मध्य पूर्व संघर्ष के बीच मुद्रा बचाने के लिए केंद्रीय बैंकों ने अमेरिकी ट्रेजरी की होल्डिंग घटाई

विनिमय बाजारों को स्थिर करने के लिए विदेशी मुद्रा भंडार घटाए गए

मार्च में विदेशी केंद्रीय बैंकों ने हाल के वर्षों में अमेरिकी सरकारी ऋण से सबसे बड़ी समन्वित वापसी में से एक की। एशिया भर में विनिमय दरों को तेजी से गिराने वाले ऊर्जा संकट के बीच स्थानीय मुद्राओं को बचाने के लिए उन्होंने डॉलर भंडार बेचे। ट्रेजरी प्रतिभूतियों में कुल विदेशी होल्डिंग फरवरी के 9.49 ट्रिलियन डॉलर से घटकर 9.25 ट्रिलियन डॉलर रह गई। इसकी वजह सक्रिय बिक्री के साथ-साथ बॉन्ड कीमतें गिरने से हुआ भारी मूल्यांकन नुकसान भी था।

बड़ी अर्थव्यवस्थाओं में चीन ने सबसे अधिक कटौती की। उसने अपनी प्रत्यक्ष होल्डिंग लगभग 6 प्रतिशत घटाकर 652.3 अरब डॉलर कर दी, जो सितंबर 2008 के बाद सबसे कम है। अमेरिका का सबसे बड़ा विदेशी ऋणदाता जापान ने करीब 47 अरब डॉलर की होल्डिंग बेची, जिससे उसका भंडार घटकर 1.191 ट्रिलियन डॉलर रह गया। शीर्ष दस विदेशी धारकों में से सात ने महीने के दौरान अपनी हिस्सेदारी घटाई, जो इस निकासी के व्यापक दायरे को दर्शाता है।

यह बिकवाली उस समय हुई जब अमेरिका और ईरान के बीच युद्ध छिड़ने से कच्चे तेल की कीमतों में उछाल आया और दुनिया भर में आयात पर निर्भर अर्थव्यवस्थाओं पर दबाव पड़ा। जापान समेत खाड़ी क्षेत्र के तेल पर निर्भर क्षेत्रीय अर्थव्यवस्थाओं को दशकों का सबसे बड़ा ऊर्जा संकट झेलना पड़ा। इससे नीति निर्माताओं को मुद्रा बाजारों में हस्तक्षेप और कमजोर विनिमय बाजारों को स्थिर करने के लिए अपनी डॉलर-आधारित संपत्तियों का एक हिस्सा बेचना पड़ा।

एचएसबीसी के मुख्य एशिया अर्थशास्त्री फ्रेडरिक न्यूमन ने कहा कि इस उथल-पुथल के बीच ट्रेजरी होल्डिंग में गिरावट का अनुमान लगाया जा सकता था।

खाड़ी क्षेत्र में युद्ध शुरू होने के बाद से बढ़ी वित्तीय अस्थिरता और विनिमय दरों, खासकर एशिया में, उन पर पड़ रहे दबाव को देखते हुए केंद्रीय बैंकों की अमेरिकी ट्रेजरी होल्डिंग में गिरावट हैरानी की बात नहीं है। स्थानीय मुद्राओं को सहारा देने के लिए विनिमय बाजार में किए गए हस्तक्षेप के चलते कुछ केंद्रीय बैंकों ने अपनी अमेरिकी ट्रेजरी होल्डिंग का हिस्सा बेचा होगा।

न्यूमन ने कहा कि बाजार में तनाव के दौर में नीति निर्माता अपने पोर्टफोलियो में बदलाव भी करते हैं। कुछ बिक्री बढ़ती महंगाई और बॉन्ड मूल्य घटने को लेकर रणनीतिक चिंताओं के कारण हुई होगी। साथ ही, जरूरत पड़ने पर हस्तक्षेप के लिए पर्याप्त नकदी सुनिश्चित करने के उद्देश्य से नकदी-समान संपत्तियों की ओर रुख किया गया होगा।

ऊर्जा संकट ने नीति निर्माताओं को स्थानीय मुद्राओं को प्राथमिकता देने पर मजबूर किया

