Zetrix AI बॉन्ड में निवेश की जांच के बीच AmanahRaya ने तीन फंडों में लेनदेन रोका

निकासी का दबाव बढ़ने पर तीन फंडों में लेनदेन फ्रीज

AmanahRaya Investment Management Sdn Bhd (ARIM) ने तीन फंडों में सभी लेनदेन तत्काल प्रभाव से निलंबित कर दिए हैं। कंपनी ने कुछ निवेशों से जुड़े निकासी अनुरोधों में बढ़ोतरी और ऋण जोखिम बढ़ने का हवाला दिया। 13 अक्टूबर की इस घोषणा के बाद निवेशक प्रभावित फंडों से पैसे नहीं निकाल सकेंगे, नया निवेश नहीं कर सकेंगे और न ही उनमें या उनसे बाहर निवेश बदल सकेंगे।

ये फंड हैं AmanahRaya Syariah Trust Fund (ARSTF), AmanahRaya Syariah Income Fund (ARSIF) और AmanahRaya Unit Trust Fund (ARUTF)। Amanah Raya Bhd की सहायक कंपनी ARIM ने कहा कि अस्थायी निलंबन से उसे सभी यूनिटधारकों के हितों की रक्षा करते हुए नकदी की स्थिति और निवेश के मूल्यांकन की समीक्षा करने का समय मिलेगा।

यह फैसला Zetrix AI Bhd द्वारा जारी इस्लामी बॉन्ड में फंडों के निवेश की जांच के बीच आया है। इन बॉन्डों में तीनों फंडों की संयुक्त हिस्सेदारी RM500 मिलियन से अधिक, लेकिन RM600 मिलियन से कम बताई गई है। भारी बिकवाली के कारण प्रबंध निदेशक Wong Thean Soon, जिन्हें TS Wong के नाम से भी जाना जाता है, की हिस्सेदारी घटने के बीच पिछले महीने Zetrix AI का बाजार मूल्य करीब RM5 अरब घट गया।

निवेशकों के लिए दो बातें अलग-अलग समझना अहम है। ARIM ने अपनी घोषणा में निलंबन के लिए जिम्मेदार निवेशों के नाम नहीं बताए, हालांकि उसने अलग से Zetrix AI के नोट्स में निवेश की पुष्टि की। कंपनी ने यह भी कहा कि निलंबन अपने आप में जारीकर्ता के भुगतान में चूक या निवेश में वास्तविक नुकसान का संकेत नहीं है। पैसे तक पहुंच पर रोक गंभीर है, लेकिन यह कर्जदार द्वारा भुगतान न किए जाने जैसी घटना नहीं है।

निलंबन का निवेशकों के लिए क्या मतलब है

यह प्रतिबंध केवल निकासी पर नहीं, बल्कि सभी नए निवेश, निकासी और फंड बदलने पर लागू है। लेनदेन निलंबित रहने तक निवेशक यूनिट बेचकर नकदी नहीं ले सकते, अतिरिक्त यूनिट नहीं खरीद सकते और न ही तीनों फंडों में अपने निवेश को एक से दूसरे में या उनसे बाहर स्थानांतरित कर सकते हैं।

ARIM ने कहा कि यह कदम लागू नियामकीय आवश्यकताओं के तहत उठाया गया है। प्रबंधक ने एक बयान में इसका उद्देश्य बताया:

इस कदम का उद्देश्य सभी यूनिटधारकों के हितों की रक्षा करना और उनके साथ निष्पक्ष तथा समान व्यवहार सुनिश्चित करना है। इससे नकदी की स्थिति का आकलन करने, निवेश के मूल्यांकन की समीक्षा करने और उचित कार्रवाई तय करने का समय मिलेगा। साथ ही, ऐसी परिसंपत्तियों को भारी छूट पर बेचने की जरूरत कम होगी, जिससे यूनिटधारकों के हितों का मूल्य प्रतिकूल रूप से प्रभावित हो सकता है,

चिंता यह है कि निकासी अनुरोधों में अचानक आई बढ़ोतरी को पूरा करने के लिए फंडों को निवेश कम कीमतों पर बेचना पड़ सकता है। ऐसी बिक्री से नुकसान पक्का हो सकता है और फंड में बने रहने वाले निवेशकों को उसका भार उठाना पड़ सकता है। लेनदेन रोकने से प्रबंधक को इस जोखिम की समीक्षा का समय मिलता है, हालांकि इससे निवेशकों की उस पैसे तक पहुंच भी रुक जाती है जिसकी उन्हें जरूरत हो सकती है।

फंडों के पास Zetrix AI का कितना कर्ज है?

