चीन के नए 500 अरब युआन के वित्तीय साधन की व्याख्या

बीजिंग अब 500 अरब युआन का नीतिगत साधन क्यों शुरू कर रहा है

बीजिंग परियोजनाओं में निवेश को फिर से गति देने, नवाचार को समर्थन देने और विकास को स्थिर रखने के लिए 500 अरब युआन, यानी करीब 70 अरब अमेरिकी डॉलर, का एक नया नीतिगत वित्तीय साधन ला रहा है। राज्य की आर्थिक योजना बनाने वाले निकाय, राष्ट्रीय विकास एवं सुधार आयोग ने महीनों की तैयारी के बाद बढ़ते व्यापारिक तनाव और घरेलू निवेश चक्र की धीमी पड़ती रफ्तार के बीच इस कार्यक्रम का खुलासा किया। इसका उद्देश्य परियोजनाओं के लिए सीमित पूंजी उपलब्ध कराना, नए ऋण को संभव बनाना और धन को भविष्य के विकास के प्रमुख क्षेत्रों की ओर मोड़ना है।

वर्ष के मध्य में निवेश की गति धीमी पड़ गई थी। विनिर्माण सर्वेक्षणों में सितंबर में लगातार छठे महीने संकुचन दिखा। पहले आठ महीनों में अचल संपत्ति निवेश सालाना आधार पर केवल 0.5 प्रतिशत बढ़ा, जो महामारी के दौर के बाद के सबसे कमजोर आंकड़ों में से एक था। 2023 के मध्य से छिपे हुए कर्ज का समाधान करने के दबाव में स्थानीय सरकारों को नई परियोजनाओं के लिए पूंजी जुटाने में मुश्किल हुई है। निजी निवेश भी कमजोर रहा है। नया साधन इन बाधाओं से निपटने के साथ ही शुल्क संबंधी झटकों और बाहरी अनिश्चितता के विरुद्ध अर्थव्यवस्था की मजबूती बढ़ाने का प्रयास करता है।

यह साधन क्या है और कैसे काम करता है

मूल रूप से यह सरकार के मार्गदर्शन में और बाजार के सिद्धांतों पर संचालित होने वाला ऐसा माध्यम है, जो बड़ी परियोजनाओं को पूंजी मुहैया कराता है। यहां पूंजी से आशय उस इक्विटी या परियोजना की अपनी निधि से है, जो बड़े ऋण देने से पहले बैंकों के लिए जरूरी होती है। शुरुआती नुकसान का जोखिम उठाने वाली इस पूंजी की परत उपलब्ध कराकर यह साधन अर्थव्यवस्था की ऋण लेने की क्षमता को कई गुना बढ़ाता है।

धन कहां से आएगा

तीन राष्ट्रीय नीतिगत बैंक 500 अरब युआन जुटाएंगे और उसका प्रबंधन करेंगे। ये हैं चाइना डेवलपमेंट बैंक, एग्रीकल्चरल डेवलपमेंट बैंक ऑफ चाइना और एक्सपोर्ट-इंपोर्ट बैंक ऑफ चाइना। धन के स्रोतों में अपेक्षाकृत कम लागत पर केंद्रीय बैंक से मिलने वाली प्रतिज्ञाबद्ध पूरक ऋण सुविधा और नीतिगत बैंकों द्वारा जारी बॉन्ड शामिल हैं। इस धन का इस्तेमाल लंबी अवधि के लिए होना है। 10, 15 या 20 वर्ष की निवेश अवधि बड़ी बुनियादी ढांचा और औद्योगिक परियोजनाओं के जीवनकाल के अनुरूप होगी।

