एमएससीआई के सुधार संबंधी फैसले की प्रतीक्षा के बीच इंडोनेशिया में विदेशी शेयर बिकवाली संकट के दौर के कुल आंकड़ों से आगे

नवंबर की समीक्षा से पहले 84.99 ट्रिलियन रुपिया की बिकवाली

9 अक्टूबर 2026 तक विदेशी निवेशकों ने इंडोनेशियाई शेयरों में शुद्ध रूप से 84.99 ट्रिलियन रुपिया की बिकवाली की। यह 2020 की महामारी और 2008 के वित्तीय संकट, दोनों के दौरान दर्ज कुल बिकवाली से अधिक है। एमएससीआई की अगली सूचकांक घोषणा 11 नवंबर को निर्धारित है। ऐसे में यह दबाव परख रहा है कि क्या इंडोनेशिया के बाजार सुधार नियामकीय प्रगति को नए निवेश में बदल सकते हैं।

13 अक्टूबर को भी बिकवाली से कीमतों पर दबाव बना रहा। जकार्ता कंपोजिट इंडेक्स, जिसे स्थानीय स्तर पर आईएचएसजी के नाम से जाना जाता है, 5,914.98 पर खुला, जो 0.36% नीचे था। जकार्ता समयानुसार सुबह 9:24 बजे तक यह 1.31% गिरकर 5,858.52 पर आ गया था। बाद के एक कारोबारी अपडेट में यह 1.74% की गिरावट के साथ 5,832.76 पर बताया गया। ये सत्र के दौरान के आंकड़े थे, बंद होने के समय के नहीं।

इंडोनेशिया के वित्तीय सेवा प्राधिकरण, ओजेके, का कहना है कि उसका सुधार कार्यक्रम लगभग 90% पूरा हो चुका है। एफटीएसई रसेल ने इंडोनेशिया को उसकी द्वितीयक उभरते बाजार की श्रेणी में बरकरार रखा और उसे निगरानी सूची में नहीं डाला। फिर भी, इन दोनों घटनाक्रमों से विदेशी बिकवाली नहीं रुकी है। विश्लेषकों को आशंका है कि सकारात्मक सूचकांक बदलावों पर एमएससीआई की रोक 2027 तक जारी रह सकती है।

मुख्य फर्क नियम लागू करने और यह साबित करने के बीच है कि वे कारगर हैं। निवेशक और सूचकांक प्रदाता भरोसेमंद स्वामित्व रिकॉर्ड, सार्वजनिक कारोबार के लिए वास्तव में उपलब्ध शेयर और बाजार में हेरफेर के खिलाफ लगातार कार्रवाई चाहते हैं। कमजोर रुपिया और अमेरिका के सरकारी बॉन्ड पर ऊंची प्रतिफल दरों के बावजूद विदेशी फंडों को आकर्षक रिटर्न की उम्मीद के कारण भी चाहिए।

रिपोर्ट की गई बिकवाली के कुल आंकड़ों में एक विसंगति भी अब तक सुलझी नहीं है। अक्टूबर की एक अन्य रिपोर्ट में 7 अक्टूबर तक विदेशी पूंजी की कुल निकासी 109.45 ट्रिलियन रुपिया बताई गई है, जो 9 अक्टूबर तक के लिए बताए गए 84.99 ट्रिलियन रुपिया से अधिक है। इस अंतर के कारण बिकवाली का आकार सटीक रूप से तय करना कठिन है, हालांकि दोनों रिपोर्टें बड़े दबाव का संकेत देती हैं।

पिछले संकटों से बिकवाली की तुलना

84.99 ट्रिलियन रुपिया के आंकड़े के आधार पर, 2026 में विदेशी निवेशकों की शुद्ध बिकवाली 2020 के पूरे साल में दर्ज 53.84 ट्रिलियन रुपिया से पहले ही 31.15 ट्रिलियन रुपिया, यानी लगभग 58%, अधिक है। यह 2008 में दर्ज 50.17 ट्रिलियन रुपिया से 34.82 ट्रिलियन रुपिया, यानी करीब 69%, अधिक है।

