कर्ज़ का छिपा पहाड़
दुनिया भर की सुर्खियों में अमेरिका के संघीय कर्ज़ में उछाल पर ध्यान केंद्रित रहा है, वहीं चीन में इससे कहीं बड़ी कर्ज़ लेने की होड़ चुपचाप जारी रही है। इसने देश का कुल कर्ज़ इस स्तर पर पहुंचा दिया है कि अब वह दुनिया की लगभग हर बड़ी अर्थव्यवस्था से कहीं अधिक है। राष्ट्रपति डोनाल्ड ट्रंप जब अपने चीनी समकक्ष शी जिनपिंग से मिलने की तैयारी कर रहे हैं, तब कूटनीतिक एजेंडे में तकनीकी प्रतिस्पर्धा और व्यापार संतुलन पर ज़ोर रहने की संभावना है। लेकिन सतह के नीचे एक वित्तीय कमज़ोरी है, जिसके बारे में विश्लेषकों का कहना है कि वह वैश्विक आर्थिक परिदृश्य को नया रूप दे सकती है। कैपिटल इकोनॉमिक्स के मुख्य एशिया अर्थशास्त्री मार्क विलियम्स के मुताबिक, वित्तीय क्षेत्र को छोड़कर चीन का कुल कर्ज़-जीडीपी अनुपात 2010 से दोगुना हो गया है और अब 300% से अधिक है। विलियम्स के शब्दों में, इससे चीन ऐसी श्रेणी में आ गया है जो उसके समकक्षों से बिल्कुल अलग है। अमेरिका, यूरोज़ोन और ब्रिटेन में 2010 के बाद से आर्थिक उत्पादन के अनुपात में सार्वजनिक और निजी कर्ज़ के व्यापक पैमाने घटे हैं, महामारी के दौर के प्रोत्साहन उपायों को शामिल करने के बाद भी। इसके उलट, चीन में यह अनुपात तेज़ी से बढ़ा है। इसकी वजह राज्य-निर्देशित विकास मॉडल है, जो गति बनाए रखने के लिए लगातार बड़े पैमाने पर कर्ज़ विस्तार पर निर्भर करता है।
विषय-सूची
विलियम्स ने कहा कि चीन का कर्ज़ अब ऐसे स्तर पर पहुंच चुका है कि उससे अधिक बोझ केवल जापान पर है। लेकिन चीन की स्थिति जिस तेज़ी से बिगड़ी है, वह उसे अलग बनाती है। पिछले साल अमेरिका का कुल सार्वजनिक और निजी कर्ज़ जीडीपी के लगभग 265% पर था, जो महामारी के दौरान के उच्च स्तर से काफी नीचे है। इस बीच, चीन का अनुपात पिछले 15 वर्षों में 120 प्रतिशत अंकों से अधिक बढ़ा है। यह अंतर बताता है कि वॉशिंगटन की वित्तीय चुनौतियां गंभीर हैं और उन पर व्यापक बहस होती है, लेकिन बीजिंग में कर्ज़ का जमाव दीर्घकालीन स्थिरता के लिए कहीं अधिक बुनियादी संरचनात्मक खतरा हो सकता है। चिंता सिर्फ कर्ज़ की कुल राशि को लेकर नहीं, बल्कि उस रफ्तार को लेकर भी है जिससे नई देनदारियां वास्तविक अर्थव्यवस्था से आगे निकल रही हैं। 2020 में महामारी के झटके को छोड़ दें तो सुधारों के दौर के बाद से नाममात्र जीडीपी वृद्धि सबसे निचले स्तर पर आ गई है। ऐसे में कर्ज़ के समीकरण में हर का आंकड़ा सिमट रहा है, जबकि अंश बढ़ता जा रहा है।
अनुपात के पीछे की तस्वीर
