दुर्लभ मुद्रा हस्तक्षेप में येन को सहारा देने के लिए अमेरिका और जापान साथ आए

दुर्लभ गठबंधन से येन में उछाल

अमेरिकी डॉलर के मुकाबले जापानी मुद्रा 40 साल के नए निचले स्तर पर गिरने के बाद अमेरिका और जापान ने येन को सहारा देने के लिए साथ मिलकर कदम उठाया है। यह 1998 के बाद येन खरीदने की पहली संयुक्त कार्रवाई है और 2011 में जापान में आए भूकंप के बाद जी7 की कार्रवाई के बाद वॉशिंगटन और टोक्यो के बीच पहला समन्वित मुद्रा हस्तक्षेप है।

जापान के वित्त मंत्रालय ने कहा कि इस हस्तक्षेप का उद्देश्य येन में अत्यधिक उतार-चढ़ाव और अव्यवस्थित हलचल को रोकना था। अमेरिकी वित्त मंत्री स्कॉट बेसेंट ने अमेरिका की भागीदारी की पुष्टि की और कहा कि वॉशिंगटन आगे की कार्रवाई में शामिल होने पर विचार करेगा। राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप ने इसे एक सहयोगी की मदद और वैश्विक अर्थव्यवस्था को सहारा देने के उद्देश्य से उठाया गया कदम बताया।

घोषणा के बाद येन 1% से अधिक चढ़कर करीब 155.20 प्रति डॉलर पर पहुंच गया। इससे पहले, पिछले महीने यह करीब 164 प्रति डॉलर पर कारोबार कर रहा था। बाजार की शुरुआती प्रतिक्रिया ने समन्वित घोषणा की ताकत दिखाई। अब निवेशकों को इस संभावना पर भी विचार करना होगा कि येन में फिर गिरावट आने पर वॉशिंगटन और टोक्यो दोबारा साथ कार्रवाई कर सकते हैं।

संयुक्त कार्रवाई की पुष्टि से पहले न्यूयॉर्क बाजारों में हुए एक हस्तक्षेप के दौरान जापान ने येन खरीदने के लिए करीब 59 अरब डॉलर बेचे होंगे। अमेरिकी योगदान का आकार नहीं बताया गया है। बेसेंट के पास खींची गई एक तस्वीर में दिखे नोट में कथित तौर पर जापानी मुद्रा की 5 अरब से 10 अरब डॉलर की संभावित खरीद का उल्लेख था।

येन में इतनी गिरावट क्यों आई?

येन की कमजोरी की मुख्य वजह जापान और अमेरिका की ब्याज दरों के बीच बड़ा अंतर है। जापान के केंद्रीय बैंक ने अपनी नीतिगत दर बढ़ाकर 1% कर दी है, जो दशकों का उच्चतम स्तर है। फिर भी, वहां उधारी की लागत फेडरल रिजर्व की 3.50% से 3.75% की प्रमुख दर सीमा से काफी नीचे है।

यह अंतर निवेशकों को येन में उधार लेने के लिए प्रेरित करता है, जहां वित्तपोषण अपेक्षाकृत सस्ता है, और फिर ऊंचा रिटर्न देने वाली मुद्राओं में अंकित परिसंपत्तियों में निवेश करने के लिए। इस रणनीति को कैरी ट्रेड कहते हैं। येन गिरने पर जापानी मुद्रा में उधार लेने वाले निवेशकों के लिए यह कारोबार और मुनाफे वाला हो सकता है।

जापान को घरेलू दबावों का भी सामना करना पड़ रहा है, जिनके चलते कमजोर मुद्रा राजनीतिक रूप से मुश्किल बन जाती है। सस्ता येन आयातित ईंधन, खाद्य पदार्थों और औद्योगिक सामग्रियों की लागत बढ़ाता है। जापान डॉलर में कीमत वाले ऊर्जा आयात पर काफी निर्भर है, इसलिए येन में हर गिरावट से घरेलू खर्च बढ़ सकता है और महंगाई को हवा मिल सकती है।

अन्य कारणों में जापान की कामकाजी उम्र की घटती आबादी, उत्पादकता की धीमी वृद्धि और राजकोषीय नीति को लेकर अनिश्चितता शामिल हैं। बैंक ऑफ जापान ने वर्षों से चली आ रही बेहद कम ब्याज दरों की नीति से हटने की कोशिश की है, हालांकि नीति निर्माता चिंतित हैं कि तेजी से सख्ती करने से उपभोक्ता मांग कमजोर हो सकती है।

यह कार्रवाई किस तरह अलग थी?

