31 कंपनियों के 100 अरब युआन से अधिक की मांग के बीच चीन पूंजी बाजार के लिए तीसरा स्वैप ऑपरेशन करेगा

शेयर निवेश के लिए वित्तपोषण मांगने वाली कंपनियों का दायरा बढ़ा

पीपुल्स बैंक ऑफ चाइना 3 नवंबर 2026 को प्रतिभूति, कोष और बीमा कंपनियों के लिए तीसरा स्वैप सुविधा ऑपरेशन करेगा। इसके लिए 31 प्रतिभूति कंपनियों और कोष प्रबंधन कंपनियों ने 100 अरब युआन से अधिक की मांग की है। स्वैप एक साल के लिए होंगे और उनकी अवधि बढ़ाई जा सकती है।

केंद्रीय बैंक ने 2 नवंबर को इस ऑपरेशन की घोषणा की। उस समय वित्तीय नियामक चीन के पूंजी बाजारों के लिए व्यापक सहायता पैकेज तैयार कर रहे थे। नए स्वैप के साथ अधिकारियों ने शेयर खरीदने के लिए इस्तेमाल होने वाले ऋणों पर केंद्रीय बैंक से सस्ता वित्तपोषण, वित्तीय संस्थानों की व्यापक भागीदारी और शेयर पुनर्खरीद नियमों में संभावित बदलावों की रूपरेखा भी पेश की।

आवेदन अक्टूबर 2024 के पहले स्वैप ऑपरेशन के लिए आवंटित 50 अरब युआन और जनवरी 2025 में आवंटित 55 अरब युआन से अधिक हैं। उन शुरुआती ऑपरेशनों में कुल 105 अरब युआन दिए गए थे, जो अब एक ही दौर में मांगी जा रही न्यूनतम राशि के लगभग बराबर है।

यह सुविधा व्यक्तिगत निवेशकों के बजाय वित्तीय संस्थानों के माध्यम से काम करती है। पात्र कंपनियां अपने पास मौजूद परिसंपत्तियों के बदले सरकारी बॉन्ड या केंद्रीय बैंक के बिल लेती हैं, जिनका इस्तेमाल धन जुटाने के लिए अधिक आसानी से किया जा सकता है। इसके बाद वे शेयर खरीदने, स्टॉक एक्सचेंज में कारोबार करने वाले कोषों में निवेश करने या बाजार निर्माण के लिए वित्तपोषण हासिल कर सकती हैं। बाजार निर्माण में प्रतिभूतियों को नियमित रूप से खरीदने और बेचने की पेशकश शामिल है।

3 नवंबर की नीलामी में तय होगा कि कितनी राशि आवंटित की जाएगी और स्वैप शुल्क कितना होगा। आवेदन पहला कदम है: ऑपरेशन से बाजार में अतिरिक्त खरीदारी तभी होगी, जब भाग लेने वाली कंपनियों को आवंटन मिल जाए, वे वित्तपोषण की व्यवस्था कर लें और जुटाई गई राशि का इस्तेमाल करें।

निवेशकों के लिए तात्कालिक घटनाक्रम यह है कि बाजार में तनाव के दौर में उपलब्ध रहने के मकसद से बनाए गए वित्तपोषण माध्यम तक पहुंच चाहने वाले संस्थानों का दायरा बढ़ा है। प्रतिभूति कंपनियों और कोष प्रबंधकों के लिए इसका व्यावहारिक लाभ यह है कि वे अपने मौजूदा निवेश को गिरवी रखकर धन जुटा सकते हैं और साथ ही अपने पोर्टफोलियो के प्रबंधन की गुंजाइश बनाए रख सकते हैं।

स्वैप मौजूदा परिसंपत्तियों को वित्तपोषण में कैसे बदलता है

एसएफआईएसएफ में पात्र गिरवी परिसंपत्तियों में बॉन्ड, स्टॉक एक्सचेंज में कारोबार करने वाले कोष और सीएसआई 300 में शामिल कंपनियों के शेयर आते हैं। सीएसआई 300 शंघाई और शेनझेन में सूचीबद्ध प्रमुख कंपनियों का सूचकांक है। एक्सचेंज ट्रेडेड फंड यानी ईटीएफ निवेशों की एक टोकरी रखता है और शेयर की तरह एक्सचेंज पर कारोबार करता है।

