आर्थिक आंकड़ों से आगे निकली चीन के शेयर बाजार की 3 ट्रिलियन डॉलर की तेजी

यह तेजी अब क्यों आई

चीन के शेयर बाजार 2025 में फिर से जोरदार ढंग से उभरे हैं। मुख्य भूमि चीन और हांगकांग के शेयरों का कुल मूल्य 3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक बढ़ गया है, क्योंकि बड़े सूचकांक चढ़े हैं और निवेशकों का भरोसा बेहतर हुआ है। मुख्य भूमि चीन के बड़े शेयरों का मानक CSI 300 इस साल करीब 16% ऊपर है। प्रौद्योगिकी सूचकांक एक दशक के अपने सबसे ऊंचे स्तर पर पहुंच गए हैं। हाल के कई आंकड़े निराशाजनक रहे, फिर भी तेजी ने रफ्तार पकड़ी। बाजार की गति और अर्थव्यवस्था के बीच यही अंतर अब बहस का केंद्र बन गया है। तेजी के समर्थकों का तर्क है कि शेयर चीन के विकास मॉडल में बदलाव को भांप रहे हैं: रियल एस्टेट से हटकर उन्नत विनिर्माण, हरित ऊर्जा और कृत्रिम बुद्धिमत्ता की ओर। संशयवादियों का कहना है कि यह तेजी बुनियादी आर्थिक स्थितियों से कहीं आगे निकल रही है।

इस तेजी के पीछे दो ताकतें साफ दिखती हैं। वर्षों तक ऊंची बचत के बाद परिवार कम ब्याज वाले बैंक जमा से पैसा निकालकर दूसरी जगह लगा रहे हैं। अब घरेलू बाजार में रोजाना के कुल कारोबार में खुदरा निवेशकों की हिस्सेदारी करीब 90% है। इसी दौरान, बीजिंग के नीतिगत समर्थन ने संभावित नुकसान के जोखिम की धारणा घटाई है। 2024 के आखिर से किए गए उपायों में ब्याज दर और आरक्षित नकदी अनुपात में कटौती, शेयरों की पुनर्खरीद आसान करना और बाजार की बुनियादी व्यवस्था मजबूत करने के कदम शामिल हैं। नतीजतन, कीमतें बढ़ने, धारणा सुधरने और निवेश प्रवाह बढ़ने का चक्र बना है। यह चक्र कितना टिकेगा, यह कंपनियों की कमाई और नीतिगत समर्थन के बने रहने पर निर्भर करेगा।

बाजार कितनी दूर चढ़े

व्यापक सूचकांक इस तेजी का पैमाना दिखाते हैं। MSCI China Index 2025 में 40% से अधिक चढ़ा है। Shanghai Composite दस साल के उच्च स्तर पर पहुंचा। हांगकांग में Hang Seng Index इस साल 30% से अधिक चढ़ा है और Hang Seng Tech Index करीब चार साल के अपने सर्वश्रेष्ठ स्तर पर पहुंच गया। मुख्य भूमि चीन के शेयरों में CSI 300 Information Technology Index 2015 के बाद से अपने सबसे ऊंचे स्तर पर पहुंचा। इन बड़े उछालों के पीछे प्रौद्योगिकी, उपभोक्ता मंचों और संचार कंपनियों में जोरदार खरीदारी है।

तेजी कुछ बड़ी कंपनियों में भी केंद्रित है। Alibaba के शेयर इस साल दोगुने से अधिक हो गए हैं। Semiconductor Manufacturing International Corporation करीब 180% चढ़ी है। Tencent, Baidu और Xiaomi लगभग 60% ऊपर हैं। इससे बड़े सूचकांकों में सबसे बड़ी इंटरनेट कंपनियों का भार बढ़ गया है। MSCI China में अब तीन सबसे बड़ी कंपनियों की हिस्सेदारी काफी बड़ी है। कई छोटी कंपनियों के शेयर भी चढ़े हैं, लेकिन उनकी कमाई में समान रूप से सुधार नहीं हुआ। कई क्षेत्रों में कीमत और कमाई का अनुपात बढ़ना, मुनाफे के अनुमानों में सुधार के बजाय, तेजी की बड़ी वजह है।

निवेशक क्यों लगा रहे हैं पैसा

तीन रुझान इस तेजी का आधार हैं। कृत्रिम बुद्धिमत्ता में प्रगति और चिप के मामले में आत्मनिर्भरता की कोशिश ने चीनी प्रौद्योगिकी को लेकर धारणा बदली है। परिवारों की बचत का शेयरों की ओर रुख तरलता बढ़ा रहा है। बाजार की बुनियादी व्यवस्था मजबूत करने और शेयर बाजार को स्वस्थ बनाने की अधिकारियों की मंशा के संकेतों समेत नीतिगत समर्थन एक सुरक्षा कवच दे रहा है, जो पिछली गिरावटों के दौरान नहीं था।

