1 अरब डॉलर की चुकौती के बाद रेटिंग में सुधार
सरकार द्वारा 500 मिलियन डॉलर का सुकुक, भारतीय रिज़र्व बैंक के साथ 400 मिलियन डॉलर का मुद्रा स्वैप और 100 मिलियन डॉलर के ट्रेज़री बिलों का भुगतान किए जाने के बाद मूडीज़ ने मालदीव की सॉवरेन क्रेडिट रेटिंग Caa2 से बढ़ाकर Caa1 कर दी है और आउटलुक स्थिर रखा है। 8 अक्टूबर, 2026 को घोषित यह फैसला निकट भविष्य में सरकार के कर्ज़ भुगतान न कर पाने के जोखिम में कमी को दर्शाता है।
विषय-सूची
- 1 अरब डॉलर की चुकौती के बाद रेटिंग में सुधार
- Caa1 और स्थिर आउटलुक का अर्थ
- फैसले के पीछे की चुकौतियां
- भुगतान का कार्यक्रम कैसे बदला
- कर्ज़ की अगली कसौटी तय है
- जीडीपी के अनुपात में कर्ज़ घटा, लेकिन ऊंचा बना हुआ है
- विदेशी मुद्रा के नियम बफर मजबूत करते हैं, लेकिन सीमाएं हैं
- नया वित्तपोषण सहारा देता है, कर्ज़ खत्म नहीं करता
- पुरानी रेटिंग और ऊर्जा जोखिम सुधार की तस्वीर को सीमित करते हैं
- मुख्य बातें
रेटिंग में सुधार के साथ कई अहम चेतावनियां भी हैं। मूडीज़ का अनुमान है कि इस वर्ष राजकोषीय घाटा सकल घरेलू उत्पाद (जीडीपी) का 8% से 8.5% तक रहेगा और अगले कुछ वर्षों में सरकारी कर्ज़ जीडीपी के 100% से ऊपर बना रहेगा। एजेंसी ने ऊर्जा लागत बढ़ने, पर्यटन से होने वाली आय घटने और सीमित उपयोग योग्य विदेशी मुद्रा भंडार को भी लगातार दबाव के रूप में रेखांकित किया है।
वित्त मंत्रालय ने इस फैसले को कर्ज़ चुकौती, वित्तीय बफर मजबूत होने और 2024 से लागू सरकारी नीतियों की मान्यता बताया है। मंत्रालय के आंकड़ों के मुताबिक, सार्वजनिक कर्ज़ 2025 के अंत में जीडीपी के 129.2% से घटकर जुलाई 2026 के अंत तक 122.6% रह गया।
ये घटनाक्रम तत्काल भुगतान का दबाव कम होने का संकेत देते हैं, न कि देश की कर्ज़ संबंधी मुश्किलें खत्म होने का। 2026 में लगभग 1.9 अरब डॉलर की बाहरी कर्ज़ सेवा देय थी, जिसमें से 411 मिलियन डॉलर का भुगतान साल की आखिरी तिमाही में होना है। इस बाकी रकम में रुपये में निर्धारित एक अलग भारतीय मुद्रा स्वैप भी शामिल है, जिसका भुगतान अक्टूबर में होना है।
Caa1 और स्थिर आउटलुक का अर्थ
सॉवरेन क्रेडिट रेटिंग यह आकलन करती है कि सरकार तय शर्तों के मुताबिक अपना उधार नहीं चुका पाएगी या नहीं। Caa2 से Caa1 पर जाना रेटिंग में एक पायदान का सुधार है, लेकिन सट्टा श्रेणी में Caa1 अब भी कम रेटिंग है। मूडीज़ का आकलन अभी भी पर्याप्त क्रेडिट जोखिम दर्शाता है।
स्थिर आउटलुक रेटिंग से अलग है। इसका संकेत है कि मूडीज़ को फिलहाल रेटिंग की दिशा में बदलाव की आशंका नहीं है। इसका मतलब न तो आर्थिक स्थिति स्थिर रहने का वादा है, न ही भुगतान की गारंटी। घाटे, कर्ज़ और भंडार के बारे में एजेंसी के अनुमान बताते हैं कि वित्तीय स्थिति कठिन होने के बावजूद रेटिंग में सुधार क्यों हो सकता है।
इस फैसले से सितंबर 2024 में मूडीज़ द्वारा की गई रेटिंग कटौती पलट गई है। मालदीव फिर Caa1 के उस स्तर पर पहुंचा है जो महामारी के दौरान 2021 में दर्ज था। ये तुलनाएं पहले के आकलन तक सुधार दिखाती हैं, देश की शुरुआती बेहतर रेटिंग पर वापसी नहीं।