जापान पहले भी विदेशी मुद्रा बाजारों में हस्तक्षेप कर चुका है। आमतौर पर वह डॉलर बेचकर येन खरीदता है। ऐसी एकतरफा कार्रवाइयां थोड़े समय के लिए कीमतें बदल सकती हैं, लेकिन ब्याज दरों का बुनियादी अंतर बरकरार रहने पर कारोबारी अक्सर अपनी पुरानी स्थितियों पर लौट आते हैं।

यह प्रकरण अलग था क्योंकि अमेरिकी वित्त मंत्रालय ने सार्वजनिक रूप से जापान का समर्थन किया और कार्रवाई में हिस्सा लिया। विश्लेषकों ने यह भी कहा कि अधिकारियों ने केवल सीधे डॉलर-येन लेनदेन पर निर्भर रहने के बजाय यूरो-येन क्रॉस का इस्तेमाल किया। इस तरीके से अमेरिकी ट्रेजरी बाजार पर दबाव कम हो सकता है, जहां डॉलर परिसंपत्तियों की बड़े पैमाने पर बिक्री से बॉन्ड यील्ड बढ़ सकती है।

जापान फेडरल रिजर्व की रीपो सुविधा के जरिए डॉलर जुटा सकता है। यह एक ऋण व्यवस्था है, जिसके तहत अस्थायी रूप से डॉलर की तरलता उपलब्ध कराई जाती है। इस सुविधा के इस्तेमाल से टोक्यो बड़ी मात्रा में अमेरिकी सरकारी बॉन्ड बेचे बिना धन जुटा सकता है। बेसेंट ने इस सुविधा को एक अहम सुरक्षा कवच बताया और कहा कि आने वाले महीनों में इसका आकार बढ़ाया जा सकता है।

मॉनक्स ग्रुप के विशेषज्ञ निदेशक जेस्पर कोल ने इस कार्रवाई को येन के खिलाफ दांव लगाने वाले कारोबारियों के लिए बड़ी रोक बताया। उन्होंने कहा कि जापान के वित्त मंत्रालय और अमेरिकी वित्त मंत्रालय ने बाजार के व्यवहार को प्रभावित करने के लिए अपनी सार्वजनिक बैलेंस शीट का एक साथ इस्तेमाल किया।

"जब दो बड़ी संप्रभु सरकारें तेजी से दुर्लभ होते राष्ट्रीय संसाधनों को एक ही लक्ष्य पर एक साथ खर्च करती हैं, तो बाजारों को उनकी बात सुननी पड़ेगी," कोल ने कहा।

वॉशिंगटन को क्या हासिल होगा?

अमेरिका का यह फैसला एक अहम एशियाई सहयोगी का समर्थन करने से कहीं बढ़कर है। बेहद कमजोर येन अमेरिकी शुल्कों के असर को कम कर सकता है, क्योंकि इससे जापानी निर्यात डॉलर के हिसाब से सस्ता हो जाता है। वॉशिंगटन की यह दिलचस्पी भी है कि जापानी सरकारी बॉन्ड में उथल-पुथल अमेरिकी ट्रेजरी बाजारों तक न फैले।

जापान दुनिया में अमेरिकी सरकारी ऋण के सबसे बड़े धारकों में से एक है। पारंपरिक हस्तक्षेप में टोक्यो येन खरीदने से पहले डॉलर जुटाने के लिए ट्रेजरी बॉन्ड बेच सकता है। बड़ी बिक्री से अमेरिकी बॉन्ड की कीमतें गिर सकती हैं और यील्ड बढ़ सकती है, जिससे अमेरिकी सरकार और कारोबारों के लिए उधारी महंगी हो जाएगी।