यह समझने के लिए कि चीन के कर्ज़ का बोझ अर्थशास्त्रियों को क्यों चिंतित करता है, सुर्खियों में दिखने वाले सरकारी आंकड़ों से आगे जाकर यह देखना ज़रूरी है कि कौन कर्ज़ ले रहा है और क्यों। कर्ज़-जीडीपी अनुपात अर्थव्यवस्था के सालाना आकार के मुकाबले कुल उधारी को मापता है। चीनी सामाजिक विज्ञान अकादमी के अधीन एक शोध निकाय, नेशनल इंस्टीट्यूशन फॉर फाइनेंस एंड डेवलपमेंट की गणना के मुताबिक, चीन का अनुपात अब 302% को पार कर चुका है। एक साल में इसमें 11.8 प्रतिशत अंकों की बढ़ोतरी हुई, जो पिछले साल की वृद्धि से तेज़ है। यह कुल आंकड़ा एक अहम आंतरिक बदलाव को छिपाता है। लंबे समय से जारी संपत्ति बाज़ार के संकट से प्रभावित चीनी परिवार अपना कर्ज़ घटा रहे हैं। लगातार ग्यारहवीं तिमाही में आवास ऋण घटा और घरेलू कर्ज़ की सालाना वृद्धि धीमी होकर महज़ आधा प्रतिशत रह गई, जो अब तक का सबसे कम स्तर है। दूसरे शब्दों में, परिवार कर्ज़ चुका रहे हैं और नए कर्ज़ लेने से बच रहे हैं।
लेकिन सार्वजनिक और कॉरपोरेट क्षेत्र इसके उलट दिशा में जा रहे हैं। पिछले साल सरकारी उधारी में 7.6 प्रतिशत अंकों की उछाल आई, जबकि गैर-वित्तीय कॉरपोरेट कर्ज़ 6.2 प्रतिशत अंक बढ़ा। स्थानीय सरकारों के वित्तपोषण वाहनों को शामिल करने पर, कुल बकाया कर्ज़ का लगभग 40% सार्वजनिक क्षेत्र पर है। आधिकारिक आंकड़ों के मुताबिक, 2025 के अंत तक चीन का सरकारी कर्ज़ करीब 96 ट्रिलियन युआन पहुंच गया था। इसमें केंद्रीय अधिकारियों पर लगभग 41 ट्रिलियन युआन का कर्ज़ था और बाकी स्थानीय सरकारों पर। अधिकारी इस बात पर ज़ोर देते हैं कि सरकारी कर्ज़ का यह आंकड़ा जीडीपी का लगभग 68.5% है, जो जी20 के औसत से काफी कम है। लेकिन इस पैमाने में कॉरपोरेट क्षेत्र की विशाल देनदारियां और आधिकारिक खातों से बाहर जमा छिपी देनदारियां शामिल नहीं हैं। 300% का व्यापक आंकड़ा इन कॉरपोरेट और घरेलू कर्ज़ों को भी शामिल करता है और देश के कर्ज़ की कहीं अधिक चिंताजनक तस्वीर पेश करता है।
इस अंतर के पीछे क्या वजह है? घरों की कीमतों में गिरावट और आय में कमज़ोर वृद्धि ने लोगों का भरोसा तोड़ा है, इसलिए परिवार अपना कर्ज़ घटा रहे हैं। लेकिन कंपनियों और स्थानीय सरकारों के सामने प्रोत्साहनों की एक अलग व्यवस्था है। स्थानीय अधिकारियों पर आर्थिक वृद्धि सुनिश्चित करने का भारी दबाव बना रहता है, जिसका अक्सर मतलब होता है कृत्रिम बुद्धिमत्ता, इलेक्ट्रिक वाहन और रोबोटिक्स जैसे पसंदीदा उद्योगों के लिए रियायती कर्ज़। केंद्र सरकार ने स्थानीय सरकारी कर्ज़ का पुनर्गठन करने और नई छिपी उधारी रोकने का वादा किया है, लेकिन रोज़गार और निवेश को सहारा देने की राजनीतिक ज़रूरत अब भी वित्तीय सतर्कता पर हावी है।
ज़ॉम्बी कंपनियां और कर्ज़ का नवीनीकरण