ट्रेजरी प्रतिभूतियां बेचने का फैसला उन मुद्राओं को तत्काल सहारा देने की जरूरत से प्रेरित था, जो ऊर्जा आयात के बढ़ते बिलों के बोझ तले कमजोर पड़ रही थीं। मार्च के आखिर और अप्रैल की शुरुआत में खबर आई कि डॉलर के मुकाबले येन के राजनीतिक रूप से संवेदनशील 160 के स्तर को पार करने के बाद बैंक ऑफ जापान ने मुद्रा बाजार में हस्तक्षेप किया। इस स्तर से मुद्रा में व्यापक गिरावट का चक्र शुरू होने की आशंका बढ़ गई थी।

जापान के व्यापार संतुलन में गिरावट साफ दिखाई दी। तेल आयात की बढ़ती लागत से चालू खाते का घाटा बढ़ा और ये आशंकाएं तेज हुईं कि येन में गिरावट जारी रहेगी, जिससे घरेलू महंगाई बढ़ेगी और क्रय शक्ति घटेगी। अपनी लगभग पूरी ऊर्जा आयात करने वाले देश के लिए कच्चे तेल की कीमतों में उछाल व्यापक आर्थिक स्थिरता के लिए अस्तित्वगत खतरा था।

एशिया की अन्य अर्थव्यवस्थाओं पर भी ऐसा ही दबाव पड़ा। निवेशकों ने तेल की ऊंची लागत और लंबे समय तक महंगाई बने रहने की आशंका को कीमतों में शामिल किया, जिससे पूरे क्षेत्र की मुद्राएं गिर गईं। जवाब में केंद्रीय बैंकों ने अपने भंडार का इस्तेमाल किया और ट्रेजरी प्रतिभूतियां बेचकर डॉलर जुटाए। फिर इन डॉलर को विदेशी मुद्रा बाजारों में लगाकर गिरावट की रफ्तार धीमी करने की कोशिश की।

इस हस्तक्षेप की सीधी कीमत पोर्टफोलियो के मूल्य में चुकानी पड़ी। मार्च में बढ़ती यील्ड से बॉन्ड कीमतें गिरने के कारण विदेशी निवेशकों को दीर्घकालिक ट्रेजरी होल्डिंग पर 142.1 अरब डॉलर का मूल्यांकन नुकसान हुआ। भंडार प्रबंधकों के लिए संपत्तियों के मूल्य में गिरावट और मुद्राओं के कमजोर होने की दोहरी मार के बीच नकदी जुटाने के अलावा बहुत कम विकल्प बचे।

चीन की रिपोर्ट की गई होल्डिंग 16 साल के निचले स्तर पर

मार्च में चीन की कटौती ट्रेजरी में उसकी प्रत्यक्ष हिस्सेदारी की लंबी गिरावट का नया अध्याय थी। 2013 में करीब 1.3 ट्रिलियन डॉलर के शिखर से होल्डिंग घटकर अब 652.3 अरब डॉलर रह गई है। यह एक दशक से कुछ अधिक समय में लगभग आधी की गिरावट है। हालांकि, मार्च में कटौती की रफ्तार खास तौर पर उल्लेखनीय रही, क्योंकि यह पिछले वर्षों की क्रमिक गिरावट के बजाय बाजार में भारी तनाव के साथ हुई।

फिर भी, विश्लेषकों का लंबे समय से कहना है कि आधिकारिक आंकड़े अमेरिकी ऋण बाजारों में बीजिंग की वास्तविक हिस्सेदारी को कम करके दिखाते हैं। बेल्जियम और लक्जमबर्ग जैसे अभिरक्षक केंद्रों को चीनी संप्रभु संपत्ति और सरकार से जुड़े निवेश कोषों के लिए माध्यम माना जाता है। मार्च में बेल्जियम के पास 454.0 अरब डॉलर का अमेरिकी सरकारी ऋण था, जो फरवरी के लगभग बराबर था। वहीं, पिछले साल लक्जमबर्ग की होल्डिंग करीब 439.4 अरब डॉलर पर स्थिर रही।

फिडेलिटी इंटरनेशनल में वैश्विक शोध की प्रबंध निदेशक बेकी लियू ने कहा कि निकट अवधि के बदलाव किसी बुनियादी रणनीतिक वापसी के बजाय बाजार की उथल-पुथल दर्शाते हैं। उन्होंने कहा कि चीन की कुल ट्रेजरी स्थिति काफी हद तक स्थिर है और अल्पकालिक उतार-चढ़ाव से इस महीने की ताजा गिरावट आई है।