यह ऋण को कैसे बढ़ाता है

बड़ी अचल संपत्ति परियोजनाओं में आम तौर पर 20 प्रतिशत से 30 प्रतिशत पूंजी अनुपात जरूरी होता है। यदि यह साधन उस पूंजी का कुछ हिस्सा उपलब्ध कराता है, तो परियोजना कंपनी बाकी धन वाणिज्यिक बैंकों और अन्य वित्तपोषकों से उधार ले सकती है। शुरुआती पूंजी का हर युआन कई युआन के ऋण को संभव बना सकता है। पूरे 500 अरब युआन उपलब्ध होने पर विश्लेषकों का अनुमान है कि परियोजनाओं की गुणवत्ता और स्थानीय सरकारों तथा कंपनियों की समान अनुपात में धन जोड़ने की क्षमता के आधार पर, कई वर्षों में कुल निवेश 1.5 ट्रिलियन से 5 ट्रिलियन युआन तक पहुंच सकता है।

निवेश के तरीके

नीतिगत बैंकों की सहायक कंपनियां दो मुख्य तरीकों से धन उपलब्ध कराएंगी। पहला है इक्विटी निवेश, जिसमें कोष किसी परियोजना कंपनी में अल्पांश हिस्सेदारी लेता है और तय अवधि के बाद उससे बाहर निकलता है। दूसरा है शेयरधारक ऋण, जो शेयरधारक द्वारा परियोजना कंपनी को दिए गए ऋण की तरह काम करता है। एक नई सुविधा के तहत, जटिल स्वामित्व संरचना वाली परियोजनाओं में ये शेयरधारक ऋण मूल होल्डिंग समूह तक भी पहुंच सकेंगे। इससे बड़े औद्योगिक पार्कों और कई चरणों वाली बुनियादी ढांचा योजनाओं में अधिक लचीलापन मिलेगा।

धन किन क्षेत्रों में जाएगा

इस कार्यक्रम का लक्ष्य उभरते उद्योगों, उत्पादक बुनियादी ढांचे और खपत को समर्थन देने वाली परियोजनाओं की ओर संसाधन भेजना है। इसका उद्देश्य अधिक शुल्क का सामना कर रहे निर्यातकों की मदद करना और उन्नत विनिर्माण तथा सेवाओं में चीन की प्रतिस्पर्धात्मकता बढ़ाना भी है। उन परियोजनाओं को प्राथमिकता दी जाएगी जिनका निर्माण पहले से चल रहा है या जो साल के अंत तक शुरू हो सकती हैं, ताकि इसका असर जल्दी दिखे।

• डिजिटल अर्थव्यवस्था, जिसमें डेटा बुनियादी ढांचा, क्लाउड कंप्यूटिंग और नेटवर्क का उन्नयन शामिल है
• कृत्रिम बुद्धिमत्ता, कंप्यूटिंग क्षमता से लेकर औद्योगिक अनुप्रयोगों तक
• निम्न-ऊंचाई वाली अर्थव्यवस्था, जिसमें मानवरहित हवाई प्रणालियां और सहायक सेवाएं शामिल हैं
• खपत से जुड़ा बुनियादी ढांचा, जैसे लॉजिस्टिक्स केंद्र, सांस्कृतिक और खेल स्थल, पर्यटन सुविधाएं, स्वास्थ्य और वृद्ध देखभाल सेवाएं तथा चार्जिंग नेटवर्क
• हरित और कम कार्बन वाली परियोजनाएं, जिनमें नवीकरणीय ऊर्जा, बिजली ग्रिड का उन्नयन और ऊर्जा भंडारण शामिल हैं
• कृषि और ग्रामीण पुनरुद्धार, जिसमें आधुनिक खेती और कोल्ड चेन लॉजिस्टिक्स शामिल हैं
• परिवहन और लॉजिस्टिक्स, जिनमें रेलवे, मेट्रो, बंदरगाह और अंतर्देशीय जलमार्ग शामिल हैं
• नगरपालिका सुविधाएं और औद्योगिक पार्क, जिनमें सीवेज उपचार, कचरा प्रबंधन और स्मार्ट पार्कों का उन्नयन शामिल है

अधिकारियों की योजना राज्य निवेशकों के साथ निजी कंपनियों को भी इसका बड़ा हिस्सा देने की है। 500 अरब युआन में से करीब 100 अरब युआन निजी उद्यमों को देने की उम्मीद है। यह संकेत निजी क्षेत्र की एक बड़ी समस्या को संबोधित करता है, जहां परियोजनाओं के वित्तपोषण में मुश्किल बढ़ी है।

