ब्रोकरेज के 2027 में उछाल के दांव के बीच KOSPI में गिरावट और तेज

गहरी गिरावट ने सुधार के अनुमानों की परीक्षा ली

30 अक्टूबर 2026 को सुबह 11:20 बजे तक दक्षिण कोरिया का KOSPI गिरकर 5,626.02 पर आ गया। दिन में इसमें 5.25% की गिरावट आई और यह 22 जून के 9,114.55 के शिखर से लगभग 38% नीचे था। ताजा नुकसान ने गिरते शेयर भावों और 2027 में उल्लेखनीय सुधार की गुंजाइश देखने वाले ब्रोकरेज अनुमानों के बीच खाई को और गहरा कर दिया।

सेमीकंडक्टर शेयरों में गिरावट तेज होने पर कोरिया एक्सचेंज ने सुबह 10:04 बजे प्रोग्राम ट्रेडिंग के तहत बिकवाली पर पांच मिनट की रोक लगाई। सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स 6.03% गिरा और एसके हाइनिक्स में 8.65% की गिरावट आई। सुधार की दलील के केंद्र में रही ये कंपनियां ताजा गिरावट के भी केंद्र में थीं।

अगले साल के लिए ब्रोकरेज अनुमानों की निचली सीमा 5,000 और ऊपरी सीमा 10,000 है। युआंटा सिक्योरिटीज ने 12,000 का आशावादी परिदृश्य रखा है। ये अनुमान काफी हद तक इस बात पर निर्भर करते हैं कि सेमीकंडक्टर कंपनियां असाधारण रूप से बड़े मुनाफे को बरकरार रख पाती हैं या नहीं और लगातार बिकवाली के बाद विदेशी निवेशक लौटते हैं या नहीं।

आकर्षण कीमत का है। हनव्हा इन्वेस्टमेंट एंड सिक्योरिटीज के मुताबिक KOSPI का फॉरवर्ड प्राइस-टू-अर्निंग्स अनुपात 4 गुना के दायरे में है, जो 2010 के बाद सबसे कम है। इसका मतलब है कि निवेशक आने वाले साल में कंपनियों की हर एक वॉन अनुमानित कमाई के लिए मोटे तौर पर चार वॉन चुका रहे हैं।

चिंता यह है कि ये कमाई कब तक बनी रहेगी। मुनाफे के अनुमान कायम रहने पर कम अनुपात शेयरों को सस्ता दिखाता है। लेकिन अगर मुनाफा घटा, तो वही शेयर भाव कंपनियों की कमाई के मुकाबले ज्यादा महंगा हो जाएगा। ब्रोकरेज के बीच असहमति की बड़ी वजह यही गणना है।

अक्टूबर की तेजी के बाद फिर बिकवाली

30 अक्टूबर की गिरावट वॉल स्ट्रीट में नुकसान के बाद आई। गूगल की मूल कंपनी अल्फाबेट के तिमाही नतीजे निराशाजनक रहे थे। परिचालन खर्च और निवेश व्यय के बाद बचने वाली नकदी, यानी फ्री कैश फ्लो, को लेकर चिंताओं ने कृत्रिम बुद्धिमत्ता (AI) में निवेश से मिलने वाले वित्तीय लाभ पर फिर सवाल खड़े कर दिए।

दक्षिण कोरिया के बाजार में उसी सप्ताह तेज उतार-चढ़ाव पहले ही देखने को मिला था। प्रमुख घटनाक्रम ये रहे:

• 22 जून: लंबे समय से जारी गिरावट से पहले KOSPI 9,114.55 के शिखर पर पहुंचा।
• 26 अक्टूबर: सूचकांक 1.46% गिरकर 5,469.47 पर बंद हुआ। उस दिन कारोबार गतिविधि साल के सबसे निचले स्तर पर आ गई।
• 28 अक्टूबर: एसके हाइनिक्स के 100 ट्रिलियन वॉन के शेयरधारक रिटर्न कार्यक्रम से मदद मिलने पर सूचकांक 6% से अधिक चढ़कर फिर 6,000 के पार पहुंचा।
• 29 अक्टूबर: सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स के शेयरधारक रिटर्न उपायों से निवेशक निराश हुए और KOSPI 1.24% गिरकर 5,937.66 पर बंद हुआ।
• 30 अक्टूबर: सूचकांक 2.99% गिरकर 5,760.53 पर खुला और सुबह 11:20 बजे तक फिसलकर 5,626.02 पर आ गया।