ARIM ने पुष्टि की कि तीनों फंडों के पास मिलाकर Zetrix AI के बॉन्ड का 30% से कम हिस्सा था। कंपनी का कुल कर्ज RM2 अरब बताया गया है। इस रकम का 30% RM600 मिलियन होगा, इसलिए बताई गई हिस्सेदारी इस रकम से कम है। रिपोर्टों के मुताबिक कुल निवेश RM500 मिलियन से अधिक है, लेकिन केवल इस प्रतिशत के बयान से न्यूनतम रकम की पुष्टि नहीं होती।

जारीकर्ता के कुल कर्ज में हिस्सेदारी और किसी फंड की परिसंपत्तियों में हिस्सेदारी के बीच अंतर समझना जरूरी है। Zetrix AI के बॉन्ड का 30% से कम हिस्सा रखने का यह अर्थ नहीं है कि हर फंड ने अपने पोर्टफोलियो का 30% से कम इस कंपनी में निवेश किया है। तीनों फंडों की कुल परिसंपत्तियां, उनमें से प्रत्येक का अलग-अलग आवंटन और उनके बीच नोट्स का वितरण सार्वजनिक नहीं किया गया।

इन आंकड़ों के बिना निवेशक यह गणना नहीं कर सकते कि प्रत्येक फंड Zetrix AI पर कितना निर्भर है या बॉन्ड के मूल्यांकन में बदलाव से उनकी यूनिटों पर क्या असर पड़ सकता है। संयुक्त निवेश से हिस्सेदारी का पैमाना तो पता चलता है, लेकिन इससे नुकसान की रकम तय नहीं होती और न ही यह पता चलता है कि तीनों फंडों पर समान दबाव है।

Zetrix AI ने नवंबर 2022 में अपना RM2 अरब का इस्लामी बॉन्ड कार्यक्रम शुरू किया था। शुरुआती निर्गम RM1 अरब का था, जिसे 2025 के मध्य में बढ़ाकर RM2 अरब कर दिया गया। इस रकम का इस्तेमाल ब्लॉकचेन और कृत्रिम बुद्धिमत्ता उत्पादों से जुड़े तकनीकी विकास में मदद और मौजूदा कर्ज के पुनर्वित्त के लिए किया जाना था। नोट्स अलग-अलग चरणों में जारी किए गए थे और उनकी परिपक्वता अवधि तीन साल थी।

Wong की घटती हिस्सेदारी बॉन्डधारकों के लिए क्यों मायने रखती है

बॉन्ड कार्यक्रम से जुड़ी एक शर्त के तहत Zetrix AI को यह सुनिश्चित करना होगा कि बॉन्डधारकों की सहमति के बिना Wong अपने शेयर इस तरह न बेचें कि वे कंपनी के सबसे बड़े एकल शेयरधारक न रह जाएं। ऐसी शर्त को ‘कवेनेंट’ कहा जाता है। यह कर्जदाताओं की सुरक्षा के लिए किया गया एक संविदात्मक वादा है।

Wong की प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष हिस्सेदारी 27 जुलाई के 29.955% से घटकर निलंबन संबंधी रिपोर्टों में संदर्भित मंगलवार तक करीब 6.4% रह गई। यह करीब 23.6 प्रतिशत अंक की गिरावट है, यानी पहले की हिस्सेदारी का लगभग 79%। इसके बावजूद वे कंपनी के सबसे बड़े शेयरधारक बने रहे।

कवेनेंट का संबंध अन्य शेयरधारकों के मुकाबले उनकी स्थिति से है, न कि रिपोर्टों में बताई गई किसी न्यूनतम प्रतिशत हिस्सेदारी से। इसलिए उनकी घटती हिस्सेदारी उस स्थिति की सुरक्षा देने वाले अंतर को कम करती है, लेकिन केवल इस गिरावट से यह साबित नहीं होता कि शर्त का उल्लंघन हुआ है।

इससे पहले के एक खुलासे के अनुसार, 46.88 मिलियन शेयर 7.5 सेन प्रति शेयर की दर से बेचने के बाद 8 अक्टूबर को Wong की हिस्सेदारी 8.245% थी। इस बिक्री से उन्हें करीब RM3.52 मिलियन मिले। उस समय उनके पास प्रत्यक्ष रूप से 4.898%, यानी 386.83 मिलियन शेयर थे, जबकि Asia Internet Holdings Sdn Bhd के जरिए अप्रत्यक्ष रूप से 3.347%, यानी 264.31 मिलियन शेयर थे।