इसके बदले केंद्रीय बैंक अत्यधिक तरल परिसंपत्तियां देता है, जिनमें सरकारी बॉन्ड और केंद्रीय बैंक के बिल शामिल हैं। तरल परिसंपत्तियां वे होती हैं जिन्हें आसानी से बेचा जा सकता है या जिनके आधार पर वित्तपोषण हासिल किया जा सकता है। भाग लेने वाली कंपनियां नकदी जुटाने के लिए इन्हें पुनर्खरीद समझौतों जैसे बाजार लेनदेन में इस्तेमाल कर सकती हैं।

पुनर्खरीद समझौता अल्पकालिक वित्तपोषण की ऐसी व्यवस्था है जिसमें प्रतिभूतियां इस सहमति के साथ बेची जाती हैं कि उन्हें बाद में वापस खरीदा जाएगा। स्वैप व्यवस्था के माध्यम से मिले वित्तपोषण का इस्तेमाल शेयर निवेश, स्टॉक ईटीएफ और बाजार निर्माण के लिए किया जाता है।

एक साल की अवधि से संस्थानों को उस वित्तपोषण की तुलना में लंबी योजना अवधि मिलती है जिसका बार-बार नवीनीकरण करना पड़ता है। अवधि बढ़ाने का विकल्प लचीलापन भी देता है। 2 नवंबर की नियामक बैठकों में अधिकारियों ने कहा कि मौजूदा स्वैप की अवधि कई बार बढ़ाई जा चुकी है और बकाया राशि 105 अरब युआन है।

पहली दो नीलामियों से आगे बढ़ी भागीदारी

पहले दो ऑपरेशनों में से प्रत्येक में 20 संस्थानों ने बोली लगाई थी। तीसरे दौर के लिए 31 आवेदक, पहले की किसी भी नीलामी की तुलना में 11 या 55% की बढ़ोतरी दर्शाते हैं।

चाइना सिक्योरिटीज रेगुलेटरी कमीशन ने कहा कि अक्टूबर के अंत तक पहले दो दौरों में कुल 28 अलग-अलग प्रतिभूति कंपनियों और कोष प्रबंधन कंपनियों ने भाग लिया था। इसलिए कुछ संस्थानों ने दोनों दौरों में हिस्सा लिया। नवीनतम आवेदकों की संख्या में प्रतिभूति कंपनियां और कोष प्रबंधक शामिल हैं, हालांकि बीमा कंपनियां भी इस सुविधा की पात्र श्रेणियों में आती हैं।

मर्चेंट्स यूनियन कंज्यूमर फाइनेंस के मुख्य अर्थशास्त्री डोंग शियाओमियाओ ने कहा कि पहुंच बढ़ने से बैंकिंग क्षेत्र के बाहर के अधिक वित्तीय संस्थानों को स्थिर वित्तपोषण माध्यम मिलेगा। उन्होंने कहा कि शुरुआती दौरों में भागीदारी अपेक्षाकृत सीमित थी, जिससे कुछ छोटी प्रतिभूति कंपनियों और कोषों को सहायता तक कम पहुंच मिली।

नियामक ने कहा कि वह भाग लेने वाली कंपनियों पर अनुपालन और जोखिम नियंत्रण मजबूत करने का दबाव बनाएगा, साथ ही बाजार को स्थिर करने में मदद के लिए उनकी निवेश क्षमताओं का उपयोग करेगा। नीतिगत चर्चाओं में शामिल संस्थानों ने संकेत दिया कि आवेदन सफल होने पर वे पूंजी बाजार के निवेश में अतिरिक्त धन जल्द लगाने का इरादा रखते हैं।

2024 की घोषणा से तीसरे ऑपरेशन तक

पीबीओसी के गवर्नर पान गोंगशेंग ने 24 सितंबर 2024 को इस स्वैप सुविधा की घोषणा की थी। इसके साथ शेयर पुनर्खरीद और बड़े शेयरधारकों की खरीद को समर्थन देने वाला अलग री-लेंडिंग कार्यक्रम भी घोषित किया गया था। केंद्रीय बैंक ने 18 अक्टूबर को औपचारिक रूप से स्वैप सुविधा स्थापित की। इसका शुरुआती कार्यक्रम आकार 500 अरब युआन रखा गया था और इसे बढ़ाने की गुंजाइश थी।

ऑपरेशन और उसके बाद की नीतिगत चर्चाओं का क्रम इस प्रकार रहा:

