चीन का पांडा बॉन्ड बाजार बीजिंग के राजनीतिक प्रभाव का विस्तार कर रहा है

विदेशी कर्जदारों द्वारा जारी युआन बॉन्ड के लिए निर्णायक मोड़

चीन का पांडा बॉन्ड बाजार सीमित दायरे से निकलकर मुख्यधारा में आ रहा है, क्योंकि अधिक विदेशी कर्जदार चीनी मुद्रा में धन जुटाने के लिए स्थानीय निवेशकों से संपर्क कर रहे हैं। पांडा बॉन्ड मुख्यभूमि चीन के बाहर स्थित संस्थाओं द्वारा चीन में जारी किए जाते हैं। इनके जरिये विदेशी कंपनियों, वित्तीय संस्थानों और सरकारों को देश की विशाल बचत तक पहुंच मिलती है। हाल में बकाया पांडा बॉन्ड का मूल्य बढ़कर करीब 389 अरब युआन पहुंच गया, जो अब तक का सर्वाधिक स्तर है और जापान में विदेशी जारीकर्ताओं द्वारा बेचे जाने वाले येन बॉन्ड, यानी समुराई बॉन्ड, की बकाया राशि से अधिक है। इस उछाल से पता चलता है कि डॉलर या यूरो बाजारों की तुलना में चीन में धन जुटाना सस्ता है। साथ ही, यह रेनमिन्बी (RMB) के वैश्विक इस्तेमाल को बढ़ाने और साझेदार देशों के साथ संबंध मजबूत करने के बीजिंग के लक्ष्य को भी दर्शाता है।

बीजिंग के नीति-निर्माताओं के लिए इसका आकर्षण स्पष्ट है। हर नया पांडा बॉन्ड चीन के घरेलू बाजार में अधिक वैश्विक पूंजी और अंतरराष्ट्रीय संस्थाओं को लाने में मदद करता है। इससे विदेशी कर्जदारों और निवेशकों को चीन के कानूनी और कारोबारी ढांचे से परिचित होने का प्रोत्साहन भी मिलता है, जो RMB के अंतरराष्ट्रीयकरण के लंबे समय से जारी प्रयास का समर्थन करता है। कई उभरती अर्थव्यवस्थाओं की सरकारों और कंपनियों के लिए पांडा बॉन्ड उधारी की लागत घटा सकते हैं, वित्तपोषण के स्रोतों में विविधता ला सकते हैं और अमेरिकी डॉलर के उतार-चढ़ाव से होने वाले जोखिम को कम कर सकते हैं।

इस उछाल को सहारा देने वाले निवेशकों की संख्या कई गुना बढ़ी है। 2024 के अंत तक 70 से अधिक देशों के 1,100 से ज्यादा संस्थान चीन के बॉन्ड बाजार में सक्रिय थे और चीनी बॉन्ड में विदेशी निवेशकों की हिस्सेदारी करीब 4.4 ट्रिलियन युआन तक पहुंच गई थी। नियामकों ने बॉन्ड जारी करना, कारोबार करना और जोखिम से बचाव करना भी आसान बनाया है। इन बदलावों ने विकास बैंकों से लेकर वैश्विक कंपनियों तक, कर्जदारों का दायरा बढ़ाया है और बेल्ट एंड रोड नेटवर्क के उन देशों के लिए रास्ता खोला है जो स्थानीय मुद्रा में वित्तपोषण चाहते हैं।

पांडा बॉन्ड आखिर क्या हैं

पांडा बॉन्ड RMB में मूल्यवर्गित ऐसे बॉन्ड हैं जिन्हें गैर-मुख्यभूमि संस्थाएं चीन के घरेलू बाजार में जारी करती हैं। जारीकर्ता संप्रभु सरकारें, सरकारी एजेंसियां, बहुपक्षीय संस्थाएं, वित्तीय संस्थान या मुख्यभूमि चीन के बाहर पंजीकृत कंपनियां हो सकती हैं। ये चीन की घरेलू व्यवस्था में सूचीबद्ध और क्लियर किए जाते हैं तथा मुख्य रूप से घरेलू निवेशकों को बेचे जाते हैं, हालांकि विदेशी भागीदारी बढ़ रही है।