29 अक्टूबर का बंद स्तर जून के शिखर से लगभग 35% नीचे था। अगली सुबह की गिरावट के बाद यह नुकसान करीब 38% हो गया। इससे पता चलता है कि सुधार के किसी भी अनुमान का शुरुआती आधार कितनी तेजी से बदल रहा था। 30 अक्टूबर का बंद स्तर उपलब्ध नहीं था।

दक्षिण कोरिया ने इसी साल पहले भी बाजार में तेज उलटफेर देखा था। मार्च के बाजार ध्वंस के दौरान अमेरिका, इजराइल और ईरान के बीच युद्ध के कारण निवेशकों के एशियाई शेयरों से दूर जाने पर एक ही सत्र में KOSPI 12.06% गिरा था। अक्टूबर में तत्काल दबाव की वजह टेक्नोलॉजी कंपनियों की कमाई और AI निवेश के टिकाऊपन को लेकर चिंताएं थीं।

कारोबार पर रोक का मतलब

30 अक्टूबर को कोरिया एक्सचेंज का हस्तक्षेप KOSPI 200 फ्यूचर्स इंडेक्स के 5.12% गिरकर 887.92 पर आने के बाद हुआ। फ्यूचर्स इंडेक्स में कम-से-कम एक मिनट तक 5% या उससे ज्यादा गिरावट आने पर बिकवाली वाला साइडकार तंत्र सक्रिय होता है।

फ्यूचर्स अनुबंध निवेशकों को भविष्य की किसी तारीख के लिए तय कीमत पर सूचकांक में निवेश का जोखिम लेने देते हैं। फ्यूचर्स में बड़े उतार-चढ़ाव से स्वचालित शेयर ऑर्डर प्रभावित हो सकते हैं। साइडकार इस असर को धीमा करने के लिए प्रोग्राम ट्रेडिंग के तहत बिकवाली पर कुछ समय के लिए रोक लगाता है, जबकि सामान्य शेयर कारोबार जारी रहता है।

इससे पहले यह उपाय 15 अक्टूबर को सक्रिय किया गया था, यानी 11 कारोबारी सत्र पहले। टेक्नोलॉजी कंपनियों की भारी हिस्सेदारी वाला KOSDAQ भी दबाव में था और सुबह 10:08 बजे तक 3.32% गिरकर 728.25 पर आ गया।

नुकसान सिर्फ चिप कंपनियों तक सीमित नहीं रहा। वार्षिक बिक्री लक्ष्य और निवेश योजनाएं घटाने के बाद हुंडई मोटर 3.76% गिरा। पोलैंड को K9 स्वचालित होवित्जर की डिलीवरी में देरी से जुड़ी तीसरी तिमाही की उम्मीद से कमजोर कमाई के बाद हनव्हा एयरोस्पेस 12.24% लुढ़का। निवेशक कंपनियों की कमाई से जुड़ी समस्याओं के साथ-साथ AI क्षेत्र की व्यापक गिरावट पर भी प्रतिक्रिया दे रहे थे।

ब्रोकरेज सूचकांक में कितने सुधार की उम्मीद करते हैं

घरेलू अनुमानों में युआंटा सिक्योरिटीज की आशावादी सीमा सबसे व्यापक है। उसने 2027 के लिए 6,000 से 10,000 का अनुमान दिया है और सबसे अच्छे परिदृश्य में 12,000 का स्तर बताया है। हनव्हा इन्वेस्टमेंट एंड सिक्योरिटीज का अनुमान 6,000 से 9,300 है और उसका लक्ष्य 8,500 है।

अन्य कंपनियों के अनुमान अधिक संयमित हैं। डेइशिन सिक्योरिटीज 8,200 के ऊपरी स्तर की संभावना देखती है, जबकि किवूम सिक्योरिटीज का अनुमान 5,100 से 8,100 है। शिनहान सिक्योरिटीज का अनुमान 5,000 से 8,000 है और वह उचित मूल्य करीब 7,000 मानती है। आईएम सिक्योरिटीज के आधारभूत परिदृश्य की ऊपरी सीमा 7,500 है।

29 अक्टूबर के 5,937.66 के बंद स्तर से तुलना करें तो शिनहान का लगभग 7,000 का उचित मूल्य करीब 18% की बढ़त दर्शाता है, जबकि हनव्हा का 8,500 का लक्ष्य लगभग 43% की बढ़त का संकेत देता है। इसके उलट, 5,000 तक गिरावट का मतलब करीब 16% की और कमी होगा। सुधार को आधार मानकर बने अनुमानों में भी नुकसान की काफी गुंजाइश है।