धन कैसे लगाया जाएगा और इसका संचालन कौन करेगा

राष्ट्रीय विकास एवं सुधार आयोग परियोजनाओं के चयन और नीतिगत दिशा का समन्वय करेगा। रोजमर्रा का संचालन तीनों नीतिगत बैंकों के तहत स्थापित कोष कंपनियां करेंगी। ये संस्थाएं परियोजनाओं की जांच करेंगी, उचित सावधानी बरतेंगी और बाजार के तरीकों के अनुरूप निवेश की संरचना तय करेंगी। वे प्रबंधन का नियंत्रण अपने हाथ में नहीं लेंगी, जिससे जवाबदेही के लिए स्पष्ट निकास शर्तें और प्रदर्शन मानदंड रखते हुए निर्णय लेने का अधिकार परियोजना प्रायोजक के पास रहेगा।

एक संवाददाता सम्मेलन में राष्ट्रीय विकास एवं सुधार आयोग के प्रवक्ता ली चाओ ने नए साधन के उद्देश्य के बारे में बताया। उन्होंने कहा कि योग्य परियोजनाओं को बिना देर किए धन दिया जाएगा और लक्ष्य परियोजनाओं की शुरुआत तथा निर्माण कार्य में तेजी लाना है।

इस धन का उपयोग परियोजनाओं की पूंजी को फिर से भरने के लिए किया जाएगा। हम संबंधित पक्षों के साथ मिलकर इसे जल्द विशिष्ट परियोजनाओं तक पहुंचाएंगे और स्थिर तथा मजबूत आर्थिक विकास को समर्थन देने के लिए स्थानीय सरकारों से निर्माण कार्य तेज करने का आग्रह करेंगे।

लागत को संभालने योग्य रखने के लिए केंद्रीय बैंक नीतिगत बैंकों को कम दर पर प्रतिज्ञाबद्ध पूरक ऋण उपलब्ध कराएगा। बताया गया है कि एक साल के ऋण की दर करीब 2 प्रतिशत होगी। नीतिगत बैंक कोष का आकार बढ़ाने के लिए लंबी अवधि के बॉन्ड जारी करेंगे। इस मिश्रित वित्तपोषण से परियोजनाओं को ऐसे दौर में व्यवहार्यता की कसौटी पर खरा उतरने में मदद मिलेगी, जब कीमतें और अनुमानित प्रतिफल दबाव में हैं।

यह साधन पुराने कार्यक्रमों से कैसे अलग है

चीन ने पहले भी संकट के समय ऐसे ही तंत्रों का इस्तेमाल किया है। 2022 में करीब 740 अरब युआन के नीतिगत कोषों के पैकेज ने कोविड-19 के झटके के दौरान वित्तपोषण की कमी दूर करने में मदद की थी। 2015 से 2017 के बीच एक विशेष निर्माण कोष ने प्रमुख बुनियादी ढांचे के लिए करीब 2 ट्रिलियन युआन जुटाए थे। पहले के प्रयासों का मुख्य जोर पारंपरिक बुनियादी ढांचे और अल्पकालिक स्थिरता पर था। नए चरण में प्रौद्योगिकी, डिजिटल बुनियादी ढांचे और खपत को समर्थन देने वाली उन परियोजनाओं पर अधिक जोर है, जो समय के साथ उत्पादकता और घरेलू मांग बढ़ा सकती हैं।

प्रोत्साहन की संरचना भी अलग है। इक्विटी और शेयरधारक ऋण का अधिक इस्तेमाल करके यह नया माध्यम राज्य और परियोजना प्रायोजकों के बीच जोखिम बांटता है और वाणिज्यिक बैंकों तथा निजी पूंजी को निवेश के लिए प्रोत्साहित करने का लक्ष्य रखता है। निजी कंपनियों के लिए आरक्षित कोटा भी योजना में शामिल है। इसका मार्गदर्शन राजकोषीय है, लेकिन संचालन बाजारोन्मुख, ताकि परियोजनाओं के चयन में अनुशासन बेहतर हो।