यह अंतर इसलिए अहम है क्योंकि वॉशिंगटन के नीति निर्माता और दुनिया भर के निवेशक अक्सर मासिक ट्रेजरी इंटरनेशनल कैपिटल रिपोर्ट को भू-राजनीतिक मंशा का सटीक पैमाना मानते हैं। असल में, आंकड़े संप्रभु संपत्ति के केवल उसी हिस्से को दर्ज करते हैं जो अमेरिकी अभिरक्षकों के जरिए आता है। इससे सार्वजनिक जानकारी से बाहर एक बड़ा छिपा हुआ लेखा रह जाता है।

चीनी पूंजी के छिपे प्रवाह पर नजर

चीन की पूरी हिस्सेदारी का अनुमान लगाने के लिए ट्रेजरी इंटरनेशनल कैपिटल के आंकड़ों में देश के नाम वाली पंक्ति से आगे देखना पड़ता है। काउंसिल ऑन फॉरेन रिलेशंस के वरिष्ठ फेलो ब्रैड सेटसर ने इस बात पर नजर रखी है कि चीनी अधिकारियों ने न केवल अलग-अलग परिसंपत्ति वर्गों में, बल्कि अभिरक्षक क्षेत्रों में भी विविधता लाकर अपने डॉलर भंडार का असली आकार कैसे छिपाया है।

2022 की शुरुआत में जी7 के रूसी भंडार को इस्तेमाल से रोकने के फैसले के बाद चीन के भंडार प्रबंधकों ने बेल्जियम स्थित यूरोक्लियर का इस्तेमाल घटाया हुआ दिखा। इस अभिरक्षक के जरिए पहले बीजिंग की ट्रेजरी खरीद का बड़ा हिस्सा आता था। इसके बाद से ब्रिटेन, फ्रांस और लक्जमबर्ग में रखी ट्रेजरी होल्डिंग साथ-साथ बढ़ी हैं। इससे संकेत मिलता है कि सरकार से जुड़े खाते यूरोप के वित्तीय केंद्रों में अधिक व्यापक रूप से फैलाए गए हैं।

मुश्किल यह अनुमान लगाना है कि दुनिया भर के विभिन्न अभिरक्षक और वित्तीय केंद्रों के जरिए चीन के पास आखिर कितने बॉन्ड हैं।

सेटसर के विश्लेषण के मुताबिक, बेल्जियम, लक्जमबर्ग, ब्रिटेन, फ्रांस और यहां तक कि कनाडा के जरिए रखी गई होल्डिंग को जोड़कर देखें, तो चीन की कुल अमेरिकी वित्तीय संपत्तियां उसके भंडार पोर्टफोलियो के 50 से 55 प्रतिशत के बीच रहने की संभावना है। इसमें से ज्यादातर अब दीर्घकालिक ट्रेजरी के बजाय एजेंसी बॉन्ड और कम अवधि वाले बिलों में है। इस बदलाव से डॉलर व्यवस्था से पूरी तरह बाहर निकले बिना होल्डिंग की दृश्यता कम होती है।

इसका मतलब है कि चीन की रिपोर्ट की गई ट्रेजरी होल्डिंग 16 साल के निचले स्तर पर पहुंचने के बावजूद उसकी कुल डॉलर-आधारित स्थिति सुर्खियों में बताए जा रहे आंकड़े से कहीं अधिक स्थिर हो सकती है। केंद्रीय बैंक की प्रत्यक्ष रिपोर्टिंग से बाहर काम करने वाले सरकारी वाणिज्यिक बैंक और संप्रभु संपत्ति कोष इस तस्वीर को और अस्पष्ट बनाते हैं।

ट्रेजरी बिक्री से येन बचाने के दबाव में टोक्यो, विरोध भड़कने का भी खतरा

अमेरिकी सरकारी ऋण का सबसे बड़ा विदेशी धारक होने के कारण जापान की स्थिति खास तौर पर नाजुक है। येन को सहारा देने के लिए ट्रेजरी प्रतिभूतियों की लगातार बिक्री से वैश्विक बाजारों में हलचल हो सकती है और अमेरिकी सरकार की उधारी लागत बढ़ सकती है। जापान आगे भी बिक्री जारी रखेगा या नहीं, इस सवाल पर हाल के हफ्तों में वॉशिंगटन की करीबी नजर रही है।

एमएंडजी इन्वेस्टमेंट्स के पोर्टफोलियो प्रबंधक विकास पर्शाद ने कहा कि अमेरिकी अधिकारियों का संदेश स्पष्ट रहा है।