फैसले के पीछे की चुकौतियां
चुकाई गई सबसे बड़ी एकल देनदारी अप्रैल 2026 में 500 मिलियन डॉलर का सुकुक था। सुकुक एक इस्लामी वित्तपोषण साधन है, जो पारंपरिक बॉन्ड की तरह धन जुटाने का काम करता है, लेकिन इसकी संरचना इस्लामी वित्त के सिद्धांतों के अनुरूप होती है।
सरकार ने भारतीय रिज़र्व बैंक के साथ 400 मिलियन डॉलर का मुद्रा स्वैप भी चुकाया। मुद्रा स्वैप एक ऐसा समझौता है जिसके तहत किसी दूसरी मुद्रा तक पहुंच मिलती है और उसमें चुकौती की बाध्यता शामिल होती है। इसे चुकाने से भुगतान सूची से यह खास देनदारी हट जाती है, लेकिन इससे यह साबित नहीं होता कि भारत की हर वित्तपोषण व्यवस्था चुका दी गई है।
भारतीय स्टेट बैंक को देय 100 मिलियन डॉलर के ट्रेज़री बिलों का भुगतान मई और सितंबर के दौरान किया गया। ट्रेज़री बिल सरकारी प्रतिभूतियां हैं, जिनका इस्तेमाल आम तौर पर कम अवधि के लिए उधार लेने में किया जाता है। सुकुक, डॉलर स्वैप और ट्रेज़री बिलों की चुकौती मिलाकर कुल 1 अरब डॉलर होती है।
भारतीय स्टेट बैंक के लेनदेन का विवरण अलग-अलग ब्योरो में अलग है। वित्त मंत्रालय ने 100 मिलियन डॉलर के लिए प्रतिभूति निवेश शब्द इस्तेमाल किया, जबकि मूडीज़ के फैसले से जुड़ा विवरण बैंक को देय ट्रेज़री बिलों की चुकौती बताता है। एक विवरण में सरकार को निवेश मिलने की बात है। इन विवरणों को चुकौतियों के अलावा 100 मिलियन डॉलर की अलग नकद आमद का सबूत नहीं मानना चाहिए।
भुगतान का कार्यक्रम कैसे बदला
इन घटनाक्रमों में नीतिगत बदलाव, चुकौतियां और भविष्य की एक देनदारी की समयसीमा बढ़ाना शामिल है। मुख्य तारीखें इस प्रकार हैं:
- 2024: विदेशी मुद्रा से जुड़े उपाय लागू किए गए, जिनके विस्तार की जानकारी 2026 में दी गई।
- सितंबर 2024: मूडीज़ ने मालदीव की रेटिंग घटाकर Caa2 कर दी।
- अप्रैल 2026: 500 मिलियन डॉलर का सुकुक और भारतीय रिज़र्व बैंक के साथ 400 मिलियन डॉलर का स्वैप चुकाया गया।
- मई और सितंबर 2026: भारतीय स्टेट बैंक को ट्रेज़री बिलों की कुल 100 मिलियन डॉलर की चुकौती की गई।
- जुलाई 2026 का अंत: वित्त मंत्रालय ने सार्वजनिक कर्ज़ जीडीपी का 122.6% दर्ज किया।
- 8 अक्टूबर, 2026: स्थिर आउटलुक के साथ मूडीज़ की रेटिंग Caa1 करने की घोषणा हुई।
- अक्टूबर 2026: 30 अरब भारतीय रुपये का मुद्रा स्वैप देय होगा।
- 2031: मंत्रालय द्वारा यूरोबॉन्ड बताई गई 100 मिलियन डॉलर की देनदारी के लिए संशोधित चुकौती समयसीमा लागू होगी।
2031 तक समयसीमा बढ़ने से तत्काल चुकौती कार्यक्रम का दबाव कम होता है, लेकिन यह कर्ज़ चुकाने के बराबर नहीं है। इससे देनदारी बाद की अवधि में चली जाती है और उसे संभालने की जिम्मेदारी भविष्य की सरकार पर रहती है।
इस देनदारी की पहचान को लेकर भी मतभेद है। मंत्रालय 100 मिलियन डॉलर के यूरोबॉन्ड की परिपक्वता अवधि बढ़ाने की बात करता है, जबकि एक अन्य विवरण इसे अबू धाबी फंड के ऋण की अवधि बढ़ाना बताता है। दोनों में चुकौती टाले जाने की बात है, लेकिन वित्तीय साधन की पहचान विवादित है। ब्याज की संशोधित शर्तों और चुकौती की विस्तृत स्थितियों का उल्लेख नहीं है।