• 24 सितंबर 2024: पान ने पूंजी बाजार के लिए दो मौद्रिक नीति साधनों की घोषणा की।
• 18 अक्टूबर 2024: पीबीओसी ने औपचारिक रूप से स्वैप सुविधा स्थापित की।
• 21 अक्टूबर 2024: पहले ऑपरेशन में 20 आधार अंकों की सफल शुल्क दर पर 50 अरब युआन आवंटित किए गए।
• 2 जनवरी 2025: दूसरे ऑपरेशन में 10 आधार अंकों की सफल शुल्क दर पर 55 अरब युआन आवंटित किए गए।
• 2 नवंबर 2026: नियामकों ने दोनों साधनों पर बैठकें कीं और पीबीओसी ने तीसरे स्वैप ऑपरेशन की घोषणा की।
• 3 नवंबर 2026: नया ऑपरेशन एक साल की अवधि और इसे बढ़ाने की संभावना के साथ निर्धारित है।

शुरुआती 500 अरब युआन का कार्यक्रम आकार सुविधा की घोषित क्षमता बताता है। पहले दो ऑपरेशनों में वास्तव में आवंटित 105 अरब युआन उन नीलामियों के माध्यम से दी गई राशि है।

शुल्क और निवेश की गति से तय होगा असर

पहले दो ऑपरेशनों के बीच स्वैप शुल्क आधा होकर 20 आधार अंकों से 10 आधार अंक रह गया। एक आधार अंक प्रतिशत अंक का सौवां हिस्सा होता है, इसलिए ये दरें क्रमशः 0.20% और 0.10% हैं।

2 नवंबर की बैठकों में पीबीओसी, नेशनल फाइनेंशियल रेगुलेटरी एडमिनिस्ट्रेशन और सीएसआरसी ने कहा कि वे भागीदारी बढ़ाएंगे, उचित होने पर स्वैप शुल्क घटाएंगे और गिरवी परिसंपत्तियों तथा संचालन की व्यवस्था बेहतर करेंगे। 3 नवंबर की नीलामी के लिए सफल शुल्क दर की घोषणा नहीं हुई थी।

झोंगताई सिक्योरिटीज के मुख्य रणनीति विश्लेषक श्यू ची ने कहा कि नए सिरे से ऑपरेशन ऐसे समय आया है जब बाजार में बार-बार गिरावट आई है और प्रौद्योगिकी तथा वृद्धि वाले शेयरों पर वित्तपोषण का दबाव बढ़ा है। उन्होंने इस व्यवस्था को गिरते बाजार में, जब धन जुटाना मुश्किल हो जाता है, संस्थानों की मौजूदा परिसंपत्तियों को अतिरिक्त वित्तपोषण क्षमता में बदलने का माध्यम बताया।

श्यू ने कहा कि व्यावहारिक असर अंतिम आवंटन, शुल्क और इस बात पर निर्भर करेगा कि कंपनियां अपनी नई वित्तपोषण क्षमता को खरीदारी में कितनी जल्दी बदलती हैं। उनके आकलन में नीलामी के बाद के कदम अहम हैं, जब संस्थान तय करते हैं कि कितना निवेश करना है और कहां करना है।

पहले ऑपरेशनों से 82 अरब युआन की खरीद को समर्थन

पीबीओसी की 2025 की पहली तिमाही की मौद्रिक नीति कार्यान्वयन रिपोर्ट में मार्च के अंत तक कुल 105 अरब युआन के स्वैप ऑपरेशन दर्ज किए गए। इस सुविधा से 28 संस्थानों को अपने शेयर और ईटीएफ निवेश में लगभग 82 अरब युआन की बढ़ोतरी करने में मदद मिली।

82 अरब युआन की खरीद, आवंटित 105 अरब युआन का लगभग 78% थी। ये आंकड़े सुविधा से मिले वित्तपोषण के साथ-साथ पहले के ऑपरेशनों से जुड़े निवेश का ठोस पैमाना देते हैं।

श्यू ने कहा कि बाजार पर दबाव के दौर में इस व्यवस्था का इस्तेमाल बढ़ा। इनमें नवंबर 2024, 2025 की शुरुआत और अप्रैल 2025 में विदेशों से लगे शुल्कों का झटका शामिल था। उन्होंने शुरुआती स्थिरता के बाद भी खरीदारी जारी रखने की जरूरत बताई, खासकर उन क्षेत्रों में जहां वित्तपोषण का दबाव सबसे अधिक है।

उनके अनुसार, प्रौद्योगिकी शेयर, चिनेक्स्ट बाजार में सूचीबद्ध कंपनियां और छोटी कंपनियां ऐसे क्षेत्रों में शामिल हैं। उन्होंने कहा कि दो या तीन कारोबारी सत्रों तक स्टार 50 और सीएसआई 1000 को ट्रैक करने वाले कोषों में लगातार धन आना इस बात का उपयोगी संकेत होगा कि सहायता बाजार के इन हिस्सों तक पहुंच रही है।