ये तुलना मौजूदा मूल्यों पर रुपिया की रकम की है। इनमें मुद्रास्फीति, बाजार के आकार में बदलाव या विदेशी स्वामित्व के आधार का हिसाब नहीं जोड़ा गया है। इसके अलावा, 2026 के एक हिस्से की तुलना दो पूरे कैलेंडर वर्षों से की गई है। ये आंकड़े बिकवाली का पैमाना दिखाते हैं, लेकिन यह साबित नहीं करते कि आज की आर्थिक परिस्थितियां उन पुराने संकटों से भी खराब हैं।

अक्टूबर के परस्पर विरोधी कुल आंकड़ों को अलग-अलग देखना जरूरी है। एक रिपोर्ट में 7 अक्टूबर को विदेशी निवेशकों की बिकवाली 828.65 अरब रुपिया और कुल निकासी 109.45 ट्रिलियन रुपिया बताई गई है। 9 अक्टूबर तक की रिपोर्ट में यह आंकड़ा 84.99 ट्रिलियन रुपिया है। ऐसा कोई स्पष्टीकरण नहीं है जिससे पता चले कि इन आंकड़ों में अलग-अलग कारोबारी खंडों, गणना के तरीकों या किसी अन्य अंतर का इस्तेमाल हुआ है। इन्हें एक ही आंकड़ा-श्रृंखला में नहीं जोड़ना चाहिए।

मौजूदा बिकवाली से पहले 2025 में विदेशी पूंजी की निकासी कम बताई गई थी। जनवरी में उद्धृत एलएसईजी के आंकड़ों के अनुसार, उस साल विदेशी निवेशकों ने शुद्ध रूप से 13.96 ट्रिलियन रुपिया के शेयर बेचे। इन सभी आंकड़ों का दायरा समान होने की पुष्टि नहीं है, इसलिए इस तुलना को तेजी का सटीक माप नहीं, बल्कि रुझान का संकेत समझना बेहतर है।

एमएससीआई की रोक वास्तव में किन चीजों पर लागू है

एमएससीआई का 27 जनवरी का हस्तक्षेप अस्पष्ट स्वामित्व संरचनाओं, कुछ हाथों में केंद्रित शेयरों और कीमतों को विकृत कर सकने वाले समन्वित कारोबार के जोखिम पर केंद्रित था। इन प्रतिबंधों के तहत उसके सूचकांकों में इस्तेमाल होने वाले विदेशी समावेशन कारकों और शेयरों की संख्या में बढ़ोतरी पर रोक है। नए इंडोनेशियाई शेयरों को शामिल नहीं किया जा सकता और सूचकांक के आकार वाले खंडों में ऊपर की ओर बदलाव भी स्थगित हैं।

विदेशी समावेशन कारक उस अनुपात को दर्शाता है, जितने कंपनी के शेयरों को एमएससीआई सूचकांक के लिए अंतरराष्ट्रीय निवेशकों के वास्ते उपलब्ध मानता है। फ्री फ्लोट उन शेयरों का हिस्सा है जो सार्वजनिक कारोबार के लिए उपलब्ध हो, न कि नियंत्रक या रणनीतिक हिस्सेदारी के रूप में बंधा हो। अस्पष्ट स्वामित्व संबंधों के कारण कारोबार योग्य हिस्से का आकलन करना मुश्किल हो सकता है।

यह रोक इंडोनेशियाई शेयर खरीदने पर प्रतिबंध नहीं है। इससे सभी इंडोनेशियाई कंपनियां अपने आप एमएससीआई सूचकांकों से बाहर नहीं हो जातीं और न ही हर विदेशी निवेशक को शेयर बेचने पड़ते हैं। हालांकि, यह उन बदलावों को सीमित करती है जिनसे इन मानकों का अनुसरण करने वाले फंडों की खरीद बढ़ सकती थी।

मई में छह इंडोनेशियाई शेयरों को एमएससीआई के ग्लोबल स्टैंडर्ड इंडेक्स से और 13 को उसके स्मॉल कैप इंडेक्स से हटाया गया। एमएससीआई ने हाई शेयरहोल्डिंग कंसंट्रेशन फ्रेमवर्क के तहत पहचानी गई प्रतिभूतियों को हटाने की संभावना भी बरकरार रखी। साथ ही, फ्री फ्लोट के अनुमानों को बेहतर बनाने के लिए 1% से अधिक हिस्सेदारी के स्वामित्व खुलासों का चुनिंदा इस्तेमाल जारी रखा।