एशिया के अन्य स्थानीय मुद्रा विकल्पों से पांडा बॉन्ड की तुलना

निवेशक कभी-कभी पांडा बॉन्ड को डिम सम और समुराई बॉन्ड समझ लेते हैं। डिम सम बॉन्ड भी RMB में मूल्यवर्गित होते हैं, लेकिन वे विदेशों में, मुख्य रूप से हांगकांग में जारी किए जाते हैं और उनकी सूचीबद्धता तथा खुलासे की प्रक्रियाएं अलग होती हैं। समुराई बॉन्ड येन में मूल्यवर्गित प्रतिभूतियां हैं, जिन्हें जापान में विदेशी संस्थाएं जारी करती हैं। पांडा बॉन्ड इस मायने में विशिष्ट हैं कि वे चीन के घरेलू बाजार में बेचे जाते हैं। इससे जारीकर्ताओं को मुख्यभूमि की नकदी और निवेशकों की मांग तक सीधी पहुंच मिलती है, लेकिन वे चीनी नियमों और बाजार की परिपाटियों के दायरे में भी आते हैं।

जारीकर्ताओं के लिए बाजार का स्थान क्यों अहम है

पांडा बॉन्ड चुनने से कीमत, निवेशकों की संरचना और जुटाई गई राशि के इस्तेमाल पर असर पड़ सकता है। चीन के कम ब्याज दर वाले माहौल से घरेलू बाजार में अक्सर बेहतर कीमत मिलती है। निवेशक आधार में चीनी बैंक, बीमा कंपनियां और परिसंपत्ति प्रबंधक प्रमुख हैं। यह समूह उच्च रेटिंग वाले विदेशी जारीकर्ताओं को लेकर पहले से अधिक सहज हुआ है। हाल के वर्षों में नियामकीय बदलावों ने जारीकर्ताओं को मंजूरी के अधीन, जुटाई गई राशि का चीन के बाहर इस्तेमाल करने की अधिक छूट दी है। इससे वैश्विक कोषाध्यक्षों के लिए पांडा बॉन्ड कहीं अधिक व्यावहारिक हो गए हैं।

लागत का फायदा क्यों बढ़ा है

2023 से बाजार की दो स्थितियां पांडा बॉन्ड के पक्ष में रही हैं। पहली, ब्याज दरों में अंतर के कारण कई कर्जदारों के लिए डॉलर की तुलना में RMB में उधारी सस्ती हुई है। दूसरी, चीन ने दस्तावेजों, रेटिंग, लेखांकन और जुटाई गई राशि के इस्तेमाल से जुड़े नियमों को सरल बनाया है। कर्जदारों का कहना है कि प्रक्रिया तेज हुई है और नतीजे अधिक अनुमानित हैं। वहीं निवेशक Swap Connect जैसे साधनों के जरिये ब्याज दर के जोखिम का प्रबंधन कर सकते हैं। यह व्यवस्था घरेलू ब्याज दर स्वैप बाजार को विदेशी प्रतिभागियों से जोड़ती है।

जारीकरण के आंकड़े इस रुझान को दिखाते हैं। 2023 में पांडा बॉन्ड का कुल जारीकरण करीब 155 अरब युआन रहा, जो 2024 में बढ़कर लगभग 195 अरब युआन हो गया। पांडा बॉन्ड का संचयी जारीकरण 800 अरब युआन से अधिक हो चुका है। चीन में कम प्रतिफल और बड़े, अधिक विविध निवेशक आधार के मेल ने कंपनियों, वित्तीय संस्थानों, संप्रभु सरकारों और बहुपक्षीय संस्थाओं को आकर्षित किया है। कई वैश्विक कंपनियां चीन-केंद्रित रणनीति भी अपना रही हैं: वे चीन में अपने कारोबार और आपूर्ति शृंखलाओं के वित्तपोषण तथा देश के भीतर RMB जोखिम से बचाव के लिए स्थानीय स्तर पर RMB जुटा रही हैं।