चीन की कर्ज़ की होड़ का सबसे चिंताजनक नतीजा ज़ॉम्बी कंपनियों का बढ़ना है। ये ऐसी कंपनियां हैं जिनकी परिचालन आय ब्याज चुकाने के लिए पर्याप्त नहीं होती, लेकिन बैंक उनके कर्ज़ को लगातार आगे बढ़ाते रहते हैं और इसी वजह से वे चलती रहती हैं। फेडरल रिज़र्व बैंक ऑफ डलास के शोध में आज के चीन और 1980 तथा 1990 के दशक के जापान के बीच गहरी समानताएं बताई गई हैं। दोनों मामलों में कर्ज़ की तेज़ वृद्धि को विदेशी उधारी के बजाय पूरी तरह घरेलू बचत से वित्तपोषित किया गया। इससे तत्काल संकट का जोखिम घटा, लेकिन उत्पादकता पर दीर्घकालीन बोझ पड़ा। जब बचत का बड़ा हिस्सा बैंकिंग प्रणाली के भीतर ही रहता है, तो सरकारी ऋणदाताओं पर धन जुटाने का दबाव कम होता है। वे अपनी बैलेंस शीट पर नुकसान दर्ज करने से बचने के लिए दिवालिया कर्ज़दारों को भी नया कर्ज़ दे सकते हैं। इस चलन को कर्ज़ का नवीनीकरण कहा जाता है।
आंकड़े चौंकाने वाले हैं। चीन के सभी गैर-वित्तीय क्षेत्रों में ज़ॉम्बी कंपनियों के पास मौजूद परिसंपत्तियों का हिस्सा 2018 के 5% से बढ़कर 2024 में 16% हो गया। रियल एस्टेट क्षेत्र में यह आंकड़ा 6% से बढ़कर 40% तक पहुंच गया, जो उस क्षेत्र में गहरी गड़बड़ी को दर्शाता है जिसने कभी आर्थिक वृद्धि को गति दी थी। विनिर्माण क्षेत्र की स्थिति भी बिगड़ी है: ज़ॉम्बी परिसंपत्तियों का हिस्सा 2020 के 4% से बढ़कर 2024 में 11% हो गया, जबकि सेवा क्षेत्र में यह 17% तक पहुंच गया। ये व्यवसाय पूंजी, श्रम और कच्चे माल का इस्तेमाल करते हैं, जबकि ये संसाधन अधिक उत्पादक प्रतिस्पर्धियों के पास जा सकते थे। नतीजतन, वे अर्थव्यवस्था की धमनियों को जाम कर देते हैं। डलास फेड के अर्थशास्त्रियों का कहना है कि इस चलन ने जापान में दशकों तक उत्पादकता को दबाए रखा, खासकर उन क्षेत्रों में जिन्हें विदेशी प्रतिस्पर्धा से बचाया गया था।
चीनी उद्योग में यह स्थिति पहले से दिखाई दे रही है। 2019 के बाद से कंपनियों का कर्ज़ दोगुना हो गया है, लेकिन उनका राजस्व केवल 30% बढ़ा है। अब चीन की लगभग एक तिहाई कंपनियां घाटे में चल रही हैं, फिर भी बड़े पैमाने पर चूक रोकने के लिए कर्ज़दाता ऋण आगे बढ़ाते रहते हैं। इसका नतीजा है स्थायी अतिरिक्त उत्पादन क्षमता, अपस्फीति का दबाव और ऐसा बैंकिंग तंत्र जो नवाचार को वित्तपोषित करने के बजाय लगातार गैर-उत्पादक कंपनियों को सहारा देने में लगा है।
अपस्फीति, अतिरिक्त उत्पादन और वृद्धि का विरोधाभास
चीन में कर्ज़ का विस्फोट एक और उतनी ही चिंताजनक घटना के साथ हुआ है: कीमतों में लगातार गिरावट। अर्थव्यवस्था-व्यापी मूल्य सूचकांक बताता है कि चीन लगातार तीन वर्षों से अपस्फीति झेल रहा है। 1970 के दशक के आखिरी वर्षों में बाज़ार सुधार अपनाने के बाद से यह सबसे लंबा ऐसा दौर है। लगातार ग्यारह तिमाहियों तक कीमतें गिरने से नाममात्र जीडीपी वृद्धि घटकर महज़ 4% रह गई है। 2020 में महामारी के झटके को छोड़ दें तो सुधारों के दौर के बाद यह सबसे कम आंकड़ा है। जब पूरी अर्थव्यवस्था में कीमतें गिरती हैं, तो कर्ज़ का वास्तविक बोझ अपने आप बढ़ जाता है, क्योंकि कर्ज़दारों को घटते नाममात्र राजस्व से ऋण चुकाना पड़ता है।
