ओवरसीज़ बिक्री में तेज़ गिरावट से Pop Mart का राजस्व 45% से 50% घटा, Labubu से आगे वृद्धि की परीक्षा

ओवरसीज़ बिक्री में तेज़ गिरावट

Pop Mart ने 27 अक्टूबर, 2026 को बताया कि तीसरी तिमाही का गैर-लेखापरीक्षित राजस्व एक साल पहले की तुलना में 45% से 50% घटा, जबकि अमेरिका में बिक्री 70% से 75% तक गिर गई। Labubu कलेक्टिबल्स बनाने वाली कंपनी अब असाधारण बिक्री वृद्धि वाले 2025 के बाद इन्वेंटरी घटाने, लाभ मार्जिन बचाने और दूसरे किरदारों की मांग बढ़ाने की कोशिश कर रही है।

गिरावट हर प्रमुख क्षेत्र में दर्ज की गई। चीन का राजस्व 25% से 30% घटा, चीन से बाहर एशिया प्रशांत का राजस्व 65% से 70% गिरा, और यूरोप तथा अन्य क्षेत्रों में 50% से 55% की गिरावट आई। अपडेट में एशिया प्रशांत में अन्य एशियाई बाजार और ओशिनिया शामिल हैं।

चीन में कंपनी के स्टोर, ऑनलाइन कारोबार की तुलना में कहीं बेहतर टिके रहे। भौतिक बिक्री माध्यमों से राजस्व 5% से 10% घटा, जबकि ऑनलाइन बिक्री में 45% से 50% की गिरावट आई। Labubu की इंटरनेट मांग से आंशिक रूप से तेज़ विस्तार करने वाली कंपनी के लिए यह अंतर उसकी प्रतिक्रिया में स्टोर प्रदर्शन को अहम बनाता है।

मुख्य परिचालन अधिकारी सी डे ने कहा कि चीन में पूरे साल राजस्व वृद्धि अब भी संभव है और अधिकांश विदेशी देशों तथा क्षेत्रों में ग्राहकों की आवाजाही स्थिर हुई है। प्रबंधन को उम्मीद है कि चौथी तिमाही का छुट्टियों का मौसम तीसरी तिमाही के मुकाबले सुधार लाएगा, जबकि बैंकों ने बिक्री और आय के अनुमान घटा दिए हैं।

तत्काल चुनौती स्पष्ट है: Pop Mart के पास बेचने के लिए अधिक स्टॉक है, चलाने के लिए बड़ा अंतरराष्ट्रीय स्टोर नेटवर्क है और पिछले साल के बहुत ऊंचे प्रदर्शन की बराबरी करनी है। फिल्म, एनिमेशन और थीम पार्क की परियोजनाएं फिलहाल राहत के तात्कालिक स्रोत नहीं, बल्कि लंबी अवधि की योजनाएं हैं।

2025 से तुलना इतनी चुनौतीपूर्ण क्यों है

2025 की तीसरी तिमाही में Pop Mart का राजस्व 245% से 250% बढ़ा था, जो उसके इतिहास की सबसे मजबूत तीसरी तिमाही थी। चीन का राजस्व 185% से 190% बढ़ा, जबकि Labubu के वैश्विक कलेक्टिंग घटना बनने के साथ विदेशों का राजस्व 365% से 370% बढ़ा।

ऊंचे तुलनात्मक आधार का अर्थ है कि वृद्धि मापने के लिए शुरुआती स्तर असामान्य रूप से बड़ा था। प्रकाशित दायरों के मुताबिक, 2024 की तीसरी तिमाही में 100 रहा राजस्व 2025 में लगभग 345 से 350 तक पहुंचा होगा। ताज़ा गिरावट के बाद 2026 में यह करीब 173 से 193 पर होगा। इस गणना के अनुसार, सालाना तेज़ गिरावट के बावजूद मौजूदा तिमाही का राजस्व 2024 की इसी अवधि से लगभग 73% से 93% अधिक है।

लंबी अवधि के वृद्धि रिकॉर्ड से पता चलता है कि कारोबार का पैमाना कितनी तेज़ी से बदला। वार्षिक राजस्व 2024 के 13.038 अरब युआन से बढ़कर 2025 में 37.120 अरब युआन हो गया, यानी 184.7% की वृद्धि। Labubu वाले किरदारों के समूह THE MONSTERS ने 2025 में 14.161 अरब युआन का राजस्व अर्जित किया, जो 365.7% अधिक था।