इससे पहले 7 अक्टूबर को घोषित निदेशक हित संबंधी सूचना में 6 अक्टूबर के लेनदेन दर्ज थे। Wong ने प्रत्यक्ष रूप से रखे 5,542,089 शेयर बेचे और उतने ही शेयर Asia Internet Holdings Sdn Bhd के जरिए RM0.220 प्रति शेयर की दर से अप्रत्यक्ष रूप से हासिल किए। उन्होंने 18,560,000 प्रत्यक्ष शेयर RM0.080 प्रति शेयर और 53,349,200 अप्रत्यक्ष शेयर RM0.083 प्रति शेयर की दर से भी बेचे। 7 अक्टूबर की सूचना के अनुसार, उनके पास प्रत्यक्ष रूप से 453,708,314 शेयर, यानी 5.745%, और अप्रत्यक्ष रूप से 264,310,974 शेयर, यानी 3.347%, थे। इन प्रतिशतों में 180,898,600 ट्रेजरी शेयर शामिल नहीं थे। यह सूचना उस समय की पहले की शेयरधारिता की स्थिति बताती है; इससे 8 अक्टूबर का कुल आंकड़ा या बाद में बताई गई करीब 6.4% हिस्सेदारी साबित नहीं होती।

8 अक्टूबर और उसके बाद के 6.4% के आंकड़े लगातार जारी बिकवाली के अलग-अलग समय के हैं, इसलिए जरूरी नहीं कि वे एक-दूसरे से टकराते हों। Wong ने कहा कि शेयरों की बिक्री मजबूरी में हुई, स्वेच्छा से नहीं। उन्होंने संभावित मिलीभगत और कीमत में हेरफेर के आरोप भी लगाए। इन आरोपों की पुष्टि नहीं हुई है।

रेटिंग की जांच और शेयरों में व्यापक बिकवाली

Wong की हिस्सेदारी में तेज गिरावट के बाद MARC Ratings ने Zetrix AI की रेटिंग को MARCWatch Developing पर रखा। एजेंसी ने इस गिरावट का मुख्य कारण मार्जिन कॉल बताया। मार्जिन कॉल तब आता है जब गिरवी रखी परिसंपत्तियों का मूल्य गिरने के बाद कर्जदाता अतिरिक्त जमानत या कर्ज चुकाने की मांग करता है। गिरवी रखे शेयर बेचना इस मांग को पूरा करने का एक तरीका हो सकता है।

अपने मूल रेटिंग संबंधी घोषणा में MARC Ratings ने स्पष्ट किया कि यह कार्रवाई Zetrix AI के अधिकतम RM2.0 अरब के इस्लामी मध्यम अवधि नोट्स (IMTN) कार्यक्रम की AA-IS रेटिंग पर लागू थी। एजेंसी ने Wong की हिस्सेदारी 12.1% बताई, जिसमें 6.5% प्रत्यक्ष और 5.6% अप्रत्यक्ष हिस्सेदारी शामिल थी। इससे पहले यह 30% थी। एजेंसी ने कहा कि इस गिरावट से उस सकारात्मक कवेनेंट के पालन का सुरक्षा-अंतर घट गया है, जिसके तहत Wong को समूह का सबसे बड़ा एकल शेयरधारक बने रहना है। उसने चेतावनी दी कि आगे हिस्सेदारी घटने से कवेनेंट का उल्लंघन हो सकता है।

MARC Ratings 2026 के जून अंत तक बढ़कर RM2.2 अरब हुए कर्ज का भी आकलन कर रही थी। 2021 में यह RM160.5 मिलियन था। इसके साथ ही विकास पर कुल खर्च RM3.7 अरब तक पहुंच गया था, जो कुल परिसंपत्तियों का 56% है। एजेंसी ने कहा कि बिकवाली स्थिर होने पर वह रेटिंग का पुनर्मूल्यांकन कर उचित कार्रवाई करेगी। शेयरधारिता की स्थिरता और मौजूदा रेटिंग के अनुरूप कर्ज चुकाने की क्षमता को सहारा देने वाले आय के रुझान पर अधिक स्पष्टता मिलने के बाद वह निगरानी की स्थिति का फैसला करेगी।

रेटिंग पर निगरानी से कंपनी की ऋण स्थिति पर जांच बढ़ती है, लेकिन इसे भुगतान में चूक की घोषणा नहीं समझना चाहिए। बताई गई चिंता शेयरधारक कवेनेंट के आसपास घटते सुरक्षा-अंतर को लेकर है। निलंबन संबंधी विवरणों में नोट्स पर किसी भुगतान के छूटने की जानकारी नहीं दी गई।