निवेशकों ने भी इस रुझान का साथ दिया है। घरेलू फंड ऊंची गुणवत्ता वाले जारीकर्ताओं को तरजीह देते हैं, जिनके बॉन्ड पर चीन के प्रमुख नीतिगत बैंकों के बेंचमार्क की तुलना में आकर्षक अतिरिक्त प्रतिफल मिलता है। क्षेत्रीय बैंकों के कोषागारों और कुछ केंद्रीय बैंकों सहित विदेशी निवेशकों के लिए पांडा बॉन्ड ऐसे RMB परिसंपत्तियां जोड़ने का रास्ता हैं, जिनके लिए हर सौदे पर पूरी घरेलू खाता व्यवस्था बनाने की जरूरत नहीं पड़ती। सीमा पार कारोबार की कड़ियों में लगातार बढ़ोतरी से निपटान और अभिरक्षा के मामले में भी बाजार को परिपक्व होने में मदद मिली है।

ADB और AIIB से लेकर वॉल स्ट्रीट के जारीकर्ताओं तक

विकास संस्थानों ने 2000 के दशक के मध्य में पांडा बॉन्ड जारी करने की शुरुआत की। इसमें एशियाई विकास बैंक और अंतरराष्ट्रीय वित्त निगम सबसे आगे थे। शुरुआती दौर ने दस्तावेजों और खुलासे के लिए मानक तय किए। अब जारीकर्ताओं का दायरा कहीं व्यापक है। एशिया और मध्य पूर्व की संप्रभु सरकारों ने बाजार को आजमाया है, बहुराष्ट्रीय बैंक इसमें शामिल हुए हैं और बहुराष्ट्रीय वित्तीय संस्थाएं बार-बार नए सौदों के साथ लौट रही हैं।

एशियाई अवसंरचना निवेश बैंक (AIIB) का हालिया सौदा दिखाता है कि मांग कितनी मजबूत हो चुकी है। AIIB ने 2 अरब युआन का दो-वर्षीय पांडा बॉन्ड जारी किया, जिसका कूपन करीब 1.64 प्रतिशत था। इसकी कीमत चाइना डेवलपमेंट बैंक के बॉन्ड से लगभग 7 आधार अंक अधिक रखी गई। करीब 6.4 अरब युआन के ऑर्डर मिले, यानी बॉन्ड को उसकी पेशकश से करीब 3.2 गुना अधिक मांग मिली। 30 से ज्यादा निवेशक खातों ने हिस्सा लिया। इनमें विदेशी बैंकों और आधिकारिक संस्थानों की उल्लेखनीय हिस्सेदारी थी। इससे संकेत मिलता है कि चीनी बैंकों और बीमा कंपनियों के साथ-साथ नए प्रकार के खरीदार भी पांडा बॉन्ड की ओर आकर्षित हो रहे हैं। आवंटन का बड़ा हिस्सा बैंक कोषागारों को मिला, जबकि केंद्रीय बैंकों और परिसंपत्ति प्रबंधकों को छोटे हिस्से मिले। AIIB ने इस नतीजे को हाल के वर्षों में घरेलू बाजार में अपना सबसे कम स्प्रेड बताया। यह दर्शाता है कि घरेलू बाजार में उच्च रेटिंग वाले अंतरराष्ट्रीय कर्जदारों को लेकर निवेशकों का भरोसा बढ़ रहा है। इस सौदे की आधिकारिक जानकारी के लिए पाठक AIIB की वेबसाइट aiib.org देख सकते हैं।