अमेरिकी नीति निर्माताओं का संकेत साफ था कि वे चाहते हैं कि जापान के लिए ट्रेजरी प्रतिभूतियां बेचना पसंदीदा नीतिगत विकल्प न हो।

ट्रेजरी बिक्री के बजाय वॉशिंगटन और टोक्यो ने जापान के विदेशी मुद्रा भंडार पर दबाव कम करने के दूसरे विकल्पों पर विचार किया है। महत्वपूर्ण खनिजों, उन्नत प्रौद्योगिकी और रक्षा खरीद में व्यापार सहयोग बढ़ाने से जापान की चालू खाते की स्थिति सुधर सकती है और उसे संपत्तियां सीधे बेचने की जरूरत कम हो सकती है।

घरेलू कारक भी जापानी पूंजी को वापस देश की ओर खींच रहे हैं। बैंक ऑफ जापान की सख्त नीतियों के बीच सरकारी बॉन्ड की यील्ड 1990 के दशक के बाद सबसे ऊंचे स्तर पर पहुंच गई है। इससे लगभग शून्य रिटर्न के दशकों बाद घरेलू ऋण अधिक आकर्षक हो गया है। मार्च में जापानी सरकारी बॉन्ड फंड में रिकॉर्ड मासिक निवेश आया, जिससे संकेत मिलता है कि निजी निवेशक भी पूंजी वापस लाने लगे हैं।

रफर के फंड मैनेजर मैट स्मिथ ने अनुमान जताया कि घरेलू यील्ड बढ़ने के साथ पूंजी देश में वापस लाने का संस्थागत दबाव तेज होगा। उन्होंने चेतावनी दी कि येन पहले धीरे मजबूत हो सकता है और फिर तेजी से बढ़ सकता है।

ब्रिक्स और उभरते बाजार भी पीछे हटे

मार्च की बिकवाली पूर्वी एशिया तक सीमित नहीं रही। भारत ने 2025 के दौरान अपनी ट्रेजरी होल्डिंग 21 प्रतिशत घटाई। चार साल में यह पहली गिरावट थी और इससे उसका भंडार 241.4 अरब डॉलर से घटकर 190.7 अरब डॉलर रह गया। ब्राजील ने भी अपनी हिस्सेदारी घटाई, जो उभरते बाजारों के भंडार प्रबंधकों के बीच डॉलर में अत्यधिक निवेश पर व्यापक पुनर्विचार दर्शाता है।

बैंक ऑफ बड़ौदा की अर्थशास्त्री दीपान्विता मजूमदार ने कहा कि यह कटौती केवल यील्ड के हिसाब-किताब के बजाय रणनीतिक बदलाव को दर्शाती है। उन्होंने कहा कि कमजोर डॉलर की संभावना और बढ़ते भू-राजनीतिक जोखिमों के बीच भारत अपने भंडार प्रबंधन में विविधता ला रहा है और धीरे-धीरे अमेरिकी मुद्रा पर निर्भरता घटा रहा है।

यह पुनर्आवंटन वैश्विक भंडार की संरचना में एक उल्लेखनीय बदलाव के अनुरूप है। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष के आंकड़ों के अनुसार, 1996 के बाद पहली बार विदेशी केंद्रीय बैंकों के पास सामूहिक रूप से अमेरिकी ट्रेजरी से अधिक सोना है। 2024 में वैश्विक भंडार में सोने की हिस्सेदारी बढ़कर करीब 18 प्रतिशत हो गई। चीन, रूस और तुर्किये की रिकॉर्ड खरीद ने इसमें योगदान दिया।

भंडार प्रबंधक ऐसी ठोस संपत्तियों की ओर तेजी से आकर्षित हो रहे हैं जिनमें प्रतिपक्ष जोखिम नहीं होता और जो प्रतिबंध व्यवस्थाओं की पहुंच से बाहर रहती हैं। भू-राजनीतिक विभाजन गहराने और वित्तीय ढांचे को हथियार बनाने की चिंताएं बढ़ने के साथ सोने और गैर-डॉलर साधनों की ओर यह रुझान जारी रहने की संभावना है, भले ही ट्रेजरी होल्डिंग में हर महीने उतार-चढ़ाव हो।