इसकी जड़ राज्य-निर्देशित उस मॉडल में है जो खपत से अधिक उत्पादन को प्राथमिकता देता है। घरेलू मांग कमज़ोर पड़ने के बावजूद स्थानीय सरकारों और सरकारी बैंकों ने इलेक्ट्रिक वाहनों, सौर पैनलों, इस्पात और रोबोटिक्स की उत्पादन क्षमता बढ़ाने के लिए कर्ज़ दिया है। इससे वह स्थिति बनी है जिसे घरेलू नीति-निर्माता ‘इनवोल्यूशन’ कहते हैं: कीमतों को लेकर अव्यवस्थित प्रतिस्पर्धा का ऐसा चक्र जिसमें बहुत कम मांग के लिए बहुत-सी कंपनियां संघर्ष करती हैं, कीमतें घटाती हैं और मुनाफे का मार्जिन मिटा देती हैं। स्वस्थ वृद्धि को बढ़ावा देने के बजाय कर्ज़ की तेज़ बढ़ोतरी ने अतिरिक्त उत्पादन क्षमता को और बढ़ाया है। चीनी अधिकारियों ने दस प्रमुख विनिर्माण क्षेत्रों को निशाना बनाते हुए ‘इनवोल्यूशन’ के खिलाफ अभियान शुरू किया है, लेकिन इसके पीछे काम कर रहे संरचनात्मक प्रोत्साहन अब भी बने हुए हैं। अतिरिक्त आपूर्ति निकालने के लिए निर्यात पर निर्भर वृद्धि अब भी डिफॉल्ट रास्ता है, जिससे अमेरिका, यूरोप और विकासशील बाज़ारों के साथ व्यापार तनाव बढ़ने का खतरा है।
विरोधाभास यह है कि इस उधारी का बड़ा हिस्सा मंदी रोकने के मकसद से लिया गया था। सरकारी बैंक नौकरियां जाने से बचाने के लिए संघर्षरत कंपनियों को कर्ज़ देते हैं, और स्थानीय सरकारें बुनियादी ढांचे के निर्माण तथा उद्योगों को रियायत देने के लिए उधार लेती हैं। लेकिन विलियम्स के मुताबिक, 18 वर्षों के कर्ज़ विस्तार का नतीजा ऐसी व्यवस्था है जिसमें पूंजी गैर-उत्पादक उद्यमों में फंसी है, नुकसान व्यापक है और अपस्फीति जड़ जमा चुकी है। वृद्धि को बनाए रखने के लिए दी गई दवा शायद उसे ज़हरीला बना रही है।
बीजिंग की प्रतिक्रिया और राजस्व पर दबाव
चीनी नेता इन खतरों से अनजान नहीं हैं। वित्त मंत्रालय ने स्थानीय सरकारी कर्ज़ के जोखिम को सीमित करने के लिए कई उपाय किए हैं। इनमें 2025 में लगभग 2.8 ट्रिलियन युआन के विशेष बॉन्ड जारी करने का कार्यक्रम शामिल है, जिसके तहत स्थानीय सरकारों की छिपी देनदारियों को अधिक पारदर्शी, लंबी अवधि वाले और कम ब्याज लागत के साधनों से बदला गया। उप वित्त मंत्री लियाओ मिन ने ज़ोर दिया है कि चीन का आधिकारिक सरकारी कर्ज़-जीडीपी अनुपात अब भी जी20 के औसत से कम है और कहा है कि बीजिंग के पास केंद्र सरकार के स्तर पर और कर्ज़ लेने की काफी गुंजाइश है। 2026 के बजट में सक्रिय राजकोषीय नीति जारी रखने की योजना है। इसमें घाटे के लक्ष्य और अति-दीर्घकालीन सरकारी बॉन्ड जारी करना शामिल है, ताकि उपकरणों के आधुनिकीकरण, उपभोक्ता वस्तुओं को बदलने की योजनाओं और रणनीतिक बुनियादी ढांचे के लिए धन जुटाया जा सके।