अनुमान की समयावधि भी मायने रखती है। गोल्डमैन सैक्स ने अगले 12 महीनों के लिए अपना लक्ष्य 25% घटाकर 12,000 से 9,000 कर दिया। 2026 की अंतिम तिमाही के लिए डीबी सिक्योरिटीज का अनुमान 5,000 से 7,300 और युआंटा का 6,000 से 7,500 है। ये छोटी अवधि के दायरे पूरे 2027 के बजाय तत्काल बाजार समायोजन को दर्शाते हैं।

सेमीकंडक्टर मुनाफे की पहेली

2027 के परिदृश्य पर शिनहान सिक्योरिटीज के विश्लेषक नो डोंग-गिल का आकलन कमाई और मूल्यांकन के बीच मतभेद को ठोस रूप में दिखाता है। जून में शेयर भावों के शिखर के बाद से सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स का 2028 के लिए अनुमानित संयुक्त परिचालन मुनाफा 837 ट्रिलियन वॉन से बढ़कर 1,058 ट्रिलियन वॉन हो गया, यानी करीब 26% की बढ़त।

इसी अवधि में कंपनियों के लिए शिनहान का संयुक्त मूल्यांकन 4,194 ट्रिलियन वॉन से घटकर 2,222 ट्रिलियन वॉन रह गया, यानी करीब 47% की गिरावट। भविष्य के मुनाफे के अनुमान बढ़ने के बावजूद निवेशक इन कारोबारों को कम मूल्य दे रहे थे।

औसत कमाई अनुमानों और 10% पूंजी लागत के आधार पर नो की गणना बताती है कि मौजूदा कीमतों में लगभग 1.9 साल के अतिरिक्त मुनाफे को ही जगह दी गई है। पूंजी लागत वह प्रतिफल है जिसकी मांग निवेशक किसी कारोबार को पूंजी देने के बदले करते हैं। अतिरिक्त मुनाफा वह कमाई है जो कंपनी इस अपेक्षित प्रतिफल से ऊपर अर्जित करती है।

मुख्य सवाल यह है कि क्या मजबूत कमाई 2028 और उसके बाद भी जारी रहेगी। 2028 में नई सेमीकंडक्टर उत्पादन क्षमता से आपूर्ति बढ़ सकती है और मेमोरी की कीमतें बदल सकती हैं। लंबे समय तक ऊंचा मुनाफा बने रहने के संकेत मिलने पर निवेशकों के पास कमाई के अधिक वर्षों का मूल्यांकन करने की वजह होगी।

केबी सिक्योरिटीज ने 2027 के फॉरवर्ड प्राइस-टू-अर्निंग्स अनुपात का अनुमान सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स के लिए 3.3 गुना और एसके हाइनिक्स के लिए 2.7 गुना लगाया है। इसके मुकाबले माइक्रॉन और सैनडिस्क के लिए यह 7 से 8 गुना है। इसलिए कोरियाई कंपनियों के शेयर इन तुलनात्मक अनुपातों के आधे से भी कम पर कारोबार कर रहे हैं। यह अंतर घटेगा या नहीं, यह मौजूदा मुनाफे के साथ-साथ भविष्य की कमाई पर भरोसे पर भी निर्भर करता है।

अनुमानों में समय को लेकर मतभेद क्यों

युआंटा को पहले कमजोर और बाद में मजबूत बाजार की उम्मीद है। इसकी वजह प्रमुख AI और सेमीकंडक्टर कंपनियों की और बढ़ती कमाई, मूल्यांकन में सुधार और निवेशकों के बेहतर प्रवाह हैं। हनव्हा को भी अपेक्षाकृत मजबूत बाजार की उम्मीद है: पहली छमाही में चिप कंपनियां आगे रहेंगी और दूसरी छमाही में बढ़त दूसरे उद्योगों तक फैलेगी।

हनव्हा को अनुमानित तेजी का बड़ा हिस्सा 2026 की अंतिम तिमाही और 2027 की पहली तिमाही में दिखता है। वह लंबी अवधि के मेमोरी आपूर्ति समझौतों पर बातचीत और अगले साल हाई बैंडविड्थ मेमोरी की कीमतों की ओर ध्यान दिलाती है। यह विशेष मेमोरी शक्तिशाली AI प्रोसेसर के साथ इस्तेमाल होती है।

डेइशिन इसके उलट रुझान की उम्मीद करती है: कम मूल्यांकन से खरीदार आकर्षित होने के कारण शुरुआत में सुधार, फिर निर्यात और कमाई की वृद्धि धीमी होने और मुद्रास्फीति का दबाव बढ़ने से दूसरी छमाही में कमजोरी। वह 2027 की तीसरी तिमाही से इक्विटी निवेश घटाने की सलाह देती है।