शुरुआती निवेश और पहले आगे बढ़ रही परियोजनाएं

पहली किस्त पहले ही जियांग्सू की एक परिवहन परियोजना तक पहुंच चुकी है। चाइना डेवलपमेंट बैंक की स्थानीय शाखा ने वूशी यिशिंग इंटरसिटी रेलवे के लिए 3.2 अरब युआन के पैकेज के हिस्से के रूप में वूशी मेट्रो ग्रुप को 1.8 अरब युआन हस्तांतरित किए। बड़े प्रोत्साहन कार्यक्रमों में निर्माण के लिए तैयार परिवहन संपर्कों को शुरुआती धन देना आम है, क्योंकि उनके निर्माण कार्यक्रम और मंजूरियां स्पष्ट होती हैं। इससे जल्द काम और रोजगार पैदा करने में मदद मिलती है।

प्रांतों में योजना विभाग परियोजनाओं की सूची तैयार कर रहे हैं और वित्तपोषण योजनाओं को बेहतर बना रहे हैं। अधिकारियों ने कहा है कि जिन परियोजनाओं का निर्माण पहले से चल रहा है या जो साल के अंत तक शुरू हो सकती हैं, उन्हें प्राथमिकता मिलेगी। काउंटी और प्रीफेक्चर स्तर के शहरों ने आरक्षित परियोजनाओं की तैयारी और दस्तावेज बेहतर करने के लिए विशेष बैठकें की हैं, ताकि मंजूरी से पहली धनराशि मिलने तक का समय घटाया जा सके।

संभावित आर्थिक असर और सीमाएं

पूंजी की बाधा दूर करके यह साधन स्थानीय परियोजना सूचियों में व्यवहार्य परियोजनाओं का अनुपात बढ़ा सकता है। यदि किसी सामान्य परियोजना की आधी पूंजी नई निधि से आती है, तो इक्विटी की उपलब्धता बढ़ेगी, जिससे बैंक ऋण और कंपनियों की उधारी को बल मिलेगा। बड़े निवेश बैंकों के अनुमानों के मुताबिक, तीन से पांच वर्षों में करीब 4 ट्रिलियन युआन के अतिरिक्त ऋण और समान अनुपात में अन्य स्रोतों से धन मिलने पर अचल संपत्ति निवेश में 5 ट्रिलियन युआन तक की वृद्धि हो सकती है। इससे कुल सामाजिक वित्तपोषण और कंपनियों के मध्यम तथा दीर्घकालिक ऋणों को बढ़ावा मिलेगा, जिन्हें कमजोर अर्थव्यवस्था में विस्तार देने के लिए बैंक संघर्ष कर रहे हैं।

एक अन्य माध्यम मुद्रा आपूर्ति है। यदि परियोजना का धन कंपनियों के चालू जमा खातों से होकर गुजरता है, तो M1 माप में बढ़ोतरी अपस्फीति के दबाव को कम करने में मदद कर सकती है। निवेश से जुड़ी मांग में मामूली वृद्धि, उपभोक्ता खर्च में लगातार सुधार के साथ मिलकर, अर्थव्यवस्था को जरूरत से ज्यादा गर्म किए बिना कीमतों को स्थिर कर सकती है। यह संतुलन परियोजनाओं की गुणवत्ता, खरीद प्रक्रिया में अनुशासन और निजी कंपनियों की दोबारा सक्रिय होने की गति पर निर्भर करेगा।