2026 की शुरुआत में वृद्धि जारी रही, लेकिन बाद में कमजोर पड़ गई। पहली तिमाही का राजस्व 75% से 80% बढ़ा। पहले छह महीनों का राजस्व 23.8% बढ़कर 17.173 अरब युआन पहुंचा, जबकि कंपनी के मालिकों को मिलने वाला मुनाफा 10.1% बढ़कर 5.038 अरब युआन हो गया। समायोजित शुद्ध मुनाफा, जिसमें कुछ लेखांकन मदें शामिल नहीं होतीं, 9.5% बढ़कर 5.156 अरब युआन रहा।

चीन में स्टोर और ऑनलाइन बिक्री के रुझान अलग

तीसरी तिमाही से पहले चीन में पहली छमाही का राजस्व 47.3% बढ़ा था, जिसमें ऑनलाइन कारोबार की वृद्धि 62.7% थी। इसके बाद डिजिटल माध्यमों पर गिरावट खास तौर पर तेज़ रही। 2025 की तीसरी तिमाही में इन माध्यमों का विस्तार भी 300% से 305% हुआ था।

वरिष्ठ उपाध्यक्ष चू यिन ने कहा कि तीसरी तिमाही में चीन के कारोबार का मुख्य योगदान स्टोर से आया और स्टोर पर ग्राहकों की आवाजाही एक साल पहले की तुलना में बढ़ती रही। उन्होंने तिमाही के दौरान एक महीने से अधिक समय तक ई-कॉमर्स प्लेटफॉर्म से आने वाली आवाजाही पर दबाव का भी जिक्र किया।

स्टोर पर बढ़ती आवाजाही और घटता राजस्व एक साथ हो सकते हैं, क्योंकि बिक्री इस पर भी निर्भर करती है कि कितने आगंतुक खरीदारी करते हैं और कितना खर्च करते हैं। Pop Mart के अपडेट में राजस्व के दायरे दिए गए, जबकि प्रबंधन की आवाजाही संबंधी टिप्पणियां ग्राहकों के दौरों के बारे में थीं। रुचि को खरीदारी में बदलने की कंपनी की कोशिश में दोनों माप अहम होंगे।

चू को उम्मीद थी कि चौथी तिमाही की गतिविधि स्थिर रहेगी या सुधरेगी। प्रबंधन ने चीन में सालाना सकारात्मक वृद्धि का अनुमान भी बरकरार रखा। क्षेत्रीय स्तर पर यह अनुमान समूह के अधिक सतर्क परिदृश्य के साथ है: संस्थापक और मुख्य कार्यकारी वांग निंग ने अगस्त में अंतरिम नतीजों की बैठक में पहले ही कहा था कि कंपनी अपने मूल 20% वार्षिक वृद्धि लक्ष्य को हासिल नहीं कर पाएगी।

इन्वेंटरी परिचालन का केंद्रीय काम बनी

Pop Mart की इन्वेंटरी 2025 के अंत में 5.473 अरब युआन से बढ़कर जून 2026 के अंत में 6.102 अरब युआन हो गई, यानी करीब 11.5% की वृद्धि। 2025 में इन्वेंटरी टर्नओवर अवधि 123 दिन थी, जो 2026 की पहली छमाही में बढ़कर 201 दिन हो गई।

इन्वेंटरी टर्नओवर अवधि से अनुमान मिलता है कि सामान बिकने से पहले कितने समय तक स्टॉक में रहता है। 78 दिनों की वृद्धि का मतलब है कि माल में अधिक पूंजी लंबे समय तक फंसी रही, जिससे उत्पादन, दोबारा माल भरने और स्टॉक को दूसरी जगह भेजने के फैसले अधिक जरूरी हो गए।

प्रबंधन ने कहा कि इन्वेंटरी मई में चरम पर पहुंची और अगस्त में घटनी शुरू हुई। सितंबर के अंत तक यह कमी अधिक स्पष्ट हो गई। कंपनी की प्रतिक्रिया में दोबारा माल भरने की प्रक्रिया समायोजित करना, उत्पादों का मिश्रण बदलना और क्षेत्रों के बीच सामान भेजना शामिल है। सितंबर की कुल इन्वेंटरी का नया मूल्य नहीं दिया गया।

अधिकारियों ने कहा कि विदेशों में मांग का पूर्वानुमान बेहतर हुआ है, लेकिन अब भी चीन से कम सटीक है। 2025 और 2026 की पहली छमाही में बिक्री में बड़े उतार-चढ़ाव के कारण, कितना माल मंगाना है यह तय करते समय पुराने आंकड़े कम उपयोगी साबित हुए।