शेयर खरीद के लिए ऋण स्थायी नीति बनेगा

2 नवंबर की बैठकों में शेयर पुनर्खरीद और बड़े शेयरधारकों की खरीद के लिए सहायक री-लेंडिंग कार्यक्रम में भी बदलाव किया गया। अधिकारियों ने कहा कि यह अस्थायी उपाय से स्थायी संस्थागत व्यवस्था बनेगा और केंद्रीय बैंक की री-लेंडिंग दर 1.25% से घटाकर 1% कर दी जाएगी।

री-लेंडिंग का अर्थ है कि केंद्रीय बैंक वित्तीय संस्थानों को धन देता है और वे आगे पात्र कर्जदारों को ऋण देते हैं। बैंक केंद्रीय बैंक की वित्तपोषण दर में व्यावसायिक आधार पर तय मार्जिन जोड़कर ग्राहकों के लिए ऋण दरें तय करेंगे।

अधिकारियों के अनुसार, शेयर खरीद कार्यक्रम के तहत हस्ताक्षरित ऋण समझौते लगभग 440 अरब युआन के थे, जिनमें से 280 अरब युआन से अधिक पहले ही वितरित किए जा चुके थे। सीएसआरसी ने अलग से कहा कि अक्टूबर के अंत तक 902 सूचीबद्ध कंपनियों ने पुनर्खरीद या हिस्सेदारी बढ़ाने के लिए ऋणों से जुड़े 1,110 खुलासे किए थे।

नियामक ने चाइना रिफॉर्म होल्डिंग्स और चाइना चेंगतोंग होल्डिंग्स के आवेदन शामिल करने पर मांगे गए ऋणों की संयुक्त अधिकतम सीमा लगभग 440 अरब युआन बताई। मांगी गई सीमाएं, हस्ताक्षरित समझौते और वितरित ऋण, ऋण प्रक्रिया के अलग-अलग चरणों को दर्शाते हैं।

दोनों साधन अलग-अलग कर्जदारों के माध्यम से बाजार तक पहुंचते हैं। स्वैप सुविधा प्रतिभूति कंपनियों, कोषों और पात्र बीमा कंपनियों को सहायता देती है। री-लेंडिंग कार्यक्रम उन कंपनियों के वित्तपोषण को समर्थन देता है जो अपने शेयर खरीदती हैं, और उन बड़े शेयरधारकों को भी जो अपनी हिस्सेदारी बढ़ाते हैं।

नियामक शेयर पुनर्खरीद नियमों में बदलाव की तैयारी में

ताजा घोषणाओं से पहले ही चीन की सूचीबद्ध कंपनियों ने पुनर्खरीद गतिविधि बढ़ा दी थी। सीएसआरसी के अनुसार, 2026 के पहले 10 महीनों में शंघाई और शेनझेन की 645 कंपनियों ने 237.7 अरब युआन की 700 पुनर्खरीद योजनाओं का खुलासा किया।

शेयर पुनर्खरीद कर उन्हें रद्द करने की योजनाओं का मूल्य 115 अरब युआन था, जो नियोजित कुल राशि का लगभग आधा है। अलग से, 747 कंपनियों ने वास्तव में 134.5 अरब युआन के शेयर पुनर्खरीद किए। रद्द करने से पुनर्खरीदे गए शेयर बाजार में कारोबार से हट जाते हैं और बकाया शेयरों की संख्या घटती है।

सीएसआरसी ने कहा कि 2024 से अक्टूबर 2026 तक घोषित योजनाओं और पूरी की गई पुनर्खरीदों का मूल्य 2021 से 2023 की अवधि की तुलना में 50% अधिक था। उसने 2026 में नियोजित पुनर्खरीद, पूरी की गई खरीद और शेयर रद्द करने के उपायों के आंकड़ों को भी रिकॉर्ड बताया।

सीएसआरसी ने कंपनी के शेयर मूल्य के निर्गम मूल्य से नीचे गिरने पर उसके मूल्य की रक्षा के लिए पुनर्खरीद की अनुमति देने का प्रस्ताव रखा। अन्य प्रस्तावों के तहत, इस तरह की पुनर्खरीद से पहले कंपनी के कम से कम छह महीने तक सूचीबद्ध रहने की शर्त हटाई जाएगी और शुरुआती तथा समापन कॉल नीलामी के दौरान आदेश देने की अनुमति होगी।

