधित ब्रोकरेज प्रतिबंधित संपत्तियों को बेच या उनके साथ लेन-देन नहीं कर सकते, न ही किसी अन्य व्यक्ति को ऐसा करने में सहायता, प्रोत्साहन या व्यवस्था दे सकते हैं।

वे प्रतिबंधों के दायरे में आने वाले खाताधारकों के सीधे या परोक्ष निर्देशों पर भी अमल नहीं कर सकते। प्रतिबंधित संपत्तियों से जुड़े निर्देश मिलने पर उन्हें नियामक को सूचित करना होगा।

एसएफसी का कहना है कि इन नोटिसों से ब्रोकरेज के कामकाज या उनके अन्य ग्राहकों पर असर नहीं पड़ता। ये निर्दिष्ट ग्राहक संपत्तियों पर लक्षित रोक हैं, फर्मों को बंद करने या हर ग्राहक का खाता फ्रीज करने के आदेश नहीं।

संपत्तियों को सुरक्षित रखने से आगे चलकर निवेशकों को धन लौटाने की कार्यवाही में मदद मिल सकती है। धन-वापसी का अर्थ है जिम्मेदार पक्षों से पैसा लौटाने या प्रभावित निवेशकों को मुआवजा देने की मांग। नियामक का कहना है कि शामिल पक्षों को बाद में मुआवजा देने का आदेश दिया जा सकता है, लेकिन उसने अब तक मुआवजे का फैसला, पात्रता प्रक्रिया या भुगतान की समय-सारणी घोषित नहीं की है।

कानूनी आधार और निलंबन की समय-रेखा

ChaPanda के शेयरों में कारोबार निलंबित करने का आदेश प्रतिभूति एवं वायदा (स्टॉक मार्केट लिस्टिंग) नियमों की धारा 8(1) के तहत दिया गया। यह संपत्तियों पर रोक के लिए इस्तेमाल किए गए प्रतिभूति एवं वायदा अध्यादेश के प्रावधानों से अलग है।

लिस्टिंग नियमों के तहत एसएफसी तब निलंबन का आदेश दे सकता है जब लिस्टिंग दस्तावेजों या कंपनी के संचार में महत्वपूर्ण रूप से गलत, अधूरी या भ्रामक जानकारी हो; व्यवस्थित और निष्पक्ष बाजार के लिए निलंबन जरूरी हो; निवेशकों या जनता की सुरक्षा इसकी मांग करे; या पहले से निलंबित कारोबार फिर शुरू करने के लिए लगाई गई शर्तें पूरी न हुई हों। इन अधिकारों का उल्लेख करने का अर्थ यह नहीं कि एसएफसी ने इस मामले में चारों परिस्थितियां मौजूद पाई हैं।

आधिकारिक घोषणा में ChaPanda का निलंबन तीन सूचीबद्ध कंपनियों से जुड़ी घटनाओं के क्रम में दर्ज है:

• 23 अप्रैल 2024: ChaPanda के शेयरों का हांगकांग स्टॉक एक्सचेंज के मुख्य बोर्ड पर कारोबार शुरू हुआ।
• 28 जून 2024: Tianju Dihe के शेयरों का मुख्य बोर्ड पर कारोबार शुरू हुआ।
• 1 अप्रैल 2025: Tianju Dihe के शेयरों में कारोबार निलंबित हुआ।
• 3 जुलाई 2025: Cloudbreak Pharma (स्टॉक कोड 02592) के शेयरों का मुख्य बोर्ड पर कारोबार शुरू हुआ।
• 10 सितंबर 2026: एसएफसी ने Cloudbreak Pharma के शेयरों में कारोबार निलंबित करने का निर्देश दिया।
• 13 अक्टूबर 2026: ChaPanda के शेयरों में सुबह 9 बजे से कारोबार निलंबित हुआ। बाजार बंद होने के बाद एसएफसी ने घोषणा जारी की।

हालिया कार्रवाई के समय तक तीनों शेयरों में कारोबार निलंबित था, लेकिन उनके निलंबन एक साथ शुरू नहीं हुए। खबरों के अनुसार, Tianju Dihe का अप्रैल 2025 में कारोबार वित्तीय परिणाम प्रकाशित न करने के कारण निलंबित हुआ था; 13 अक्टूबर की एसएफसी घोषणा में तारीख दर्ज है, लेकिन निलंबन का मूल कारण नहीं बताया गया।