Pop Mart फिलहाल बड़े पैमाने पर प्रचार के जरिए स्टॉक निकालने की योजना नहीं बना रही। प्रबंधन ने कहा कि चौथी तिमाही के लिए नए उत्पादों की आपूर्ति अपेक्षाकृत पर्याप्त है और कंपनी अमेरिका में बड़ी रिटेल श्रृंखलाओं को साझेदार बनाने की कोशिश कर रही है। इससे लाइसेंस प्राप्त उत्पाद बेचने का एक और माध्यम बनेगा और कुछ मौजूदा स्टॉक निकालने में मदद मिलेगी।

कीमतों में बदलाव से मार्जिन पर दबाव

Pop Mart ने अमेरिका में कुछ उत्पादों की कीमतें घटाई हैं, जबकि कम संख्या में उत्पादों की कीमतें बढ़ाई हैं। प्रबंधन ने कहा कि टैरिफ लागत ने पिछले साल कुछ उत्पादों की शुरुआती कीमतों को प्रभावित किया था, जिससे अन्यथा समान उत्पादों के बीच कीमत का अंतर बना।

कंपनी को उम्मीद है कि दूसरी छमाही में उसका सकल मार्जिन पहली छमाही के 69.7% से अधिकतम दो प्रतिशत अंक ही घटेगा। इस मार्गदर्शन के मुताबिक, अनुमान सही रहने पर मार्जिन कम से कम करीब 67.7% होगा। सकल मार्जिन बताता है कि बेची गई वस्तुओं की प्रत्यक्ष लागत घटाने के बाद राजस्व का कितना हिस्सा बचता है; इसमें स्टोर किराया और प्रशासन जैसे खर्च शामिल नहीं होते।

पहली छमाही का सकल मार्जिन पिछले साल के मुकाबले पहले ही 0.6 प्रतिशत अंक कम था। समायोजित शुद्ध लाभ मार्जिन 33.9% से घटकर 30.0% हो गया, जिससे पता चलता है कि खर्चों की व्यापक श्रेणी घटाने के बाद बिक्री का बचा हुआ हिस्सा भी कम हुआ।

बिक्री धीमी होने पर भी विदेशी स्टोर का किराया और कर्मचारियों का खर्च जारी रहता है। JPMorgan को उम्मीद है कि दूसरी छमाही में शुद्ध लाभ मार्जिन घटकर करीब 21% रह जाएगा। इसका कारण कमजोर राजस्व, सकल मार्जिन पर कुछ दबाव और ऐसे परिचालन खर्च हैं जिन्हें जल्दी कम करना मुश्किल है। यह बैंक का अनुमान है, जबकि प्रबंधन का मार्गदर्शन सकल मार्जिन से संबंधित है।

Labubu की रफ्तार धीमी, नए किरदार आगे बढ़े

2026 की पहली छमाही में THE MONSTERS ने 4.454 अरब युआन का राजस्व अर्जित किया, जो 7.5% कम था। समूह के राजस्व में इसकी हिस्सेदारी 34.7% से घटकर 26% हो गई, जिससे Labubu की उछाल थमने के साथ कारोबार में बदलाव दिखता है।

चीन में Xingxingren के नाम से पहचाने जाने वाले Twinkle Twinkle का रुझान इसके विपरीत रहा। पहली छमाही में इसका राजस्व 580.6% बढ़कर 2.650 अरब युआन हो गया। यह Pop Mart की दूसरी सबसे बड़ी किरदार संपत्ति बना और समूह के राजस्व में इसकी हिस्सेदारी 15.4% रही।

पहली छमाही में Pop Mart के छह किरदार समूहों में से प्रत्येक ने 1 अरब युआन से अधिक और 11 ने 100 मिलियन युआन से अधिक राजस्व अर्जित किया। प्रबंधन ने कहा कि तीसरी तिमाही में छह किरदार समूहों का संयुक्त योगदान एशिया प्रशांत कारोबार में 60% से अधिक रहा।

Jefferies के मुताबिक, SKULLPANDA, Hirono और Twinkle Twinkle विदेशों में लोकप्रिय हो रहे थे। Pop Mart ने तिमाही के दौरान Twinkle Twinkle और Dimoo से जुड़े उत्पाद भी पेश किए। अब परिचालन का काम अधिक विस्तृत हो रहा है: प्रबंधकों को अलग-अलग बाजारों में हर किरदार और उत्पाद के हिसाब से स्टॉक का मिलान करना होगा, न कि मुख्य रूप से एक ही लोकप्रिय उत्पाद पर निर्भर रहना होगा।