अन्य प्रस्तावों में सूचीबद्ध होने के 36 महीनों के भीतर की कंपनियों के शेयर मूल्य स्थिरीकरण संबंधी वादों का बेहतर प्रवर्तन, मूल लक्ष्य से अधिक जुटाई गई धनराशि रखने वाली कंपनियों द्वारा पुनर्खरीद और कंपनी के निर्दिष्ट संसाधनों के हिस्से से समर्थित समर्पित पुनर्खरीद कोष शामिल हैं। सीएसआरसी ने कहा कि वह आगे अध्ययन के बाद सूचीबद्ध कंपनी शेयर पुनर्खरीद नियमों में संशोधन करेगा।

नए कोष और मार्जिन वित्तपोषण से अन्य माध्यम जुड़ेंगे

सीएसआरसी ने सक्रिय रूप से प्रबंधित ईटीएफ की प्रगति की रूपरेखा भी दी। किसी खास सूचकांक को ट्रैक करने के लिए बनाए गए ईटीएफ से अलग, सक्रिय ईटीएफ में कोष प्रबंधक अपने शोध और आकलन के आधार पर प्रतिभूतियां चुन सकता है और निवेश में बदलाव कर सकता है।

पहले 18 उत्पादों का पंजीकरण 19 अक्टूबर 2026 को हुआ और उन्होंने 23 अक्टूबर से धन जुटाना शुरू किया। 2 नवंबर तक उन्होंने 35 अरब युआन से अधिक जुटाए थे। इनमें से 16 ने अपनी 2 अरब युआन की व्यक्तिगत धन-संग्रह सीमा पूरी कर ली थी और सदस्यता बंद कर दी थी।

नियामक ने कहा कि वह इन कोषों को जल्द निवेश शुरू करने के लिए प्रोत्साहित करेगा। उसकी योजना और स्टॉक इंडेक्स ईटीएफ को समर्थन देने, शेयरों और बॉन्ड का तय अनुपात बनाए रखने वाले कोषों की समीक्षा करने तथा ऐसे परिवर्तनीय शुल्क वाले कोषों को बढ़ावा देने की भी है जिनमें प्रबंधकों का पारिश्रमिक निवेशकों के नतीजों से अधिक निकटता से जुड़ा हो।

मार्जिन वित्तपोषण भी समीक्षा के दायरे में है। इसके तहत निवेशक प्रतिभूतियां खरीदने के लिए प्रतिभूति कंपनियों से ऋण लेते हैं और बदले में नकदी या पात्र प्रतिभूतियां गिरवी रखते हैं। जनवरी 2026 में शंघाई, शेनझेन और बीजिंग के एक्सचेंजों ने उधारी से जुड़े जोखिमों के बढ़ने पर अंकुश लगाने के लिए मार्जिन की शर्त 80% से बढ़ाकर 100% कर दी थी।

सीएसआरसी ने कहा कि इसके बाद से वित्तपोषण बकाया और कारोबार गतिविधि में गिरावट आई है। वह एक्सचेंजों और प्रतिभूति कंपनियों के साथ मिलकर मार्जिन की शर्तों, पात्र प्रतिभूतियों को दिए जाने वाले गिरवी मूल्य और रखरखाव संबंधी शर्तों की समीक्षा करेगा। उसका घोषित उद्देश्य जोखिमों को नियंत्रण में रखते हुए कुछ वित्तपोषण क्षमता उपलब्ध कराना है।

जानने योग्य बातें

• पीबीओसी ने तीसरे स्वैप ऑपरेशन के लिए 3 नवंबर 2026 की तारीख तय की है। इसकी अवधि एक साल होगी और इसे बढ़ाया जा सकता है।
• 31 प्रतिभूति कंपनियों और कोष प्रबंधकों ने 100 अरब युआन से अधिक की मांग की है।
• पहले दो ऑपरेशनों में 105 अरब युआन आवंटित किए गए और मार्च 2025 तक शेयर तथा ईटीएफ की लगभग 82 अरब युआन की खरीद को समर्थन मिला।
• अधिकारियों की योजना भागीदारी बढ़ाने और उचित होने पर स्वैप शुल्क घटाने की है।
• शेयर खरीद के लिए अलग री-लेंडिंग कार्यक्रम स्थायी व्यवस्था बनेगा और इसकी केंद्रीय बैंक वित्तपोषण दर घटाकर 1% की जाएगी।
• पुनर्खरीद नियमों में प्रस्तावित बदलाव, नए सक्रिय ईटीएफ और मार्जिन वित्तपोषण की समीक्षा बाजार सहायता प्रयास के अन्य हिस्से हैं।