कर्ज़ की अगली कसौटी तय है
2026 में देय लगभग 1.9 अरब डॉलर की बाहरी कर्ज़ सेवा में से 411 मिलियन डॉलर साल की आखिरी तिमाही के लिए बाकी हैं। इन आंकड़ों के आधार पर, रेटिंग में सुधार की घोषणा के समय वर्ष के लिए तय बाहरी भुगतानों का लगभग 22% बकाया था। बाहरी कर्ज़ सेवा में तय मूलधन और ब्याज दोनों शामिल होते हैं, इसलिए इसकी सीधे तुलना केवल मूलधन की चुकौतियों की सूची से नहीं करनी चाहिए।
बाकी भुगतान कार्यक्रम में भारत के साथ 30 अरब भारतीय रुपये का मुद्रा स्वैप शामिल है, जो अक्टूबर में देय है। यह अप्रैल में चुकाए गए भारतीय रिज़र्व बैंक के 400 मिलियन डॉलर के स्वैप से अलग है। अलग-अलग मुद्राएं और भुगतान की तारीखें मायने रखती हैं: डॉलर की सुविधा चुकाने का मतलब यह नहीं कि रुपये की देनदारी भी चुका दी गई है।
इसलिए रेटिंग का फैसला पहले ही पूरी हो चुकी बड़ी चुकौतियों और एक और बड़ी देनदारी के करीब आने के बीच आया है। अक्टूबर के भीतर भुगतान की किसी पक्की तारीख या बाकी 411 मिलियन डॉलर के लिए विस्तृत वित्तपोषण योजना का उल्लेख नहीं है। इस कार्यक्रम को पूरा करने की सरकार की क्षमता, 2031 तक टाली गई चुकौती से कहीं अधिक तात्कालिक कसौटी है।
जीडीपी के अनुपात में कर्ज़ घटा, लेकिन ऊंचा बना हुआ है
वित्त मंत्रालय द्वारा बताई गई जीडीपी के 129.2% से 122.6% तक की गिरावट 6.6 प्रतिशत अंक के बराबर है। शुरुआती अनुपात की तुलना में यह लगभग 5.1% की कमी है। यह मापने योग्य सुधार है, हालांकि सार्वजनिक कर्ज़ अब भी एक वर्ष के आर्थिक उत्पादन के मूल्य से अधिक है।
कर्ज़ अनुपात, बकाया रकम की तुलना अर्थव्यवस्था के आकार से करता है। यह अनुपात कर्ज़ घटने, जीडीपी बढ़ने या दोनों कारणों से नीचे आ सकता है। संबंधित कुल कर्ज़ और जीडीपी के आंकड़ों के बिना, केवल अनुपात से यह पता नहीं चलता कि डॉलर के हिसाब से कितना कर्ज़ कम हुआ। मंत्रालय इस सुधार का श्रेय चुकौतियों और अपनी राजकोषीय नीतियों को देता है।
मूडीज़ का अनुमान है कि अगले कुछ वर्षों में सरकारी कर्ज़ जीडीपी के 100% से ऊपर रहेगा। 2026 में राजकोषीय घाटा जीडीपी का 8% से 8.5% रहने का उसका अनुमान भी लगातार वित्तपोषण की जरूरतों की ओर इशारा करता है। राजकोषीय घाटे का अर्थ है कि साल के दौरान सरकारी खर्च राजस्व से अधिक है और इस अंतर को उधार या अन्य वित्तपोषण से पूरा करना होगा।
यह फर्क रेटिंग के फैसले को समझने में मदद करता है। देनदारियां चुकाने से डिफॉल्ट का तत्काल जोखिम घट सकता है, जबकि घाटे से उधार की नई जरूरतें पैदा होती हैं। कर्ज़ अनुपात में गिरावट और घाटा बने रहना वित्तीय सेहत के अलग-अलग पैमाने हैं; इनमें से कोई भी दूसरे का असर खत्म नहीं करता।
विदेशी मुद्रा के नियम बफर मजबूत करते हैं, लेकिन सीमाएं हैं