देश की श्रेणी को घटाना एक अलग और अधिक गंभीर घटनाक्रम होगा। केवल उभरते बाजारों में निवेश करने की अनुमति वाले फंडों को इंडोनेशियाई हिस्सेदारी घटानी या पूरी तरह बेचनी पड़ सकती है। गोल्डमैन सैक्स ने जनवरी में श्रेणी घटाए जाने की स्थिति में संभावित निकासी 7.8 अरब अमेरिकी डॉलर तक होने का अनुमान लगाया था। यह एक शर्त पर आधारित अनुमान था, निश्चित बिकवाली का पूर्वानुमान नहीं।

सुधार योजना के आठ हिस्से

ओजेके की आठ कार्ययोजनाओं में तरलता, पारदर्शिता, सुशासन, प्रवर्तन और बाजार विकास शामिल हैं। दस्तावेज में किसी एक सूचकांक प्रदाता की प्रतिक्रिया से कहीं व्यापक एजेंडा पेश किया गया है।

न्यूनतम फ्री फ्लोट की प्रस्तावित सीमा 7.5% से बढ़ाकर 15% की गई है, यानी इसे दोगुना किया गया है। ओजेके की योजना के अनुसार, नए जारीकर्ता शुरुआती सार्वजनिक निर्गम के समय यह शर्त लागू करेंगे, जबकि पहले से सूचीबद्ध कंपनियों को बदलाव के लिए समय दिया जाएगा। दस्तावेज में ऐसा कोई एक अंतिम समय नहीं दिया गया है, जब तक सभी मौजूदा जारीकर्ताओं के लिए अनुपालन अनिवार्य हो।

स्वामित्व सुधारों में अंतिम लाभकारी स्वामियों के खुलासे को मजबूत करना शामिल है। अंतिम लाभकारी स्वामी वे लोग होते हैं जो अंततः किसी हिस्सेदारी के मालिक या नियंत्रक होते हैं। शेयरधारकों के बीच संबंधों का खुलासा भी मजबूत किया जाएगा। ओजेके ने इंडोनेशियाई केंद्रीय प्रतिभूति डिपॉजिटरी, केएसईआई, को निवेशकों के वर्गीकरण और शेयरधारिता की अधिक विस्तृत और भरोसेमंद जानकारी उपलब्ध कराने का निर्देश भी दिया है।

बाकी उपायों में एक्सचेंज के डीम्यूचुअलाइजेशन की तैयारी, हेरफेर वाले लेनदेन और भ्रामक जानकारी के खिलाफ सख्त कार्रवाई, निदेशकों, आयुक्तों और लेखा परीक्षा समितियों की शिक्षा जारी रखना तथा सार्वजनिक कंपनियों के वित्तीय विवरण तैयार करने वालों के लिए लेखाकार प्रमाणन शामिल हैं। डीम्यूचुअलाइजेशन से एक्सचेंज की स्वामित्व संरचना बदलती है। ओजेके इसे सुशासन बेहतर करने और हितों के टकराव कम करने का तरीका बताता है।

योजना में बाजार की मांग, आपूर्ति और बुनियादी ढांचे के समन्वित विकास का भी आह्वान है। ये उपाय अलग-अलग समस्याओं का समाधान करते हैं: अधिक सार्वजनिक शेयर कारोबार की पहुंच बेहतर कर सकते हैं, बेहतर रिकॉर्ड स्वामित्व स्पष्ट कर सकते हैं और प्रवर्तन बाजार कीमतों को नुकसान पहुंचाने वाले व्यवहार को रोक सकता है। एक क्षेत्र में प्रगति से दूसरे क्षेत्र की कमजोरियां अपने आप दूर नहीं होतीं।

सुधारों को मिली पहचान से प्रतिबंध अभी खत्म नहीं हुए

ओजेके के अप्रैल के सुधार संबंधी बयान में 21 अप्रैल को एमएससीआई के 20 अप्रैल के इंडोनेशिया के फ्री फ्लोट आकलन संबंधी अपडेट का स्वागत किया गया। बयान के अनुसार, एमएससीआई ने 1% से अधिक हिस्सेदारी के स्वामित्व खुलासों, निवेशकों के अधिक विस्तृत वर्गीकरण, एकाग्रता ढांचे और न्यूनतम फ्री फ्लोट की ऊंची सीमा पर ध्यान दिया था।