संयुक्त कार्रवाई इस जोखिम को घटा सकती है और मुद्रा तथा बॉन्ड बाजारों में अव्यवस्था की आशंका से चिंतित निवेशकों को शांत कर सकती है। इससे वॉशिंगटन को जापान पर ब्याज दरें बढ़ाने का दबाव डालने पर पूरी तरह निर्भर हुए बिना विनिमय दरों को प्रभावित करने का तरीका भी मिलता है।

कुछ विश्लेषक इसमें व्यापक राजनीतिक गणना देखते हैं। ट्रंप प्रशासन ने पहले भी ट्रेजरी के एक्सचेंज स्टेबिलाइजेशन फंड से जुड़े 20 अरब डॉलर के मुद्रा स्वैप और खुले बाजार में पेसो की खरीद के जरिए अर्जेंटीना की मुद्रा पेसो को सहारा दिया था। टैक्टिकल रोटेशन मैनेजमेंट के माइकल गेयड ने कहा कि उसी वित्त मंत्रालय और उसी स्थिरीकरण कोष का इस्तेमाल दिखाता है कि विदेशी मुद्रा संबंधी कार्रवाई राज्यकला के औजार के रूप में काम कर सकती है।

कॉर्नेल विश्वविद्यालय के प्रोफेसर एसवर प्रसाद ने येन संबंधी कार्रवाई को अधिक रक्षात्मक बताया, हालांकि उन्होंने कहा कि इससे पता चलता है कि मुद्रा नीति का संबंध भू-राजनीति से गहराता जा रहा है।

"मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप पर भू-राजनीति की छाप साफ तौर पर दिखाई देने लगी है," प्रसाद ने कहा।

क्या हस्तक्षेप से लंबे समय तक सुधार आएगा?

हस्तक्षेप से उम्मीदें तेजी से बदल सकती हैं, खासकर तब जब दो बड़ी सरकारें फिर कार्रवाई करने का वादा करें। कार्रवाई की धमकी ही हेज फंडों और अन्य निवेशकों को येन में बड़े शॉर्ट सौदे बनाने से रोक सकती है। शॉर्ट सेलिंग में इस उम्मीद से किसी परिसंपत्ति को उधार लेकर बेचना शामिल है कि उसकी कीमत गिरेगी। अगर कीमत इसके बजाय बढ़ती है, तो कारोबारियों को नुकसान उठाकर उसे वापस खरीदना पड़ता है।

जापान के मुद्रा अधिकारियों ने कहा है कि वे आगे भी समन्वित हस्तक्षेप करने से नहीं हिचकेंगे। इस कार्रवाई से पहले दोनों सरकारों के बीच महीनों तक बातचीत हुई थी। इसमें वित्त मंत्री सत्सुकी कातायामा और बेसेंट के बीच बार-बार हुई चर्चा शामिल थी। जापान के शीर्ष मुद्रा राजनयिक अत्सुशी मिमुरा ने कहा कि संयुक्त कार्रवाई दोनों देशों के गठबंधन का नतीजा थी।

बाजार रणनीतिकारों को अब भी संदेह है कि केवल हस्तक्षेप से येन की लंबी गिरावट पलट सकती है। एनएलआई रिसर्च इंस्टीट्यूट के त्सुयोशी उएनो ने कहा कि संयुक्त घोषणा का तत्काल असर अकेले जापान की कार्रवाई से अधिक होगा, जबकि येन की कमजोरी के पीछे की ताकतें नहीं बदली हैं।

लंबे समय तक समर्थन शायद ब्याज दरों का अंतर कम होने से ही मिलेगा। बाजार बैंक ऑफ जापान की ओर से एक और बढ़ोतरी के संकेत देख रहे हैं, जो संभवतः सितंबर की बैठक में हो सकती है। बेसेंट ने बार-बार जापान में तेजी से दरें बढ़ाने का समर्थन किया है, जिससे मुद्रा की कमजोरी और आयातित महंगाई से निपटने के लिए केंद्रीय बैंक पर सार्वजनिक दबाव बढ़ा है।

जापान में ऊंची ब्याज दर से येन अधिक आकर्षक हो सकता है, हालांकि इससे उस अर्थव्यवस्था पर दबाव भी पड़ सकता है जहां उपभोक्ता और कंपनियां कम उधारी लागत के आदी हो गए हैं। यही तनाव बैंक ऑफ जापान के कदमों की गुंजाइश सीमित करता है, क्योंकि ज्यादा सख्ती से अर्थव्यवस्था को नया नुकसान हो सकता है।

कैरी ट्रेड की अब दोबारा समीक्षा क्यों हो रही है?