चयनात्मक रुख के साथ प्रमुख स्टोर की योजनाएं जारी

बिक्री में गिरावट के बावजूद Pop Mart प्रमुख स्टोर खोलने की योजना जारी रखे हुए है। उसका पहला न्यूयॉर्क फ्लैगशिप 2026 के अंत तक खुलने की उम्मीद है, जबकि दूसरा 2027 की पहली छमाही में खोलने की योजना है। मिलान फ्लैगशिप 2027 की पहली तिमाही के लिए तय है और लंदन फ्लैगशिप में परीक्षण संचालन शुरू हो चुका है।

कंपनी ने सितंबर में पेरिस के बुलेवार्ड ओस्मान पर यूरोपीय फ्लैगशिप खोला और हांगझोउ में वेस्ट लेक के पास तीन मंजिलों वाला फ्लैगशिप खोला। ये जगहें उपभोक्ताओं को उत्पाद देखने और किरदारों की व्यापक श्रृंखला से परिचित होने का मौका देती हैं।

सी ने कहा कि विदेशों में ऑनलाइन आवाजाही, भौतिक रिटेल की तुलना में धीमी गति से उबर रही थी। उनके अनुसार, स्टोर ग्राहकों को आकर्षित करने और ऐसे सदस्य जोड़ने का माध्यम हैं जो बाद में ऑनलाइन खरीदारी कर सकते हैं। हालांकि, प्रबंधन ने कहा कि फ्लैगशिप खोलना अब अपने आप में मुख्य उद्देश्य नहीं होगा और आगे के फैसले जगह तथा स्टोर की गुणवत्ता पर अधिक निर्भर करेंगे।

अन्य प्रयोगों में मिठाइयां, बिल्डिंग ब्लॉक और एक्सेसरीज़ शामिल हैं। प्रबंधन ने अक्टूबर के अंत में बीजिंग के एक शॉपिंग मॉल में पहला अलग मिठाई स्टोर खोलने की योजना बनाई थी। अस्थायी दुकानें विपणन गतिविधि बनी रहेंगी, न कि विस्तार की बड़ी प्राथमिकता।

फिल्में और पार्क अभी शुरुआती चरण में

Labubu फिल्म की पटकथा पर अभी काम चल रहा है। Pop Mart विदेशी कंपनियों के साथ संभावित Labubu एनिमेशन परियोजना पर भी विचार कर रही है और रचनात्मक टीमों के साथ दूसरे किरदारों की परियोजनाओं पर चर्चा कर रही है। प्रबंधन ने कहा कि परियोजनाएं शुरुआती चरण में रहने तक वह कंटेंट पर खर्च में तत्काल बड़ी बढ़ोतरी से बचेगी।

अधिकारियों को सफल फिल्म से टिकट बिक्री के अलावा भी कई संभावित लाभ दिखते हैं। किरदार, संगीत और पृष्ठभूमि नए मर्चेंडाइज, लाइसेंसिंग और पार्क अनुभवों का आधार बन सकते हैं। लाइसेंसिंग का मतलब है कि सहमत व्यावसायिक व्यवस्था के तहत किसी दूसरे कारोबार को किरदार इस्तेमाल करने की अनुमति देना।

Pop Mart अपने बीजिंग पार्क का उन्नयन कर रही है, जहां शाम की गतिविधियों के कारण खुलने का समय बढ़ाया गया है। आगे की योजनाओं में सुविधाओं में सुधार और कुछ क्षेत्रों का विस्तार शामिल है। दूसरे पार्क के लिए जगह अब भी तलाश की जा रही है और खुलने की तारीख घोषित नहीं की गई है।

परिचालन में बदलाव और घोषित योजनाएं कई तारीखों से जुड़ी हैं:

• मई 2026: प्रबंधन ने कहा कि समूह की इन्वेंटरी चरम पर पहुंच गई थी।
• अगस्त 2026: इन्वेंटरी घटनी शुरू हुई और वांग ने चेताया कि वार्षिक वृद्धि लक्ष्य हासिल होने की संभावना नहीं है।
• सितंबर 2026: पेरिस फ्लैगशिप खुला और प्रबंधन ने इन्वेंटरी में अधिक स्पष्ट कमी देखी।
• 27 अक्टूबर, 2026: Pop Mart ने तीसरी तिमाही के राजस्व में गिरावट की जानकारी दी।
• 2026 का अंत: न्यूयॉर्क का पहला फ्लैगशिप खुलने की उम्मीद है।
• 2027 की पहली तिमाही: मिलान फ्लैगशिप खुलने की उम्मीद है।