ओजेके की आयुक्त मंडल की अध्यक्ष फ्रीडेरिका विड्यासारी देवी ने कहा कि शुरुआती मान्यता के बाद भी सुधारों पर अमल जारी रहेगा:

आगे भी इन सुधार उपायों का क्रियान्वयन लगातार, मापने योग्य और टिकाऊ तरीके से जारी रहेगा तथा वैश्विक बाजार प्रतिभागियों सहित विभिन्न हितधारकों के साथ सक्रिय समन्वय के जरिए इसे और मजबूत किया जाएगा,

बयान में कहा गया कि एमएससीआई मई की सूचकांक समीक्षा और जून की बाजार पहुंच समीक्षा के लिए वैश्विक बाजार प्रतिभागियों से मिले नए आंकड़ों और प्रतिक्रियाओं का आकलन कर रहा था। इसलिए नीतिगत बदलावों को मिली मान्यता एक मध्यवर्ती कदम थी, इस बात की पुष्टि नहीं कि प्रतिबंध हटा दिए गए हैं।

8 अक्टूबर को ओजेके के उप आयुक्त एडी मनिंदो ने कहा कि सुधार कार्यक्रम लगभग 90% पूरा हो चुका है और अप्रैल तथा मई से एमएससीआई और एफटीएसई की ओर से उठाई गई प्रमुख चिंताओं का जवाब दिया जा चुका है। यह ओजेके का आकलन है। इससे यह साबित नहीं होता कि एमएससीआई ने सुधारों को रोक खत्म करने के लिए पर्याप्त प्रभावी माना है।

स्टॉक एक्सचेंज के शेयरधारकों पर ओजेके का विनियम संख्या 13, 2026, 15 सितंबर से लागू हुआ। इससे एक्सचेंज के स्वामित्व में बदलाव के लिए कानूनी आधार मिलता है। हालांकि, इसे लागू करने के लिए कंपनियों के फैसले और प्रक्रियाएं अभी जरूरी हैं। रिपोर्ट किए गए सुधारों में नियमित बाजार में शेयर की 50 रुपिया की न्यूनतम कीमत हटाना और शॉर्ट सेलिंग की मापी-तौली वापसी भी शामिल है। शॉर्ट सेलिंग में निवेशक इस उम्मीद से उधार लिए गए शेयर बेचते हैं कि उन्हें बाद में कम कीमत पर वापस खरीद सकेंगे।

अक्टूबर के बदलावों से अधिक हिस्सेदारियों की जांच

9 अक्टूबर को कार्यवाहक कॉरपोरेट सचिव औलिया नोवियाना उतामी पुत्री ने इंडोनेशिया स्टॉक एक्सचेंज और केएसईआई की ओर से स्वामित्व के आंकड़ों और एकाग्रता की निगरानी में किए गए बदलावों का ब्योरा दिया। निवेशकों के 39 वर्गीकरणों वाले रिकॉर्ड में अब घरेलू और विदेशी स्वामित्व की अलग-अलग जानकारी शामिल है। इसे अगले महीने की दूसरी तारीख को एक्सचेंज की वेबसाइट पर जारी किया जाएगा।

सुधारों की पहले की रिपोर्टों में निवेशकों की नौ श्रेणियों को बढ़ाकर 27 उपश्रेणियां करने की योजना बताई गई थी। अक्टूबर की रिपोर्टों में 39 वर्गीकरणों का जिक्र है। बाद का यह आंकड़ा अधिक व्यापक व्यवस्था की ओर इशारा करता है, हालांकि इन श्रेणी संरचनाओं के बीच सटीक संबंध स्पष्ट नहीं किया गया है।

एक्सचेंज ने प्राइस इम्पैक्ट रेशियो के जरिये एकाग्रता की समीक्षा का दायरा भी बढ़ाया है। बाजार पूंजीकरण की सीमा 10 ट्रिलियन रुपिया से अधिक से घटाकर 5 ट्रिलियन रुपिया से अधिक कर दी गई। इससे सीमा आधी हो गई है और आकलन के दायरे में कंपनियों का बड़ा समूह आ गया है। इस जांच का उद्देश्य ऐसी कंपनियों के शेयरों की पहचान करना है जिनमें सीमित तरलता के बावजूद कीमतों में तेज उतार-चढ़ाव होता है।