इस हस्तक्षेप ने वैश्विक कैरी ट्रेड के जोखिम का आकलन बदल दिया है। ग्लोबल एक्स ईटीएफ के निवेश रणनीतिकार बिली लियूंग ने कहा कि अगर समन्वित हस्तक्षेप को अब वास्तविक खतरा माना जाता है, तो निवेशक येन में बड़े शॉर्ट सौदे रखने को लेकर अधिक सतर्क हो सकते हैं।

"इससे खास तौर पर फंडिंग ट्रेडों का गणित बदल जाता है," लियूंग ने कहा।

अगर कारोबारी फंडिंग मुद्रा के रूप में येन का इस्तेमाल घटाते हैं, तो वे यूरो या अन्य मुद्राओं की ओर रुख कर सकते हैं। इससे जापान से बहुत दूर तक विनिमय दरें प्रभावित हो सकती हैं। निवेशकों को उधार के येन से खरीदी गई परिसंपत्तियां, जैसे शेयर, बॉन्ड और उभरते बाजारों की मुद्राएं, बेचने के लिए भी मजबूर होना पड़ सकता है।

येन कमजोर रहने पर कैरी ट्रेड स्थिर दिख सकता है। लेकिन येन में अचानक उछाल से येन ऋण चुकाने की लागत बढ़ जाती है। ऐसे में कारोबारी एक ही समय पर अपनी स्थितियां बंद कर सकते हैं, जिससे सस्ते जापानी वित्तपोषण से फायदा पाने वाले बाजारों में तेज गिरावट आ सकती है।

स्टेट स्ट्रीट इन्वेस्टमेंट के वरिष्ठ फिक्स्ड इनकम रणनीतिकार मासाहिको लू ने कहा कि अब कारोबारियों को महंगाई, वृद्धि और ब्याज दरों के आंकड़ों के साथ-साथ सरकारों की प्रतिक्रिया को भी ध्यान में रखना होगा।

"सबसे बड़ा बदलाव यह है कि कारोबारियों को अब कीमत तय करते समय एक नया कारक शामिल करना होगा: सिर्फ व्यापक आर्थिक बुनियादी स्थितियां नहीं, बल्कि नीतिगत प्रतिक्रिया का तरीका भी," लू ने कहा।

क्या बॉन्ड बाजारों पर दबाव पड़ सकता है?

मुद्रा संबंधी यह कार्रवाई ऐसे समय हुई है जब जापान और अमेरिका के बॉन्ड बाजार अपने दबावों का सामना कर रहे हैं। बैंक ऑफ जापान के नीति को सामान्य बनाने की शुरुआत के साथ ही जापानी सरकारी बॉन्ड की यील्ड बेहद निचले स्तरों से बढ़ी है। ऊंची यील्ड जापानी निवेशकों को विदेशी बॉन्ड खरीदने के बजाय अधिक पैसा देश में रखने के लिए प्रेरित कर सकती है।

अमेरिका के लिए यह अहम है, क्योंकि जापानी संस्थान लंबे समय से ट्रेजरी सिक्योरिटीज के बड़े खरीदार रहे हैं। अगर वे इनकी खरीद घटाते हैं या मौजूदा निवेश बेचते हैं, तो अमेरिका की उधारी लागत बढ़ सकती है। ट्रेजरी बाजार के लंबी अवधि वाले हिस्से को लेकर चिंता खास तौर पर अधिक है, जहां यील्ड से मॉर्गेज, कारोबारी ऋण और सरकारी वित्तपोषण प्रभावित होते हैं।