अगस्त के अंत से Zetrix AI के बाजार मूल्य में करीब 90% की गिरावट आई थी और 5 अक्टूबर को शेयर 13 साल के निचले स्तर 6.5 सेन पर पहुंच गए। 9 अक्टूबर को शेयर 8.5 सेन पर बंद हुए, यानी एक सेन या 13.33% ऊपर। इस भाव पर समूह का मूल्य RM686.7 मिलियन था। एक दिन की यह तेजी पहले की बड़ी गिरावट की भरपाई नहीं कर सकी।

यह गिरावट उन रिपोर्टों के बाद आई जिनमें कहा गया था कि बकाया RM314 मिलियन होने के कारण सहायक कंपनी MyEG की मलेशिया के सड़क परिवहन विभाग (JPJ) के लिए संग्रह एजेंट की भूमिका निलंबित कर दी गई। रिपोर्टों में इसे शेयरों पर दबाव की घटनाक्रम श्रृंखला का हिस्सा बताया गया है। हालांकि, केवल इस घटनाक्रम से Zetrix AI के बॉन्डों की भुगतान स्थिति साबित नहीं होती और न ही फंडों को हुए नुकसान की रकम तय होती है।

Wong ने अन्य सूचीबद्ध कंपनियों में भी अपनी हिस्सेदारी घटाई। सितंबर में करीब 103.6 मिलियन शेयर बेचने के बाद वे Cuscapi के बड़े शेयरधारक नहीं रहे। यह कंपनी की करीब 11% हिस्सेदारी थी। अक्टूबर की एक अलग सूचना में दर्ज था कि 5 अक्टूबर को 24.05 मिलियन शेयर बेचने के बाद वे Excel Force MSC के भी बड़े शेयरधारक नहीं रहे। इन बिक्री से पता चलता है कि हिस्सेदारी में कटौती केवल Zetrix AI तक सीमित नहीं थी।

बॉन्ड की यील्ड क्या संकेत देती है

मार्च 2024 में जारी RM215 मिलियन की एक किस्त पर 5.8% कूपन दर है। इसकी बताई गई यील्ड बढ़कर 5.97% हो गई, यानी 0.17 प्रतिशत अंक या 17 आधार अंक की वृद्धि। एक आधार अंक, एक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा होता है।

कूपन बॉन्ड के अंकित मूल्य पर तय भुगतान दर है। यील्ड बॉन्ड की बाजार कीमत और अपेक्षित भुगतानों से मिलने वाले रिटर्न को मापती है। जब बॉन्ड की कीमत गिरती है और उसके अनुबंधित भुगतान अपरिवर्तित रहते हैं, तो आम तौर पर यील्ड बढ़ जाती है। यील्ड में बताई गई बढ़ोतरी बिकवाली के दबाव या कर्ज अपने पास रखने के लिए निवेशकों की ओर से अधिक रिटर्न की मांग के अनुरूप है।

तीनों फंडों के कुल नुकसान की गणना के लिए यह जानकारी पर्याप्त नहीं है। रिपोर्टों में लेनदेन की कीमतें, फंडों की खरीद लागत, उस खास किस्त में उनकी हिस्सेदारी या पोर्टफोलियो के नए मूल्यांकन नहीं दिए गए हैं। RM215 मिलियन उस किस्त का कुल आकार है, ARIM के पास मौजूद बताई गई रकम नहीं।

Zetrix AI के शेयर बाजार मूल्य से घटे करीब RM5 अरब का संबंध उसके बॉन्डों के किसी भी नुकसान से अलग है। शेयर और बॉन्ड निवेशकों को कंपनी पर अलग-अलग तरह के दावे देते हैं। शेयर की कीमत में तेज गिरावट से कर्जदार की वित्तीय स्थिति या संविदात्मक दायित्वों को लेकर चिंता बढ़ सकती है, लेकिन इसे सीधे बॉन्डधारकों के नुकसान के अनुमान में नहीं बदला जा सकता।

निलंबन से पहले की घटनाएं

घटनाक्रम बॉन्ड कार्यक्रम शुरू होने से लेकर Wong की शेयरधारिता पर हालिया दबाव तक फैला है। निलंबन की रिपोर्ट 13 अक्टूबर 2026 की है, यानी यह फैसला अक्टूबर में शेयरों की बिक्री और रेटिंग की जांच के बाद लिया गया।