मूडीज़ ने उन विदेशी मुद्रा नियमों को सकारात्मक माना जिनके तहत पर्यटन से होने वाली कमाई स्थानीय बैंकों के जरिए बदली जाती है। वित्त मंत्रालय का कहना है कि 2024 में लागू और 2026 में विस्तारित उपायों से घरेलू बैंकिंग प्रणाली में विदेशी मुद्रा का प्रवाह बढ़ा। इससे आधिकारिक भंडार और सॉवरेन डेवलपमेंट फंड में जमा राशि को समर्थन मिला।
विदेशी मुद्रा में देनदारी वाले देश के लिए डॉलर और अन्य विदेशी मुद्राओं तक पहुंच, घरेलू राजस्व जुटाने की क्षमता से अलग महत्व रखती है। स्थानीय बैंकों से अधिक धन गुजरने पर कर्ज़ भुगतान के लिए जरूरी मुद्राओं तक पहुंच बेहतर हो सकती है। मंत्रालय मजबूत वित्तीय बफर के हिस्से के रूप में सॉवरेन डेवलपमेंट फंड में बढ़ी जमा राशि का भी उल्लेख करता है।
इसके बावजूद, मूडीज़ समान रेटिंग वाले देशों की तुलना में उपयोग योग्य भंडार को कमजोर बताता है। घोषित भंडार में बढ़ोतरी का यह मतलब जरूरी नहीं कि आगामी हर भुगतान के लिए पर्याप्त धन तत्काल उपलब्ध हो। आकलन में भंडार की कुल राशि या कर्ज़ सेवा के लिए तुरंत इस्तेमाल की जा सकने वाली रकम का विवरण नहीं है।
इसलिए मजबूत भंडार और कमजोर उपयोग योग्य भंडार के बयान जरूरी नहीं कि एक-दूसरे के विरोधी हों। एक समय के साथ हुए सुधार की बात करता है, जबकि दूसरा यह देखता है कि बचा हुआ बफर पर्याप्त है या नहीं। यह फर्क समझाता है कि रेटिंग में सुधार Caa1 तक ही क्यों सीमित है।
नया वित्तपोषण सहारा देता है, कर्ज़ खत्म नहीं करता
सरकार ने तीन विकास संस्थानों से 130 मिलियन डॉलर हासिल किए हैं: विश्व बैंक से 40 मिलियन डॉलर, एशियाई विकास बैंक से 50 मिलियन डॉलर और ओपेक फंड फॉर इंटरनेशनल डेवलपमेंट से 40 मिलियन डॉलर। वित्त मंत्रालय इस समर्थन को बाहरी वित्तपोषण तक लगातार पहुंच का प्रमाण बताता है।
मंत्रालय के विवरण में इस धन को सहायता कहा गया है, जबकि सरकार के कर्ज़ कार्यक्रम के विवरण में इसे उधारी बताया गया है। इसे अनुदान नहीं मान लेना चाहिए। ऋण वित्तपोषण तत्काल जरूरतें पूरी करने में मदद कर सकता है, लेकिन इससे भविष्य में चुकौती की बाध्यता भी आती है। इन सुविधाओं की ब्याज दरों, चुकौती अवधि और शर्तों का विवरण नहीं दिया गया है।
सरकार विकास साझेदारों के साथ और ऋण या रियायती वित्तपोषण पर चर्चा कर रही है। रियायती वित्तपोषण की शर्तें आम तौर पर बाजार दर पर उधार लेने से बेहतर होती हैं, जैसे कम ब्याज या लंबी चुकौती अवधि। किसी अतिरिक्त रकम या समझौते की तारीख की घोषणा नहीं हुई है।
यहां वित्तपोषण तक पहुंच और कर्ज़ में कमी के बीच का फर्क अहम है। कर्ज़ कम न होने पर भी पहली बात भुगतान में चूक रोकने में मदद कर सकती है। मूडीज़ की रेटिंग में सुधार देनदारियां पूरी करने की बढ़ी क्षमता पर भरोसा दर्शाता है, जबकि कम रेटिंग यह मानती है कि लगातार वित्तपोषण पर निर्भरता अब भी एक कमजोरी है।
पुरानी रेटिंग और ऊर्जा जोखिम सुधार की तस्वीर को सीमित करते हैं