कॉरपोरेट क्षेत्र की दिलचस्पी भी बढ़ रही है। एक अहम उपलब्धि के तौर पर, अमेरिका के एक बड़े वित्तीय संस्थान ने 2 अरब युआन का पांच-वर्षीय पांडा बॉन्ड करीब 1.98 प्रतिशत प्रतिफल पर जारी किया। यह दर तुलनीय घरेलू कॉरपोरेट बॉन्ड के औसत से थोड़ी ही अधिक थी। यह किसी अमेरिकी कंपनी द्वारा जारी पहला पांडा बॉन्ड था और इससे दूसरी वैश्विक कंपनियों को भी ऐसे सौदों पर विचार करने का प्रोत्साहन मिल सकता है। कम कूपन, घरेलू बाजार में निवेशकों का बड़ा आधार और घरेलू RMB परिसंपत्तियों का RMB राजस्व से मेल बैठाने की जरूरत, ये सभी कारक कंपनियों को इस बाजार की ओर ले जा रहे हैं।

बेल्ट एंड रोड संबंधों का एक माध्यम

बेल्ट एंड रोड ढांचा पांडा बॉन्ड के विस्तार का एक प्रमुख चालक है। चीन ने साझेदार सरकारों को घरेलू बाजार में RMB उधारी पर विचार करने के लिए प्रोत्साहित किया है, खासकर उन देशों को जो डॉलर में ऊंची ब्याज लागत और पुनर्वित्त की भारी जरूरत का सामना कर रहे हैं। चीन-अफ्रीका के हालिया मंचों पर हुई चर्चाओं में अधिक जोखिम प्रीमियम वाले देशों के लिए महंगे यूरोबॉन्ड जारी करने के विकल्प के रूप में पांडा बॉन्ड को रेखांकित किया गया है। अफ्रीका और अन्य उभरते क्षेत्रों के कर्जदारों के लिए पांडा बॉन्ड सीमित संख्या में कर्जदाताओं पर निर्भरता घटा सकते हैं और चीन के बाजार में निजी निवेशकों तक पहुंच बढ़ा सकते हैं।

जारीकर्ताओं और उनकी अर्थव्यवस्थाओं के लिए इसके व्यावहारिक फायदे हैं। पांडा बॉन्ड से मिली राशि का इस्तेमाल चीनी व्यापारिक साझेदारों से जुड़ी परियोजनाओं के वित्तपोषण में किया जा सकता है। यदि आयात बिल या ठेकेदारों को भुगतान RMB में करना हो, तो इससे मुद्रा का बेमेल घट सकता है। समय के साथ यह सीमा पार व्यापार में RMB के इस्तेमाल को बढ़ावा दे सकता है। इसके साथ ही, पांडा बॉन्ड जारी करने से नियामकीय प्रक्रियाओं की जानकारी बढ़ती है और चीनी पक्षों के साथ स्थानीय मुद्रा स्वैप तथा जोखिम से बचाव के अधिक साधनों का रास्ता खुल सकता है, जिससे सार्वजनिक वित्त में अस्थिरता कम हो सकती है।

चीन के लिए ये बॉन्ड उसकी मुद्रा की अंतरराष्ट्रीय भूमिका को सहारा देते हैं और हर परियोजना में सीधे सरकारी बैंक ऋण की जरूरत कम करते हैं। जब निजी निवेशक और वाणिज्यिक बैंक पांडा बॉन्ड खरीदते हैं, तो वे वित्तपोषण का बोझ साझा करते हैं। इससे पूंजी का बेहतर आवंटन और कीमत तय करने में अधिक अनुशासन आ सकता है। अधिक सक्रिय द्वितीयक बाजार से चीन के भीतर संप्रभु और अर्ध-संप्रभु कर्ज जोखिम की कीमत तय करने की प्रक्रिया को भी मदद मिलती है।