फिर भी, आधिकारिक बयानबाज़ी का ध्यान संकीर्ण रूप से सरकारी कर्ज़ पर है, जो जीडीपी का करीब 68.5% है। इससे कहीं अधिक कुल आंकड़े तक पहुंचाने वाली कॉरपोरेट और छिपी देनदारियों को कम करके दिखाया जाता है। स्वतंत्र अनुमानों के मुताबिक, केवल स्थानीय सरकारों के वित्तपोषण वाहनों का कर्ज़ ही जीडीपी के 45% के बराबर हो सकता है, जो आधिकारिक आंकड़े के ऊपर जुड़ता है। इस बीच, चीन की राजकोषीय बुनियाद कमज़ोर हो रही है। राष्ट्रीय कर-जीडीपी अनुपात 2019 के लगभग 16% से गिरकर 2025 में 12.6% रह गया है। धीमे होते कारोबार, संपत्ति लेनदेन करों में गिरावट और निवेश आकर्षित करने के लिए स्थानीय सरकारों के बीच अनधिकृत कर छूट देने की होड़ ने इसे कमज़ोर किया है। ज़मीन की बिक्री, जो पहले स्थानीय बजट को सहारा देती थी, संपत्ति बाज़ार के साथ ढह गई है। इससे प्रबंधित निधि बजट पर दबाव पड़ा है, जो बुनियादी ढांचे के बहुत-से खर्चों का वित्तपोषण करता है।
केंद्र सरकार ने अनधिकृत कर प्रोत्साहन देने के लिए स्थानीय अधिकारियों की आलोचना की है और नई उधारी पर नियंत्रण कड़ा किया है। वित्त मंत्री लैन फोआन ने स्थानीय सरकारों को चेताया कि वे अवैध कर्ज़ न बढ़ाने के ‘लौह अनुशासन’ का पालन करें। फिर भी, समेकित राजकोषीय घाटा, जिसमें विशेष बॉन्ड से मिले धन को राजस्व गिनने जैसे लेखांकन उपायों को हटाया जाता है, 2025 में जीडीपी के 7.2% तक पहुंच गया। यह आधिकारिक 4% लक्ष्य से काफी अधिक है। यह अंतर राजकोषीय दबाव का वास्तविक पैमाना दिखाता है और संकेत देता है कि जब तक बुनियादी राजस्व में सुधार न हो, कर्ज़ की आक्रामक अदला-बदली शायद सिर्फ समय खरीद पाएगी।
वैश्विक असर और 2031 तक का परिदृश्य
चीन की घरेलू कर्ज़ समस्या अब केवल स्थानीय चिंता नहीं रह गई है। अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष के मुताबिक, 2025 में वैश्विक सरकारी कर्ज़ 111 ट्रिलियन डॉलर से पार हो गया। इसमें अमेरिका और चीन का संयुक्त हिस्सा आधे से अधिक है। वॉशिंगटन पर 38.3 ट्रिलियन डॉलर का सार्वजनिक कर्ज़ है, जबकि बीजिंग पर 18.7 ट्रिलियन डॉलर। आईएमएफ का अनुमान है कि 2031 तक वैश्विक सरकारी कर्ज़ दुनिया की जीडीपी के 102% तक पहुंच जाएगा। यह स्तर आखिरी बार द्वितीय विश्व युद्ध के बाद देखा गया था। उस समय, पुनर्निर्माण से तेज़ आर्थिक वृद्धि ने देशों को उनकी देनदारियों से उबरने में मदद की थी। आज वृद्धि धीमी है और उधारी की लागत अधिक, इसलिए इस बात पर संदेह है कि इतिहास खुद को दोहरा पाएगा या नहीं।