एआई और चिप

साल की शुरुआत में शक्तिशाली घरेलू एआई मॉडल जारी होने से बाजार में उत्साह आया और नवाचार की रफ्तार को लेकर उम्मीदें नए सिरे से बनीं। बड़ी इंटरनेट कंपनियों ने डेटा केंद्रों, क्लाउड क्षमता और एआई अनुप्रयोगों में निवेश बढ़ाया। महत्वपूर्ण हार्डवेयर और सॉफ्टवेयर की उपलब्धता सुनिश्चित करने की कोशिश से घरेलू चिप कंपनियों को फायदा हुआ। सेमीकंडक्टर क्षेत्र के कुछ हिस्सों में मुनाफे की गति बेहतर हुई है। इसका एक उदाहरण Cambricon है, जिसने पहली छमाही में 2.88 अरब युआन का मुनाफा दर्ज किया, जो एक साल पहले के मुकाबले चालीस गुने से अधिक है। अब निवेशक एआई को ऐसी व्यापक प्रौद्योगिकी मानते हैं जो खुदरा कारोबार, लॉजिस्टिक्स, मनोरंजन और औद्योगिक स्वचालन में उत्पादकता बढ़ा सकती है। अगर इसका इस्तेमाल विभिन्न क्षेत्रों में फैला, तो समय के साथ नकदी प्रवाह मजबूत हो सकता है और मुनाफे का मार्जिन अधिक टिकाऊ बन सकता है।

खुदरा निवेशकों का पैसा और कम जमा दरें

केंद्रीय बैंक के आंकड़े सावधि जमा से लगातार पैसा निकलने का संकेत देते हैं। गैर-बैंकिंग वित्तीय संस्थानों में जमा जुलाई में 2.15 ट्रिलियन युआन और अगस्त में 1.17 ट्रिलियन युआन बढ़ी। M1 मुद्रा, यानी ऐसा पैसा जिसे जल्दी इस्तेमाल किया जा सकता है, अगस्त में सालाना आधार पर 6% बढ़ी। यह 2023 की शुरुआत के बाद सबसे तेज वृद्धि है। परिवारों की कुल बचत 160 ट्रिलियन युआन से अधिक है, लेकिन इसका छोटा हिस्सा ही शेयरों में लगा है। जमा पर घटती ब्याज दरों और रियल एस्टेट को लेकर बनी सतर्कता ने शेयरों को तुलनात्मक रूप से अधिक आकर्षक बनाया है। अगर बाजार का प्रतिफल प्रतिस्पर्धी बना रहा, तो बचत का यह भंडार आगे निवेश प्रवाह बढ़ाने का संभावित स्रोत है।

बीजिंग ने भी उन भीड़भाड़ वाले उद्योगों में नुकसानदेह मूल्य युद्ध रोकने के कदम उठाए हैं, जहां क्षमता जरूरत से ज्यादा है। नियामकों ने ऐसे क्षेत्रों में अत्यधिक छूट पर लगाम लगाने की बात कही है। कंपनियों को अगर कीमत तय करने की कुछ ताकत वापस मिली, तो इससे वाहन, इलेक्ट्रॉनिक्स और नवीकरणीय ऊर्जा जैसे क्षेत्रों के मुनाफे को सहारा मिल सकता है। निवेशक इन कदमों को कंपनियों की बैलेंस शीट मजबूत करने और इक्विटी पर प्रतिफल बढ़ाने की व्यापक कोशिश का हिस्सा मानते हैं।

अर्थव्यवस्था की मिली-जुली तस्वीर

समष्टि आर्थिक आंकड़े अब भी सुस्ती का संकेत देते हैं। औद्योगिक उत्पादन अगस्त में 5.2% बढ़ा, जबकि पिछले महीने यह वृद्धि 5.7% थी। खुदरा बिक्री सालाना आधार पर 3.4% बढ़ी, जो उम्मीद से कम और जुलाई की तुलना में धीमी थी। निर्यात में 4.4% की वृद्धि हुई। अगस्त तक के साल में रियल एस्टेट निवेश 12.9% गिरा। यह बड़ी गिरावट संपत्ति क्षेत्र में लंबे समायोजन को रेखांकित करती है। उत्पादक कीमतें करीब तीन साल से नकारात्मक हैं और उपभोक्ता महंगाई दो साल से अधिक समय से शून्य के आसपास बनी हुई है। कुछ आपूर्ति शृंखलाओं में अतिरिक्त क्षमता और घरेलू मांग कमजोर रहने के इस मेल ने मुनाफे के मार्जिन पर दबाव डाला है।