वित्त मंत्रालय के क्रेडिट रेटिंग पेज पर 20 दिसंबर, 2022 की तारीख के साथ मूडीज़ की रेटिंग Caa1 और आउटलुक स्थिर दर्ज है; इसकी समीक्षा 17 अगस्त, 2021 को हुई थी। इसमें देश की पहली मूडीज़ रेटिंग सितंबर 2016 में B2 और पहली फिच रेटिंग मई 2017 में B+ दर्ज है। यह ऐतिहासिक रिकॉर्ड है, अक्टूबर 2026 के फैसले की पुष्टि नहीं।
इसी पेज पर फिच की रेटिंग B- और आउटलुक नकारात्मक दर्ज है, जिसकी समीक्षा 13 अक्टूबर, 2022 को हुई थी। फिच की हालिया स्थिति के बारे में विवरण अलग-अलग हैं: एक में सुकुक की चुकौती संबंधी चिंताओं के चलते रेटिंग घटाने की बात है, जबकि दूसरे में जून 2026 में CC से बढ़ाकर CCC- करने का उल्लेख है। फिच की कोई मौजूदा आधिकारिक सूचना न होने पर इन विवरणों से रेटिंग का सटीक क्रम तय नहीं किया जा सकता।
ऊर्जा लागत भी एक बाधा है। मूडीज़ ने ऊर्जा की ऊंची कीमतों और पर्यटन से होने वाली आय में कमी को भुगतान संतुलन के जोखिम बताया है। भुगतान संतुलन में मालदीव और बाकी दुनिया के बीच धन का प्रवाह दर्ज होता है। विदेशी लागत बढ़ने और विदेशी मुद्रा से होने वाली आय घटने पर कर्ज़ भुगतान के लिए जरूरी मुद्रा बफर बनाना कठिन हो सकता है।
वित्त मंत्रालय ने ऊर्जा की बढ़ती कीमतों को मध्य पूर्व के संघर्ष से जोड़ा। अपने बयान में मंत्रालय ने उन खर्च प्राथमिकताओं का उल्लेख किया जिन्हें इस दबाव के बावजूद बनाए रखने का उसका इरादा है:
"सरकार की प्राथमिकताएं जनता की बुनियादी जरूरतों की रक्षा करना, आर्थिक गतिविधियों को समर्थन देना और बजट के भीतर सार्वजनिक खर्च बनाए रखना हैं। साथ ही, हम मध्य पूर्व की अस्थिरता और ऊर्जा की बढ़ती कीमतों से पैदा हो सकने वाली चुनौतियों पर भी ध्यान दे रहे हैं," मंत्रालय ने कहा।
सरकार ने मजबूत बाहरी वित्त, व्यापक आर्थिक स्थिरता, नवीकरणीय ऊर्जा को तेजी से अपनाने और कारोबारी बुनियादी ढांचे में सुधार को भी अपनी प्राथमिकताओं में रखा है। इन प्रतिबद्धताओं के साथ नई समयसीमाएं या बचत के मात्रात्मक अनुमान नहीं दिए गए हैं। फिलहाल सबसे स्पष्ट बदलाव डिफॉल्ट का तत्काल जोखिम कम होना है, जबकि भारी कर्ज़, भंडार की सीमाएं और एक और भुगतान की समयसीमा अब भी बाकी हैं।
मुख्य बातें
- मूडीज़ ने मालदीव की रेटिंग Caa2 से बढ़ाकर Caa1 कर दी और आउटलुक स्थिर रखा। इससे सितंबर 2024 में की गई रेटिंग कटौती पलट गई।
- सरकार ने 500 मिलियन डॉलर का सुकुक, भारत के साथ 400 मिलियन डॉलर का डॉलर स्वैप और 100 मिलियन डॉलर के ट्रेज़री बिल चुकाए।
- सार्वजनिक कर्ज़ जीडीपी के 129.2% से घटकर 122.6% रह गया, यानी 6.6 प्रतिशत अंक की गिरावट।
- मूडीज़ को 2026 में राजकोषीय घाटा जीडीपी का 8% से 8.5% और अगले कुछ वर्षों तक कर्ज़ जीडीपी के 100% से ऊपर रहने का अनुमान है।
- साल की आखिरी तिमाही के लिए 411 मिलियन डॉलर की बाहरी कर्ज़ सेवा बाकी है, जिसमें अक्टूबर में देय 30 अरब भारतीय रुपये का स्वैप शामिल है।
- 100 मिलियन डॉलर की चुकौती 2031 तक टाली गई, हालांकि इसमें शामिल वित्तीय साधन को लेकर विवरण अलग-अलग हैं।
- रेटिंग में सुधार के बावजूद कमजोर उपयोग योग्य भंडार, ऊंची ऊर्जा लागत और पर्यटन से घटती आय जोखिम बने हुए हैं।