रूस का सवाल और प्रतिबंधों का जोखिम

रूस का अनुभव दिखाता है कि पांडा बॉन्ड विस्तार की भू-राजनीतिक सीमाएं क्या हैं। यूक्रेन संघर्ष शुरू होने के बाद से रूसी कंपनियों को घरेलू बाजार में RMB वित्तपोषण हासिल करने में कठिनाई हुई है। चीनी बैंक और प्रतिभूति कंपनियां ऐसे सौदों को लेकर सतर्क रही हैं जिनसे द्वितीयक प्रतिबंध लग सकते हैं। रूस की जानी-मानी ऊर्जा और औद्योगिक कंपनियों की तैयारी रुक गई है और 2022 के बाद रूसी जारीकर्ताओं का कोई पांडा बॉन्ड सफल नहीं हुआ है। संघर्ष से पहले भी रूसी कंपनियों द्वारा बॉन्ड जारी करना दुर्लभ था। इसका प्रमुख उदाहरण धातु उत्पादक कंपनी का 2017 का सौदा है।

इस माध्यम को फिर से शुरू करने की कोशिशें समय-समय पर हुई हैं। रूसी अधिकारियों ने ऊर्जा सहयोग से जुड़े संभावित RMB बॉन्ड जारी करने पर चीन में बातचीत की है। इनमें उच्चस्तरीय बैठकों में चर्चा की गई पाइपलाइन परियोजनाएं भी शामिल हैं। इन चर्चाओं से अब तक घरेलू बाजार में बॉन्ड जारी नहीं हो पाए हैं। इससे उस संतुलन का पता चलता है जो बीजिंग को मॉस्को के साथ अपनी रणनीतिक साझेदारी और अन्य प्रमुख अर्थव्यवस्थाओं के साथ व्यापक व्यापारिक तथा वित्तीय हितों के बीच साधना पड़ता है। यह प्रकरण पांडा बॉन्ड की एक बुनियादी हकीकत रेखांकित करता है: राजनीतिक और प्रतिबंधों से जुड़े जोखिम, जारीकर्ता को मिलने वाले संभावित बेहतर प्रतिफल के बावजूद, पूरी तरह वित्तीय तर्क पर भारी पड़ सकते हैं।

क्या पांडा बॉन्ड कर्ज राहत और पुनर्गठन में मदद कर सकते हैं

विकास वित्त विशेषज्ञों ने संकटग्रस्त संप्रभु कर्जदारों के कर्ज पुनर्गठन में पांडा बॉन्ड को एक घटक के रूप में तलाशना शुरू किया है। एक प्रस्ताव, जिसे कभी-कभी शंघाई मॉडल कहा जाता है, 1980 के दशक की ब्रैडी योजना के विचारों को नए रूप में अपनाता है। इसकी अवधारणा बैंक ऋणों या अन्य द्विपक्षीय दावों को नए कारोबार योग्य संप्रभु बॉन्ड में बदलने की है। ये बॉन्ड संभवतः घरेलू बाजार में RMB में जारी किए जा सकते हैं और इन्हें बहुपक्षीय संस्थाओं की ऋण वृद्धि सुविधाओं या आंशिक गारंटी का समर्थन मिल सकता है। अच्छी तरह तैयार किए जाने पर ऐसे साधन नकदी बढ़ा सकते हैं, निवेशकों का दायरा विस्तृत कर सकते हैं और अलग-अलग आधिकारिक कर्जदाताओं पर दबाव घटा सकते हैं, साथ ही कर्जदारों को विकास और राजकोषीय संतुलन बहाल करने का समय दे सकते हैं।

इसके लिए पारदर्शी ढांचे, मजबूत खुलासे और भरोसेमंद तीसरे पक्ष के समर्थन, जैसे गारंटी या राजनीतिक जोखिम बीमा, की जरूरत होगी। चीन के घरेलू बाजार में अब ऐसे लेनदेन संभालने की तकनीकी क्षमता है। Swap Connect जैसे कार्यक्रम ब्याज दर के जोखिम से बचाव की सुविधा देते हैं। हालिया सुधारों ने बॉन्ड जारी करना सरल किया है और चीन के बाहर की परियोजनाओं के लिए जुटाई गई राशि का इस्तेमाल आसान बनाया है। ऊंचे जोखिम वाले देशों को अब भी अधिक कूपन देना पड़ सकता है, लेकिन ऋण वृद्धि से कुल लागत घटाने और निवेशकों की मांग आकर्षित करने में मदद मिल सकती है।