जांच से पहले भी ChaPanda के आईपीओ की मांग कमजोर थी

ChaPanda के प्रकाशित अभिदान आंकड़े किसी भारी ओवरसब्सक्रिप्शन वाले निर्गम की तस्वीर नहीं दिखाते। 15 अप्रैल 2024 के इसके प्रॉस्पेक्टस में 17.50 हांगकांग डॉलर प्रति शेयर की कीमत पर करीब 148 मिलियन H शेयरों के वैश्विक निर्गम का विवरण था। H शेयर मुख्यभूमि चीन में पंजीकृत कंपनी के वे शेयर हैं जो हांगकांग में सूचीबद्ध होते हैं।

शुरुआती आवंटन में 14.7764 मिलियन शेयर हांगकांग के सार्वजनिक निर्गम के लिए रखे गए थे, जो सौदे का करीब 10% था। अंतरराष्ट्रीय निर्गम के लिए करीब 133 मिलियन शेयर रखे गए। 22 अप्रैल की आवंटन घोषणा के अनुसार, सार्वजनिक निर्गम में 4,593 वैध आवेदन आए और शुरू में उपलब्ध सार्वजनिक शेयरों की मांग केवल 0.5 गुना रही।

अंतरराष्ट्रीय निर्गम को 1.11 गुना अभिदान मिला और इसमें 122 आवंटी थे। यानी शुरुआती अंतरराष्ट्रीय आवंटन से मांग करीब 11% अधिक थी, न कि उपलब्ध शेयरों की संख्या से कई गुना।

सार्वजनिक हिस्से का पूरा अभिदान न मिलने के कारण 7.4408 मिलियन शेयर अंतरराष्ट्रीय निर्गम में स्थानांतरित कर दिए गए। अंतिम सार्वजनिक आवंटन 7.3356 मिलियन शेयर रहा, जो उसके शुरुआती आकार का लगभग आधा था, जबकि अंतरराष्ट्रीय आवंटन बढ़कर करीब 140 मिलियन शेयर हो गया। लिस्टिंग खर्चों के बाद ChaPanda की शुद्ध आय करीब 2.463 अरब हांगकांग डॉलर थी।

सार्वजनिक मांग कमजोर होने से हेरफेर के आरोप का जवाब नहीं मिलता। एसएफसी की चिंता यह है कि क्या दिखने वाली कुछ मांग असली थी और क्या चुनिंदा आवंटियों को गैर-प्रकटीकृत व्यवस्थाओं के जरिए आय वापस मिली। कम अभिदान वाले निर्गम की भी इन पहलुओं पर जांच हो सकती है।

संचालन बढ़ने की खबरों के साथ शेयरों में तेज गिरावट

कारोबार के पहले ही दिन ChaPanda के शेयरों में तेज गिरावट आई। खबरों में इसे 26% से अधिक या करीब 27% बताया गया है; यह अंतर आंकड़ों को पूर्णांक में गोल करने के अनुरूप है। एक रिपोर्ट के मुताबिक, शेयर कभी भी निर्गम मूल्य से ऊपर नहीं गए।

12 अक्टूबर का 4.035 हांगकांग डॉलर का बंद भाव 17.50 हांगकांग डॉलर के आईपीओ मूल्य से 13.465 हांगकांग डॉलर नीचे था। खबरों में कंपनी का बाजार मूल्य करीब 5.9 से 6 अरब हांगकांग डॉलर बताया गया है और साल की शुरुआत से गिरावट 36% से अधिक बताई गई है। बाजार मूल्य के ये अनुमान गोल किए हुए हैं, और कथित योजना से हुए नुकसान का सटीक माप नहीं हैं।

शेयरों की कमजोरी कंपनी के परिचालन नतीजों में बताई गई वृद्धि के विपरीत है। रिपोर्ट की गई पहली छमाही में राजस्व 2.655 अरब युआन रहा, जो एक साल पहले से 6.2% अधिक था। शुद्ध लाभ 345 मिलियन युआन रहा, जो 3.5% अधिक था। इससे पहले के पूरे वर्ष में राजस्व 5.395 अरब युआन रहा, जो 9.7% अधिक था, जबकि शुद्ध लाभ 805 मिलियन युआन रहा, जो 70% से अधिक की वृद्धि थी।

इन आंकड़ों के आधार पर रिपोर्ट की गई पहली छमाही का शुद्ध लाभ मार्जिन करीब 13.0% बैठता है; यह 345 मिलियन युआन को 2.655 अरब युआन से भाग देकर निकाला गया है। इससे पहले के पूरे वर्ष का मार्जिन 805 मिलियन और 5.395 अरब युआन के आधार पर करीब 14.9% था। दोनों अवधियों की अवधि अलग है, इसलिए यह मार्जिन की तुलना है, लगातार गिरावट का सबूत नहीं।