बाजार के कुछ रणनीतिकारों का तर्क है कि शेयर मौजूदा हालात को नहीं, बल्कि भविष्य में संभावित सुधार को पहले से भांप रहे हैं। J.P. Morgan Asset Management के वैश्विक बाजार रणनीतिकार Chaoping Zhu ने इसे इस तरह बताया।

अब तक हमें समष्टि आर्थिक बुनियादी स्थितियों में सुधार के संकेत नहीं दिखे हैं, हालांकि मौजूदा तेजी को अर्थव्यवस्था में संरचनात्मक सुधार की उम्मीदों से समर्थन मिल सकता है।

सेमीकंडक्टर, एआई और नवीकरणीय ऊर्जा जैसे कुछ क्षेत्रों में स्थिरता के शुरुआती संकेत हैं। अत्यधिक मूल्य कटौती सीमित करने का अभियान भी मार्जिन बहाल करने में मदद कर सकता है, बशर्ते इसे संतुलित ढंग से लागू किया जाए। फिर भी, रियल एस्टेट की गिरावट परिवारों की संपत्ति और स्थानीय सरकारों की वित्तीय स्थिति पर दबाव डाल रही है। इसीलिए कई निवेशक इस तेजी को पहले से मजबूत सुधार की प्रतिक्रिया के बजाय भविष्य के सुधारों और उत्पादकता में बढ़त पर दांव मानते हैं।

तेजी या बुलबुला

इस तेजी के टिकाऊपन को लेकर राय अलग-अलग है। कुछ निवेशकों का मानना है कि मजबूत नीतिगत समर्थन और निवेश के लिए उपलब्ध बड़ी नकदी इसे और आगे ले जा सकती है। दूसरों को चिंता है कि शेयरों के मूल्यांकन कंपनियों की कमाई से आगे निकल गए हैं। Standard Chartered में उत्तर एशिया के क्षेत्रीय मुख्य निवेश अधिकारी Raymond Cheng ने बाजार की कीमतों और आंकड़ों के बीच के तनाव को रेखांकित किया।

चीन के शेयर बाजार में जारी तेजी का आर्थिक बुनियादी स्थितियों से तालमेल नहीं दिखता।

Lotus Asset Management के प्रबंध साझेदार और मुख्य निवेश अधिकारी Hao Hong के अनुसार, व्यापक बाजार में जरूरत से ज्यादा गर्मी नहीं है, हालांकि कुछ हिस्से अत्यधिक तेजी के संकेत दे रहे हैं।

पूरे बाजार में जरूरत से ज्यादा तेजी के संकेत कम हैं, लेकिन कुछ हिस्से थोड़े ज्यादा गर्म हैं। यह अभी बुलबुला नहीं है, लेकिन उसी दिशा में बढ़ रहा है।

इन विचारों से इस बहस का मूल पहलू सामने आता है। बाजार की गति तेज है, तरलता भरपूर है और नीतिगत समर्थन मौजूद है। वहीं, कॉन्ट्रैक्ट रिसर्च कंपनियों और कुछ चुनिंदा एआई कंपनियों जैसे क्षेत्रों में जरूरत से ज्यादा आशावाद उन्हें कमाई उम्मीदों पर खरी न उतरने या निवेशकों की भीड़ बढ़ने पर असुरक्षित बना सकता है।

फायदे में कंपनियां और गर्म क्षेत्र

प्रौद्योगिकी, उपभोक्ता मंच और संचार कंपनियां बाजार की वापसी के केंद्र में हैं। निवेशकों ने उन कंपनियों को तरजीह दी जिनके पास एआई की ठोस योजनाएं, बड़ा उपयोगकर्ता आधार और मजबूत नकदी प्रवाह है। स्मार्टफोन आपूर्ति शृंखलाओं में वापसी और इलेक्ट्रिक वाहनों के क्षेत्र में स्थिरता के संकेतों से संबंधित कंपनियों को सहारा मिला। इंटरनेट की बड़ी कंपनियों ने घरेलू एआई मॉडल को खोज, ई-कॉमर्स, सामग्री और विज्ञापन में शामिल किया, जबकि इन पहलों को सहारा देने के लिए क्लाउड और डेटा ढांचे पर पूंजीगत खर्च बढ़ाया। इन बड़ी कंपनियों के एक साथ चढ़ने से सूचकांकों को ज्यादा मजबूती मिली।