शिनहान को 2026 के अंत तक बाजार के एक दायरे में कारोबार करने और पिछले निचले स्तरों की दोबारा परीक्षा की आशंका है। इसके बाद पहली तिमाही में चरणों में खरीदारी और दूसरी तिमाही में बाजार की दिशा में सुधार की उम्मीद है। KOSPI के 200-दिवसीय मूविंग एवरेज से नीचे जाने की पिछली 24 घटनाओं के उसके अध्ययन में 15 बार कारोबारी दिन 21 से 60 के बीच नया निचला स्तर बना। यही इतिहास शुरुआती उछाल के पीछे भागने को लेकर उसकी सावधानी समझाता है।

किवूम को उम्मीद है कि 2027 की दूसरी तिमाही के बाद मूल्यांकन में छूट घटेगी, बशर्ते ब्याज दरों और तेल कीमतों को लेकर चिंताएं कम हों और कमाई का टिकाऊपन ज्यादा स्पष्ट हो। कंपनियां सुधार की संभावना पर अधिक सहमत हैं, लेकिन निवेशकों को इसका लाभ कब मिलेगा, इस पर कम सहमति है।

विदेशी बिकवाली और घटता कारोबार

महीने के मध्य तक विदेशी निवेशकों की शुद्ध बिकवाली KOSPI के औसत वार्षिक बाजार पूंजीकरण के करीब 4% के बराबर थी। यह 2008 के वित्तीय संकट के दौरान दर्ज 4.56% के करीब पहुंच गई। शिनहान के एक अलग माप में, जिसमें पिछले 12 महीने शामिल हैं, शुद्ध बिकवाली बाजार पूंजीकरण के 4% से अधिक रही।

गिरावट के साथ कारोबार गतिविधि भी सिकुड़ी है। औसत दैनिक कारोबार मूल्य जून में 50.3471 ट्रिलियन वॉन था, जो सितंबर में 21.3604 ट्रिलियन और 26 अक्टूबर तक अक्टूबर में 19.021 ट्रिलियन वॉन रह गया। अक्टूबर का आंकड़ा जून के स्तर से करीब 62% कम था।

26 अक्टूबर को ही कारोबार मूल्य 12.9911 ट्रिलियन वॉन और मात्रा 202.29 करोड़ शेयर रही। दोनों साल के सबसे निचले स्तर थे। पतले बाजार में बड़े ऑर्डरों के सामने कम खरीदार या विक्रेता होते हैं। ऐसे में लगातार खरीदारी की वापसी सुधार के लिए खास तौर पर अहम हो जाती है।

हुंडई मोटर सिक्योरिटीज को अमेरिका के मध्यावधि चुनाव और एंथ्रोपिक के संभावित आरंभिक सार्वजनिक निर्गम के बाद नवंबर के मध्य से उत्तरार्ध में विदेशी निवेशकों का प्रवाह सुधरने की उम्मीद है। उसे 2026 के अंत के करीब तेजी और 2027 की शुरुआत में सुधार की संभावना दिखती है।

शिनहान 6,600 से 7,000 के आसपास एक और संभावित रुकावट देखती है: इस दायरे में खरीदारी करने वाले व्यक्तिगत निवेशक भाव उनके खरीद स्तर के पास आने पर बेच सकते हैं। ऐसी बिकवाली उछाल को सहारा देने वाली मांग का कुछ हिस्सा सोख सकती है।

शेयरधारक रिटर्न मदद कर सकता है, लेकिन चिप कंपनियों का दबदबा

शिनहान ने 2027 में KOSPI के शेयरधारक रिटर्न यील्ड का अनुमान 4.1% लगाया है। इसके मुकाबले हाल के आंकड़े जापान के लिए 3.2% और अमेरिका के लिए 2.4% रहे। यह माप बाजार मूल्य के मुकाबले लाभांश और शेयर पुनर्खरीद के जरिए शेयरधारकों को लौटाई गई रकम को दर्शाता है।

सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स और एसके हाइनिक्स को हटाने पर कोरिया का अनुमानित आंकड़ा घटकर 2.1% रह जाता है। यह अंतर दिखाता है कि बाजार से मिलने वाले नकद रिटर्न की उम्मीद कितनी हद तक इन दो प्रमुख सेमीकंडक्टर कंपनियों पर निर्भर है।