केवल ब्याज भुगतान ही आज वैश्विक जीडीपी के लगभग 3% से बढ़कर 2031 तक करीब 5% होने की उम्मीद है। इससे ऐसा चक्र बन सकता है जिसमें पुराने कर्ज़ का ब्याज चुकाने के लिए नया कर्ज़ लिया जाता है। अमेरिका में जीडीपी के 7% से 8% के लगातार घाटे से छह वर्षों के भीतर संघीय कर्ज़ जीडीपी के 142% तक पहुंच सकता है। चीन का रास्ता, हालांकि कर्ज़ की संरचना अलग है, केवल सरकार के कर्ज़ के मामले में भी जीडीपी के करीब 127% तक पहुंचने की ओर इशारा करता है। दोनों अर्थव्यवस्थाएं इतनी बड़ी हैं कि उनकी राजकोषीय दिशा व्यापार, पूंजी प्रवाह और वस्तु बाज़ारों के जरिए दुनिया पर असर डालती है। चीन में लंबे समय तक जारी मंदी से कच्चे माल और विनिर्मित आयात की मांग घटेगी, जबकि अव्यवस्थित रूप से कर्ज़ घटाने की प्रक्रिया उभरते एशिया में वित्तीय संकट फैला सकती है।
इन दोनों आर्थिक महाशक्तियों के बीच का अंतर अहम सबक देता है। अमेरिका वैश्विक पूंजी बाज़ारों से भारी कर्ज़ लेता है और उसे बढ़ती बाहरी वित्तपोषण लागत का सामना करना पड़ रहा है। चीन घरेलू बचत और राज्य-निर्देशित बैंकों पर निर्भर है। इससे वह पूंजी के अचानक बाहर जाने से तो बचता है, लेकिन जोखिम देश के भीतर ही जमा होता है और धीरे-धीरे उत्पादकता तथा घरेलू संपत्ति को कमज़ोर करता है। संरचनात्मक सुधार के बिना दोनों में से कोई भी मॉडल टिकाऊ नहीं दिखता, लेकिन दोनों में से किसी भी सरकार ने राजकोषीय नीति को सार्थक रूप से सख्त करने की इच्छा नहीं दिखाई है।
क्या चीन जापान जैसे खोए हुए दशक से बच सकता है?
तमाम चिंताओं के बावजूद, अधिकांश अर्थशास्त्रियों को चीन में लेहमैन ब्रदर्स जैसा वित्तीय संकट आने की उम्मीद नहीं है। पूंजी नियंत्रण, घरेलू बचत का ऊंचा स्तर और बैंकिंग क्षेत्र पर राज्य का प्रभुत्व ऐसे सुरक्षा कवच देते हैं जिनकी निजी बाज़ार वाली अर्थव्यवस्थाओं में कमी होती है। संपत्ति बाज़ार के पतन के दौरान वित्तीय प्रणाली पहले ही गंभीर दबाव-परीक्षा से गुज़र चुकी है। राज्य-समर्थित कर्ज़दाता तत्काल दिवालियापन थोपने के बजाय समय के साथ नुकसान सह सकते हैं। इसका अर्थ यह नहीं कि व्यवस्था स्वस्थ है, केवल यह कि इसकी विफलताएं अचानक आने के बजाय धीरे-धीरे सामने आएंगी। नेशनल इंस्टीट्यूशन फॉर फाइनेंस एंड डेवलपमेंट के लियू लेई के मुताबिक, असली परीक्षा कर्ज़ का पूर्ण स्तर नहीं, बल्कि उसकी दक्षता है। अगर कर्ज़ विस्तार नाममात्र वृद्धि को फिर से गति दे सके, तो संकट के बिना अनुपात स्थिर हो सकता है। कीमतों में मामूली बढ़ोतरी नाममात्र जीडीपी को मजबूत करेगी और कर्ज़ के बोझ पर अपने आप पड़ने वाले ऊपर के दबाव को कम करेगी।