चीन के लिए इसका रणनीतिक लाभ भी है। अगर अधिक संकटग्रस्त कर्जदार अपनी देनदारियों का कुछ हिस्सा निजी निवेशकों के पास मौजूद कारोबार योग्य बॉन्ड में बदलते हैं, तो चीनी सरकारी कर्जदाताओं के पास ऋण जोखिम का संकेंद्रण घट सकता है। निजी क्षेत्र की भागीदारी से जोखिम की कीमत अधिक कुशलता से तय करने में मदद मिल सकती है और भविष्य के ऋणों में परियोजना चयन तथा निगरानी के बेहतर मानकों को प्रोत्साहन मिल सकता है।

चीन में हरित वित्त का विस्तार घरेलू बाजार की ओर

चीन का हरित वित्त तंत्र तेजी से बढ़ा है और अंतरराष्ट्रीय मानकों के अनुरूप होता जा रहा है। देश ने एक दशक पहले हरित ऋण प्रणाली की शुरुआत की थी और सितंबर 2024 तक बकाया हरित ऋण करीब 35.75 ट्रिलियन युआन तक पहुंच गए थे। बॉन्ड बाजार में चीन ने 2016 में हरित वर्गीकरण व्यवस्था शुरू की और बाद में बाजारों के बीच तुलनीयता बढ़ाने के लिए यूरोपीय अधिकारियों के साथ साझा आधार वर्गीकरण पर काम किया। 2020 से 2024 के बीच आसियान प्लस तीन अर्थव्यवस्थाओं में हरित बॉन्ड जारी करने का बड़ा हिस्सा चीन से आया। केवल 2024 में ही देश ने करीब 700 अरब युआन के हरित बॉन्ड जारी किए।

पांडा बॉन्ड भी अब इस कहानी का हिस्सा बन रहे हैं। विदेशी कर्जदार चीनी या साझा आधार मानकों के अनुरूप हरित पांडा बॉन्ड जारी कर सकते हैं और RMB बचत को नवीकरणीय ऊर्जा, स्वच्छ परिवहन, जल अवसंरचना तथा भारी उद्योग के ऊर्जा-परिवर्तन वित्तपोषण की ओर लगा सकते हैं। चीनी संस्थानों के विदेशी हरित निवेश के लिए नीतिगत दिशानिर्देश, जिनमें जीवाश्म ईंधन को लाल और सौर ऊर्जा को हरा दिखाने वाली ट्रैफिक लाइट प्रणालियां शामिल हैं, बेल्ट एंड रोड क्षेत्र में परियोजनाओं की जांच का तरीका तय कर रहे हैं। चीन नई घरेलू कोयला क्षमता बढ़ाना जारी रखे हुए है, लेकिन नई नवीकरणीय ऊर्जा परियोजनाएं स्थापित करने और सौर तथा बैटरी उपकरणों के निर्यात में भी दुनिया में अग्रणी है। विश्वसनीय हरित ढांचों से जुड़े पांडा बॉन्ड एशिया में काम कर रहे साझेदार देशों और कंपनियों के लिए इस बदलाव का वित्तपोषण करने में मदद कर सकते हैं।

निवेशकों और जारीकर्ताओं को किन जोखिमों पर विचार करना चाहिए

पांडा बॉन्ड जोखिम-मुक्त नहीं हैं। मुद्रा जोखिम सबसे स्पष्ट है। जिन जारीकर्ताओं की आय RMB में नहीं है, उन्हें जोखिम से बचाव के साधनों की जरूरत होती है। वहीं RMB को अपना बेंचमार्क न मानने वाले निवेशकों को मुद्रा रूपांतरण का जोखिम झेलना पड़ता है। वैश्विक डॉलर बाजारों की तुलना में यहां नकदी कम हो सकती है, खासकर छोटे सौदों या पहली बार बॉन्ड जारी करने वालों के मामले में। बाजार निर्माण और द्वितीयक कारोबार में सुधार हुआ है, लेकिन विदेशी बेंचमार्क बाजारों की तुलना में गतिविधि अब भी कम है।