मिराए एसेट सेक्युरिटास के विश्लेषक विल्बर्ट अरिफिन ने कहा कि हाई शेयरहोल्डिंग कंसंट्रेशन सूची में 63 शेयर थे, जिनमें से 37 नई जांच के जरिए जोड़े गए। ये 37 शेयर सूची का लगभग 59% हैं। सूची में शामिल होना एकाग्रता संबंधी चेतावनी है, अपने आप में अवैध हेरफेर का निष्कर्ष नहीं।

सूचकांक में शामिल होने की पात्रता के लिहाज से यह फर्क अहम है। कोई कंपनी सार्वजनिक स्वामित्व की नाममात्र सीमा पूरी कर सकती है, लेकिन निवेशक फिर भी अनिश्चित रह सकते हैं कि वास्तव में कितने शेयर कारोबार के लिए उपलब्ध हैं। अधिक विस्तृत स्वामित्व रिकॉर्ड और एकाग्रता जांच का मकसद इस अंतर को उजागर करना है।

प्रवर्तन से भरोसेमंद नतीजे दिखने चाहिए

ओजेके ने 6 फरवरी को पीटी रिपावर एशिया इंडोनेशिया टीबीके, जिसका टिकर रियल है, पीटी मल्टी मकमुर लेमिंदो टीबीके, जिसका टिकर पीआईपीए है, और संबंधित पक्षों पर प्रशासनिक प्रतिबंध लगाए या लिखित आदेश जारी किए। फरवरी के अंत में उसने एक सोशल मीडिया हस्ती पर 5.35 अरब रुपिया का जुर्माना लगाया। मामला 2021 और 2022 के दौरान शेयर कारोबार के बारे में प्रसारित जानकारी से जुड़ी कीमतों में हेरफेर का था।

नियामक ने पीटी इम्पैक प्रातामा इंडस्ट्री टीबीके, जिसका टिकर आईएमपीसी है, में जनवरी से अप्रैल 2016 के दौरान हुए कारोबार से जुड़े तीन पक्षों पर प्रशासनिक जुर्माने की घोषणा भी की। ये मामले प्रवर्तन कार्रवाई दर्शाते हैं, हालांकि इनमें शामिल कारोबार की अवधि मौजूदा सुधार कार्यक्रम से पहले की है।

अलग से, कुछ अज्ञात लोगों का हवाला देने वाली एक रिपोर्ट में नवीकरणीय ऊर्जा शेयरों और कोयला खनन होल्डिंग कंपनी से जुड़े संभावित आगामी निष्कर्षों का जिक्र है। इसमें सैकड़ों अरब रुपिया के संभावित जुर्माने और प्रतिभूति कंपनियों पर दंड की बात कही गई है। ये अपुष्ट आरोप हैं। किसी नामित अंतिम फैसले, सभी संबंधित पक्षों की सूची या प्रकाशन की तारीख की पुष्टि नहीं हुई है।

आरएचबी सेक्युरिटास के प्रबंध निदेशक थॉमस नुग्रोहो के मुताबिक, बिकवाली के पीछे वैश्विक दबाव के साथ घरेलू भरोसे की समस्या भी है। उनका मानना है कि निवेशकों को फिर से निवेश बढ़ाने से पहले सुधारों पर लगातार अमल दिखना चाहिए। विल्बर्ट भी प्रतिबंधों की संख्या और इस बात के प्रमाण के बीच फर्क करते हैं कि हेरफेर के मामलों को प्रभावी ढंग से सुलझाया गया है।

एफटीएसई का फैसला आश्वस्त करता है, गारंटी नहीं देता

एफटीएसई रसेल ने 7 अक्टूबर को इंडोनेशिया को द्वितीयक उभरते बाजारों के समूह में बरकरार रखा और उसे अपनी निगरानी सूची में नहीं डाला। ओजेके के मुख्य पूंजी बाजार पर्यवेक्षक हसन फवजी ने इस फैसले को इंडोनेशिया के बाजार की निष्पक्षता और पहुंच पर भरोसे का सकारात्मक संकेत बताया।