लेकिन यह बहुत बड़ी शर्त है। चीन करीब दो दशकों से उसी प्रोत्साहन नीति को आज़मा रहा है और उसके नतीजे साफ़ तौर पर घटते जा रहे हैं। बैंकिंग प्रणाली अब गैर-उत्पादक कंपनियों को सहारा दे रही है, उद्योगों में व्यापक नुकसान सामान्य हो गया है और उपभोक्ताओं में अपस्फीति की सोच जम रही है। कीमतें गिरने और वेतन स्थिर रहने पर उन्हें खर्च करने की वजह कम नज़र आती है। नतीजा ऐसी अर्थव्यवस्था है जहां नया कर्ज़ नई वृद्धि पैदा करने के बजाय पुरानी समस्याओं को बढ़ाता है। विलियम्स ने इस विडंबना को संक्षेप में यूं कहा:
विडंबना यह है कि सरकारी उधारी और सरकारी बैंकों के ढीले कर्ज़ मानकों, दोनों के पीछे आर्थिक वृद्धि को सहारा देने और नौकरियां जाने से रोकने की इच्छा है। लेकिन 18 वर्षों से जारी कर्ज़ की होड़ का नतीजा ऐसा बैंकिंग तंत्र है जो गैर-उत्पादक कंपनियों को सहारा दे रहा है, उद्योगों में व्यापक नुकसान है और अतिरिक्त उत्पादन क्षमता जड़ जमा चुकी है।
घरेलू खपत, ऊंची नाममात्र आय और बाज़ार-आधारित पूंजी आवंटन की ओर निर्णायक संतुलन के बिना चीन अचानक संकट के बजाय लंबे ठहराव के जोखिम में है। कर्ज़ आगे बढ़ता रहेगा, ज़ॉम्बी कंपनियां चलती रहेंगी और कर्ज़ का अनुपात धीरे-धीरे बढ़ेगा। इसे स्थिरता कहा जाए या संकट का धीमा रूप, यह इस बात पर निर्भर करेगा कि बीजिंग अपने आर्थिक विरोधाभासों पर ब्याज चुकाने का खर्च कितने समय तक उठा सकता है।
मुख्य बातें
- वित्तीय क्षेत्र को छोड़कर चीन का कुल कर्ज़-जीडीपी अनुपात 300% से अधिक हो गया है। घरेलू परिवार कर्ज़ घटा रहे हैं, जबकि कॉरपोरेट और सरकारी उधारी बढ़ रही है।
- सरकारी बैंक घाटे में चल रही ज़ॉम्बी कंपनियों के कर्ज़ को आगे बढ़ा रहे हैं। अब इन कंपनियों के पास गैर-वित्तीय परिसंपत्तियों का लगभग 16% है, जिससे उत्पादक निवेश के लिए जगह कम हो रही है।
- चीन लगातार तीन वर्षों से अर्थव्यवस्था-व्यापी अपस्फीति झेल रहा है, जिससे नाममात्र वृद्धि घट गई है और कर्ज़ का वास्तविक बोझ बढ़ गया है।
- आधिकारिक सरकारी कर्ज़ जीडीपी का लगभग 68.5% है, लेकिन स्थानीय सरकारी वित्तपोषण वाहनों का छिपा कर्ज़ और कॉरपोरेट देनदारियां कुल आंकड़े को कहीं अधिक बढ़ा देती हैं।
- बीजिंग ने लगभग 2.8 ट्रिलियन युआन का कर्ज़ अदला-बदली कार्यक्रम शुरू किया है और अवैध उधारी पर सख्त नियंत्रण का वादा किया है। फिर भी, स्थानीय सरकारों का कर राजस्व घट रहा है और ज़मीन की बिक्री ढह गई है।
- अंतरराष्ट्रीय मुद्रा कोष का अनुमान है कि 2031 तक वैश्विक सरकारी कर्ज़ दुनिया की जीडीपी के 102% तक पहुंच जाएगा। 111 ट्रिलियन डॉलर के कुल कर्ज़ में चीन और अमेरिका का हिस्सा आधे से अधिक होगा।