नीतिगत और नियामकीय जोखिम भी अहम हैं। चीन के पूंजी खाते का प्रबंधन किया जाता है और सीमा पार पूंजी प्रवाह के लिए अब भी कई मंजूरियां जरूरी होती हैं। डेटा, खुलासे और बाजार तक पहुंच के नियम बदल सकते हैं, कभी-कभी बहुत तेजी से। विदेशी कंपनियों को एक जटिल कानूनी माहौल का सामना करना पड़ता है, जिसमें साइबर सुरक्षा और डेटा स्थानीयकरण की शर्तें तथा अनुपालन की बढ़ी हुई अपेक्षाएं शामिल हैं। बाजार का आकार आकर्षक है, लेकिन विदेशी प्रतिभागी अक्सर सीमित पारदर्शिता और मामले-दर-मामले लागू किए जाने वाले नियमों को लगातार बनी चिंताओं के रूप में बताते हैं। इन मुद्दों की अधिक जानकारी के लिए पाठक अमेरिकी सरकार द्वारा प्रकाशित आधिकारिक निवेश माहौल का आकलन state.gov पर देख सकते हैं।

भू-राजनीति एक अंतिम, लेकिन बेहद अहम कारक है। प्रतिबंधों का जोखिम किसी जारीकर्ता को बाजार से बाहर कर सकता है, भले ही निवेशकों की दिलचस्पी हो और कीमत आकर्षक हो। चीन और कर्जदार की अपनी सरकार के बीच संबंधों में बदलाव से मंजूरी, बॉन्ड का वितरण या निपटान भी प्रभावित हो सकता है। समझदार जारीकर्ता कई बाजारों तक पहुंच के लिए वैकल्पिक योजनाएं बनाते हैं और निवेशक इन जोखिमों को अपने पोर्टफोलियो की कीमत में शामिल करते हैं।

बाजार आगे किस दिशा में जा सकता है

कई कारक पांडा बॉन्ड के लगातार बढ़ने की ओर इशारा करते हैं। अमेरिकी डॉलर या यूरो बाजारों की तुलना में चीन के घरेलू बाजार में उच्च रेटिंग वाले कर्जदारों को अब भी आकर्षक प्रतिफल मिलता है। नियामकीय प्रक्रियाएं कुछ साल पहले की तुलना में स्पष्ट हैं और सीमा पार कारोबार तथा जोखिम से बचाव की कड़ियां लगातार मजबूत हो रही हैं। बेल्ट एंड रोड साझेदार देशों की अधिक संप्रभु सरकारें पहली बार बॉन्ड जारी करने पर विचार कर रही हैं। इनमें हरित और टिकाऊ विकास से जुड़े बॉन्ड भी शामिल हैं, जो स्थानीय निवेश जरूरतों के अनुरूप हैं। बहुपक्षीय संस्थाओं, नियमित कॉरपोरेट कर्जदारों और शीर्ष वैश्विक बैंकों द्वारा बार-बार बॉन्ड जारी करने से बेंचमार्क बनने और द्वितीयक बाजार में गतिविधि बढ़ने की संभावना है।

कुछ सीमाएं भी हैं। पूंजी नियंत्रण RMB के अंतरराष्ट्रीयकरण की रफ्तार को सीमित करते हैं। कुछ विदेशी निवेशक कानूनी और लेखांकन संबंधी अंतर को लेकर सतर्क हैं। कंपनियों के कोषागार मंजूरी हासिल करने में लगने वाली मेहनत की तुलना कूपन से होने वाली बचत से करते हैं। रूसी कंपनियों का अनुभव दिखाता है कि बाजार की भू-राजनीतिक संवेदनशीलता एक स्थायी जोखिम है। इन बातों के बावजूद, चीन का घरेलू बाजार खुलने और अधिक वैश्विक कंपनियों के RMB में निवेश की मांग करने के साथ बाजार की दिशा अधिक गहराई और विविधता की ओर है।