निवेशक सुधार और घटे हुए अनुमानों के बीच तौल रहे हैं

Pop Mart के शेयर 27 अक्टूबर को HK$132 पर बंद हुए, जो 0.75% नीचे थे। 28 अक्टूबर को शुरुआती कारोबार में वे 6% से अधिक गिरे, फिर नुकसान का बड़ा हिस्सा वापस पा लिया। साल की शुरुआत से शेयर 30% से अधिक गिर चुके थे और उससे पहले के 12 कारोबारी सत्रों में नौ बार नीचे बंद हुए थे।

Jefferies को तीसरी तिमाही में राजस्व 30% घटने की उम्मीद थी, जो वास्तविक नतीजे से कम गंभीर गिरावट होती। उसने 2027 और 2028 के आय अनुमानों में 9% से 12% की कटौती की। उसका अनुमान है कि चौथी तिमाही का राजस्व तीसरी तिमाही से 3% बढ़ेगा, लेकिन पिछले साल के मुकाबले 34% कम रहेगा।

JPMorgan का रुख अधिक सतर्क है। उसका अनुमान है कि चौथी तिमाही में राजस्व तिमाही-दर-तिमाही सिर्फ 1% बढ़ेगा और सालाना आधार पर 41% घटेगा। उसने पूरे साल के राजस्व का अनुमान घटाकर 30 अरब युआन कर दिया, जो 2025 से करीब 20% कम है। उसने शेयर का लक्ष्य मूल्य HK$110 से घटाकर HK$100 किया और अंडरवेट रेटिंग बरकरार रखी।

HSBC ने 2026 के राजस्व का अनुमान 34.6 अरब युआन से घटाकर 33.2 अरब युआन किया और 2027 तथा 2028 के अनुमान क्रमशः 8% और 9% घटाए। Citi को 2026 में राजस्व 16% घटने की उम्मीद है, लेकिन उसने खरीद की रेटिंग और HK$162 का लक्ष्य बरकरार रखा। CICC ने 2026 और 2027 के समायोजित मुनाफे के अनुमान क्रमशः 18% और 16% घटाए, जबकि आउटपरफॉर्म रेटिंग और HK$160 का लक्ष्य बरकरार रखा।

अन्य सकारात्मक रेटिंगों के साथ भी उम्मीदें घटाई गईं। UBS ने HK$174 के लक्ष्य के साथ खरीद की रेटिंग बरकरार रखी, जबकि CLSA ने HK$156 के लक्ष्य के साथ आउटपरफॉर्म रेटिंग कायम रखी। निवेशक डुआन योंगपिंग ने 21 अक्टूबर को कहा कि उन्हें और शेयर खरीदने की उम्मीद है, हालांकि उनकी हिस्सेदारी कंपनी के 10% से कम रहेगी।

चौथी तिमाही में यह परखा जाएगा कि स्थिर होती ग्राहक आवाजाही, छुट्टियों की मांग और घटती इन्वेंटरी मजबूत बिक्री में बदल पाती हैं या नहीं। तीसरी तिमाही से सुधार के अनुमान भी 2025 के मुकाबले बड़ी गिरावट की आशंका जताते हैं। Pop Mart के लिए अब सुधार का मतलब है कि किरदारों की व्यापक श्रृंखला और बड़े स्टोर नेटवर्क को टिकाऊ लागत पर बार-बार होने वाली खरीदारी में बदला जाए।

मुख्य बातें

• Pop Mart का गैर-लेखापरीक्षित तीसरी तिमाही का राजस्व 2025 से 45% से 50% घटा।
• अमेरिका में सबसे तेज़ क्षेत्रीय गिरावट, 70% से 75%, दर्ज हुई।
• चीन में स्टोर से राजस्व 5% से 10% घटा, जबकि ऑनलाइन बिक्री में 45% से 50% की गिरावट आई।
• प्रबंधन ने कहा कि इन्वेंटरी अगस्त में घटनी शुरू हुई और फिलहाल बड़े प्रचारात्मक क्लियरेंस से इनकार किया।
• चीन में सालाना वृद्धि की उम्मीद अब भी है, हालांकि वांग ने चेताया है कि समूह का मूल 20% वृद्धि लक्ष्य हासिल होने की संभावना नहीं है।
• पहली छमाही में THE MONSTERS का राजस्व घटा, जबकि Twinkle Twinkle तेजी से बढ़ा।
• Labubu फिल्म की पटकथा पर काम जारी है और दूसरे पार्क के लिए जगह अब भी तय नहीं हुई है।