आधिकारिक मांग घटने के बीच अमेरिकी ट्रेजरी बाजार खरीदार तलाश रहा

विदेशी आधिकारिक संस्थानों की निकासी ऐसे नाजुक समय में हो रही है जब अमेरिकी बॉन्ड बाजार दबाव में है। मध्य पूर्व संघर्ष से महंगाई की आशंकाएं बढ़ने और अमेरिकी ऋण रखने के लिए निवेशकों द्वारा अधिक मुआवजा मांगे जाने के कारण ट्रेजरी यील्ड तेजी से बढ़ी है। हाल की नीलामियों में दीर्घकालिक प्रतिभूतियों की मांग कमजोर हुई है। ट्रेजरी विभाग ने 2007 के बाद पहली बार 5 प्रतिशत से अधिक यील्ड पर 30 साल के बॉन्ड बेचे।

हालांकि, सारी विदेशी पूंजी बाहर नहीं जा रही है। ब्रिटेन ने मार्च में अपनी होल्डिंग में करीब 29.6 अरब डॉलर जोड़े और यह 926.9 अरब डॉलर तक पहुंच गई। वहीं, निजी विदेशी निवेशक अमेरिकी कॉरपोरेट बॉन्ड और इक्विटी में लगातार पैसा लगा रहे हैं। लेनदेन के आधार पर मार्च में ट्रेजरी में अब भी 13.5 अरब डॉलर का निवेश आया। इससे संकेत मिलता है कि कीमतों के प्रति संवेदनशील निजी फंड और हेज फंड केंद्रीय बैंकों की बिक्री की कुछ भरपाई कर रहे हैं।

हालांकि, मांग की संरचना बदल रही है, जिससे अस्थिरता बढ़ सकती है। विदेशी केंद्रीय बैंक ऐतिहासिक रूप से सरकारी प्रतिभूतियों के लिए स्थिर और अनुमानित मांग का आधार रहे हैं। उनकी जगह नकद बॉन्ड और वायदा के बीच अंतर से फायदा उठाने वाले बेसिस ट्रेड समेत सापेक्ष मूल्य के सौदे करने वाले हेज फंड ले रहे हैं। इससे नकदी की स्थिति अधिक नाजुक हो जाती है।

अमेरिकी संघीय बजट घाटा बढ़ने और ब्याज लागत सालाना करीब 1 ट्रिलियन डॉलर तक पहुंचने के साथ, ट्रेजरी विभाग को ऐसे बाजार में लगातार अधिक मात्रा में कर्ज जारी करना पड़ सकता है जहां सबसे भरोसेमंद राजनीतिक खरीदार पीछे हट रहे हैं। अगले महीने जारी होने वाले अप्रैल के आंकड़े बताएंगे कि मार्च की वापसी अस्थायी रणनीतिक कदम थी या अधिक स्थायी बदलाव की शुरुआत।

जानने योग्य बातें

• मुद्राओं को बचाने के लिए केंद्रीय बैंकों द्वारा डॉलर संपत्तियां बेचने के कारण मार्च में अमेरिकी ट्रेजरी की विदेशी होल्डिंग घटकर 9.25 ट्रिलियन डॉलर रह गई।
• चीन की प्रत्यक्ष होल्डिंग 6 प्रतिशत घटकर 652.3 अरब डॉलर रह गई, जो सितंबर 2008 के बाद सबसे कम है।
• येन को सहारा देने के लिए हस्तक्षेप के बीच जापान ने अपनी ट्रेजरी होल्डिंग करीब 47 अरब डॉलर घटाकर 1.191 ट्रिलियन डॉलर कर दी।
• विश्लेषकों का कहना है कि यूरोप और अन्य जगहों के अभिरक्षक केंद्रों के जरिए रखी गई छिपी होल्डिंग के कारण आधिकारिक आंकड़े चीन की वास्तविक हिस्सेदारी को कम करके दिखाते हैं।
• भारत और ब्राजील समेत उभरते बाजारों ने भी ट्रेजरी में अपनी हिस्सेदारी घटाई है। करीब तीन दशकों में पहली बार दुनिया भर के केंद्रीय बैंकों के पास अमेरिकी सरकारी ऋण से अधिक सोना है।
• विदेशी आधिकारिक खरीदारों के पीछे हटने और निजी निवेशकों द्वारा वित्तपोषण का बड़ा हिस्सा संभालने के बीच अमेरिकी ट्रेजरी बाजार को बढ़ती यील्ड और नीलामी में कमजोर मांग का सामना है।