अगला चरण कुछ व्यावहारिक पड़ावों से तय होगा। अधिक अमेरिकी और यूरोपीय कंपनियों द्वारा तीन से पांच साल की अवधि वाले बॉन्ड जारी करने की कोशिश से प्रतिफल वक्र का दायरा बढ़ेगा। मुट्ठी भर मध्यम आकार की उभरती अर्थव्यवस्थाओं के संप्रभु बॉन्ड तुलनीय बेंचमार्क बनाएंगे और ऐसे फंडों को आकर्षित करेंगे जो एशिया में स्थानीय मुद्रा के जोखिम को लक्ष्य बनाते हैं। हरित ढांचों का अधिक इस्तेमाल पांडा बॉन्ड को क्षेत्रीय जलवायु वित्त के साधनों में शामिल करेगा। कारोबार और जोखिम से बचाव की कड़ियों में लगातार सुधार से वैश्विक निवेशकों की परिचालन संबंधी चिंताएं दूर होंगी। ये पहलू आगे बढ़े तो विभिन्न क्षेत्रों के जारीकर्ताओं के वैश्विक वित्तपोषण कार्यक्रमों में पांडा बॉन्ड नियमित हिस्सा बन जाएंगे।

मुख्य बातें

• पांडा बॉन्ड गैर-मुख्यभूमि संस्थाओं द्वारा चीन के घरेलू बाजार में जारी RMB बॉन्ड हैं। इनकी बकाया राशि करीब 389 अरब युआन है।
• कम RMB ब्याज दरों और सरल नियमों के बीच 2023 और 2024 में जारीकरण तेज हुआ। कुल जारीकरण क्रमशः करीब 155 अरब और 195 अरब युआन रहा।
• पांडा बॉन्ड का संचयी जारीकरण 800 अरब युआन से अधिक हो चुका है और 2024 के अंत तक चीनी बॉन्ड में विदेशी निवेशकों की हिस्सेदारी करीब 4.4 ट्रिलियन युआन तक पहुंच गई थी।
• AIIB के हालिया 2 अरब युआन के पांडा बॉन्ड को पेशकश से 3.2 गुना अधिक ऑर्डर मिले और इसकी कीमत एक प्रमुख नीतिगत बैंक के बेंचमार्क से करीब 7 आधार अंक अधिक रखी गई।
• अमेरिका के एक बड़े बैंक ने किसी अमेरिकी कंपनी का पहला पांडा बॉन्ड बेचा। यह पांच-वर्षीय, 2 अरब युआन का सौदा था, जिस पर प्रतिफल करीब 1.98 प्रतिशत था।
• बीजिंग अफ्रीका समेत साझेदार देशों को यूरोबॉन्ड की तुलना में लागत घटाने और व्यापार में RMB का इस्तेमाल बढ़ाने के लिए पांडा बॉन्ड अपनाने को प्रोत्साहित करता है।
• प्रतिबंधों की आशंका ने 2022 से रूसी कंपनियों को इस बाजार से दूर रखा है, जो पांडा बॉन्ड जारी करने की भू-राजनीतिक सीमाएं उजागर करता है।
• विकास वित्त विशेषज्ञों द्वारा चर्चा किए गए मॉडलों के तहत, ऋण वृद्धि सुविधाओं वाले घरेलू बॉन्ड कर्ज पुनर्गठन में मदद कर सकते हैं।
• हरित पांडा बॉन्ड चीन की बढ़ती हरित वित्त प्रणाली के अनुरूप हैं, जिसमें अंतरराष्ट्रीय मानकों से मेल खाती वर्गीकरण व्यवस्थाएं शामिल हैं।
• प्रमुख जोखिमों में मुद्रा जोखिम, नकदी की कमी, नियामकीय जटिलता, पूंजी नियंत्रण और जारीकर्ताओं पर भू-राजनीतिक पाबंदियां शामिल हैं।