एफटीएसई के आकलन में 1% से अधिक हिस्सेदारी वाले शेयरधारकों के खुलासे, निवेशकों के अधिक विस्तृत वर्गीकरण, स्वामित्व एकाग्रता के उपाय और न्यूनतम फ्री फ्लोट बढ़ाने के प्रयासों को मान्यता दी गई। फिर भी, देश की श्रेणी बरकरार रहने से सूचकांक में उसके सभी शेयरों के साथ होने वाला व्यवहार सामान्य नहीं हो गया। मार्च, जून और सितंबर की समीक्षाओं में कुछ बदलाव टाल दिए गए थे। एफटीएसई दिसंबर 2026 की समीक्षा से पहले एक और अपडेट जारी करने की योजना बना रहा है।

बाजार की तत्काल प्रतिक्रिया ने भी दिखाया कि श्रेणी बरकरार रहने से मिला भरोसा कहां तक असर डाल सकता है। 7 अक्टूबर को आईएचएसजी 0.75% गिरकर 6,146 पर आ गया, जबकि विदेशी निवेशकों ने शुद्ध रूप से 828.65 अरब रुपिया के शेयर बेचे। अनुकूल श्रेणी के फैसले से उन अन्य कारणों का असर नहीं मिटा जिनकी वजह से निवेशक अपनी हिस्सेदारी घटा रहे थे।

मिराए एसेट सेक्युरिटास के शोध प्रमुख रुल्ली आर्य विस्नुब्रोतो का कहना है कि एफटीएसई और एमएससीआई के आकलन के ढांचे अलग हैं। सैमुएल सेक्युरिटास इंडोनेशिया के प्रबंध निदेशक हैरी सु के अनुसार, एफटीएसई का फैसला मुख्य रूप से गिरावट का जोखिम घटाता है। विदेशी खरीदारी की स्थिति में इसका रुझान संभवतः अधिक तरलता वाले, पर्याप्त सार्वजनिक स्वामित्व और मजबूत बुनियादी कारकों वाली कंपनियों की ओर होगा।

शेयर सूचकांक से बाहर बाजार की गतिविधियां एक अलग तस्वीर दिखाती हैं। सितंबर तक की रिपोर्ट में पूंजी बाजार के जरिए 186.03 ट्रिलियन रुपिया जुटाने, कुल 26.47 ट्रिलियन रुपिया के संकेतात्मक मूल्य वाले 29 संभावित सार्वजनिक निर्गमों और म्यूचुअल फंड की शुद्ध परिसंपत्तियों के 637.07 ट्रिलियन रुपिया तक पहुंचने की बात है। निवेशक पहचान संख्या 32 मिलियन से अधिक रही, जो 2026 के दौरान 58% बढ़ी। ये आंकड़े बाजार में भागीदारी और वित्तपोषण जारी रहने का संकेत देते हैं, विदेशी भरोसा लौटने का प्रमाण नहीं।

मुद्रा, बॉन्ड प्रतिफल और तेल से बढ़ा दबाव

रुल्ली ने प्रति अमेरिकी डॉलर रुपिया के 18,000 के करीब पहुंचने और अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की प्रतिफल दरों के लगभग 5.2% से 5.3% रहने को अतिरिक्त दबाव बताया। सितंबर में अकेले विदेशी निवेशकों की शुद्ध बिकवाली करीब 10.2 ट्रिलियन रुपिया बताई गई। मुद्रा के कमजोर होने पर विदेशी निवेशकों को रुपिया में मिली रकम डॉलर में बदलते समय कम रिटर्न मिल सकता है, जबकि अमेरिका में ऊंची प्रतिफल दरें दूसरे निवेश विकल्पों को अधिक आकर्षक बनाती हैं।

इंडोनेशिया विश्वविद्यालय के पूंजी बाजार विशेषज्ञ बुडी फ्रेनसिडी भी निवेश आकर्षित करने की प्रतिस्पर्धा की ओर इशारा करते हैं। ताइवान और दक्षिण कोरिया कृत्रिम बुद्धिमत्ता तथा प्रौद्योगिकी में निवेश का अवसर देते हैं, जबकि वियतनाम में आर्थिक वृद्धि मजबूत है और विदेशी निवेशकों के लिए पहुंच में सुधार हो रहा है। इंडोनेशिया का बाजार अब भी मुख्य रूप से बैंकिंग और जिंस क्षेत्रों पर केंद्रित है।