व्यावसायिक प्रदर्शन और प्रतिभूति नियमों का पालन अलग-अलग मुद्दे हैं। राजस्व में वृद्धि से यह जवाब नहीं मिलता कि आईपीओ की मांग में हेरफेर हुआ था या नहीं। इसी तरह, एसएफसी की घोषणा यह स्थापित नहीं करती कि जांच से ChaPanda की चाय की दुकानों या फ्रैंचाइजी कारोबार पर असर पड़ा है।

निवेशकों का भरोसा और आगे के फैसले

एसएफसी की मुख्य कार्यकारी Julia Leung ने नियामकीय कार्रवाई को हांगकांग के पूंजी बाजारों के भरोसे से जोड़ा। बाजार की अखंडता के महत्व के बारे में उन्होंने कहा:

बाजार की अखंडता और मजबूती निष्पक्ष पूंजी बाजार तथा निवेशकों के वास्तविक भरोसे की आधारशिला हैं।

Leung ने यह भी कहा कि आईपीओ में हेरफेर, कीमतों में धांधली और झूठे बाजार बनाने के प्रति नियामक की बिल्कुल बर्दाश्त नहीं करने की नीति है। आधिकारिक घोषणा में एसएफसी के प्रवर्तन निदेशक के रूप में नामित Michael Duignan ने कहा कि इन कार्रवाइयों से दो संदिग्ध समूहों की गतिविधियां बाधित हुईं और इनका मकसद निवेशकों की रक्षा तथा बाजार की अखंडता बनाए रखना था।

निलंबन से निवेशकों के भरोसे को नुकसान पहुंचने की आशंका पर अलग से जवाब देते हुए एसएफसी ने कहा कि गंभीर कदाचार के खिलाफ प्रभावी कार्रवाई भरोसा मजबूत करती है। उसने कहा कि वह उचित स्तर की लक्षित कार्रवाई जारी रखेगा और प्रतिस्पर्धी लिस्टिंग बाजार को समर्थन देने के लिए स्टॉक एक्सचेंज तथा बाजार प्रतिभागियों के साथ काम करेगा।

ChaPanda के शेयरधारकों के लिए तत्काल असर यह है कि कारोबार निलंबित रहने तक वे एक्सचेंज पर शेयर खरीद या बेच नहीं सकेंगे। एसएफसी ने कारोबार फिर शुरू करने की तारीख, सुनवाई की तारीख या जांच पूरी करने की समय-सीमा घोषित नहीं की है।

नियामक ने निवेशकों के नुकसान का अंतिम अनुमान, आवंटियों को कथित तौर पर लौटाई गई आय की राशि या मुआवजे की योजना भी सार्वजनिक नहीं की है। उसका कहना है कि जांच जारी है और इसके दौरान वह कोई और टिप्पणी नहीं करेगा। इसलिए आगे के ठोस घटनाक्रम के लिए नियामक के नए फैसलों या खुलासों की जरूरत होगी; यह मान लेना उचित नहीं कि निलंबन से अपने आप कोई खास दंड तय हो जाता है।

मुख्य बिंदु

• हांगकांग समय के अनुसार 13 अक्टूबर 2026 को सुबह 9 बजे से ChaPanda के शेयरों में कारोबार निलंबित हुआ।
• दो समूहों को जारी नोटिसों के तहत कुल 4,664,493,480 हांगकांग डॉलर तक की संपत्तियों के लेन-देन पर रोक है।
• पहला संदिग्ध समूह ChaPanda और Cloudbreak Pharma के आईपीओ से जुड़ा है; दूसरा Tianju Dihe से।
• एसएफसी को संदेह है कि गैर-प्रकटीकृत समझौतों के जरिए आईपीओ की कुछ आय प्रमुख आवंटियों या उनके सहयोगियों को लौटाई गई हो सकती है।
• नोटिस 31 अलग-अलग ब्रोकरेज पर लागू हैं; एसएफसी का कहना है कि वे जांच के विषय नहीं हैं।
• 12 अक्टूबर को ChaPanda का 4.035 हांगकांग डॉलर का बंद भाव उसके आईपीओ मूल्य से करीब 76.9% नीचे था।
• आरोपों की जांच जारी है; कारोबार फिर शुरू करने की तारीख या मुआवजे की समय-सारणी घोषित नहीं की गई है।