• नवंबर 2022: Zetrix AI ने RM2 अरब का इस्लामी बॉन्ड कार्यक्रम शुरू किया।
• मार्च 2024: 5.8% कूपन दर के साथ RM215 मिलियन की किस्त जारी की गई।
• 2025 के मध्य: निर्गम RM1 अरब से बढ़ाकर RM2 अरब किया गया।
• 27 जुलाई: Wong की प्रत्यक्ष और अप्रत्यक्ष हिस्सेदारी मिलाकर 29.955% थी।
• अगस्त के अंत से: शेयरों में तेज बिकवाली शुरू हुई।
• 5 अक्टूबर: Zetrix AI के शेयर 13 साल के निचले स्तर 6.5 सेन पर पहुंचे।
• 8 अक्टूबर: एक और बिक्री के बाद Wong की हिस्सेदारी घटकर 8.245% रह गई।
• 13 अक्टूबर: ARIM ने तीनों फंडों में लेनदेन तत्काल निलंबित करने की घोषणा की। Wong की हिस्सेदारी करीब 6.4% बताई गई।

यह घटनाक्रम जारीकर्ता को लेकर बढ़ती चिंता और फंडों पर लगाए गए प्रतिबंधों के बीच संबंध दिखाता है। इससे यह साबित नहीं होता कि नकदी की समस्या केवल Zetrix AI के कारण पैदा हुई, क्योंकि निलंबन के बयान में ARIM ने प्रभावित निवेशों की पहचान नहीं बताई।

दोबारा लेनदेन शुरू होने की तारीख घोषित नहीं

ARIM ने कहा कि वह प्रभावित निवेशों पर नजर रख रही है और जारीकर्ता, सुकुक ट्रस्टी तथा संबंधित फंड ट्रस्टियों के साथ संपर्क में है। सुकुक इस्लामी वित्तपोषण के साधन हैं। सुकुक ट्रस्टी वित्तपोषण व्यवस्थाओं के तहत धारकों का प्रतिनिधित्व करता है, जबकि फंड ट्रस्टी फंडों के संचालन संबंधी दस्तावेजों के तहत उन पर निगरानी रखते हैं।

प्रबंधक ने कहा कि लागू नीतियों, फंड दस्तावेजों और नियामकीय आवश्यकताओं के अनुसार मूल्यांकन किया जाएगा। उसने यह भी कहा कि फंड ट्रस्टियों से सलाह लेकर निलंबन की नियमित समीक्षा की जाएगी। दोबारा लेनदेन शुरू करने की कोई निश्चित तारीख, समीक्षा की समय-सीमा या विस्तृत समय-सारणी घोषित नहीं की गई।

ARIM ने बताया कि बदलावों की जानकारी निवेशकों को कैसे दी जाएगी:

किसी भी विस्तार या लेनदेन दोबारा शुरू होने समेत सभी अपडेट आधिकारिक सूचनाओं और ARIM के अधिकृत संचार माध्यमों से जारी किए जाएंगे। हमारा ध्यान जिम्मेदार फंड प्रबंधन, उचित निगरानी और सभी यूनिटधारकों के हितों पर बना हुआ है।

मुख्य अनसुलझे सवाल फंडों की मौजूदा नकदी स्थिति, निवेशों के संशोधित मूल्यांकन और लेनदेन दोबारा शुरू करने के लिए जरूरी शर्तों से जुड़े हैं। निकासी अनुरोधों की संख्या और रकम, उपलब्ध नकदी और पहले से दिए गए निकासी निर्देशों के साथ क्या व्यवहार होगा, इसकी जानकारी नहीं दी गई है। इन विवरणों की घोषणा होने तक न तो फ्रीज की अवधि और न ही अलग-अलग निवेशकों पर इसके वित्तीय असर की गणना की जा सकती है।

मुख्य बातें

• ARIM ने ARSTF, ARSIF और ARUTF में नए निवेश, निकासी और फंड बदलने पर तत्काल प्रभाव से रोक लगा दी।
• प्रबंधक ने निकासी अनुरोधों में बढ़ोतरी और ऋण जोखिम बढ़ने का हवाला दिया, लेकिन निलंबन के बयान में प्रभावित निवेशों के नाम नहीं बताए।
• तीनों फंडों के पास Zetrix AI के बॉन्ड की संयुक्त हिस्सेदारी RM500 मिलियन से अधिक और RM600 मिलियन से कम बताई गई।
• Wong की हिस्सेदारी 29.955% से घटकर करीब 6.4% रह गई, हालांकि वे Zetrix AI के सबसे बड़े शेयरधारक बने रहे।
• शेयरधारक कवेनेंट के सुरक्षा-अंतर में कमी की चिंता के बीच MARC Ratings ने Zetrix AI को MARCWatch Developing पर रखा।
• निलंबन अपने आप में भुगतान में चूक या वास्तविक नुकसान साबित नहीं करता। दोबारा लेनदेन शुरू करने की तारीख घोषित नहीं की गई।