12 अक्टूबर को ऊर्जा की कीमतों ने एक और चिंता बढ़ाई। ब्रेंट कच्चा तेल 1.93 अमेरिकी डॉलर, यानी 1.8%, बढ़कर 106.65 डॉलर प्रति बैरल पर बंद हुआ। अमेरिकी वेस्ट टेक्सास इंटरमीडिएट 1.89 डॉलर, यानी 2%, चढ़कर 93.74 डॉलर पर बंद हुआ। इन बढ़तों का संबंध सऊदी अरब पर मिसाइल और ड्रोन हमलों की खबरों तथा क्षेत्रीय संघर्ष फैलने के बाद ऊर्जा आपूर्ति को लेकर चिंता से जोड़ा गया।

13 अक्टूबर के एक कारोबारी अपडेट में वित्तीय शेयर 1.05%, बुनियादी सामग्री क्षेत्र 0.89% और प्रौद्योगिकी क्षेत्र 0.84% गिरा। बैंक राकयात इंडोनेशिया, बैंक सेंट्रल एशिया, टेलकम इंडोनेशिया, वीकेटीआर टेक्नोलोजी मोबिलितास और डियान स्वास्तातिका सेंटोसा को सूचकांक पर दबाव डालने वाले शेयरों में गिना गया। सुबह 9:24 बजे तक कारोबार का मूल्य 2.36 ट्रिलियन रुपिया पहुंच गया था, जबकि सुबह करीब 9 बजे यह 264.6 अरब रुपिया था।

शुरुआती आंकड़ों और सत्र के उच्चतम स्तर को लेकर रिपोर्टों में थोड़ा अंतर है। एक रिपोर्ट में सुबह 9 बजे सूचकांक 5,885.81 बताया गया, जबकि दूसरी में यह करीब 5,890 के आसपास था। दोनों का साझा निष्कर्ष है कि सुबह के दौरान गिरावट बढ़ी। कारोबारी आंकड़े यह नहीं बताते कि उस दिन की गिरावट में विदेशी बिकवाली का कितना योगदान था।

वे तारीखें और सबूत जिन पर निवेशकों की नजर है

नवंबर की समीक्षा से पहले महीनों के नीतिगत बदलाव और बाजार दबाव सामने आए हैं। जनवरी की बाजार गिरावट में बाजार मूल्य के करीब 80 अरब अमेरिकी डॉलर मिट गए और आपात कदम उठाने पड़े। रिपोर्टों के अनुसार, 28 जनवरी को गिरावट करीब 7% से 7.4% रही। इसके बाद 29 जनवरी को दिन के कारोबार में तेज गिरावट के दौरान ट्रेडिंग रोक दी गई। दूसरे दिन बंद होने तक नुकसान घटकर करीब 1% रह गया था। इसलिए कारोबार के दौरान की सबसे बड़ी गिरावटों को लगातार दिनों के बंद भाव के नुकसान के रूप में पेश नहीं करना चाहिए।

• 27 जनवरी 2026: स्वामित्व पारदर्शिता और समन्वित कारोबार को लेकर चिंताओं के बाद एमएससीआई ने प्रतिबंधों की घोषणा की।
• 2 फरवरी: ओजेके ने सुधारों को लेकर अपनी प्रतिक्रिया बताई।
• 20 और 21 अप्रैल: एमएससीआई ने फ्री फ्लोट पर अपडेट जारी किया। इसके बाद ओजेके ने सुधारों को मिली मान्यता का स्वागत करते हुए बयान जारी किया।
• मई: छह इंडोनेशियाई शेयर एमएससीआई के ग्लोबल स्टैंडर्ड इंडेक्स से और 13 उसके स्मॉल कैप इंडेक्स से हटे।
• 15 सितंबर: ओजेके विनियम संख्या 13, 2026 लागू हुआ।
• 7 से 9 अक्टूबर: एफटीएसई ने इंडोनेशिया की श्रेणी बरकरार रखी, ओजेके ने सुधार कार्यक्रम लगभग 90% पूरा होने की बात कही और स्वामित्व निगरानी बढ़ाने के कदम सामने आए।
• 11 नवंबर: एमएससीआई की अगली सूचकांक पुनर्संतुलन घोषणा निर्धारित है।
• दिसंबर की समीक्षा से पहले: एफटीएसई इंडोनेशियाई प्रतिभूतियों पर अपडेट देने की योजना बना रहा है।