कुछ सीमाएं भी हैं। स्थानीय सरकारों को अपने हिस्से का धन देना होगा और भूमि, मंजूरियां तथा उपयोगिताएं उपलब्ध करानी होंगी। महामारी के दौरान वर्षों तक सहायता देने और छिपे हुए कर्ज के पुनर्गठन के प्रयासों के बाद कई सरकारों का बजट तंग है। वाणिज्यिक बैंकों का ऋण देने को तैयार होना भी जरूरी है, जो विश्वसनीय नकदी प्रवाह अनुमानों पर निर्भर करेगा। इन बाधाओं के चलते निवेश जुटाने का असर एक साथ आने के बजाय चरणों में दिख सकता है।

जोखिम, बाधाएं और निगरानी

स्थानीय वित्तीय दबाव और छिपे हुए कर्ज को संभालने की कोशिश ने अधिकारियों को सतर्क कर दिया है। कुछ क्षेत्रों में ऐसी व्यवहार्य परियोजनाओं की कमी है, जो अपने दम पर ऋण चुका सकें। औद्योगिक श्रृंखला के कई हिस्सों में गिरती कीमतों ने अनुमानित प्रतिफल घटाया है, जिससे सीमांत परियोजना भी अव्यवहार्य लग सकती है। ऐसी परिस्थितियों में कठोर जांच और उपलब्धियों के पड़ाव से जुड़ी चरणबद्ध धनराशि का महत्व बढ़ जाता है।

कार्यक्रम की संरचना में कई सुरक्षा उपाय हैं। शेयरधारक ऋण में ऋणदाताओं के बजाय परियोजना मालिक अधिक जोखिम उठाते हैं, जिससे जरूरत से ज्यादा निर्माण को हतोत्साहित किया जाता है। इक्विटी हिस्सेदारी आम तौर पर अल्पांश होगी और उससे बाहर निकलने की अवधि तय होगी, जिससे परियोजना प्रायोजकों को प्रतिफल का रास्ता पहले से तय करना पड़ेगा। राष्ट्रीय विकास एवं सुधार आयोग निवेश की दिशा तय करेगा और मंत्रालयों के बीच समन्वय करेगा, ताकि क्षेत्रीय प्राथमिकताएं स्पष्ट रहें और एक जैसी परियोजनाओं की संख्या सीमित हो। स्थानीय सरकारों से मंजूरियों में तेजी लाने के साथ-साथ कर्ज के नियमों का पालन करने का आग्रह किया जाएगा।

निवेश चयन और रिपोर्टिंग में पारदर्शिता जनता के भरोसे के लिए अहम होगी। निवेश पोर्टफोलियो, अनुमानित प्रतिफल और निकास योजनाओं के स्पष्ट खुलासे से निजी सह-निवेशकों को आकर्षित करने में मदद मिल सकती है। समय के साथ सफल निकास से बड़ी बजटीय राशि खर्च किए बिना धन को नई परियोजनाओं में फिर लगाया जा सकता है, जिससे इस साधन की पहुंच बढ़ेगी।

निवेश योजना से जुड़े नीतिगत शोधकर्ता इस साधन को बुनियादी ढांचे और नए उद्योगों, दोनों के लिए उत्प्रेरक मानते हैं। राष्ट्रीय विकास एवं सुधार आयोग के निवेश संस्थान के शोधकर्ता वू यापिंग ने मीडिया से बातचीत में इसके दोहरे लक्ष्य को समझाया।

इस साधन से मुख्य रूप से उभरते उद्योगों और बुनियादी ढांचा परियोजनाओं को समर्थन मिलने की उम्मीद है। सहायक कारकों के मौजूद रहने पर दूसरी छमाही में बुनियादी ढांचा निवेश में सुधार आ सकता है और वह अर्थव्यवस्था को स्थिर रखने में अपनी भूमिका निभाता रहेगा।

निजी कारोबार और बैंकों के लिए इसका क्या मतलब है

निजी उद्यमों के लिए आरक्षित हिस्सा महत्वपूर्ण है। कई निजी विनिर्माण कंपनियों और सेवा प्रदाताओं को विस्तार के लिए लंबी अवधि का वित्तपोषण जुटाने में कठिनाई हुई है, खासकर शुल्क के निशाने पर आने वाले क्षेत्रों में या कंप्यूटिंग क्षमता, उन्नत सामग्री और लॉजिस्टिक्स प्रौद्योगिकी जैसे उन क्षेत्रों में जहां शुरुआत में बड़ी पूंजी की जरूरत होती है। जब नीतिगत बैंक की निधि इक्विटी या शेयरधारक ऋण के रूप में आएगी, तो ये कंपनियां पूंजी पर्याप्तता के मानदंड पूरे करके बेहतर शर्तों पर वाणिज्यिक बैंक ऋण ले सकेंगी।