यूरो-येन लेनदेन और फेडरल रिजर्व के तरलता साधनों के इस्तेमाल से बड़ी मात्रा में ट्रेजरी बॉन्ड बेचने की जरूरत सीमित हो सकती है। इसलिए इस कार्रवाई के दौरान किए गए विकल्पों ने मुद्राओं के साथ-साथ वैश्विक बॉन्ड बाजारों की स्थिति को लेकर भी संदेश दिया।

कुछ बाजार टिप्पणीकारों का कहना है कि अमेरिका की भागीदारी से पता चलता है कि वॉशिंगटन को जापान की चिंता के साथ-साथ अमेरिका की वित्तीय स्थिरता की भी चिंता है। ट्रेजरी यील्ड में तेज बढ़ोतरी कंपनियों की वित्तपोषण लागत बढ़ा सकती है और शेयर बाजारों को अस्थिर कर सकती है। इनमें डेटा सेंटर उद्योग भी शामिल है, जो पहले से भारी उधारी पर निर्भर है और तेजी से बढ़ रहा है।

मुद्रा की कीमत तय करने में भू-राजनीति की भूमिका

विदेशी मुद्रा बाजार परंपरागत रूप से ब्याज दरों, महंगाई, व्यापार संतुलन और आर्थिक वृद्धि पर ध्यान देते हैं। ये कारक अब भी येन की दिशा तय करते हैं, लेकिन हस्तक्षेप ने एक नया सवाल खड़ा किया है: जब बाजार की हलचल घरेलू या अंतरराष्ट्रीय स्थिरता के लिए खतरा बनेगी, तो सरकारें कैसे जवाब देंगी?

अमेरिका के सार्वजनिक समर्थन से इस संकेत को कारोबारियों के लिए नजरअंदाज करना कठिन हो गया है। वॉशिंगटन और टोक्यो ने दिखाया है कि विनिमय दरें उनके व्यापक आर्थिक संबंधों का हिस्सा हैं, न कि ऐसा मामला जिसे पूरी तरह केंद्रीय बैंकों और निजी बाजारों पर छोड़ दिया जाए।

इस व्यवस्था के कारण बैंक ऑफ जापान भी अधिक जांच के दायरे में है। अगर हस्तक्षेप से केवल येन की बिकवाली धीमी होती है, तो निवेशक मौद्रिक नीति पर अधिक स्पष्ट जवाब की मांग कर सकते हैं। अगर केंद्रीय बैंक तेजी से दरें बढ़ाता है, तो बाजार यह आकलन करेंगे कि यह कदम घरेलू परिस्थितियों से प्रेरित है या मुद्रा से जुड़े दबाव के चलते उठाया गया है।

जापान के लिए तत्काल लक्ष्य आयातित महंगाई धीमी करना और परिवारों पर दबाव घटाना है। अमेरिका के लिए इसमें बॉन्ड बाजार की उथल-पुथल सीमित करना, व्यापार नीति के उद्देश्यों की रक्षा करना और एक अहम सहयोगी के साथ स्थिरता बनाए रखना शामिल है। फिलहाल ये हित एक-दूसरे से मेल खाते हैं, जिससे मुद्रा कारोबारियों को मजबूत संकेत मिला है।

निचोड़

• अमेरिका और जापान ने 1998 के बाद पहली बार येन खरीदने की संयुक्त कार्रवाई की।
• कार्रवाई से पहले येन गिरकर 164 प्रति डॉलर के आसपास 40 साल के निचले स्तर पर पहुंच गया था।
• जापान ने संबंधित हस्तक्षेप में करीब 59 अरब डॉलर खर्च किए होंगे, जबकि अमेरिकी योगदान का खुलासा नहीं हुआ है।
• दोनों सरकारों का कहना है कि बाजार में अव्यवस्थित हलचल लौटने पर वे फिर हस्तक्षेप के लिए तैयार हैं।
• इस कार्रवाई से येन में शॉर्ट सौदे हतोत्साहित हो सकते हैं और वैश्विक कैरी ट्रेड बदल सकता है।
• येन को लंबे समय तक मजबूती मिलने के लिए संभवतः अमेरिका और जापान के ब्याज दरों का अंतर कम होना और बैंक ऑफ जापान की आगे की कार्रवाई जरूरी होगी।