विल्बर्ट को उम्मीद है कि अक्टूबर के अंत में एमएससीआई इंडोनेशिया के साथ अपने व्यवहार पर अलग से घोषणा करेगा। इस विश्लेषक अनुमान को 11 नवंबर की सूचकांक घोषणा से अलग समझना चाहिए। उनका अनुमान है कि रोक जारी रहेगी और सुधार पूरे होने का आधार परिदृश्य 18 से 24 महीने का है, यानी अगस्त 2027 से फरवरी 2028 तक। फिन्ट्राको सेक्युरिटास की विश्लेषक देसी एरावती भी 2027 की दूसरी छमाही में रोक खत्म होने का अनुमान लगाती हैं। इनमें से कोई भी अनुमान एमएससीआई की प्रतिबद्धता नहीं है।

प्रतिबंध हटने पर भी तुरंत बड़े पैमाने पर पूंजी आने की गारंटी नहीं होगी। विल्बर्ट के मुताबिक, कुछ बदलावों के लागू होने में एक समीक्षा अवधि की देरी हो सकती है, जबकि बाहर किए गए शेयरों को फिर से पात्रता की शर्तें पूरी करनी होंगी। किवूम सेक्युरिटास की शोध प्रमुख लिजा कामेलिया सूर्यनाता कई हफ्तों तक लगातार विदेशी शुद्ध खरीदारी, तरल शेयरों में फैली हुई और स्वस्थ कारोबार से समर्थित, देखना चाहती हैं।

खुदरा निवेशकों के लिए मिराए एसेट सेक्युरिटास के वरिष्ठ बाजार विश्लेषक नफान आजी गुस्ता उन शेयरों में जरूरत से ज्यादा निवेश सीमित रखने की सलाह देते हैं जिन पर विदेशी निवेश का असर अधिक पड़ता है। साथ ही, वे पोर्टफोलियो में तरलता बनाए रखने और कंपनियों के बुनियादी पहलुओं तथा मूल्यांकन का आकलन करने की सलाह देते हैं। उनके मुताबिक, अहम फर्क यह है कि कीमत में गिरावट सूचकांक से जुड़ी धारणा के कारण है या कारोबार में गिरावट की वजह से। इंडोनेशिया की अगली परीक्षा यह है कि क्या स्वामित्व और कारोबार में मापने योग्य सुधार, बेहतर मुद्रा परिस्थितियों और मुनाफे की संभावनाओं के साथ निवेशकों का भरोसा बढ़ा सकते हैं।

मुख्य बिंदु

• 9 अक्टूबर तक विदेशी निवेशकों की शुद्ध बिकवाली 84.99 ट्रिलियन रुपिया बताई गई, जो 2008 और 2020 के नाममात्र कुल आंकड़ों से अधिक है।
• 7 अक्टूबर तक की 109.45 ट्रिलियन रुपिया की अलग रिपोर्ट का अंतर अब तक स्पष्ट नहीं हुआ है।
• एमएससीआई की रोक सकारात्मक सूचकांक बदलावों को सीमित करती है, लेकिन सभी विदेशी निवेशकों को शेयर बेचने के लिए बाध्य नहीं करती।
• ओजेके का कहना है कि सुधार लगभग 90% पूरे हैं; एमएससीआई ने प्रतिबंध खत्म करने की पुष्टि नहीं की है।
• एफटीएसई ने इंडोनेशिया का द्वितीयक उभरते बाजार का दर्जा बरकरार रखा है और दिसंबर से पहले एक और अपडेट की योजना बनाई है।
• स्वामित्व खुलासे, 15% फ्री फ्लोट का लक्ष्य और व्यापक एकाग्रता जांच सुधार के प्रमुख उपाय हैं।
• 11 नवंबर को एमएससीआई की घोषणा अगला निर्धारित सूचकांक पड़ाव है; 2027 में राहत के अनुमान अनिश्चित हैं।