सेमीकंडक्टर और कंप्यूटिंग क्षमता से जुड़े हार्डवेयर के शेयर भी चढ़े हैं। घरेलू चिप क्षमता विकसित करने की कोशिश और सर्वर तथा नेटवर्किंग उपकरणों की स्थिर मांग ने कुछ आपूर्तिकर्ताओं के मुनाफे की उम्मीदों को बढ़ाया है। फिर भी, तेजी हर जगह एक जैसी नहीं रही। कॉन्ट्रैक्ट रिसर्च संगठनों और एआई से जुड़ी कुछ कंपनियों के मूल्यांकन ऐतिहासिक दायरे से काफी ऊपर चले गए हैं। इससे संकेत मिलता है कि निवेशक रणनीतिक प्राथमिकताओं से जुड़ी विकास कहानियों के लिए ऊंची कीमत देने को तैयार हैं। हालांकि, जब मुनाफे के अनुमान में समान सुधार के बिना कीमत और कमाई का अनुपात तेजी से बढ़े, तो चुनिंदा निवेश करना अहम हो जाता है। प्राथमिक शेयर बाजार में भी हलचल है। ज्यादा प्रौद्योगिकी कंपनियां शंघाई और हांगकांग में सूचीबद्ध हो रही हैं, क्योंकि संस्थापक देश के करीब पूंजी जुटाना चाहते हैं।

विदेशी निवेशकों की वापसी

लंबे समय तक सतर्क रहने के बाद वैश्विक निवेशक फिर चीन की ओर लौट रहे हैं। हेज फंड घरेलू बाजार के A शेयरों में सक्रिय रहे हैं। कई परिसंपत्ति वर्गों में सीमा-पार निवेश प्रवाह बढ़ा है, जो हाल के वर्षों में दुर्लभ रहा है। चीन के व्यापक बाजार उछाल से चूकने का डर अब नीतिगत जोखिम और भू-राजनीतिक तनाव की चिंताओं से होड़ कर रहा है। यह बदलाव अहम है, क्योंकि विदेशी निवेश से तरलता बढ़ सकती है और कीमतों का बेहतर निर्धारण हो सकता है।

मूल्यांकन से इस आकर्षण की कुछ वजह समझ आती हैं। चीनी शेयर अपने पिछले दस वर्षों के औसत से ऊपर कारोबार कर रहे हैं, लेकिन अब भी S&P 500 के मुकाबले छूट पर हैं। कई वैश्विक फंड प्रबंधकों के लिए, कम मूल्यांकन, एआई से बढ़ती कमाई की संभावना और पूंजी बाजारों पर मजबूत नीतिगत ध्यान के मेल ने सावधानी के साथ फिर निवेश शुरू करने के पक्ष में संतुलन झुका दिया है। डेरिवेटिव तक पहुंच बढ़ाने, शेयर पुनर्खरीद को प्रोत्साहित करने और बाजार निगरानी बेहतर करने के अधिकारियों के कदमों से संस्थानों को यह भरोसा भी मिला है कि कारोबार का माहौल सुधर रहा है। ये क्रमिक बदलाव हैं, लेकिन लंबे समय के निवेश में धीरे-धीरे बढ़ोतरी को समर्थन दे सकते हैं।

तेजी को झटका दे सकने वाले जोखिम

बाजार के सामने निकट अवधि का सबसे बड़ा जोखिम शेयरों की कीमतों और कंपनियों के मुनाफे के बीच का अंतर है। चीन के प्रमुख सूचकांकों के लिए 2025 और 2026 के मुनाफे के अनुमान नीचे आए हैं, जबकि शेयरों की कीमतें बढ़ी हैं। इसका मतलब है कि तेजी का बड़ा हिस्सा मूल्यांकन बढ़ने से आया है, जो विकास रुकने पर तेजी से पलट सकता है। दूसरा जोखिम कर्ज लेकर निवेश करना है। खुदरा निवेशकों की भागीदारी बाजार में ऊर्जा लाती है, लेकिन अगर मार्जिन का स्तर बढ़े और निवेशक खबरों पर प्रतिक्रिया दें, तो उतार-चढ़ाव भी तेज हो सकता है। नियामकीय फैसलों में अप्रत्याशित बदलाव भी जोखिम हैं। प्रौद्योगिकी, शिक्षा और रियल एस्टेट पर पहले की सख्त कार्रवाई अब भी भरोसे पर असर डालती है। नियमों में अचानक बदलाव हुआ, तो निवेशक अधिक जोखिम प्रीमियम मांग सकते हैं।