बैंकों के लिए लंबी अवधि की परियोजनाओं की बढ़ती सूची से अच्छी गुणवत्ता वाली परिसंपत्तियों की कमी दूर हो सकती है। कंपनियों द्वारा कर्ज चुकाने और विस्तार टालने के कारण मध्यम और दीर्घकालिक कॉरपोरेट ऋण कमजोर कड़ी रहे हैं। निवेश योग्य परियोजनाओं का बड़ा समूह स्वस्थ ब्याज मार्जिन बनाए रखने और कम अवधि के ऋणों का हिस्सा घटाने में मदद कर सकता है। बॉन्ड बाजार में नीतिगत बैंकों की अधिक जारी करने की गतिविधि से बाजार में ऐसे सुरक्षित निवेश बढ़ेंगे, जिन्हें संस्थान व्यापक रूप से रखते हैं। इससे केंद्रीय बैंक के नीतिगत साधनों में बदलाव के दौरान तरलता की स्थिति को स्थिर रखने में मदद मिल सकती है।

परियोजनाओं का यह मिश्रण, जिसमें प्रौद्योगिकी, डेटा बुनियादी ढांचे और खपत से जुड़ी सुविधाओं पर अधिक जोर है, घरेलू मांग और अधिक मूल्यवर्धित उत्पादन की ओर धीरे-धीरे संतुलन बनाने में भी मदद कर सकता है। सार्वजनिक परिवहन के उन्नयन और सांस्कृतिक स्थलों जैसी घरेलू उपभोक्ताओं पर केंद्रित सेवाओं को बढ़ावा देने वाली परियोजनाएं खर्च बढ़ा सकती हैं, जबकि डिजिटल और हरित निवेश उद्योग में उत्पादकता बढ़ा सकते हैं।

मुख्य बातें

• चीन परियोजनाओं की पूंजी फिर से भरने और नए ऋण को संभव बनाने के लिए 500 अरब युआन का नीतिगत वित्तीय साधन शुरू कर रहा है
• तीन नीतिगत बैंक लंबी अवधि के लिए इक्विटी और शेयरधारक ऋण के माध्यम से धन जुटाएंगे और लगाएंगे
• धन आठ क्षेत्रों में जाएगा, जिनमें डिजिटल अर्थव्यवस्था, कृत्रिम बुद्धिमत्ता, निम्न-ऊंचाई वाला विमानन, खपत संबंधी बुनियादी ढांचा और हरित परियोजनाएं शामिल हैं
• वित्तपोषण की बाधाएं घटाने के लिए करीब 100 अरब युआन निजी उद्यमों को देने की उम्मीद है
• शुरुआती धन वूशी यिशिंग इंटरसिटी रेलवे को मिल चुका है; इस साल शुरू होने के लिए तैयार परियोजनाओं को प्राथमिकता मिलेगी
• विश्लेषकों का अनुमान है कि समान अनुपात में धन जुटाने और बैंकों की ऋण देने की इच्छा के आधार पर, कई वर्षों में कुल 1.5 ट्रिलियन से 5 ट्रिलियन युआन का निवेश जुट सकता है
• स्थानीय कर्ज का दबाव, कमजोर निजी निवेश और परियोजनाओं की गुणवत्ता प्रमुख बाधाएं हैं, जो इसकी गति धीमी कर सकती हैं
• अधिकारियों का कहना है कि इसका संचालन बाजारोन्मुख होगा और नए विकास क्षेत्रों पर जोर देने के कारण यह पुराने कार्यक्रमों से अलग है