शिनहान ने 2027 में 97 ट्रिलियन वॉन के शेयर रद्द किए जाने का भी अनुमान लगाया है, जबकि 2026 में यह आंकड़ा 94 ट्रिलियन वॉन रहने की उम्मीद है। पुनर्खरीदे गए शेयर रद्द करने से बकाया शेयरों की संख्या घटती है और बाकी निवेशकों की आनुपातिक हिस्सेदारी बढ़ती है। कंपनी को उम्मीद है कि कंपनियां पहले से अपने पास मौजूद शेयरों को रद्द करने के बजाय नए खरीदे गए शेयरों पर ज्यादा कदम उठाएंगी।

आईएम सिक्योरिटीज का तर्क है कि सिर्फ कमाई की वृद्धि से शेयर कीमतों में उतनी ही बढ़त जरूरी नहीं है। वह पिछले तेजी के दौरों का उदाहरण देती है, जब सैमसंग इलेक्ट्रॉनिक्स की प्रति शेयर कमाई 14 गुना बढ़ी, लेकिन शेयर भाव चार गुना ही बढ़ा। उसके सुधार के परिदृश्य में मजबूत शेयरधारक रिटर्न और सफलतापूर्वक AI अपनाने वाली कंपनियों की अधिक मौजूदगी भी जरूरी है।

अलग-अलग क्षेत्रों की पसंद अलग जोखिम दर्शाती है

किवूम सेमीकंडक्टर, IT हार्डवेयर, मशीनरी, बैंक और होल्डिंग कंपनियों में निवेश की सलाह देती है। निर्माण, जहाज निर्माण, जैव प्रौद्योगिकी और वाहन उसके वैकल्पिक क्षेत्र हैं। यह तरीका उन चिप कंपनियों से आगे भी निवेश फैलाता है जिनकी कमाई सूचकांक के परिदृश्य पर हावी है।

शिनहान पहली छमाही में सेमीकंडक्टर कंपनियों को तरजीह देती है, फिर कमाई के अनुमान बेहतर होने पर चुनिंदा अन्य उद्योगों की ओर रुख करने की सलाह देती है। वह लाभांश और शेयर रद्दीकरण के लिए बैंकों, AI बिजली ढांचे से जुड़ी बिजली वितरण और केबल कंपनियों तथा चुनिंदा सौंदर्य प्रसाधन, जैव प्रौद्योगिकी और ऊर्जा भंडारण कंपनियों को रेखांकित करती है।

दूसरी छमाही में कमाई की धीमी वृद्धि और बढ़ती लागत की उम्मीद के चलते डेइशिन बीमा, लाभांश देने वाले शेयरों और रोजमर्रा की उपभोक्ता वस्तुओं को तरजीह देती है। जब वृद्धि कम भरोसेमंद हो, तब स्थिर आय या मांग चाहने वाले निवेशकों को ये कारोबार आकर्षित कर सकते हैं।

आगे के अहम पड़ाव स्पष्ट हैं: 2026 के अंत की ओर मेमोरी अनुबंधों पर बातचीत, नवंबर में विदेशी निवेशकों का प्रवाह और 2027 की शुरुआत में कमाई तथा शेयरधारक रिटर्न की पुष्टि। सुधार के अनुमान अंततः इस बात पर निर्भर करते हैं कि कंपनियां अनुमानित मुनाफे को टिकाऊ कमाई और शेयरधारकों तक पहुंचने वाली नकदी में बदल पाती हैं या नहीं।

मुख्य बातें

• 30 अक्टूबर को सुबह के आखिर तक KOSPI 5.25% गिरकर 5,626.02 पर आ गया, जो जून के शिखर से करीब 38% नीचे था।
• KOSPI 200 फ्यूचर्स में तेज गिरावट के बाद कोरिया एक्सचेंज ने प्रोग्राम ट्रेडिंग के तहत बिकवाली पर कुछ समय के लिए रोक लगाई।
• 2027 के लिए घरेलू ब्रोकरेज अनुमानों का दायरा 5,000 से 10,000 तक है। युआंटा ने 12,000 का आशावादी परिदृश्य रखा है।
• कम फॉरवर्ड कमाई अनुपात सुधार की दलील को बल देते हैं, जबकि सेमीकंडक्टर मुनाफे का टिकाऊपन मूल्यांकन के लिए अहम बना हुआ है।
• 26 अक्टूबर तक अक्टूबर का औसत दैनिक कारोबार मूल्य जून के स्तर से करीब 62% कम था।
• ब्रोकरेज सुधार के समय को लेकर असहमत हैं। कुछ को 2027 में बाद के महीनों में तेजी मजबूत होने की उम्मीद है, जबकि कुछ दूसरी छमाही में कमजोरी देखते हैं।