बाहरी दबाव भी असर डाल सकते हैं। उन्नत चिपों के निर्यात पर नियंत्रण, निवेश की कड़ी जांच और वैश्विक अर्थव्यवस्था की धीमी रफ्तार विनिर्माताओं की बढ़त सीमित कर सकती है। रियल एस्टेट की गिरावट थमी नहीं है, जिससे परिवारों के भरोसे और बैंकों की बैलेंस शीट पर दबाव बना हुआ है। स्थानीय सरकारों की वित्तीय स्थिति तनाव में है और उनकी बकाया देनदारियां 1 ट्रिलियन डॉलर से अधिक आंकी गई हैं। मजबूत शेयर बाजार से लाभांश आय बढ़ सकती है और शेयरों की हिस्सेदारी बेचकर पैसा जुटाने का विकल्प मिल सकता है, लेकिन रियल एस्टेट क्षेत्र सिकुड़ता रहा तो इससे पड़ने वाला दबाव पूरी तरह दूर नहीं होगा।

निवेशकों को किन बातों पर नजर रखनी चाहिए

बाजार भविष्य को देखकर चलते हैं। इसी वजह से कमजोर आंकड़ों के बावजूद यह तेजी बनी रही है। धारणा से आगे बढ़कर ठोस सुधार बनने के लिए कुछ अहम संकेतों पर नजर रखनी होगी। बड़ी इंटरनेट और हार्डवेयर कंपनियों के मुनाफे को एआई से जुड़ी उम्मीदों पर खरा उतरना होगा। अगर कीमतों को लेकर अनुशासन बना रहा, तो वाहन, सौर ऊर्जा और उपभोक्ता इलेक्ट्रॉनिक्स कंपनियों की लाभप्रदता बेहतर होनी चाहिए। रियल एस्टेट की बिक्री में स्थिरता, भले ही निचले स्तर पर हो, परिवारों की संपत्ति पर पड़ रहे एक बड़े दबाव को कम करेगी। अतिरिक्त क्षमता से निपटने के लिए नियामकों की स्पष्ट नीति रोजगार को नुकसान पहुंचाए बिना मार्जिन बढ़ा सकती है। विदेशी निवेश का लगातार आना और घरेलू फंडों का शेयरों में निवेश बढ़ाना भी तरलता को सहारा देगा। अंत में, परिवारों के उपभोग में मजबूती के संकेत यह साबित करेंगे कि उत्पादकता में बढ़त व्यापक आर्थिक विकास तक पहुंच सकती है।

मुख्य बातें

• इस साल चीन के शेयर बाजारों का मूल्य 3 ट्रिलियन डॉलर से अधिक बढ़ा। CSI 300 करीब 16% चढ़ा और प्रौद्योगिकी सूचकांक एक दशक के उच्च स्तर पर पहुंचे।
• एआई में प्रगति, परिवारों की बचत का जमा से शेयरों की ओर रुख और नीतिगत समर्थन इस तेजी के मुख्य कारण रहे हैं।
• समष्टि आर्थिक संकेतक अब भी कमजोर हैं। अगस्त में औद्योगिक उत्पादन 5.2% और खुदरा बिक्री 3.4% बढ़ी, जबकि अगस्त तक साल भर में रियल एस्टेट निवेश 12.9% घटा।
• रणनीतिकारों की राय बंटी है। कुछ को बाजार और बुनियादी स्थितियों में तालमेल नहीं दिखता, जबकि कुछ व्यापक बुलबुले के बजाय बाजार के कुछ हिस्सों में जरूरत से ज्यादा तेजी देखते हैं।
• बढ़त बड़ी प्रौद्योगिकी कंपनियों में केंद्रित है। Alibaba और SMIC ने तेजी की अगुआई की, जबकि कॉन्ट्रैक्ट रिसर्च और एआई से जुड़ी कुछ कंपनियों के मूल्यांकन खिंचे हुए लगते हैं।
• विदेशी निवेशक लौट रहे हैं। वे S&P 500 के मुकाबले कम मूल्यांकन और बाजार की बेहतर होती बुनियादी व्यवस्था से आकर्षित हैं।
• मुख्य जोखिमों में कीमतों से पीछे रहती कंपनियों की कमाई, खुदरा निवेशकों का कर्ज लेकर निवेश, नियामकीय बदलाव, निर्यात नियंत्रण और रियल एस्टेट की लंबी गिरावट शामिल हैं।
• एआई से जुड़ी उम्मीदों के अनुरूप मुनाफे, भीड़भाड़ वाले उद्योगों में मूल्य अनुशासन, रियल एस्टेट में स्थिरता और उपभोग में मजबूती के संकेतों पर नजर रखें।